【四通一达是哪四通】马云再砸46亿喜提“四通”，阿里对战京东顺丰还看“菜鸟”

申通快递3月11日宣布，阿里巴巴将投资约46.65亿韩元，成为公司的第二大股东。

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:鲍有斌

毫无征兆，阿里巴巴又将申通快递（002468）“拿下”。

3月11日，申通快递发布公告称，阿里巴巴将投资大约46.65亿元，成为公司第二大股东。在利好消息刺激下，申通连续两日涨停。

01

陈氏兄妹提前套现，马云开始数钱

申通快递实际控制人陈德军、陈小英，原本通过100%持有的上海德殷投资控股有限公司（简称“德殷控股”），持有上市公司53.76%股权（图1）。日前，德殷控股及陈德军、陈小英，已与阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（阿里巴巴）签署协议。根据协议，德殷控股将新设子公司（新公司A和新公司B），并将转让上市公司股份给予新公司A和新公司B，新公司A将持有总股本29.9%（图2），新公司B将持有总股本16.1%。但截至公告日，新公司A和新公司B尚未设立。

图1：申通快递股权转让前的股权结构

新财富根据申通快递年报整理

图2：申通快递股权转让后的股权结构

新财富根据申通快递转让协议制作

Wind数据显示，截至2018年三季度，陈德军和陈小英个人还分别直接持有申通快递3.38%和2.65%的股权，加上间接持股，二人总持股比例为59.79%。交易完成后，申通快递实际控制人未发生变化，但实控人陈德军、陈小英总股比减少到45.13%。阿里巴巴作为新公司A的战略投资者：获得新公司A的49%股权，支付对价为46.65亿元，即间接持股申通14.65%。由此估算，阿里巴巴对申通快递整体估值为318亿元，升为“二当家”。

公告发布前，申通快递市值为313亿元，这一交易的溢价率并不高。不过，受到阿里巴巴战略入股利好消息刺激，3月11日-12日，申通快递开盘后一字涨停。新公司还没成立，申通快递两天市值增加65.83亿元，达到378亿元，阿里巴巴钱还没到账，已“浮盈”9.64亿元，马云已经可以数钱了。

2016年12月27日，申通快递完成借壳艾迪西上市，实控人陈德军、陈小英有三年锁定期，解除限售期为2019年12月26日。2018年众多上市公司大股东质押股票频频遭遇爆仓危机，但是陈氏兄妹质押比例并不高。申通快递最近一次发布控股股东质押公告，是在2018年10月30日。彼时其公告称，德殷控股总持股比例为53.76%，累计质押公司股份数3.1593亿股，占其直接持有公司股份的38.39%，占公司总股份的20.64%。控股股东质押比例和屡屡触雷的上市公司相比，并不算高，也可以认为实控人“不差钱”。不过在2017年9月27日，陈小英已辞去上市公司董事和副董事长职务，似有隐退之义。现在陈德军出任公司董事长兼总经理，独撑大局。

此番出售股份给阿里巴巴，陈氏兄妹得以套现近47亿元。在谈及接受阿里巴巴战略投资的意图时，申通快递称，公司将与阿里巴巴在物流科技、快递末端、新零售物流等领域进一步探索合作。阿里巴巴官方提到此次合作时，谈到投资物流行业“初心”：阿里巴巴希望将国内物流成本从目前占GDP的16%降到5%，从而提高制造业效率。物流业是新增就业的重要领域，阿里巴巴希望增加就业同时，也能增加物流行业幸福感和成就感。

其实最后一点，阿里巴巴称，希望不断丰富物流行业的生态系统、提升行业智慧能力、技术能力和服务能力，这才是阿里巴巴战略投资申通快递的最重要原因。

02

“四通”总市值2000亿，略胜顺丰一筹

加上最新入股的申通快递，阿里巴巴在快递企业“四通一达”中已经收集完四通股权，现在只差韵达股份（002120）未接受阿里巴巴投资。

2016年3月，就在圆通速递（600233）借壳大杨创世前夕，大杨创世公告向阿里创投以及云锋新创发行股份，占总股本11.09%和6.43%，阿里创投和云锋新创随后成为圆通速递第二大和第三大股。Wind数据显示，截至2019年1月4日，阿里创投持股圆通速递比例为11.065%，云峰新创持股比例为5.96%，均略有减少。

百世集团（BEST.NYSE）旗下百世快递前身就是百世汇通，也是阿里巴巴系快递企业。阿里巴巴在2008年百世汇通成立之初，就联合富士康投资1500万美元，之后百世物流几次融资中都有阿里巴巴身影。

2017年9月20日，百世集团在纽交所上市。Wind数据显示，截至2018年12月底，阿里巴巴以27.79%的持股比例成为最大股东，与上市时的持股20.55%相比，还提高了7.24个百分点。百世集团第二大股东是创始人董事长兼CEO周韶宁，持股比例12.76%。

2018年5月29日，阿里巴巴、菜鸟网络和中通快递（ZTO.NYSE）宣布达成战略投资协议，阿里巴巴、菜鸟等向中通快递投资13.8亿美元，相当于92亿元人民币，持股约10%。Wind数据显示，截至2018年底，阿里巴巴持股比例为8.43%，为第三大股东（图3）。

图3：阿里巴巴持股“四通”公司比例

新财富根据公开数据制作

截至3月12日，百世集团市值为22.1亿美元（148亿元人民币），中通快递市值为158亿美元（1059亿元人民币），申通快递在3月11-12日连续涨停下，市值已经达到379亿元人民币；圆通速递市值为401亿元左右。

阿里系“四通”总市值为2000亿元左右，比另一个快递巨头顺丰控股（002352）当前市值1600亿元左右，多大约400亿元；阿里巴巴还“未能得手”的韵达股份市值为665亿元左右。

03

菜鸟平台PK京东、顺丰自营物流

商务部公开数据显示，2018年我国网络零售市场规模持续扩大，全国网上零售额突破9万亿元，其中实物商品网上零售额7万亿元，同比增长25.4%，对社会消费品零售总额增长的贡献率达到45.2%，较上年提升7.3个百分点。

电商发展带来快递业务量增加。根据国家邮政局数据，2018年全年快递服务企业业务量累计完成507.1亿件，同比增长26.6%；业务收入累计完成6038.4亿元，同比增长21.8%。其中，同城业务量累计完成114.1亿件，同比增长23.1%；异地业务量累计完成381.9亿件，同比增长27.5%；国际/港澳台业务量累计完成11.1亿件，同比增长34%。

商务部指出，网上零售规模增长同时，新旧动能转换进一步加快，线上线下融合、业态模式创新、质量服务提升等新动能加速形成。这自然是指，阿里巴巴和京东（JD.NSDQ）为代表的电商巨头推动着行业进步。

京东对于物流的巨大投入，成为京东商城和天猫在差异化竞争中不落下风的重要利器。中国最大电商阿里巴巴创始人马云在公开场合多次表达，阿里巴巴不会各地建仓库，因为那样会很重。所以与京东自建物流不同，阿里巴巴一直使用第三方物流网络。

在阿里巴巴固有的平台思路和大数据即生产力战略指导下，2013年5月28日，阿里巴巴集团、银泰集团联合复星集团、富春控股、三通一达（申通、圆通、中通、韵达）等，共同组建菜鸟网络科技有限公司。启信宝显示，菜鸟网络注册资本后经过变更，最近一次变化是2016年10月20日，注册资本提高到100亿元人民币。

菜鸟官网显示，其现在每日处理数据量16万亿条，覆盖全球224个国家和地区，国内覆盖2700多个县，有3000多个合作伙伴。除“国字号”物流机构中国邮政速递物流和中国邮政接入菜鸟，菜鸟网络还与俄罗斯邮政、西班牙邮政等全球多个国家邮政网络达成战略合作，并与新加坡航空、阿联酋航空、空桥航空等全球主流航空公司建立空运网络深度合作，与中欧班列、东南亚和澳洲海运专线网络形成常态化运输合作。

但是并非只有包裹量就可以得天下，全方位的服务体验更加重要。理论上，阿里巴巴要不断将联盟队伍扩大，才可以与京东乃至顺丰抗衡乃至胜出。目前菜鸟的重量级快递公司合作伙伴，除成立初期时的股东“三通一达”，还有顺丰速运、德邦、百世快递等（图4）。当然，京东并没有接入菜鸟网络。

图4：菜鸟网络部分快递服务平台

图片来源：菜鸟网络官方网站

京东（JD.NSDQ）一直拒绝菜鸟网络，不仅和电商业务竞争有关，在其创始人刘强东看来，实际上还事关生存。刘强东2016年在参加央视某节目中曾经对菜鸟网络做过评价，虽然犀利，也道出京东自营物流不依赖菜鸟网络平台内在原因。

刘强东指出，菜鸟网络本质上还是要在几个快递公司之上，搭建一个数据系统，“说得好听点就是提升这几个快递公司效率，说得难听一点，最后几家快递公司大部分利润都会被菜鸟物流给吸走”。刘强东认为，尽管快递企业都知道真相，但现在无法放弃，因为各自包裹量50%来自菜鸟网络，因此生存根基已经被菜鸟抓在手里。

顺丰控股则一直和菜鸟网络有合作，但2017年6月，双方因为要照顾用户“信息安全”，差点互相将对方拉黑。先是菜鸟网络发声明称，顺丰控股掐断数据，而后顺丰又反击，称是对方先切断丰巢的信息接口，双方各执一词，互不相让。直到国家邮政局作为主管部门介入，要求双方讲政治，以大局为重，切实维护市场秩序和消费者合法权益，决不能因企业间的纠纷产生严重的社会影响和负面效应，才让双方暂时搁置争执。

对此，刘强东早有预言，“顺丰可以拒绝菜鸟网络，长时间独立存活，而且能够有很好的利润”。此言同时道出民营快递业中，京东、顺丰和菜鸟三方势力之强大，是竞争主角。

04

阿里是否会强势整合“四通”？

按照各自业绩快报，申通快递2018年度营业总收入170.14亿元，较上年同期增长34.42%；净利润为20.45亿元，较上年持续经营业务同期增长37.46%。百世集团2018年营收为279.61亿元，与2017年相比增长39.9%；净亏损为5.084亿元，与2017年相比下降58.6%。顺丰2018年实现营业总收入909.43亿元，较上年同期增长27.6%；净利润45.56亿元，较上年同期减少4.57%。顺丰收入大增，利润出现下滑，和其在新业务中投资有关。

截至今日，中通和圆通未发布业绩快报。不过可以从单月业务量看各大快递公司在行业中的地位。姑且以2018年“双11”当月业务进行比较。申通、圆通、韵达业务量分别是6.15亿票、9.18亿票和8亿票，是顺丰3.9亿票的2-3倍左右，且增速也超过30%，最高韵达甚至达到45%，远远高于顺丰（图5）。但是顺丰单票收入超过23元，是其他公司的7-10倍，所以11月单月收入，顺丰超过90亿元，比申通20.3亿元、圆通28亿元和韵达15.6亿元总和还多出大约28亿元（图6）。

图5：快递公司2018年“双11”业务量比较

图6：快递公司2018年“双11”收入对比

2018年全年收入水平，顺丰以接近千亿元遥遥领先对手。顺丰长期在用户心智中形成的快速和高品质品牌形象，也是护城河之一，同行暂时无法超越。

截至2018年底，阿里巴巴官方数据显示，菜鸟物流市场估值已经达到1325亿元。“四通”总市值大约2000亿元左右，菜鸟网络和四通重组，形成国内平台+快递的超级物流企业，理论上也存在可能。同时，阿里巴巴战略投资苏宁易购，成为持股19.99%的第二大股东，而苏宁系旗下有天天快递，若进行重组，所有网络重建，多品牌运营下，产生新品牌和顺丰竞争，不是没有可能。

阿里巴巴是百世集团第一大股东，是申通快递、圆通快递、苏宁易购第二大股东，是中通快递第三大股东，且自身拥有菜鸟网络平台，若重组，阿里巴巴最终实现控制应无疑问。

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