鲁达
蓝筹成长争“风口” 良性轮动催生慢牛
是博弈蓝筹股，还是坚守新兴产业？这或许是投资者目前最为纠结的问题之一
在股市已经进入牛市的普遍预期下，是博弈蓝筹股，还是坚守新兴产业？这或许是投资者目前最为纠结的问题之一。
业内人士认为，未来市场将处于慢牛状态，蓝筹和新兴成长股的轮动仍将是趋势。对投资者来说，不需要纠结于到底是配置蓝筹股还是成长股，未来两者都有机会。
蓝筹、成长上演跷跷板
发端于2012年底的新兴市场行情，让重仓相关板块的基金业绩飙涨，而重仓蓝筹周期股的基金业绩不佳。但是今年以来，基金经理开始逐步加大对蓝筹的配置。
大盘7周飙涨700多点的逆天行情，在经历最近一周高位震荡之后，昨天收盘再度创出三年多来新高。与此相对应的是，代表新兴产业的创业板指，最近两天也接连创出历史新高，但昨天开盘后冲高回落，与大盘的飙涨呈现分化态势。
从盘面看，从10月底至上周一，大盘演绎了疯狂的单边行情，创业板则是高位震荡，两者此消彼长，随着上周二大盘冲高后暴跌5.43%，创业板指则在次日暴涨4.52%，二者的竞争趋于白热化。
从公募基金的配置看，发端于2012年底的新兴市场行情，让重仓相关板块的基金业绩飙涨，而重仓蓝筹周期股的基金业绩不佳。但是今年以来，基金经理开始逐步加大对蓝筹的配置。
从最近三个季度的基金行业配置看，尽管基金依然低配以金融为代表的蓝筹，但是低配比例在逐渐收窄。统计数据显示，今年一季度末，金融业标准行业配置比例为22.8%，但是基金配置金融股占股票投资市值比仅为8.33%，低配比例高达14.47%；到了二季度末，低配缩小至13.04%，至三季度末再度缩小至11.68%，与三季度末金融行业占股票市值的20.3%相比，基金依然处于严重低配状态。从同期基金对采矿业的配置情况看，低配比例从一季度末的10.23%缩减到三季度末的8.92%。
四季度以来，大盘飙涨行情，使得部分公募开始增加对蓝筹股的配置，从最近几周的情况看，随着基金仓位的震荡上升，有基金对蓝筹板块增加配置。好买基金的统计数据显示，就在此轮大盘行情开始飙涨的10月底，偏股基金的整体仓位只有70.35%，到了11月下旬，就飙涨到76.9%，最新的基金仓位再度上升到82.72%。
从公募基金的加仓板块看，11月下旬，基金主要加仓电力与公用事业、石油化工和国防军工等板块，最高加仓幅度达2%。进入12月份以来，加仓的主要板块集中于石油石化、银行、汽车及计算机等。
从公私募基金的成立情况看，最近一段时间新增资金大幅增加。数据显示，公募基金三季度新成立规模为931亿元，比二季度飙涨近5成，进入四季度以来，新成立基金规模为1231亿元。私募基金的成立更是大幅飙涨，三季度成立规模为207亿元，季度环比增加60%以上，四季度至今成立规模高达177亿元。
从普通投资者入市情况看，中国结算最新周报显示，上周(12月8日至12日)，两市新增股票账户89.22万户，创2007年10月来新高；两市新增基金账户50.1万户，环比大增58%。参与交易的账户数同步上涨，交易热度大幅上升。
有意思的是，蓝筹和新兴的高位博弈，反映在公募基金上，也让重仓相关板块的基金表现冰火两重天。10月底，中邮战略新兴产业基金以76%的年内收益率，大幅领先第二名近25个百分点，彼时的工银金融地产基金年内收益仅35.4%；然而在行情突变之后，到了12月8日，后者反而以90.33%的年内收益率大幅领先前者逾20个百分点。截至昨天，工银信息产业基金依然领先中邮战略新兴产业基金逾5%，在距离年终只有十来个交易日的当下，公募基金的冠军之争，或许也将随着蓝筹和新兴成长的对垒中产生。
轮动仍是趋势
在业内人士看来，经过最近一段时期的大盘拉升，以及创业板指再度创下历史新高，蓝筹与新兴成长板块短期会呈现出跷跷板效应，但从长期演绎看，将逐步呈现出均衡状态，未来也将呈现出慢牛行情。对投资者来说，不需要纠结投资股市到底是配置蓝筹股还是成长股，未来大票和小票都有机会。
申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，当前这种蓝筹股与成长股的角力，广义上还是一种市场风格的轮动，本质上都是炒作，“只是本轮场外资金入场，资金量巨大，低估值的蓝筹股更加适合其口味。”
在桂浩明看来，蓝筹股“一骑绝尘”式的上涨不可持续。一方面是因为持续的“二八”格局产生的赚钱效应有限，市场热度难以维持；另一方面，明年随着经济下台阶，蓝筹股业绩下滑是大概率事件，从而其估值也将抬升，大小盘股的估值差将继续收敛，“未来蓝筹与成长的轮动仍将是趋势，最终达到一种均衡状态。”
海富通基金认为，近期召开的中央经济工作会议表明，经济增长将进入“新常态”，各项改革总体方案陆续定稿并开始实施，中国经济的总体风险和市场的风险溢价显著下降，在居民资产配置需求旺盛的情况下，A股日益成为全球资产配置标的，资金力量不容小觑。
在星石投资看来，虽然宏观经济仍有下行压力，但并没有失速风险，而改革明朗降低了长期风险，由此形成了本轮牛市的基础。经过近期市场上涨，蓝筹估值水平依然处于历史底部，还具有上涨空间，“大类资产配置的转移刚开始，此前投向房地产、固收领域的资金向股市的大规模转移刚开始，未来资金仍将源源不断地从这些领域流向股市。”
华泰证券分析师徐彪认为，未来风格将从蓝筹单边行情逐渐走向蓝筹搭台、主题唱戏的格局。而银华基金投资总监王华则认为，投资渠道以后将更为多元化，养老金和沪港通将带来更多机构资金入市，这些机构资金会延续对低估值大盘价值股的偏好，“后市大股票和小股票都有机会。”
高善文：牛市二级火箭仍有动力 上冲3500点
又是期指交割周，随着总持仓创新高，多空间“殊死较量”或将在本周上演。从以往经验看，期指交割往往是“变盘”的开始。一些卖方机构也对本周期指交割较为“忌惮”。
比如兴业证券的张忆东就认为“19日新股申购及股指期货交割日附近可能是阶段低点。”另外，昨日(12月16日)安信证券召开了年度策略会，高善文以“见龙在田”为题，认为 “商品市场的大熊市将会使未来的A股牛长熊短”。
大势风向
高善文：二级火箭区间2500~3500点
在上一期机构情报站栏目中提到有机构指出钢铁行业可能已经反转。而在昨日召开的安信策略会上，高善文也以钢铁为例，指出从2013年初以来，整个制造业的销售净利率非常明显的持续爬升，而这一爬升出现在销售收入下降的背景下。
高善文表示，前两天中钢协有关负责人预测称，尽管粗钢产量很低，但今年粗钢盈利是三年新高。这些来自于制造业上市公司盈利的事实，来自于钢铁单个行业代表性盈利的事实，清楚地告诉我们，在市场基本面深处，在经济运行基本面深处，正在发生一些转折性的影响深远的变化。他同时指出，“商品市场的大熊市将会使得A股市场未来牛长熊短”。
对于指数上涨具体的空间，他用其三段火箭论作出了回答。“一级火箭的力量已经结束，现在处在二级火箭所决定的运行范畴中，二级火箭力量很可能还没有完全耗尽，但市场要超越二级火箭的范畴继续向上推生，需点燃三级火箭，三级火箭点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。这一启动在明年上半年发生的可能性也许不很大，但是我们在明年6月份，很可能会认真讨论这一问题的可能性和前景。”
高善文进一步表示，“在当初提出一级火箭看法的时候，私下很多人问及具体区间，这个区间就是2012年以来的箱体，即2000点~2500点，所以到2500点看到房地产放量，我马上说火箭点燃了，而降息利好将沪指提升了600点。二级火箭也需要一个区间，我个人认为二级火箭的区间就是2009年以来的箱体，即2500~3500点，在这一上冲的过程中，到现在为止力量还没有完全耗尽，但是需要基本面的改善，三级火箭的点燃现在还看不到”。
本周还有一个可能影响股市走势的事件——期指交割。兴业证券的张忆东表示，“保持仓位的灵活性，大跌大买，大涨大卖，其中19号新股申购及股指期货交割日附近可能是阶段低点。”不过他同时指出，“每次快调深调都是 壮志饥餐 的买入时机。” 张忆东看好的方向包括 “1.自救行情，成长股、消费股阶段性博弈性反弹；2.资产证券化的主线：趁短期市场情绪退潮，逢低为明年布局券商、保险及低估值蓝筹股；3.量化角度构建国企改革和并购重组股票池；4.主题投资做波段、找新变化：体育产业链、京津冀、海西、横琴、长江经济带、国企改革等。”
市场关注度：
驱动周期：中长期
重点关注：公司利润改善情况
行业热点
广发：看好体育资源交易平台
12月12日，国家体育总局党组召开会议，局长刘鹏指出，中央经济工作会议将体育健身作为新的经济增长点、列为六大消费增长点之一，放到了相当重要的位置上；未来结合工作实际，要做好相关工作。在刘鹏重点论述的工作中，最重要的是“推动建立更多的体育产业发展引导资金，取得投资体育产业的乘数效应”和“打造体育产品交易平台，帮助我国企业和国际赛事形成融合与合作”。
广发证券发布研报预计，在政策持续推动指引下，社会资本的引进将引领一、二级市场联动；而“体育产品交易平台”的交易品种将不限于体育用品类产品，而有可能成为包括体育运营资源和体育品牌资产在内的“大体育”产品的交易平台，包括赛事版权、转播权等都将纳入其中，带动各类体育资源的市场化竞价交易。
相关标的：雷曼光电、中体产业、江苏舜天将受益改革红利释放带来的长期价值修复，“利用资本市场做大蛋糕”和“可交易资源的市场化平台交易”是未来改革的重大创新。
市场关注度：
驱动周期：中短期
重点关注：政策支持力度 小米联姻美的 智能家居受捧
近日，有多家机构发表研报，推荐关注小米与美的跨界联姻。
12月14日，美的集团(000333)公布定增预案，向小米科技定向发行5500万股(占发行后总股本的1.29%)，募集资金总额不超过12.66亿元。同时公司公告与小米科技签署战略合作协议。
对此，国金证券发表研报认为，本次战略合作表明了美的转型产品智能化、渠道多元化的决心，并有望提升多个环节的竞争力，增强智能产品的研发能力，优化商业模式和运营流程。
在投资建议上，国金证券认为，本次合作有望打开美的未来发展的想象空间，考虑到白电龙头的估值修复，给予美的集团2015年10倍~12倍估值，目标价29.0元~34.8元。
长江证券发布研报称，小米战略性入资美的或引发资本市场进一步关注智能家居，从美的角度来看，此次小米入股带来的实质性效果或不亚于此前公司基于产品力驱动的战略转型；基于蓝筹估值重塑逻辑，看好包括美的在内的白电龙头估值在风格切换背景下持续提升，同时看好厨电龙头老板电器、华帝股份。
桂浩明：上涨步伐走稳 行情潜力不容小觑
与前两周相比，这段时间市场的运行平静了许多，每天的成交没有再迭创天量，个股行情也相对平衡，大小票玩起了跷跷板，轮流涨。市场风格的不断切换与成交保持在高位，成为目前股市的一个十分明显的特点。这种状况，揭示了两个市场特征。
首先，经过前一阵狂飙突进式的上涨以后，人气被极大地调动起来，市场上几乎没有人看空后市，如果说有什么分歧的话，也就是体现在大盘会以什么形式继续上涨，以及会涨到哪里。也因为这样，即便上周出现了剧烈震荡，但市场人气并没有受到很大伤害，人们对后市也依然乐观。本周市场环境其实不算好，既有年内最大规模的新股发行压力，同时还有被寄予厚望的军工龙头股重组不成功。另外，有关核查券商双融业务的报道，在某种程度上也影响了投资者的情绪。不过，由于人们对于改革预期很高，同时还普遍坚定地认为央行在不久的将来会进一步降息以及降准。所以，大家的共识就是原先的投资逻辑并没有被破坏，上涨行情还能继续演绎。一次比较大的调整，并非是行情的终点，而只是其深入发展的起点。也因为这样，这波行情的内在潜力以及发展后劲就不容小觑，如果还是拘泥于市场经验来判断，很容易陷入误区。
其次，热点快速轮动，成交量虽一度有所减少，但还是能够保持在高位，股指只在很短时间内调整了一下，很快就回到上升轨道。这些都与以往行情有很大不同，这去其中最重要的也许就是有了大量的增量资金，这些资金对投资标点的选择到操作模式的确定，明显与场内资金不同。很多市场分析人士都在纠结于资金的性质，其实任何性质的资金，其行为都受制于具体的市场环境。就目前而言，实体经济不振，流动性又有所改善，这的确会驱动来自各方面的外围资金入市。而对这些资金来说，市盈率低、股息率高的大盘蓝筹股无疑具有很大的吸引力，这也是银行股在外部条件并不有利的情况下还被反复炒作的原因。银行股上涨并带动成交量放大时，券商股自然也有了更多的上涨理由。当然，新增资金对于具体的投资标的也有考量，在金融板块需要调整时也会在其他行业中寻找机会，近期与中国企业“走出去”为主题所演绎的建筑、高铁等板块行情，实际上也反映了增量资金更多依据市场氛围来买股票的特征。当然，存量资金也不会袖手旁观，也会依据自身判断和风险偏好来操作，并且，也不能说增量资金与存量资金完全各干各的，只是显现了不同的风格，这导致了市场热点转换很快，并且交易也一直很活跃。
既然市场表现出了这样的特点，那么，顺势而为就是要对大盘的强势格局有一个清醒的认识，需要保持相对较高的仓位，尤其不能在震荡中失去筹码。这时候，跳出熊市思维是非常重要的。另外，在实际操作上，还应紧跟热点。当然，由于热点轮动较为明显，所以，只要持有的股票有业绩有题材，也不妨耐心点，毕竟一轮大行情中，大多数股票最后都会有所表现。
基金经理：2015年温和慢牛在路上 新旧板块均有机会
A股市场在经历了一波“任性”上涨行情之后，转入指数逐级而上、个股活跃度提升的行情，未来行情将以怎样的方式和节奏继续演进？展望2015年，有哪些投资机会值得把握？本期中证面对面特邀了华泰柏瑞指数投资部总监张娅 、兴全全球视野基金经理季侃乐参与讨论，他们认为，对改革和转型的信心支撑了市场的走牛，但大涨之后行情大概率以温和慢牛的结构性机遇为主，传统蓝筹和新兴产业均有机会。
信心支撑市场走牛
中国证券报：11月末以来，A股市场经历了一波“任性”上涨，这背后主要的支撑逻辑是什么？未来这一逻辑能否支撑市场继续向上？
张娅：这轮市场上涨原因比较多，包括大家讨论比较多的无风险利率下行、市场整体估值较低、居民大类资产配置转移等等，但在这背后的实质驱动力在于，过去几个月以来市场逐渐形成的对于结构性改革和新一轮产业转型升级新周期的信心。没有信心的转变，低估值并不能成为市场步入上升通道的理由，居民资产配置的变化也不会这么快发生。并且，不仅是市场对未来产业转型周期更加乐观，更重要的是市场相信新一届政府未来会把资本市场作为扶持经济成功转型的一个非常重要的资源配置场所，这才是我们看牛A股市场根本逻辑所在。
中国证券报：在经历了一波指数凌厉上攻的行情之后，自上周二的大幅回调之后转入的逐级而上行情，后市将以什么样的方式和节奏继续演进？
季侃乐：前期在信心驱动与财富效应相互反馈的作用下，权重股上涨对指数表现贡献比较大，目前市场已经相对活跃。不过，从监管层的态度来看，应当说不希望看到一个过热的市场，而是一个较为健康的、温和慢热的行情。从低估值蓝筹股的成长性来看，其能给出的回报也是有限的。结合诸多因素分析，首先流动性和财富效应将继续支撑市场的活跃性，股票整体定价仍有上升空间，但在市场已经大幅上涨的前提下，之前的估值修复机会已经逐步兑现，行情可能会出现一些分化，未来还是要寻找结构性的机会。
新旧板块均有机会
中国证券报：牛市中一些投资者会选择通过指数基金把握行情，也有一些投资者希望通过主动操作跑赢市场，两位分别作为指数基金经理和主动管理型基金经理，给投资者的建议是什么？
张娅：对于2015年，只要市场上涨的基本逻辑没有发生变化，那么市场趋势不会发生变化。站在目前这个时点，还是大周期的开始，保持一个相对乐观的态度没有问题。对于大多数投资者而言，最简单的投资方法就是持有指数基金。与上一轮牛市不同的是，现在指数基金标的相对丰富，可以选择沪深300作为基本配置，再搭配一些个性化的选择。这方面有两条线索，一是会在新的产业周期里成长起来的行业指数，二是未来一至两年国企改革和兼并重组是比较确定的产业转型或升级的实现方式，也可以配置这类主题指数基金。
另外，每个产业周期背后的驱动产业各不相同，比如上一个周期是房地产和出口，下一个周期的驱动产业目前只是初露端倪，现在还很难判断什么行业能够做得最好。但有一点可以肯定的是，金融可以被理解为实体经济的另外一面镜子，只要能判断周期向上就可以放心配置金融。
季侃乐：过去一个阶段主要是低估值蓝筹股的估值修复行情，我觉得后期白马成长股可能会有超越市场的表现机会。这类股票2013年表现较为出色，但在2014年表现落后于市场。经过近一年的估值消化，目前估值水平已经趋于合理。这里面一些个股如果未来两三年能够实现30%左右的复合增长率，而估值只有20倍左右，那无疑是具备较大吸引力的。在牛市氛围下配置这些具备成长性的股票，那么收益的弹性也会更高。
中国证券报：能不能给一些更为具体的线索，看好哪些行业或板块？
季侃乐：与互联网相关的一些行业，从目前来看，仍然有较大的成长空间。中国有庞大的互联网用户，基础设施建设也逐步完善，未来基于互联网的需求将进一步爆发。过去两年里，有不少3-5倍回报的公司都诞生于这个板块，未来我们会关注这个板块里已经做出一定收入和利润、并且未来仍有较好成长性的一些公司，也可以关注一些正向互联网转型或借助互联网提升的公司。
张娅：我想补充重申一下传统行业的机会，大家在强调产业转型周期的背景下不要忽略传统产业，互联网最终会嫁接到各个传统制造业上。未来一些在上一经济周期中成功的企业，有足够的资源收购兼并、整合提升，这类公司也将受益于新的经济周期，这在德国 、日本等国家的海外经验也可以看出来。
掘金券商等三类股 握紧手中珍贵的蓝筹股筹码
本周四起新一批IPO将申购，各大券商预计本轮打新冻结资金将再创历史记录，将达到惊人的2.2万亿。不过如此惊人的巨资分流，大盘却无视，两市蓝筹股再次风云涌动，带领股指大幅反弹。自今年6月开始，每一轮打新造股市出现不同程度下跌。不过，11月份股指的凌厉爆发，彻底打破了这一逢打新便下跌的魔咒。这一方面说明了市场流动性的重演，另一方面更深层次来看，则是市场对中国改革、经济升级与转型充满信心。在这些重磅利好组合拳下，A股强势爆发，受新股申购的影响自然也就减弱了。西南证券(600369)分析师冉绪指出，"沪指再一次站上3000点，说明短期市场转强。目前来看，证券等金融股仍然是市场主流，另外，煤炭、高铁也值得重点留意。操作上，投资者应尽量拿住手中珍贵的蓝筹股筹码。"
紧跟证券保险
随着蓝筹股效应的扩散，将带给证券、保险等行业利好。同时，券商既受益于沪港通与股市注册制，同时又是牛市中最受益的品种，该板块值得重点关注。
潜力股票：华泰证券(601688)、长江证券(000783)、海通证券(600837)、国元证券(000728)、光大证券(601788)、国金证券(600109)、新华保险(601336)、中国人寿、中国太保(601601)。
深挖煤炭有色
前期的降息政策将利好煤炭、有色等传统周期性行业。特别是在大型煤炭企业联合提高煤炭价格的情形下，煤炭价格由港口传导至产地，代表产地煤炭价格的太原煤炭交易综合价格指数也连续上涨，未来煤价仍有一定反弹空间。
潜力股票：盘江股份(600395)、潞安环能(601699)、神火股份(000933)、大同煤业(601001)、山煤国际(600546)、金钼股份(601958)、罗平锌电(002114)。
掘金高铁板块
随着中国铁路发展基金股份有限公司的设立改善了中国铁路建设的资金缺口问题，加上一带一路政策的推进，三季度以来铁路建设正在加快推进，14条铁路集中开工。因此，许多铁路概念有望继续走强。
潜力股票：特锐德(300001)、开尔新材(300234)、东方雨虹(002271)、晋西车轴(600495)、中国中铁、时代新材(600458)、北方创业(600967)。