鲁达 普莱柯上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是以兽用生物制品为主导的综合性动保企业，2007年成为首批高致病性蓝耳灭活疫苗6家定点企业之一，2010年成为行业内首家国产猪圆环病毒2型灭活疫苗生产厂家，技术实力雄厚。2014年，公司主要产品高致病性猪蓝耳活疫苗和圆环灭活疫苗分别实现销售收入10403万元和4693万元，占总收入比例分别为21.87%和9.87%，市场占有率分列第2和第3位，主要产品新-支-流三联灭活疫苗、新-支-减-流四联灭活疫苗、鸡法氏囊病精制蛋黄抗体、鸭病毒性肝炎精制蛋黄抗体市场份额在细分市场都位居行业第一。
二、上市首日定位预测
海通证券：32.32元~34.81元
长江证券：33~39元
上海证券：22.80-27.36元
普莱柯：稳健经营技术实力强劲的动保企业
发行基本情况。公司发行前总股本12000万股，本次拟发行不超过4000万股，占发行后总股本比例不低于25%。公司第一大股东为张许科先生，持股比例44.64%，发行后其持股比例降至33.48%，仍为第一大股东。
技术实力强劲，多项产品为国际国内首创，产品系列丰富。公司相继开发成功了填补国际空白的禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗和填补国内空白的猪圆环病毒2型灭活疫苗、动物专用抗生素原料药及制剂盐酸沙拉沙星、头孢噻呋等产品。2014年，主要产品高致病性猪蓝耳疫苗和圆环疫苗市场占有率分列第2和第3位，在养殖业持续低迷情况下收入保持稳定，充分说明公司产品得到市场广泛认可。
定价较强能力，保障毛利率持续提升。公司生物制品毛利率处于行业较高水平，且持续提升。这主要由于：1)公司产品多为具有市场竞争优势的高新技术产品，销售均价和单位成本保持稳定；2)公司猪用产品占比较高，且综合毛利率达到84%以上；3)公司禽用多联灭活疫苗具有突出竞争优势，定价能力较强，毛利率高于市场均值，达到60%以上。综上，产品结构和单品盈利能力决定了公司较高的毛利率。
募投项目。公司本次发行募集资金在扣除发行费用后，将投资于以下项目：1)动物疫苗产业化建设项目，拟投入募集资金27562万元；2)技术研发中心建设项目，拟投入募集资金5221.87万元；3)营销服务体系升级及公司信息化建设项目，拟投入募集资金7255万元；4)补充流动资金16000万元。
盈利预测及估值建议。以发行后1.6亿总股本计，预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.24元和1.54元。给予公司2016年26-28倍PE估值，合理价位32.32元~34.81元，对应市值区间51.71亿元~55.69亿元，中值53.70亿元。
风险提示：畜禽养殖业持续低迷，募投项目推进不达预期。(海通证券丁频夏木)
普莱柯：国内实力较强的综合性兽药企业
报告要点集研、产、销一体综合型兽药企业普莱柯是国内实力较强综合性兽药企业。目前公司猪用生物制品市场占有率为5.31%，禽用生物制品市场占有率为3.25%，其中猪圆环病毒2型灭活疫苗、高致病性猪蓝耳病活疫苗市场占有率分别为12.13%、12.24%。公司公司禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗填补了国际空白；猪圆环病毒2型灭活疫苗填补了国内空白。公司实际控制人为张许科，持股44.64%(发行前)。
公司核心竞争力在于研发和技术产业化优势、丰富的产品线优势及营销优势公司核心竞争力主要体现在：(1)公司在产品研发和技术成果产业化方面优势明显；(2)公司具备完整丰富的产品线；(3)公司具备先进的营销模式。
公司未来看点在于技术创新和产品研发实力公司重视技术创新和新产品的研发，未来将巩固技术和产品在行业的领先地位。在兽用生物制品方面，公司在三年内拟获取国家级新兽药证书4-5个，申报发明专利40-60项，制定国家标准5-6项。在兽用化药方面，公司拟取得国家级新兽药证书7-11个，申报国家发明专利30-40项。
盈利预测按发行后总股本1.6亿测算，我们预计公司2015年、2016年EPS分别为1.01元、1.31元。考虑到行业平均估值，公司合理估值水平在25~30倍，对应合理的股价区间为33~39元。(长江证券陈佳)
三、公司竞争优势分析
1、技术实力强劲，多项产品为国际国内首创，产品系列丰富公司相继开发成功了填补国际空白的禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗和填补国内空白的猪圆环病毒2型灭活疫苗、动物专用抗生素原料药及制剂盐酸沙拉沙星、头孢噻呋等产品。2014年，主要产品高致病性猪蓝耳疫苗和圆环疫苗市场占有率分列第2和第3位，在养殖业持续低迷情况下收入保持稳定，充分说明公司产品得到市场广泛认可。
2、定价较强能力，保障毛利率持续提升公司生物制品毛利率处于行业较高水平，且持续提升。这主要由于：1)公司产品多为具有市场竞争优势的高新技术产品，销售均价和单位成本保持稳定；2)公司猪用产品占比较高，且综合毛利率达到84%以上；3)公司禽用多联灭活疫苗具有突出竞争优势，定价能力较强，毛利率高于市场均值，达到60%以上。综上，产品结构和单品盈利能力决定了公司较高的毛利率。
3、募投项目看好公司本次发行募集资金在扣除发行费用后，将投资于以下项目：1)动物疫苗产业化建设项目，拟投入募集资金27562万元；2)技术研发中心建设项目，拟投入募集资金5221.87万元；3)营销服务体系升级及公司信息化建设项目，拟投入募集资金7255万元；4)补充流动资金16000万元。发展前景看好。
新通联上市定位分析
公司专注于纸包装及竹木包装领域发展，经过多年深耕发展，积累了丰富的行业经验，客户资源丰富，包括柯尼卡美能达、三菱电机、达功电脑、富士施乐、延锋伟世通、联合汽车电子、佳能、霍尼韦尔、理光数码、ABB、施耐德、萨帕铝热传输、老港申菱电子电缆、日立海立汽车部件等二、竞争优势1、公司产品销售毛利率及销售净利率均处于行业较高水平行业发展态势良好，随着世界经济发展，特别是现代商业、物流产业的快速发展，包装行业在全球范围持续、稳定增长。
海通证券：11.7-15.6元
招商证券：29.4~33.6元
新通联:价值链创新助长附加值
包装行业市场空间广阔。伴随着世界经济的发展,世界包装产业总规模从2002年的3,828亿美元增至2012年的6,739亿美元,年均复合增长率为5.82%。
包装行业在全球范围持续、稳定增长。2013年我国包装工业规模以上企业共实现工业总产值超过1.5万亿元,成为仅次于美国的世界第二包装大国。
“整体包装解决方案”一体化服务模式优势明显。公司是上海地区众多包装企业中最早树立“整体包装解决方案”经营理念的包装供应商之一,目前已经向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务,运作体系与研发团队趋向成熟。
强大稳定的客户资源优势助力公司成长。公司完善、创新经营思路,以及丰富的产品品类等,帮助公司拥有了比较稳定、强大的客户资源基础,提升品牌价值。目前已获得主要客户的“合格供应商”资质认证,且历年来多次被客户评为“年度优秀供应商”。
募投项目主要目的是增加公司生产能力、扩大公司市场份额。募集资金主要用于1)整体包装解决方案优化配套建设项目。公司“整体包装解决方案”一体化服务能力将得到进一步提升,将更多的现有客户纳入到利润率更高的“整体包装解决方案”服务体系,提高市场竞争力。2)绿色重型包装材料建设项目。瓦楞纸包装产品市场需求空间广阔;大力发展瓦楞包装,符合包装行业向绿色环保方向的发展趋势,也符合国家发展循环经济的政策要求。
盈利预测:我们认为公司未来三年稳定增长的趋势有望延续:预计2015-2017年净利润分别为6707万元、8202万元、9811万元,对应EPS分别为0.84元、1.03元、1.23元。参考行业平均估值水平,对应合理价格区间为29.4~33.6元。(招商证券)
新通联：整体包装解决方案的先行者
新通联为行业中“整体包装解决方案”服务的先行者，为上海地区能够提供有效包装一体化服务的少数包装供应商之一。公司连年被上海市包装技术协会评为“上海市包装五星级企业”，先后被评为“中国包装工业100强”、“中国纸包装工业纸箱纸盒50强企业”、“上海包装企业50强”。募投项目将增加公司轻重型瓦楞包装生产能力，并有助于降低产品制造成本和提高生产效率，未来业绩可期。
新通联：“整体包装解决方案”服务的先行者。公司主营纸包装产品与竹木包装产品的研发、生产和销售；客户包装方案设计与优化、包装产品测试、第三方采购、包装产品及物流配送、供应商库存管理及客户现场辅助包装作业等增值服务。客户包括柯尼卡美能达、三菱电机、达功电脑、富士施乐、延锋伟世通、联合汽车电子、佳能、霍尼韦尔、理光数码、ABB、施耐德等。2014年实现营收5.15亿元，同比增长22.09%，归母净利润为0.52亿元，同比增长1.16%。
“整体包装解决方案”一体化服务模式。公司提供包括整体包装方案设计与优化、包装产品生产与制造、JIT物流与配送、第三方采购和客户现场包装辅助作业的一系列服务，受到客户的广泛青睐，与下游客户形成了紧密的合作关系。通过一体化服务，公司在霍尼韦尔及三菱电机的供货比例从原先10%显著提升至90%以上，占绝对供应地位。目前已向近20家主要客户、30个服务点提供“整体包装解决方案”一体化服务。未来公司会继续优化“整体包装解决方案”服务能力，通过产业链纵向延伸引进先进设备，积极开拓新领域、新客户。
募投项目释放产能，提升生产服务能力。公司本次IPO拟募集资金2.86亿元，扣除发行费用0.33亿元，所募资金主要投向：1)整体包装解决方案优化配套建设项目。2)绿色重型包装材料建设项目。3)偿还银行贷款。4)补充流动资金。此次募投项目有助于提升公司轻型和重型瓦楞包装生产能力，提升“整体包装解决方案”一体化服务能力、扩大公司市场份额。
盈利预测与投资建议。基于公司未来募投项目产能释放，我们预测公司2015-2017年归母净利润为0.63，0.80，0.99亿元，对应摊薄EPS为0.78，1.00，1.24元。
参考可比公司估值情况，给予公司2015年15-20倍PE，对应合理价格区间为11.7-15.6元，建议申购。
风险因素。市场竞争加剧的风险，项目进度不达预期的风险。(海通证券曾知)
受下游行业需求扩张的带动，我国竹木包装保持较好增长趋势。根据中国包装联合会统计数据，2010年，我国竹木包装行业实现工业总产值达到51亿元，较2009年同比增长15.9%，继续保持稳定增长趋势。公司产品销售毛利率及销售净利率均处于行业较高水平。
金海环境上市定位分析
是国内知名环保过滤新材料的专业生产企业、国家重点高新技术企业、国家火炬计划和星火计划的承担单位;是中国制冷空调工业协会常务理事单位、过滤与分离协会副会长单位、中国环境保护协会会员单位、中国家用电器协会会员单位。主要产品为环保过滤新材料、过滤网板、空气净化过滤器、汽车/火车/航空/船舶用空气过滤器、空气全热交换器、吸尘器/换气扇过滤器、贯流/轴流/离心风扇。产品通过ISO9001、ISO14001、ISO/TS16949及美国UL、美国ETL、欧盟CE、德国GS、中国CCC认证。
恒泰证券：25元-29元
金海环境：空气过滤器龙头产业向沙漠治理延伸
事件：公司拟于2015年5月7日在上海证券交易所发行新股。
投资要点公司是国内空气过滤器龙头企业，市场份额约37%。公司成立于1995年7月，2011年8月整体变更为股份有限公司。自成立以来，公司一直致力于室内空气治理领域，主要产品包括空气过滤器、空调风轮、阻沙固沙网等。空气过滤器主要应用于家用及商用电器以及汽车、火车等交通工具，是公司主要收入来源，过去4年占公司总收入的比重约70%，其中又以空调过滤网及网板的销售为主，2012/2013/2014年空调过滤网及网板占公司总收入的比重分别为59.64%/60.25%/51.56%。
根据国家统计局，2014年我国房间用空气调节器产量达14,463.3万台，近十年房间用空气调节器产量的年均复合增长率为8.51%，我国房间用空气调节器的产量近年来已稳定在世界年产量的80%以上。公司约占全国空调过滤网37%的市场份额，龙头地位突出。
“技术领先+优质客户”夯实公司优势地位。空气过滤器行业参与的企业较多，竞争较为激烈，但形成规模化经营的企业较少；空调过滤网行业的集中度相对较高，行业内部竞争较为有序。目前，公司收入逾60%来自国内市场，近40%来自海外。公司的竞争对手，国外主要有日本三喜橡胶株式会社、田村驹株式会社、阿波罗贸易株式会社，国内主要有浙江蓝博空调网业、宁波新世纪科技、佛山市南海区永利兴塑料丝织五金公司。公司的优势主要体现在以下几个方面：
技术领先。公司参与制定了9项国家标准和行业标准，拥有合计39项专利技术，其中15项为发明专利，先后承担了“高中效空气过滤器”、“MBP-PPK抗菌防霉过滤网”、“儿茶素空气过滤网”、“植物纤维阻沙固沙网”、“桩式组合阻沙固沙网格”等国家星火计划、国家火炬计划、国家创新基金项目，及16个省级科研项目。
优质客户资源。公司的客户包括大金、夏普、格力、LG、富士通、三菱电机、松下、美的、三菱重工、东芝、麦克维尔、海尔、三星、3M等，公司与上述客户建立了长期战略合作伙伴关系，参与其新产品前期开发，并与客户在技术领域开展卓有成效的深度合作。
工艺水平优势。国际知名企业在其全球化大规模采购中，对产品质量的稳定性要求非常高。公司多年来积累了大量的独特工艺技术，建立了精细、高效的生产工艺流程，保证产品质量的稳定性远高于同行业其他企业，在业内得到充分的认可。
盈利能力稳定，公司未来发展前景向好。公司主要客户是各空调厂商，由于过滤网占整个空调生产成本的比重较小，空调厂商更多是侧重于对过滤网品质、功能、技术、外型的要求，而对价格不太敏感。2013年格力、美的及海尔空调的单台成本一般在1700元左右，而公司空调过滤网及网板2012/2013/2014年的平均销售单价仅2.03元/枚。由于客户对公司产品价格不太敏感，公司近几年毛利率水平较为稳定，维持在35%左右，预计公司能持续保持这一水平。(财富证券邹建军)
金海环境:空调过滤网细分行业的龙头企业
公司前身金海三喜成立于1995年,2011年8月整体变更为股份有限公司。公司自成立以来,致力于室内空气治理领域,主营业务为空气过滤器、空调风轮、阻沙固沙网的研发、生产和销售,公司的空气过滤器产品主要应用于家用及商用电器以及汽车、轨道交通等交通工具。公司以多年来在室内空气治理领域累积的经验、技术和工艺,逐渐向荒漠化治理和室外空气污染的治理领域方向发展。公司作为国内空气过滤器行业的领先企业,其空调过滤网产品约占全国空调过滤网市场份额的35%以上,是空调过滤网细分行业的龙头企业。
公司控股股东为汇投投资,其持有公司发行前67.6%的股权;公司的实际控制人为丁宏广夫妇,通过汇投投资持有公司发行前67.6%的股权。
行业现状及前景
下游行业平稳发展及技术进步将带动行业发展。随着我国经济发展及居民生活水平的提高,家用及商用电器、汽车、轨道交通行业的需求量逐年上升,产量也不断增长。预计上述三个行业在今后一段时间仍保持平稳发展,对空气过滤器的需求仍将继续增加。近年来过滤新材料、新工艺不断出现,同时空气过滤器本身的设计也取得了显著进展,提高了过滤效率,减少了能量消耗。新技术的运用将推动空气过滤器产品的更新换代,对需求产生积极影响。
应用于居民室内空气治理的空气过滤器的需求将稳步提升。近年来,空气质量成为我国居民关注的焦点,随着室内空气治理日益受到重视,包括空气净化器及具有净化功能的空调过滤网等应用于居民室内空气治理的空气过滤器产品的需求将稳步上升。随着我国经济建设的迅速发展,居民消费能力大幅提升,面对空气污染的日益严重,空气过滤器产品的需求将随着居民收入水平的提高而相应上升。
公司亮点:
空调过滤网细分行业的龙头企业。
公司作为国内空气过滤器行业的领先企业,其空调过滤网产品约占全国空调过滤网市场份额的35%以上,目前公司已参与制定9项国家标准和行业标准,拥有合计39项专利技术,其中15项为发明专利,被科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为国家火炬计划重点高新技术企业。公司主要客户包括大金、夏普、格力、LG、富士通、三菱电机、松下、美的、三菱重工、东芝、麦克维尔、海尔、三星等国际知名空调制造企业。
募投项目
1、拟使用募集资金1.35亿元,用于年产5,550万枚空调用新型空气过滤网项目。
2、拟使用募集资金0.74亿元,用于年产2,080万套空调用低噪音节能风轮项目。
3、拟使用募集资金0.38亿元,用于研发中心建设项目。
主要潜在风险
1、与下游行业联动性较强的风险。公司主要产品为空气过滤器,可应用于家用及商用电器和汽车、轨道交通等交通工具。家用及商用电器、汽车、轨道交通等下游行业的需求和利润水平的变动将一定程度影响公司产品的销量和价格,继而影响公司的盈利水平。
2、原材料价格波动风险。公司的主要原材料为纺丝用塑料粒子及注塑用塑料粒子。2012年、2013年及2014年,公司的原材料成本占营业成本的比重分别为65.80%、63.96%及61.44%,如果公司的原材料价格产生较大波动,将对公司的毛利率产生影响,继而影响公司的经营业绩。
估值
发行人所在行业为专用设备制造业,截止2015年4月30日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为59.17倍。预计公司2015年、2016年每股收益分别为0.27元0.32元,结合目前市场状况,结合公司发行价格5.39元(对应2014年摊薄市盈率22.99倍),预计公司上市初期股价压力位为25元-29元。(恒泰证券)
1、公司致力于室内空气治理领域的研发、生产和销售
其产品被广泛应用于家电及交通工具等领域。公司的主要产品有空调过滤网、空气净化器、汽车/轨道交通空气过滤器、空调风轮、全热交换器、阻沙固沙网等。其中空气过滤器在2012年、2013年、2014年收入占比分别达到73.14%、75.15%和65.37%。空调过滤网及网板在报告期的收入占比均达到50%以上,是公司最主要的产品。公司拥有大量优质客户如大金、夏普、LG、富士通、三菱、格力等,客户结构稳定。
2、行业发展前景看好
我国空气过滤器行业企业众多,竞争激烈,但是行业集中度相对较高,市场份额主要集中在金海环境、浙江蓝博空调、宁波新世纪科技这三家公司。国际竞争对手有:日本三喜橡胶株式会社、田村驹株式会社和阿波罗贸易株式会社。近十年来,我国房间用空气调节器产量达到14,463.3万台,复合增长率达到8.51%,我国室内用空气调节器的年产量已经在全世界的年产量中稳占80%以上。
3、募资项目潜力大
募集资金项目包括空调用新型空气过滤网项目、空调用低噪音节能风轮项目以及技术研发中心项目,预计年新增利润达3.5亿元,年新增收入5.8亿元。
醋化股份上市定位分析
公司主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售。公司产品主要应用于食品、饲料的防腐抗氧化，医药、农药的生产及颜(染)料的生产等领域。
恒泰证券：43元-48元
醋化股份：化学品新的门类将不断增加
发行人生产、销售基本有机化工原料，医药中间体，染料及染料中间体，食品添加剂，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件，经营本企业自产产品及技术的出口业务；代理出口将本企业自行研制开发的技术转让给其他企业所生产的产品；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务；经营进料加工和“三来一补业务”；国内劳务派遣；饲料添加剂的销售。危险化学品(按安监局设立批准书核定的范围和期限经营)、饲料添加剂的生产。
行业现状及前景进入新世纪后，业内又将精细化工划分为传统精细化工(颜(染)料、助剂、涂料、农药等)和新领域精细化工(饲料添加剂、食品添加剂、工业表面活性剂、医药中间体、皮革化学品、电子化学品、油田化学品、造纸化学品、水处理化学品、胶粘剂、生物化工等)。随着国民经济的发展，精细化学品的开发和应用领域将不断开拓，新的门类将不断增加。
精细化工产品不仅涵盖日常生活的方方面面，如食品添加剂、饲料添加剂、医药、染料、农药、涂料、日化用品、电子材料、造纸化学品、油墨、皮革化学品等，还在航空航天、生物技术、信息技术、新材料、新能源技术、环保等高新技术方面广泛应用。
发行人所在行业为化学原料及化学制品制造业(C26)，截止2015年5月4日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为54.39倍。预计公司2015、2016、2017年每股收益分别为0.92元、1.01元、1.13元。综合目前市场状况，结合公司发行价格19.58元(对应2014年扣非摊薄市盈率22.98倍)，预计上市初期压力位为43元-48元。(恒泰证券)
公司是高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业和江苏省科技型中小企业，先后承担了多项国家或江苏省的火炬计划、星火计划项目。公司具有较强的技术平台，拥有“江苏省级企业技术中心”、“省级工程技术研究中心”、“省级企业院士工作站”，拥有醋酸衍生物、吡啶衍生物生产的二十多项核心技术，其中已获得12项发明专利，2项实用新型，进入实质性审查阶段的发明专利6项。
先导股份上市定位分析
公司是一家集设备研发、标准件采购、机械零部件加工、设备装配、编程调试、售后服务于一体的专业自动化设备制造商。公司被江苏省认定企业技术中心和江苏省电容器自动化设备工程技术研究中心。公司拥有70余项实用新型及发明专利。
先导股份：5月6日推荐申购
经过十多年的发展，公司沉淀积累了大量的自动化设备方面的技术和经验，拥有多台进口大型龙门加工中心、40多台CNC加工中心及各种机械加工设备。公司能够自主加工大型的高精度的设备底板和复杂的高精度的零部件,公司的机械工艺师在不断的探索新工艺新材料。
盈利预测与估值预计公司15-17年摊薄后EPS为1.11元、1.27元和1.40元。公司是专业自动化设备制造商。此次发行价21.21元，发行市盈率22.98，考虑可比公司估值情况及行业增长空间，给予推荐申购评级。(华泰证券)
二、公司竞争优势分析
公司从薄膜电容器设备的研发和生产起步，以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口，开发了用于薄膜电容器制造的成套自动化设备，掌握了自动卷绕技术、高速分切技术、喷金技术、赋能分选技术等多项薄膜电容器核心制造技术。自动卷绕技术和高速分切技术也是锂电池设备的核心技术，公司已将上述技术延伸到锂电池设备制造领域，成功开发了卷绕机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、四合一成型机等，并计划开发锂电池生产线上全套生产设备，成为主要的锂电池生产全流程设备供应商。
在开发薄膜电容器设备和锂电池设备的同时，公司还凭借长期积累形成的自动化工程研发设计能力，积极扩大优势技术的应用范围。目前，公司成功开发了配套于光伏电池生产线上多个环节的硅片自动上下料机和用于光伏组件生产的电池片自动串焊机，为光伏企业提供自动化生产配套设备。