【快递加盟店排行榜】快递行业亟需共享式增长 五股前瞻性布局

[证券明星编辑]春节后，全国接连出现快递公司货物余额、网点瘫痪的新闻。

（原标题：快递业亟需共享式增长）

快递业亟需共享式增长

在过去数年，中国劳动力市场发生了两大难以逆转的趋势性变化，一个变化是中国劳动力红利开始退潮，从劳动力供应过剩开始转向劳动力供需紧张，随着老龄化程度的加重，劳动力短缺问题会逐步浮出水面；另外一个变化就是劳动力开始从制造业向服务业大规模转移。其中一个流向就是电商崛起创造了一个巨大的快递市场。

国家邮政局数据显示，2016年中国快递业务量完成313.5亿件，同比增长51.7%；业务收入完成4005亿元，同比增长44.6%，快递从业人员高达200多万。其中，圆通、中通、申通、韵达等公司在去年先后上市，这个行业与电商相互成就，共同促进了电商市场的巨大增长，电商、快递、移动支付等推动中国领先全球移动时代。

快递业扩张是以大量廉价劳动力为基础，起初快递员的工作与制造业流水线上相比，工资更高，自由度相对更大，因此，成为青年劳动力的首选。但是，数年以来，快递员工资增长基本停滞，这是因为快递员受到行业上下游的共同挤压。有的公司为了快速扩张，采取加盟店方式，主要通过面单费、中转费、派送费获取收入，其直接客户是加盟商，加盟成本过高会导致加盟商将降低成本与获取利润的压力传递到快递员，采取低底薪+送件提成的薪酬制度。与此同时，快递公司的主要客户是电商，电商作为集团买方，在快递行业激烈竞争的环境下，在谈判中可以打压快递价格，导致快递费用一直很难提高，快递员每件提成数年不变。

加盟店模式与外包模式，导致快递公司与电商共同挤压快递承包商、加盟商以及快递员的收入空间。因此，过去数年物流业的惊人发展并没有带来快递员收益的提高，主要利润流入快递公司。随着这些快递公司陆续上市，股东以及上市公司对利润与股价更加敏感，所以，会加大对加盟商、承包商与快递员的挤压。由于最近两年餐饮外卖市场崛起，外卖员需求大增，出现了与快递行业争抢劳动力的局面。由于订餐属于个人客户，不像集团客户电商那样拥有讨价还价的强势地位，因此，每单外卖费用较高，而且传递距离短，外卖员提取的费用高，因此对快递业产生了虹吸效应。

中国快递员大部分每天工作超过8小时，每周工作7天，但他们没有加班费，更没有医疗保险和退休福利，逃避支付员工社会保障成本是快递公司采取加盟或外包模式的主要原因。京东总裁刘强东日前发微博称，“大家只看到所谓的电商就业数字，而看不到90%以上的电商从业人员没有五险一金或者少得可怜的五险一金。现在他们吃的是青春饭，将来谁来养活他们？以克扣配送员和卖家从业人员的福利带来的快递业、电商表面繁荣该停止了！否则最后损害的还是消费者利益和社会利益！”京东早就为自己6万名配送员提供了“五险一金”以及基本的居住条件。

显然，随着社会整体工资水平的不断提高、服务业劳动力需求继续提升以及老龄化社会的到来，就像服务业增长对制造业的劳动力冲击一样，以前那种通过廉价劳动力获取收益的商业模式将寿终正寝。如果快递行业不能让快递员这一行业最基本要素发展的红利，就会被劳动力抛弃。任何不能共享式的增长，包容性的发展的模式，都是不可持续的。

中国正在经历劳动力供给过剩向供应紧张的转变，正在经历从制造业向服务业的结构调整，正在由低收入(低劳动成本)向高收入社会发展。中国不同产业的命运在这些过程中将出现重组，只有那些以人为本的公司才能获得青睐，这里的人既包括“客户与消费者”，也包括员工和人才。就像制造业中劳动密集型产业已经淘汰过程中，主要依赖人力的快递行业如果不通过提高自身管理水平与技术含量来增加效率，那么，未来必然会被市场淘汰。要知道，世界上只有中国通过廉价(人力)快递成本让电子商务成为主流，这在发达国家不可能实现，但中国劳动力不可能永远廉价，他们将逐步在市场中获得主动。

新海股份:韵达借壳顺利过会 全年业绩有望超预期

新海股份 002120

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-09

事件

公司发布公告,重大资产重组事项获得证监会有条件通过。公司股票自2016年11月9日开市起复牌。

评论

韵达重组方案顺利过会:公司于2016年7月2日首次公告借壳预案,9月14日收到证监会受理通知书,9月30日收到证监会一次反馈通知书,10月24日公告反馈意见回复,11月8日获证监会审核通过。

韵达的网络及信息化建设具有竞争优势:韵达实施信息化管理起步较早,其多种类数据处理及运行平台为货运系统的运行效率、稳定性、安全性以及用户的服务体验提供保障;同时韵达全自动与半自动相结合的智能分拣系统分拣效率高达2万件/h,可以节省分拣人力约40%。韵达采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式,运用轻资产迅速进行网点扩张,扁平化网络提升加盟模式管理运营效率。韵达在干线运输、转运中心设置、单车装车率等方面的成本控制措施使得公司维持了30%的毛利率水平,在行业内名列前茅。未来韵达将拓展仓储、冷链物流、供应链金融等领域,37亿元的总资产水平相对较低,具有更灵活的转型空间。

前三季度业务量高速增长,全年业绩确定性达到承诺水平:前三季度韵达实现业务量21.82亿件,同比增长62%;实现营业收入48.7亿元,同比增长46%;同期实现扣非归母净利润8.22亿元。而韵达承诺2016-2018年度扣非归母净利润不低于11.3、13.6、15.6亿元,前三季度已实现承诺利润的72.7%。根据2015年数据,韵达快递第四季度业绩及业务量分别占全年总额的31.8%及36.7%;按行业数据来看,下半年为快递业务的高峰期,四季度业务量一般占全年总额的1/3,2016年韵达业绩大概率超预期。并且在第三季度韵达快递单件收入达到2.27元/件,高于上半年的2.2元/件,表明快递价格战趋势减弱。

投资建议

如果方案顺利实施,预测韵达2016-2018年全年的EPS为1.15 元。快递行业持续高增长,快递企业加速向综合物流服务商转型,我们看好公司的稀缺性和成长性。

风险

行业竞争加大的风险;电商增速下降的风险等。

圆通速递:战略清晰 通达系龙头再腾飞

圆通速递 600233

研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-11-18

报告摘要:

“直营枢纽转运中心+终端加盟”模式带来业务量飞速增长。圆通凭借对核心转运中心实行自营,对终端网点推广加盟的模式,实现总部控制力与终端灵活性的兼顾,网络覆盖能力迅速扩张,2015年,公司完成业务量30.3亿票,同比增长63%,超越申通跃居行业第一,2016年前三季度,公司实现营收113.95亿元,同比增长43.53%,实现归母净利润9.76亿,同比增长90.74%,

快递行业高景气度持续,行业迎来加速整合期。尽管近年网购增速有所放缓,但网购“小额多次化”的趋势使得传统电商件的增速依旧维持在高位,随着快递网络的全面铺开,以及快递单价的下滑,中西部快递需求将得到激发,另外,跨境电商的蓬勃发展也给国内快递业带来新的发展机遇,我们预计未来三年快递行业仍将保持30%左右增速。借鉴美、日快递业发展经验,国内快递行业亦将从分散走向集中,快递企业的上市潮亦将推动行业整合速度。

“全网络覆盖+自建航空+信息化服务”是公司核心竞争力。圆通目前已经形成了通达全国的航空、汽运、铁路运输网络,县级以上城市覆盖率达到93.9%;预计到2020年圆通航空将拥有32架全货机机队,初步实现圆通航空国内、国际干线网络布局;通过募投项目,公司将打造业内领先的“三网合一”快递服务平台。另外,公司与阿里以及中国联通的战略合作进一步强化信息服务能力。

投资建议:我们认为公司在正式登陆资本市场后,将继续强化在网络覆盖、运能网络、航空、信息化等方面的优势,进一步扩大市场份额。在国内网购市场保持较高增速、跨境电商蓬勃发展以及中西部快递需求激发的背景下,我们认为未来3-5年国内快递行业仍将维持高景气度,预计2016-2018年公司EPS0.54元,对应PE分别为71、53、44倍,公司作为“通达系”龙头,竞背靠阿里,争优势突出,战略布局清晰,未来有望持续受益行业的高增长,给予“增持”评级。

风险提示:行业大规模价格战;快递业务量增速不及预期。

鼎泰新材:倾力打造"中国UPS"

鼎泰新材 002352

研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2017-02-15

民营快递巨头顺利完成借壳上市。鼎泰新材自2016年5月23日发布重大资产重组公告,截至10月11日获得有条件通过,仅用141天完成了借壳上市。根据顺丰业绩预告,2016年公司实现归母净利润40.5-43.4亿元,扣非后归母净利为24.6-27.5亿元,超过其21.8亿的承诺业绩,定位于中高端商务件的顺丰显示出较强的盈利能力。快递行业保持高景气,龙头企业持续受益。2016年快递行业延续强劲增长态势,业务量累计完成312.8亿件,同比增长51.3%,业务收入近4000亿元,同比增长43.5%;未来在消费碎片化、农村网购渗透率提升以及跨境电商的快速发展下,我们预计未来三年快递行业仍将保持30%左右的高速增长,顺丰作为行业龙头将持续受益。

“品牌优势+信息化智能化+多元服务”打造领先综合物流服务商。顺丰凭借其直营模式与严格的服务管控,已成为商务客户和中高端个人客户的首选品牌;为提升运营效率,满足用户需求,公司在信息系统和自动化设备、航空方面的投入巨大,这些投入保证了顺丰可以提供更加精确的时效产品;公司依托企业端客户,积极拓展包括仓配、冷链、供应链、金融等多元业务,打造物流生态圈,向综合物流服务商迈进。

投资策略:我们看好公司1)在中高端商务件领域的绝对品牌优势;2)在航空网络、自动化与智能化提升等方面的先发布局;3)依托其直营化的运营模式积极拓展仓配物流、供应链、金融等多元服务。我们认为未来随着消费升级以及供应链管理的推进,快递行业未来几年仍将维持高景气,而顺丰作为行业龙头将受益行业发展,有望成为中国的“UPS”。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为41.3亿、35.5亿和44.3亿,EPS分别为0.84元,对应PE分别为50x/58x/47x,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济持续低迷,公司商务件增速不及预期;多元业务拓展不及预期;行业竞争加剧。

申通快递:申通更名 股价回调迎来布局良机

申通快递 002468

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-12-30

12月29日公司公告:公司将公司中文名称变更为申通快递股份有限公司,公司证券简称变更为申通快递。2016年12月29日,经浙江省工商行政管理局核准,公司完成公司名称、注册资本及经营范围等事项的工商变更登记手续,并领取了新的《营业执照》。

经营分析

快递企业将齐聚A股,股价大幅回调迎来布局良机:申通快递在12月29日完成公司更名,同时顺丰及韵达借壳所涉及资产也完成过户,正在进行其他上市流程,大概率将于2017年年初完成上市,届时四家快递公司将正式齐聚A股市场。快递企业陆续完成上市流程将对板块有持续提振催化,同时根据快递公司前三季度实际完成业务量,今年各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长。由于今年一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计明年一季度增速有望达到60%以上。近期快递公司股价大幅回调30%,结合板块事件催化及业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局时机。

2017步入上市后时代,高增长将消化高估值:2016快递行业受电商持续增长/移动端渗透及微商崛起影响,业务量保持在全年50%左右的高增长。我们预计未来三年,移动端影响将逐步减弱,但是微商及电商的持续增长依然将带动快递行业维持30%以上的高增长。上市后的快递企业将利用资本优势增强经营能力和外延扩张以扩大经营规模。行业持续高发展、经营效率提高及外延扩展市占率提升都将带动快递企业利润高增长、市值上升。业绩超预期高增长也将消化当前股价高估值。现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。

加盟+直营模式打造规模优势,依托航空资源推进国际化战略:申通作为国内最早的民营快递之一,其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点,同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量;11月1日,申通快递在香港举办跨大洲(中国-欧洲)全货机的首航仪式,成为了国内第一家拥有跨大洲全货机包机的快递公司,国内第三家进军航空业务的民营快递企业,以此推动国际化战略。同时公司把握行业发展趋势,“向下、向西、向外”延伸网络;未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品,逐步提升净利润水平;逐步推出多元化产品以优化产品结构,构建品牌优势;规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。

盈利调整

申通快递上半年实现业务量14.58亿件,归母净利润6.07亿元,下半年为快递旺季,全年业绩大概率超承诺业绩。我们根据前三季度公司表现上调盈利预测,预计2016-18年EPS为0.91元/股。(为方便对比,16年为申通快递全年业绩预测)

圆通/申通完成上市流程,顺丰/韵达也将在2017年正式登陆A股;快递企业业绩大概率超预期及快递行业依旧将维持高速增长将逐步消化快递高估值,短期快递股价大幅回调迎来布局良机。申通快递具有网络规模优势、进军航空业务推动国际化战略,上市后将持续增强盈利能力、构建品牌优势。现股价对应2017年PE为33倍,我们认为明年申通合理估值在45倍,给予“买入”评级。

快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈

外运发展:业绩平稳 跨境电商业务值得期待

外运发展 600270

研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2016-10-28

事件:公司于2016年10月27日披露三季报,1-9月公司实现营业收入35.01亿元,同比增长12.72%;实现归属于上市公司股东的净利润7.15亿元,同比增长1.28%。实现EPS为0.79元,2015年同期0.78元。1-9月公司取得投资收益7.24亿元,占公司净利润的101.4%。来自中外运-敦豪的投资收益依旧是公司业绩的主要构成部分。

Q3营收同比增长毛利率下降。公司2016年第三季度实现营业收入13.07亿元,同比增加24.21%,涨幅较上半年同比6.83%有较大增加。公司Q3发生营业成本12.32亿元,同比增加28.56%,较上半年7.41%的增幅亦有扩大。公司Q3毛利率5.72%,较去年同期下降了3.19pct,较上半年8.2%的毛利率亦有所下降。

携手电商巨头,布局跨境出口电商。公司跨境电商物流板块上半年实现了高速增长。作为老牌国际航空货代企业,公司凭借物流、仓储和清关的专业优势,与网易考拉、苏宁云商和天猫国际等国内知名跨境电商平台进行合作。公司与菜鸟物流、亚马逊在出口电商业务开展合作,发力跨境电商出口业务,我们认为近期基于人民币贬值及阿里等大玩家“卖全球”战略,发力出口电商相较政策风险更高的进口电商而言,具有顺势而为的优势。看好公司电商板块业务布局及营收状况借今年双十一的契机迈上一个新台阶。

持续关注公司作为央企改革潜在受益标的。今年七月招商局集团被纳入国有资产资本投资试点。15年公司所属的中外运长航集团与招商局整合,外运发展目前是招商局和中外运长航集团唯一的空运综合物流上市平台,未来极有可能与招商局下物流资产开展资源整合,给公司业务布局及转型注入动力。预计2016年、2017年和2018年,公司实现每股收益1.15、1.15、1.17元,对应PE分别为17、17、17倍,维持买入评级。

风险提示:宏观经济风险,跨境电商业务推进速度低于预期,国企改革未达预期。