admin 云南盐化：盐质增长稳定业绩，资产置换增加活力。
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：象牙理化，李晓迪日期：2016-03-25。
业绩汇总：2015年公司实现营业收入16.7亿元人民币，同比减少11.3%。实现属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比增长84.3%。每周0.49元。
盐硝业务保持高增长,安全边际充足。公司2015年盐硝业务持续增长,实现营业收入12.3亿元,同比增长2.8%,实现毛利7.7亿元,同比增长15%,毛利率高达62.7%,较去年提高6.7个百分点。公司的多层次、差异化品种食盐策略初现成效,盐硝业务毛利率由12年的35%提高至目前的超过60%,未来有望进一步提升。2016年1月公司新研发13种毛利率较高的新型品种盐,目前处于试销阶段,保守估计16年盐硝业务将实现3亿净利润,为上市公司提供足够的安全边际。
腾笼换鸟势在必行,资产整合方兴未艾。公司16年3月发布重大资产置换预案,拟以持续亏损的氯碱资产与云南能投集团的天然气资产进行置换。公司氯碱业务2015年继续亏损,营业收入同比下降36.1%,毛利率为-14.4%,初步估计移除氯碱业务资产将会提振公司净利润超过1.4亿元,我们认为该方案在未增发股本的情况下大幅增厚公司业绩,显示了能投集团的诚意和利用好上市公司平台的决心。云南能投集团规划了十三五期间千亿市值的目标,云南盐化作为集团旗下唯一上市平台,未来集团的能源资产进一步证券化,并注入到上市公司体内的想象空间巨大。
置入天然气业务,未来发展空间广阔。云南省的天然气消费受配套官网建设滞后的影响,远远落后于全国水平,能投天然气将以中缅天然气干线为基础,铺设11条天然气管道支线,建成后将大幅改善目前管网建设滞后的局面。按照规划,到2020年云南省天然气使用量将由目前的不到5亿方提升至50亿方以上,其中公司将承担20亿方天然气输送的任务。此次置入的天然气业务目前尚处于市场培育阶段,随着中缅天然气管道支线的开通和云南各区县的特许经营权不断落地,我们认为天然气业务未来将成为公司业绩的重要增长点。
估值与评级:暂不考虑此次资产置换,预计公司16-18年EPS分别为0.77元、1.09元和1.25元,对应的动态PE分别为30倍、21倍和18倍。公司主营稳定,提供安全边际,资产置换增添活力,提供未来增长点,我们持续看好公司发展,维持“买入”评级。
风险提示:资产置换进度不及预期的风险;盐硝行业竞争加剧的风险;天然气消费增速不及预期的风险。
劲胜精密:雨过天晴,业绩拐点将现
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-03-25
报告摘要:
收购创世纪,进军3C自动化行业:创世纪主要产品是钻铣攻牙CNC设备,作为国内唯一可以和发那科媲美的CNC设备,随着金属手机壳渗透率提升,公司的CNC设备有望持续放量,玻璃精雕机和自动化生产线新业务正稳步开展。
金属手机壳拉动主业触底反弹,金属手机壳良品率逐渐提升,公司金属手机壳业务有望高速增长,成为拉动主业的主要引擎。公司未来将压缩塑料手机壳相关业务,整合部门人员,减少塑料手机壳业务的亏损。
国家智能制造示范点项目,智能工厂未来有望全面铺开。公司的移动终端配件智能制造示范项目基于创世纪的智能装备和智能化生产线,未来公司将从设备提供商转变成系统集成智能制造总包商。公司从底层硬件到上层软件都有相关布局,未来有望向整个行业推广。
投资建议与评级:预计公司2015-2017年的净利润为-4.59亿元、3.92亿元和5.20亿元,EPS为-1.49元、1.10元、1.46元,2016~2017年市盈率分别为:30.82倍、23.22倍。给予“买入”评级。
风险提示:创世纪金属CNC、玻璃精雕机业务进展低于预期;劲胜精密金属订单低于预期。
创维数字:业绩符合预期,客厅娱乐战略布局初见成效
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2016-03-25
投资要点:
第4季度营收16.2亿,净利润1.86亿,分别同比增长68.7%和63.3%。其中10-12月Strong集团并表,贡献营收2.16亿元,净利润954万元。
传统机顶盒:广电DVB+OTT和互联网OTT,电信IPTV以及印度非洲等海外市场。1、国内广电市场,高清化、智能化(双向化)升级存在巨大的市场空间,DVB+OTT正在成为行业趋势。2、目前IPTV用户4590万户,在光纤用户中渗透率超过38%,随着电信运营商普遍采用“光网宽带+视频业务”的绑定发展策略,未来仍将快速成长。3、印度、非洲等正在进行数字化改造的海外市场需求强劲,2015年海外业务占比35.8%。
运营和服务:广电技术服务和增值业务,以及有望与酷开联合运营OTT业务。1、不广电合作提供系统解决方案,并共同拓展增值业务。2、公司自主平台OTT用户已超过700万,未来有望在集团层面整合资源、统一运营。2015年运营和技术服务收入5032万元,同比增长8.6倍。
与腾讯合作miniStation:视频之后,布局客厅游戏和VR。miniStation定位客厅娱乐为中心的电视大屏轻游戏市场,作为战略合作伙伴,预计第二季度公司将推出,分为普通版和VR版,2016年销售目标50万台以上。
2收购液晶器件:提升智能制造及供应链整合能力。1液晶器件主要从事中小尺寸液晶模组业务,三星业务占比67%左右。2、承诺2016-17年扣非净利润不低于7800万和8260万,总对价9亿元、估值11.5倍PE。
维持“强烈推荐”评级。1、预测公司2016-18年净利润5.13、6.27和7.44亿元,每股收益0.51、0.63和0.74元。2、假设合并液晶器件,净利润5.9、7.1和8.3亿元,摊薄每股收益0.57、0.69和0.80元。
风险提示:机顶盒和miniStation出货量、运营低于预期,系统风险等。
平高电气:斩获2016年特高压首单
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵 日期：2016-03-25
斩获2016年特高压首单,市占份额大幅领先。锡盟一胜利工程是2016年招标的首个特高压工程,该工程规模较小,仅含两个变电站,且锡盟站为扩建站。本次国家电网共招标特高压GIS11个间隔,公司中标其中7个,中标金额624亿元,市占份额64%,远高于以往43%的平均水平,此外公司还中标所有的8套330kVHGIS,中标金额039亿元,凸显公司强劲的拿单能力。价格方面,本次特高压GIS中标均价约9000万元/间隔,相比去年约9300万元/间隔的中标均价略有下滑,在批量生产的情况下,我们认为特高压GIS毛利率将维持稳定。除锡盟一胜利工程外,已核准的准东一皖南特高压直流工程正在开展主设备招标工作,扎鲁特一青州、雅中一南昌特高压直流正在开展换流站调相机招标工作,济南~枣庄~临沂~潍坊特高压交流工程已完成输变电工程设计、施工等服务招标,我们预计上述未核准工程将在年内率先核准。
政府层面释放积极信号,“十三五”期间特高压迎来大发展。李克强总理在政府工作报告中明确指出2016年要建设水电核电、特高压输电、智能电网等重大项目,近期发布的“十三五”规划纲要明确提出要在大气污染防治行动12条输电通道基础上新建西南、西北、华北、东北等电力外送通道,我们认为政府层面释放的特高压大发展信号明确。除已核准工程外,国网已着手开展9交9直特高压工程前期工作,总投资规模将超6000亿元,特高压GIS市场容量超过600亿元,公司作为龙头企业将深度受益,2016年有望迎来订单爆发。
投资建议:预计2016-2017年EPS为0.92、1.12元,对应PE15.9、13.1倍,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。
蓝盾股份公司调研简报:公司进入业绩高增长期,安全大战略不断推进,中经汇通切入汽车后市场可期
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,魏鑫 日期：2016-03-25
信息安全行业高景气,公司三大业务战略布局,进入业绩高增长期。“十三五”重视网络空间经济发展,政策加码加上新IT浪潮下企业对云安全和大数据态势感知的重视,行业处于高速增长期。公司是专业网络安全企业和服务提供商,业务领域涵盖了国防军工安全、网络系统安全、和互联网应用安全三大板块。行业的高景气叠加公司内生外延发展,公司已进入业绩高增长期。
收购华炜科技加强电磁安全,协同效应较好。公司15年6月完成收购华炜科技并纳入报表合并范围。华炜科技专业从事电磁安防,在雷电电磁脉冲防护、高能电磁脉冲防护、电磁兼容及抗干扰防护等方面有较强竞争力,重点服务于军工、航空航天、轨交、通信等领域。电磁信息数据泄露防护是信息安全的一个重要分支,公司收购华炜后,将传统网络安全强项向物理安全拓展,受益军工信息安全需求爆发,预计未来将为公司带来较大业绩提振。
网络空间安全上升为一级学科,利好公司教育相关业务。公司是国内第一家为高校、职校建立信息安全实验室的企业,包括软硬件和一整套解决方案。2015年底“网络空间安全”获批成为国家一级学科,政策推动下,预计2016年有网络安全学科建设的学校有望从原先的仅100多所,增加至上万所;而相应地,安全实验室的建设需求也将大幅增长,带动公司教育行业业务增长。
中经汇通带来业绩增厚,积极切入汽车后市场。公司并购中经汇通已过会,中经汇通主要是通过优惠折扣、客户管理、市场营销管理,为各方提供价值服务,并赚取客户加油服务费与批量采购油品的差价。我们认为其16、17年对应1.3和1.69亿元净利的业绩承诺实现概率较大,将为公司带来业绩增厚。对接汽车后市场是其未来发展战略,对标美国Fleetcor发展路径,做汽车金融、保险、发展车辆维护、维修服务,以及提供远程信息解决方案都是可行的发展方向。
股权激励保证核心员工稳定。公司3月22日董事会审议通过股权激励计划,向高管、核心技术人员290人授予800万股,授予价7.89元。此次股权激励覆盖公司员工数超过30%,解锁目标对业绩要求不高,首要目标是确保实施保证核心员工稳定,以确保公司健康持续增长。
盈利预测与投资建议。假设中经汇通在16年6月并表可能带来的业绩增厚和股本摊薄,我们预测2015~2017公司归母净利分别为1.17亿元、3.00亿元和4.95亿元,16、17年复合增长率105%。考虑到信息安全发展前景和公司的战略布局,以及未来汽车后市场运营前景,我们认为公司可享受一定估值溢价。6个月目标价22.4元,对应2016年EPS约80倍市盈率,买入评级。
不确定性因素。并购整合不达预期;信息安全政府和军队客户拓展不达预期。
中电环保:利润稳步增长,“三废”订单量充足
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-03-25
营收总体持平,污水治理与污泥处置业务增长较快。公司主营工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项业务,以及一个环保科技服务和产业创新综合平台,形成“4+1”产业发展格局。报告期内,公司实现营业收入6.08亿元,同比上升0.08%。其中,工业水处理业务实现营业收入3.49亿元,同比下降16.93%;烟气治理实现营业收入5250.64万元,同比下降29.97%;市政污水处理实现营业收入为1.69亿元,同比上升73.98%;固废处置实现营业收入3710.15万元,同比上升152.19%。
控制成本,净利润增长21%。公司通过优化业务结构、加强技术创新、项目管理及成本控制,实现主营业务利润持续增长。报告期内,公司毛利率从去年的28.35%上升至31.95%。其中,工业废污水处理及市政污水处理业务利润增长较快;同时,公司建设的环保产业技术创新及科技服务平台获得收益,同比增加了利润。
紧抓机遇,“三废”市场订单量充足。报告期内,公司在工业水处理市场承接了粤电黄埔电厂四期补给水、红沿河核电5、6#机组凝结水、桃花江核电除盐水等项目,尤其是承接的桃花江核电放射性废水项目,打破了国外承包商在该领域的垄断局面;在烟气治理市场、湿式电除尘和烟气余热利用市场进一步突破,提升了公司超低排放的处理能力;在固废处理市场承接了常熟工业和市政污泥处理项目,扩大了污泥干化焚烧处置市场份额,为后续市场的持续突破奠定了基础。2015年新承接合同额19.05亿元,其中:工业水处理4.56亿元、市政污水处理0.07亿元、污泥处理13.74亿元、烟气治理0.68亿元。截止报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为27.76亿元,其中:工业水处理8.12亿元、市政污水处理2.57亿元、污泥处理16.39亿元、烟气治理0.68亿元。
盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.33元、0.37元、0.40元,对应PE分别为43、39、36倍,维持“增持”评级。
风险因素:公司项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;项目完工速度低于预期。
贵州茅台年报点评:高端白酒龙头,市场份额仍有提升空间
类别：公司研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：金春萍 日期：2016-03-25
2015年净利润同比增长1%
2015年度,公司实现营业收入326.60亿元,同比增长3.44%;实现营业利润221.59亿元,同比增长0.25%;实现归属于母公司所有者的净利润155.03亿元,同比增长1.00%。虽然公司营收及净利仅小幅增长,但公司预收款已经超过上一轮白酒景气高点最高水平,显示销售增长远超营收增长。
作为高端白酒龙头,市场份额仍有提升空间
1、公司2015年酒类生产量29,650.57,同比增长25.62%,2015年共生产茅台酒及系列产品基酒50,752.28吨。2、公司预收款8,261,582,073.04元,同比增长459.64%,预收款达到历史新高,也证明了目前终端价格稳定基础上的相对平衡点能够继续推动公司的销售增长,我们预计,在行业总体弱复苏环境下,考虑到居民收入提升的累计效应和行业内品牌集中度提升效应,公司作为高端品牌龙头,市场份额仍有提升空间,公司短期内提价可能性不大,我们预计在目前终端相对稳定、平衡的价格水平上,公司策略更倾向继续扩大产出、产能。
投资策略
我们调整了公司盈利预测,预计公司2016年-2017年营业收入规模分别为347.8亿、361.8亿,预计归属于母公司净利润分别为162亿、169亿,对应EPS分别为13.53元、15.02元,对应2015、2016年PE仅为17.5X、16.8X,考虑到公司市场份额提升及产出仍是扩张周期,未来估值有提升空间,给予公司“推荐”评级。
风险提示
1、宏观经济出现大幅下滑。2、行业回升低于预期。
名家汇:IPO破解资本瓶颈,LED照明工程龙头欲腾飞
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-03-25
“名家汇“是一家集城市整体照明工程规划设计、安装与施工.LED照明产品研发生产于一体的专业化公司,是城市照明领域的系统方案解决专家。近年来,公司先后为厦门、海口、哈尔滨等多个大中城市完成了城市照明整体规划。
投资要点:
我国照明工程市场每年将以25%的速度递增,在2016年将会达到3400亿市场规模。LED景观美化以及公共照明相比传统光源具有能效高、亮度好、可塑性强等特点。在城市的景观照明上具有较强的竞争优势,随着城市亮化工程需求的增加,预计未来行业增速会继续维持高增速。
IPO破除资金瓶颈,营收有望高速增长。照明工程行业属于资金密集型行业。照明工程项目因垫付材料款、履约保证金、投标保证金、质量保证金及部分项目竣工决算进程缓慢导致工程款不能及时收回等因素的存在,对企业的资金实力具有较高要求。IPO共有三个募投项目:照明工程营运资金亿)、六安名家汇光电产业园(3458万)以及研究中心升级改造项目(1249万)。其中照明工程的营运资金占比达到79%,是此次募集资金的主要目的。
“专利技术+资质稀缺”形成双壁垒。行业内具有《城市及道路照明专业承包壹级》的企业有200余家,《照明工程设计专项甲级》的企业有36家。同时拥有两项资质的企业共27家,资质具备一定稀缺性。公司拿单没有区域性特征,具有跨地域拿单能力。根据往年工程大订单的情况我们发现公司订单相对分散,并没有集中在某一个省份。
预计16年营收3.25亿,净利6500万,同比增长30.76%。综合考虑新股偏好等因素,给予公司40倍PE估值,合理市值26亿,对应股价21.67元。
风险提示:应收账款坏账风险,宏观财政政策调整风险,估值过高的风险
四川九洲首次覆盖报告:地方国资旗下优质军工信息化标的
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-03-25
本期内容提要:
置入空管、物联网资产,变身军工股。四川九洲完成定增,置入九洲集团空管和物联网资产,其核心产品空管系统和军事物流信息系统的下游客户均为军方,具有较强盈利能力和成长性。
九洲空管是空管国产化领军企业之一。九洲空管创造了国产空管系统的多项第一,产品结构以空管监视为主体并向空管导航、通信、自动化控制等领域拓展。当前九洲空管90%的产品供给军方,净利率超过15%,未来在民航和通航市场的应用前景广阔。
九洲信息重点关注军事物流信息化。军事物流信息化是我国国防信息化建设的重要组成部分,该领域军方需求正在逐步释放而供给方尚未形成稳定市场格局。九洲信息利用资质、技术和品牌等优势有望快速做大,提升产品市场份额和盈利能力。
盈利预测与投资评级:我们预计四川九洲原有业务(未考虑置入资产)2015年至2017年EPS分别为0.13元/股、0.14元/股和0.12元/股,置入资产后EPS将分别增厚0.32元/股、0.39元股和0.47元/股,对应2016年和2017年PE估值处于行业平均水平。我们认为四川九洲置入的军品资产具有较高的盈利能力和成长性,同时看好控股股东九洲集团核心军品的注入前景。
首次覆盖我们给予公司“增持”评级。
股价催化剂:九洲集团核心军品资产注入;空管国产化取得进展;军事物流信息化获得订单。
风险因素:数字电视设备市场饱和,竞争激烈,产品盈利能力下降;空管系统国产化进展缓慢,低空开放慢于预期;军事物流信息化系统订单不足。
陆家嘴:领航高端物业,受益国企改革
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-03-25
公司公布15年年报,营业收入56.3亿元(+10%),归母净利润19.0亿元(+19%)。
投资要点:
公司是最具代表性的商业地产运营商之一,参与上海国际金融中心、自贸区建设的同时,聚焦背景非首都功能疏散和产业转移,围绕主导产业,打造承接央企、机构、重大项目的战略转移平台,加大重量级、国际级、功能型金融机构的集聚力度,从传统的重资产开发模式向轻资产的地产金融领域转变,积极构建全新“商业地产+商业零售+金融投资”的发展格局。集团公司是上海迪斯尼中方公司45%的控股股东,公司作为集团房地产上市平台,希冀依托集团资源,参与到前滩地区及迪士尼新建园区的开发运营。
高品质办公物业持有量稳步增加。公司持有的在营物业面积从05年转型初15万方,到15年底154万方,年复合增长率26%,在建面积260万方;竣工项目3个,建面26万方,包括浦东地标性甲级写字楼东方汇;新开工项目4个,建面60万方。
物业租赁营业收入21亿元,同比+25%,毛利率84%,毛利贡献占比57%。其中办公物业(租赁收入17.1亿元,+33.6%)长期在营甲级写字楼16幢,建面115万方。
至15年末,平均出租率为98%,平均租金6.94元/平方米/天;商铺物业亿元,+2.1%)建面9万方;酒店物业亿元,持平)拥有东怡、明城大酒店,15年GOP率31%、40%,出租率77%、74%;住宅物业亿元,+4.1%)建面9万方,出租率93%。16年公司计划物业租赁收入33.1亿元。报表内25.9亿元,表外7.2亿元。
房产销售营业收入22亿元,同比持平,毛利率42%,毛利贡献占比30%。其中住宅物业实现销售收入近16.5亿元,累计合同销售面积近24万方,在售项目整体去化率约95%:办公物业现金流入约9.1亿元。物业管理实现8.6亿元收入,同比增44.9%。
16年公司计划房产销售收入24亿元。其中办公物业3亿元,住宅物业21亿元。
公司正在进行重大资产出重组,有望受益国企改革。“商业地产+商业零售+金融投资”模式将全面提升公司发展格局,作为迪斯尼和国企改革的双重受益标的,目前RNAV为52.3元/股,安全边际较高。预计16-18年营业收入为65、74、84亿元,同比增速分别为15%、14%、13%,三年复合增速为14%;16-18年最新摊薄EPS为1.17、1.33、1.47元,三年复合增长13%.对应当前股价PE33、29、26倍,6个月目标价50元,对应16年PE43倍,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:市场波动剧烈、资产重组不及预期、园区开发进展不及预期。
浦发银行:持有信托牌照,混业再进一步
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-03-25
事件:浦发银行3月21日晚间发布公告,公布收购上海信托的进程。浦发银行通过向国际集团等11个交易对手增发股份,交换上海信托97.33%的股份。新增发的股份已完成登记手续,限售期12个月。上海市黄浦区市场监督管理3月15日已经核准了上海信托有限公司的股东变更事项,交易双方完成上海信托97.33%股权的过户事宜。
点评:
成为第四家拥有信托牌照的商业银行,混业经营又进一步。此前建行、交行、兴业银行分别通过控股建信信托、交银信托和兴业信托持有信托牌照,交易完成后浦发银行成为第四家持有信托牌照的银行。而上海信托又参股控股多家金融机构,依据上海国际信托2014年年报披露的信息,截止14年底上海信托持有上海证券33.33%的股份,持有上投摩根基金51%的股份,持有上海国利货币经纪有限公司67%的股份,持有上信资产管理公司100%的股份。此番收购后浦发银行将拥有更多金融平台,可以协同发展,混业经营进程再进一步。
上海国际大股东地位进一步稳固,打造浦发为上海国资金控平台。根据公告,交易后上海国际集团对浦发银行的持股比例将由16.93%增加至19.53%;国际集团及其控股子公司对浦发银行的合并持股比例由24.32%增加至26.55%,上海国际集团作为浦发银行合并持股第一大股东的地位保持不变,与第二大股东生命人寿的持股比例差距进一步拉大(交易后持股20.68%)。国际集团目前还拥有安信农业保险公司、大众保险股份公司、华安基金等金融机构的股权,不排除进一步资产整合的可能。
给予买入评级。我们认为浦发银行业绩稳健,混业经营方面具有先发优势,给予买入评级。未来六个月目标价21.6,对应2016E/2017E的BPS为1.2x。
风险提示:宏观经济形势恶化导致贷款大幅度违约。
中信证券:投行、资管业务行业领先,国际业务版图更加完整
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2016-03-25
投资要点:
2015年公司实现营业收入560.13亿元,同比增长91.84%,实现归属于母公司股东净利润198.00亿元,同比增长74.64%,公司业绩增长符合预期。2015年末公司总资产为6161.08亿元,归属于母公司股东净资产1391.38亿元,分别同比增长28.46%和40.40%。
2015年公司加权平均ROE为16.63%,同比提高4.45个百分点。2015年末,公司杠杆水平为3.35倍,较年初下降了0.46倍。
投行业务行业领跑,国际投行影响力日益增强。2015年,公司实现1773.33亿元股权承销金额和3856.94亿元债券承销金额,市场份额分别为10.72%和3.35%,继续保持行业领先地位。财务顾问业务方面,公司境内与跨境并购业务内外联动,齐头并进,全年完成58单交易,交易金额达700亿美元,全球排名前三。国际业务方面,中信证券国际和中信里昂证券境外投行业务整合优势开始凸显,2015公司在香港市场参与15单IPO项目,24单再融资项目,19单离岸人民币债与美元债券项目以及完成蒙古共和国三年期主权人民币债券项目。
资产管理规模破万亿,保持行业第一,私募股权投资、产业基金投资持续推进。2015年,公司受托管理资产规模为10712.89亿元,其中集合管理规模1329.15亿元,定向资管规模9146.21亿元,专项管理规模237.53亿元。报告期内,华夏基金资产管理规模为8643.71亿元,同比增长88.58%,其中公募基金管理规模为5902.24亿元,机构业务管理规模2741.48亿元,同比分别增长77.65%和117.37%。2015年,公司全资子公司金石投资累计完成65单直接股权投资项目,累计投资金额23.9亿元。同年,中信产业基金其下两支管理基金完成12单新增投资项目,总投资金额达34亿元。
国际业务布局持续推进。继收购里昂证券提升海外投行业务实力后,2015年公司完成收购昆仑国际金融59.37%的股权,加强公司海外FICC业务布局,使得国际业务版图更加完整。
维持“增持”评级,不调整盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为1.09元、1.33元和1.53元,对应最新收盘价PE分别为17倍、14倍和12倍。
坚瑞消防:拥抱新能源汽车产业,打造“消防安全+新能源”新模式
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-03-25
收购动力电池龙头,切入新能源汽车产业。公司拟收购沃特玛,预案称,公司拟作价52亿元收购深圳沃特玛100%股权。其中,现金对价12亿元,股份对价40亿元(拟8.63元/股发行4.63亿股)。同时,公司拟以9.90元/股的价格,发行股份募集配套资金25亿元,沃特玛承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,2015年度沃特玛实现营业收入21.63亿元,并实现净利润2.74亿元,在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率除比亚迪外仅次于CATL。沃特玛磷酸铁锂电池采用与特斯拉类似的圆柱体结构设计,技术成熟,精良的电池材料和优化的工艺配方保障了单体电芯的一致性、高稳定性。沃特玛进入中国移动、中国联通、中国电信三大运营商磷酸铁锂后备电池组供应商行列,在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。此外,积极开展新能源汽车运维业务,布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域。公司成立产业创新联盟,全面布局新能源汽车电池产业链,已逐步发展成为新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。
打造“消防安全+新能源”新模式,协同作用实现完美互补。公司是A股市场消防第一股,沃特玛是新能源动力电池行业领先企业。此次收购完成后,坚瑞消防将进入动力锂电池以及新能源汽车租赁、销售、运营、维护等新领域,通过借助沃特玛在新能源汽车相关领域的经验、技术和销售渠道,努力开发适用于动力电池和新能源汽车的消防安全产品,提升公司原有消防产品的市场竞争力。通过与公司的并购合作,沃特玛也将通过资本市场获得支持,进一步深化产品研发与市场拓展,同时,借助于坚瑞消防在消防领域丰富的经验与行业优势,沃特玛有望进一步拓展在专用车中的市场份额,我们认为沃特玛将进入扩张的快车道,新能源汽车相关产业将成为公司新的盈利增长点,快速提升上市公司的盈利能力。
全产业链布局消防业务,打造消防行业整体解决方案服务商。公司是A股市场消防第一股,2015年全年收入5.8亿元,归属于上市公司股东的净利润3538万元,分别同比增长65.59%,313.54%,业绩跨越式增长。目前消防市场行业集中度低,前30家消防企业市占率不到10%,公司的消防业务在行业居于领先地位。公司战略布局清晰,多次进行并购,布局智能工程领域,通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司,从而使公司由消防产品供应商向消防安全系统解决方案供应商转型升级,完成消防全产业链的布局。我们认为,公司手握全产业链的优势,公司的消防业务增长潜力巨大。
盈利预测与估值:沃特玛在增发收购方案中承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元,我们预测公司的净利润分别为4.42、5.42、6.64亿元,对应的EPS分别为0.36、0.45、0.55元/股,可比公司2016年PE为42X,建议目标价15.12元,首次覆盖给予“增持”评级。
立思辰:与叁陆零教育确定并购意向,加码互联网+国际教育
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-03-25
事件:
立思辰人民币21.07,未有评级)与叁陆零教育及股东签署了《并购意向协议》,拟收购叁陆零教育100%股权,此次收购最终能否达成尚存在不确定性,收购方案存在调整的可能。
点评:
1.叁陆零教育单向收费,基于流量变现。叁陆零教育主要从事互联网留学办理、免费语培、免费移民、教育投资、海外投资以及网络运营,与美国、加拿大、英国等30多个国家的800多家教育机构签约建立合作关系,协议覆盖了3,000多所海外大中小学。拥有由百余位经验丰富的留学咨询专家组成的留学专家团,其中78.6%拥有海外名校留学背景,为留学生提供从咨询、申请、签证、接机及住宿等留学服务。与传统留学服务机构向学生收取服务费、向国外学校收取佣金不同,叁陆零教育的主要盈利模式为通过免费的留学服务积累大量用户,进而进行流量变现(仅向国外学校收取佣金和广告费)。
2.叁陆零教育与立思辰的协同作用体现在:(1)立思辰将加诚博教优质的海外院校资源(与700余家教育机构建立了签约合作关系,协议覆盖2,000多所海外大学和高中,推广美、加、英等英语国家的各院校涵盖大学和中小学的优质教育项目,以及教育合作交流等项目)与“留学360”2C服务相结合,扩大国外院校的合作范围;(2)同时全面对接立思辰教育信息化院校和学生资源。2015年度我国出国留学人员总数为52.37万人,同比增长8.7%;其中自费留学48.18万人,同比增长8.7%。在人均可支配收入的提升、高净值人群的增长、教育意识的转型共同作用下,预计未来出国留学和投资移民需求会持续旺盛。公司先后与加诚博教、叁陆零教育签订并购意向,加码国际教育,预打造“海外院校资源+互联网留学服务+国内院校资源”互联网留学平台。
3.投资建议:公司拟收购加诚博教、叁陆零教育布局“互联网+国际教育”,打造“海外院校资源+互联网留学服务+国内院校资源”互联网留学平台。目前公司市值166亿,根据万得一致预期,预计2016-2017年净利润分别为2.44亿元、3.26亿元,公司目前市值相对2016年净利润预测为68倍,建议投资者关注。
长城电脑:依托中国电子深度整合,打造自主可控旗舰
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,张轶乾 日期：2016-03-25
事件:公司公告,长城电脑拟换股吸收合并长城信息,及置换亏损资产冠捷科技,并注入中原电子和圣非凡两大优质军工资产,同时配套融资不超过80亿元投向自主可控、海洋信息等7大项目。本次重组,长城信息换股价为24.09元/股,长城电脑发行股份购买资产价格为13.04元/股,募集配套资金发行价格为18.99元/股。
点评:自主可控势在必行。信息安全已经上升为国家战略,我国要确保第五疆域(网络空间)的安全,必须优先发展军队国防领域的网络安全和信息化;自主可控是最关键的环节,推进自主可控国产化替代势在必行,军民融合自主可控产业生态圈市场空间广阔,具备核心优势的国产厂商将面临巨大机遇。
中国电子,打造网络安全长城。中国电子是中国最大的国有综合性IT企业集团,是国家信息安全产业和军工电子的国家队,拥有强大的电子信息产品研制能力和产业竞争优势,通过二号工程超前布局信息安全领域,已逐步构建了从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的完整自主可控产业体系,和形成了涵盖安全咨询、解决方案、服务运维等全生命周期的信息安全服务能力。
强强联合,打造军民融合的自主可控信息安全平台。重组完成后,新上市公司业务将全面重塑,有望成为中国电子军民融合的信息安全重要平台,以及我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商。根据公告,本次募投项目包括自主可控关键基础设施及解决方案、空天地一体信息系统、海洋信息安全产业化、智能单兵综合信息系统建设、卫星导航及应用等项目,公司预计达产后收入规模将超过100亿元,新上市公司的盈利水平将大幅度提升。
投资建议:中国电子是信息安全产业的国家队,通过整合集团资源,打造军民融合的自主可控信息安全平台,新上市公司发展前景广阔。我们预计公司2016-2017年收入为734.5亿元、756.5亿元,净利润分别为5.18亿元、6.87亿元,考虑股本摊薄因素,对应EPS0.15元、0.20元,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价18元。
风险提示:合并整合不及预期。
振芯科技:北斗终端快速增长,新业务进展顺利
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-03-25
业绩稳定增长,毛利率保持稳定。2015年公司实现营收5.35亿元,同比增长31.42%,归属上市公司股东净利润7827万元,同比增长51.93%,EPS为0.14元,毛利率53.46%,基本持平。同时公告2016年第一季度归属上市公司股东净利润1800-2300万元,同比增长0.85%-28.86%。
北斗卫星导航终端持续放量。2015年北斗终端需求持续释放,保持了快速增长,2015年公司北斗卫星导航终端销售收入达3.8亿元,同比增长41.6%。占比71.49%,是公司第一大业务。2015年签订了3.5亿北斗终端销售合同,占据了相关特种行业市场份额最高,其中2.9亿元尚未确认收入,对2016年业绩有较大促进作用。
北斗民用业务拓展迅速。2015年公司北斗运营服务完成贵州、甘肃两地运营分中心建设,实现收入2410万元,同比增长36.64%。2015年7月成立新橙北斗,加大在北斗终端运营业务的拓展力度,促进北斗与云计算、物联网和大数据等领域的深度融合,推出“豆豆爱在线”、“微坐标”等个人位置服务产品,在广东、湖南、四川、贵州等城市开始试点并投入使用,实现营业收入581.46万元,净利润56.86万元,目前已拥有30万以上用户数。
产业投资基金为公司培育优质项目。2015年公司设立了卫星移动互联大数据产业投资基金,产业并购平台目前完成对东方道迩、瀚诺半导体公司的参股投资,进一步构筑高性能器件、卫星互联网和位置服务融合以及大数据应用平台方面的核心竞争力。
投资建议及评级:公司主营业务保持快速发展,同时基于“N+e+X”战略布局,从军用市场向民用拓展,看好公司未来发展前景,预计2016-2018年净利润1.13亿元、1.50亿元、1.93亿元,EPS为0.20元、0.27.元、0.35元,当前股价对应的动态PE为112倍、84、65倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品市场推广速度低于预期;北斗导航终端招标不及预期
高德红外公司年报点评:核心器件产业化,战略布局完善
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：李军政,王习 日期：2016-03-25
收入稳定增长,民品影响盈利:公司15年实现营收6.32亿元,同比增长58.89%,分项来看,红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%,收入占比77.80%,而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%,收入占比22.20%。净利润为6339.55万元,同比下滑6.72%,主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。
应收账款回款周期较长,未来有望好转:公司15年应收账款余额为5.68亿元,占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%,大幅增加的主要原因是回款周期较长。目前公司军品分为两类,一类是总体,一类是配套。总体产品回款较快,配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质,总体类产品占比将稳步提升,应收账款回收情况将出现好转。
存货大量计提跌价准备,轻装上阵:公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备,主要原因有两个:一方面,过去公司采用大宗采购原则,目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器,目前尚未使用,从财务角度需要计提跌价准备;另一方面,库存中有一部分是军工样机,可能无法获得收入,也需要计提跌价准备。
非制冷焦平面探测器已投产,制冷型红外探测器将逐步产业化:公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行,于2015年1月5日批产,现在良品率稳定在50%-60%之间,公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线,可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。另一方面,公司成功开发出制冷型红外探测器,将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统,是我国武器和监测系统的发展方向,未来空间巨大,也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。
封装方式制约探测器量产,未来将推广晶圆级封装:子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造,15年实现收入6462.23万元,净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种,其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用,但是产量难以提高,公司未来将大力推广晶圆级封装。
民品总体毛利率出现下滑,新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品:民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台,盈利能力一般。公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪,而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上,打造“新视界”品牌,并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。
军贸潜力较大,主要产品是反坦克导弹等:公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系,积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展,未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长,目前国家对于军贸出口比较支持,可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。
风险提示:新型装备项目进度低于预期;汉丹机电的整合风险。
合众思壮公司2015年报点评:行业应用领域拓展迅速,资源整合助力新发展
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-03-25
事件:2015年营业收入7.57亿元,同比增长54.54%;净利润6057.71万元,同比增加51.22%,EPS为0.31元/股,同比增长46.59%
投资要点:
业绩高速增长,核心产品技术优势明显
2015年公司营收同比增长54.54%,其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大,占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上,公司完成新一代基带芯片,强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发,“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒,行业竞争优势明显。
高精度业务布局全产业链发展
2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%,在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟,并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化,与大型农业机械企业达成合作,在前后装市场占领先机,未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势,公司业绩可迎来爆发性增长。
移动互联产品进入公共安全领域
2015年,北斗移动互联业务营收同比增长73.32%,公司通过并购天成科技、海棠通信,成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目,目前已着力开发警用综合平台业务,“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域,未来公司警务终端产品市场需求广阔,警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外,公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域,也与微软、高通、Intel展开合作,行业应用进入国际市场可期。
外延式并购优化产业布局
报告期内,公司致力于通过投资并购(中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源,开拓潜在市场。2016年3月,公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业,落实“云+端”的发展战略,拓展卫星导航产业应用领域市场,标的公司具有较高的利润承诺,公司未来盈利能力值得期待。
风险提示:技术研发不及预期,并购重组不及预期
汇川技术公司研究报告:电控、通用伺服持续高增长,轨交锦上添花
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青,牛品 日期：2016-03-25
电动车电控:宇通仍为增长主驱。2015年,受益于国内电动车产业爆发,公司新能源汽车电控产品实现高增长,我们预计全年收入约6亿元,实现翻倍增长,其中90%来自宇通客车的电控需求。2016年,宇通仍为公司该业务增长主要驱动,宇通新能源客车销量规划增速30%,力争50%,我们预计汇川新能源车电控收入增速约30-50%。
电动车电控:乘用、物流电控快速跟进。除商用车外,公司在乘用、物流电动车电控领域亦强势拓展。公司产品已在东风日产、海马试机或小批量供货,与其他部分主流乘用车企亦有接洽。物流车方面,公司与东风、北汽等形成供货关系,2016年进入逐步起量阶段,规划收入达亿元级别。
通用伺服:进口替代、下游需求推动持续高增长。公司通用伺服广泛供货于:消费电子(手机屏幕、检测、组装等)、锂电池设备(赢合、先导等)、LED、家电(格力等)、精密机床等邻域。预计2016年公司该产品维持50-60%的高增长,收入约达3亿元。增长主要源于:公司对标松下,持续推动进口替代;此外,手机等消费类电子、LED下游需求旺盛推动业务持续高增长。
轨交牵引:江苏经纬渐入放量期。2015上半年公司通过收购及增资获江苏经纬50%股权,切入轨交牵引业务。江苏经纬现有在手订单约10亿元,在苏州2-4号地铁、轻轨等项目屡获中标。苏州地铁4号线陆续交付,预计2016年公司确认收入2-3亿元。后续公司将在深圳、郑州、无锡、南京等地持续地域扩张,深圳地铁投资规划3500亿元,江苏经纬市场拓展值得重点期待。
传统业务整体平稳。预计公司电梯一体化控制器业务量进入稳定阶段,2017年国内存量改造市场启动,叠加公司对外资、合资整梯厂、印度等海外市场开拓,有效对冲国内增量市场的下滑。此外,公司传统的注塑机伺服亦将保持平稳增速,随着通用伺服快速上量,注塑机伺服结构占比将逐步降低。
并购基金助力工控产业强势扩张。公司规划拟使用不超过8亿元,发起并购基金。目前,公司已分别投资1.4亿元、1亿元参与设立前海中欧基金、智能产业基金。在国内、海外尤其是德语区,投资智能制造(减速机等)、新能源汽车优质标的。并购基金将助力公司在现有“核心部件+电气”解决方案基础上,夯实核心机械、软件平台解决方案,助力工控、电动车产业进一步扩张。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2017年归母净利润增速约23.13%、22.17%,对应每股收益1.28元、1.56元。给予44.8-51.2元合理价格区间,对应2016年35-40X,“买入”评级。
亿晶光电公司点评:光伏产业链完整,研发能力突出,业绩超预期,增长持续
事件:3月22日,公司发布《2015年年报》,公告指出,2015年营业收入49.2亿元,同比增长51.38%,归属于上市公司股东的净利润2.3亿元,比上年同期增长94.79%,EPS0.4元。同时,公告指出,拟以2015年12月31日的股本总额588,179,634股为基数,每股分配现金0.2元人民币(含税)。同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
点评:
光伏行业进入快车道,公司产品出货将会持续提高。据国际能源署(IEA)发布的2015-2050年能源展望,太阳能发电有望成为全球最大的电力源,并预测到2050年,光伏发电将占全球所有电源的16%。近日,IHS发布2016年市场报告预测,截至2016年底,全球光伏装机容量超过310GW,其中,美国、中国和日本将成为全球太阳能光伏安装市场。我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略:风光不与旧时同》上指出,2015年是光伏装机规模化元年,光伏行业将进入装机规模化“新常态”,“十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多。近日,国家能源局局长努尔˙白克力在“亚洲太阳能论坛”上表示,“十三五”时期,中国每年将新增1500万-2000万千瓦的光伏发电。同时,能源局新能源和可再生能源司副司长梁志鹏也表示,预计到2020年全球光伏规模在450GW-600GW,到2030年的时候要达到1000GW-1500GW,可以说,光伏行业发展进入快车道。光伏行业复苏带动产业链上中下游产出不断提高。15年公司净利润同比增长94.79%,公司利润的高增长得益于行业的景气周期。
光伏上中下游产业链完整,成本内化有利于业绩提升。公司国内组件销售量为1179MW(不包括公司自建电站使用量),公司产品国内市场占有率较高,具有一定的市场地位。报告期内,公司单晶硅片产量为1912.76万片,多晶硅片产量为11617.84万片,多晶硅电池产量为956.13MW、单晶硅电池产量为27.47MW、晶体硅电池组件产量为1323.98MW。公司为国内少数拥有晶体/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电完整产业链的企业。计划2016年力争组件全年销售达到1300MW水平。
研发能力突出,产能不断提升,有力保障业绩高增长。公司十分重视科研投入及自主创新能力的提升,2015年研发投入1.5亿元,占营收的比重达3%左右。针对目前光伏行业技术热点和未来技术趋势展开“N型单晶电池工艺研究”、“PERC电池技术研究”和“双玻组件工艺及可靠性研究”等10余项课题的研究,在知识产权和公司产品性能和效率方面取得显著成效,大幅提升公司现有产品的市场竞争力。截止报告期末,公司共拥有授权专利210项,其中发明75项,实用新型124项,外观设计11项。通过持续优化,目前公司单晶电池的研发转换效率最高达到21.4%,多晶电池的研发转换效率最高达到19.8%。配合组件高透玻璃、EVA与高反射背板、低阻抗相关元件材料的选择与优化,公司目标2016年开发出功率超过300W的单晶高效组件(60pcs)。同时,公司根据市场需求,对组件封装产能适度扩大,结合组件生产线的技术升级改造成果,目前公司组件封装产能达1600MW。这些措施的实施有利的保障了公司的业绩高增长。
光伏电站并网驱动高成长。公司100MW“渔光一体”光伏发电项目顺利建成并于2015年9月并网发电,报告期内,实现电费收入2041.09万元。公司厂区内已投入运营的光伏屋顶电站项目共计24.4MW,每年通过发电收益为公司带来较为稳定的投资回报。2015年新申报的5.8MW屋顶电站项目目前主体建设已完工,力争早日并网发电。2015年公司完成了52MW光伏电站建设服务项目。此外,公司2015年公告非公开发行股票预案拟募集资金20亿元,主要用于新疆昌吉200MW光伏发电项目的投资建设。计划2016年利用光伏“领跑者”卓越组件企业的示范作用,力争申请建设50MW-100MW的高效光伏示范电站。
盈利预测与投资建议:
在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司组件规模不断扩大,研发实力较强,有望迎来持续性增长。预测公司2016-2017年EPS分别为0.49和0.59,给予“买入”评级。
风险提示
光伏硅片和组件销量不达预期,光伏电站并网不达预期,新能源政策有所变化。