鲁达 取缔地条钢助力供需转暖 钢企利润持续提升
据上证资讯报道，发改委15日表示，目前各地排查发现的“地条钢”产能已全部停产、断水断电，正按照“四个彻底拆除”的要求将“地条钢”取缔到位；去产能工作也再进一步，粗钢压减产能已完成全年任务的84.8%。上述因素正在助力钢材价格持续震荡回升，生产成本的下移则进一步推升了钢厂利润。统计数据显示，今年1月至4月，我国大中型钢企利润总额已超过去年全年。机构研报看好低市净率、国有钢企整合、石墨电极涨价等投资主线。
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包钢股份:减值损失减少叠加政府补助,上半年业绩小幅上升
包钢股份 600010
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2016-08-29
报告要点
事件描述
包钢股份发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入120.37亿元,同比上升4.66%;营业成本114.18亿元,同比上升8.15%;实现归属于上市公司股东净利润0.28亿元,同比上升4.66%,实现EPS0.0008元。
其中,2季度公司实现营业收入66.12亿元,同比上升34.19%,1季度同比增速为-17.41%;营业成本52.69亿元,同比上升5.62%,1季度同比增速为2.99%;2季度实现归属母公司净利润5.78亿元,去年同期为-4.64亿元;2季度EPS为0.018元,1季度EPS为-0.017元。
事件评论
资产减值损失减少+政府补助,上半年业绩小幅回升:或源于地域与原料限制,在今年以来的涨价行情中,公司主营业务并没有太明显好转,公司毛利润同比仅微增0.81亿元。公司上半年扭亏主要原因在于资产减值损失大幅减少以及营业外收入提升:1)受益于存货跌价准备转回,公司上半年资产减值损失同比减少5.63亿元;2)上半年政府补助同比增加,增厚公司当期利润1.55亿元。不过,管理费用上升叠加所得税增加一定程度上削减了公司当期利润:由于水电费、综合服务费、土地租赁费、税金等费用同比增加,公司上半年管理费用同比增加1.18亿元;主要源于递延所得税费用增加,公司上半年所得税同比增加2.16亿元。
量价齐升,助力2季度业绩同环比均改善:同比来看,受益于行情好转,2季度钢价同比上涨7.20%,产量同比上升1.47%,叠加矿价同比继续下跌6.57%,公司2季度毛利大幅提升14.04亿元,带动业绩同比增厚10.42亿元;环比方面,同样受益行情回暖之下的量价齐增,公司最终实现11.28亿元的业绩增长。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.004元、0.012元,维持“买入”评级。
宝钢股份:Q1同环比继续提升,期待合并后协同效应显现
宝钢股份 600019
研究机构：国金证券 分析师：杨件,倪文祎 撰写日期：2017-05-03
Q1业绩同环比继续提升。公司Q1实现净利润同比增长142.89%,环比则继续增长12.41%,是连续第五个季度利润环比提升,也是12年以来单季最高利润。考虑武钢合并后,Q1吨钢净利348元/吨。此外,相比2015年,Q1实现成本削减20亿元,超额完成年度目标进度;而湛江钢铁一季度实现全面盈利。
17年经营有望进一步提升。2016年公司利润总额115.2亿元,在全球2000万吨以上钢企中利润排名第二,吨钢利润排名第一。对于2017年,公司计划实现“经营业绩保持国内第一,吨钢利润全球前三;成本削减超过60亿元;湛江钢铁全面盈利;正式员工劳动效率提升比例6%以上”等目标。
期待合并后协同效应显现。今年2月,宝钢股份完成了对武钢股份的吸收合并。合并后,公司成为国内规模最大的钢铁上市公司,在全球范围内粗钢产量排名第三、汽车板产量排名第三、取向硅钢产量排名第一。目前“宝武整合”进入实质运作,“百日计划推进”、“协同效益挖掘”等工作已全面展开。根据17年目标,宝武协同效益有望超过10亿元。
低估值、高分红,优质蓝筹价值显现。公司目前股价对应17年近9.1倍;PB为0.9倍,钢铁股中第二低。而2000年上市以来累计分红16次,累计分红率高达42.1%,上市以来累计分红率42.1%,高于绝大多数蓝筹股。同时,公司已公告拟向股东派发现金股利0.21元/股(含税),合计46.42亿元(含税),占合并报表归属于母公司股东净利润的51.77%。公司作为优质蓝筹,估值仍具备较高的提升空间
投资建议&盈利预测
预计公司17-19年实现EPS分别为0.69元、0.76元、0.85元,对应PE分别9.1倍、8.2倍、7.3倍,维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不达预期;湛江项目不达预期。
马钢股份:产品结构多元发展,盈利能力全面升级
马钢股份 600808
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2017-05-23
投资要点:
产品结构多元发展,盈利能力全面升级。公司是我国最大钢铁生产和销售商之一。目前公司钢材年产能达到2127万吨,其中板材能产能1000余万吨,长材年产能近960万吨,轮轴年产能110万件。产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司专注提升具有比较效益的高强汽车板、车轮、彩涂板、工业用线棒材、高强机械用钢等高附加值产品比重提高核心竞争,同时跨系统、全方位、多层次的对标挖潜、降本增效,助力吨钢毛利大幅提升。
全面布局轮轴业务,铁路终端需求高确定性叠加产品高盈利弹性,意义非凡。根据“十三五”规划,“十三五”期间铁路投资3.5-3.8万亿元,预计2017-2020年铁路固定资产投资维持8000亿元以上高位。我们预计高铁持续高投资拉动十三五期间动车轮约114亿市场空间。马钢股份是国内车轮制造行业龙头,拥有110万件、超30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力。目前公司350km/h高速车轮开始批量供货,预计市场占有率50%,同时,公司是国内唯一一家具备从炼钢到高速车轴制造全流程一体化的生产企业。
公司成立轮轴事业部,实现轨道交通装备产业升级。我们认为公司轮轴业务终端需求高确定性叠加高盈利弹性,意义非凡。
受益江苏中频炉事件,核心技术支撑长材优势品种。2017年6月30日之前,“地条钢”生产企业将被全部清除。我们预计去“中频炉”将减少全国有效供给6750万吨,影响江苏省建筑钢材日均产量的25%-30%。毗邻江苏,马钢将从中频炉事件中受益。马钢H型钢和高速线材等核心技术产品占据业内领先地位,公司2016年国内热轧H型钢占全国市场份额的11.1%,出口至美国、日本、韩国等十多个国家地区,精品高线也应用于德国大众、美国通用等企业产品和杨浦大桥等众多重大项目建设。快速发展的汽车板后起之秀。
我们预计2017年汽车板耗钢量同比上升2.70%。近两年钢企积极布局高强度汽车板,预示着竞争将会更加激烈。目前马钢汽车板产品实现了1000MPa以下第一代先进高强钢等7个钢种的系列全覆盖,公司开发应用了1500MPa热成型钢及零件,实现了汽车板产品结构升级,同时引入了EVI先期介入和成熟车型的VAVE项目,2015-2016两年累计销量超过360万吨,行业排名第四,市场占有率约10%。目前汽车板主要客户包括江淮、奇瑞起亚、广汽、现代等,客户逐渐从低端向中高端发展。
投资建议:马钢是我国最大钢铁生产和销售商之一,产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。
我们看好公司的中长期发展,预计2017-2019年公司营业收入为64,433、67,828、69,094百万元,EPS为0.32、0.39、0.42,当前股价对应PE为10.00、8.12、7.65倍,较行业平均低26.39%、35.30%、33.47%,因此给予“买入”评级,目标价4.33元,对应2017年PE13.59倍,股价尚有35.86%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级!
风险提示:铁路投资低于预期,动车采购量低于预期,导致动车轮需求受限;去中频炉执行不到位,去化速度不及预期;汽车销量低于预期,导致汽车板需和价格求受限。
河钢股份:大象起舞,全年及1季度盈利高增
河钢股份 000709
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-05-02
河钢股份发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入745.51亿元,同比上升1.98%;营业成本642.61亿元,同比上升1.41%;实现归属于母公司股东净利润15.55亿元,同比增长171.25%;2016年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入154.39亿元,同比上升29.63%;实现归属于母公司股东净利润6.22亿元,同比增长843.55%;4季度EPS为0.06元。公司2017年1季度实现营业收入283.20亿元,同比上升58.84%;实现归属母公司股东净利润6.49亿元,同比增长455.69%;1季度EPS为0.06元。公司拟以2016年末总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),共计派发现金红利8.49亿元(含税)。
终端需求回暖+全方位降本,全年业绩创2010年以来新高:公司2016年实现盈利15.55亿元,创2010年以来新高;同时公司全年ROE同比提升2.16个百分点至3.47%,净利率同比提升1.30个百分点至2.09%。从行业比较来看,公司2016年综合吨钢毛利达320元,相比螺纹钢和热轧行业估算吨钢毛利97元和265元均更为突出,映射出公司经营管理方面具有相对竞争优势。公司2016年之所以业绩创近年新高,主要源于:1)尽管限产和压减产能导致公司全年钢材产量同比略有下降,但是受益于终端需求全面回暖,同时公司稳步推进降本增效战略,铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%,由此共同带动全年毛利增厚5.52亿元;2)得益于修理费减少和融资利率降低,公司2016年管理和财务费用大幅降低10.07亿元,从而进一步提升全年盈利改善空间。
2016Q4与2017Q1业绩维持高位,1季度创2010年以来单季新高:源于需求景气延续叠加费用优化,公司去年4季度和今年1季度分别盈利6.22亿元和6.49亿元,均处于历史相对高位水平。2016Q4、2017Q1行业最优盈利品种为热轧,其行业平均估算吨钢毛利分别为336元和245元,而公司同期根据集团口径比例估算综合吨钢毛利分别达392元和460元,公司盈利优势显著。后期来看,公司身处供给侧改革重地,作为品种结构齐全的区域性钢企龙头,公司有望在改革落地过程中存量受益。
预计公司2017、2018年EPS分别为0.18元、0.21元,维持“买入”评级。
鞍钢股份:出售电渣重熔相关资产,理顺产权、使用权关系
鞍钢股份 000898
研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-01-03
鞍钢股份向控股股东鞍山钢铁集团公司(鞍山钢铁)出售电渣重熔相关资产, 此项交易为关联交易,不过未构成重大资产重组,交易金额为人民币12657.40万元,评估增值人民币105.24万元,增值率0.84%。
出售电渣重熔相关资产,理顺经营管理关系:此次公司出售的电渣重炉相关资产,包含15吨和 22吨大型电渣炉各一套及电渣重熔成套辅助设备等, 主要用于高品质钢板坯生产。上述资产公司于2009年从鞍山钢铁购入,不过,由于资产建设地点位于鞍山钢铁下属的鞍钢铸钢公司厂区内,实际运行期间为便于管理,公司并未生产使用,而是采取租赁方式,将生产线出租给鞍钢铸钢公司,公司收取租金,并以市场价格购买鞍钢铸钢公司生产的钢坯(如无市场价格,则以带料加工的方式委托鞍钢铸钢公司代为加工钢坯)。但如此经营方式,会导致出资主体、管理主体和使用主体无法保持一致,且难以避免关联交易。因此,将电渣重熔相关资产回售给鞍山钢铁,首先并不影响公司经营生产,毕竟公司仍可以向鞍钢铸钢公司采购高品质特厚钢板坯或委托其带料加工高品质特厚钢板坯;其次,这有利于理顺资产产权、使用权关系,盘活资产,符合公司利益。
业绩弹性显著,龙头风范再起:在今年1季度实现归属母公司净利润-6.15亿的不利开局下,公司前三季度仍可实现9.77亿元的盈利,同比上升210.02%,实现EPS 为0.14元,业绩弹性可谓显著,其中2季度单季度盈利水平已恢复至2010年以来高位。这种改变与行业好转息息相关,也与公司内部管理革新举措不可分割,而公司出售电渣重炉相关资产,理顺资产产权、使用权关系,也应是管理革新大势下的相应举措。从而,在行业好转与公司经营管理改善双向效应下,公司盈利预期正不断修复,作为行业龙头, 其存量受益作用也日趋显现。
预计公司2016、2017年EPS 分别为0.21元和0.21元,维持“增持”评级。
风险提示:
1. 钢铁行业需求出现超预期波动。