鲁达 【证券之星编者按】沪指今日延续震荡态势，尾盘走弱，最终小幅收跌0.52%结束一天交易，收报3230.03点，失守5日与10日均线。两市合计成交4866亿元，市场人气低迷，行业板块全线下挫。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
太极股份:业绩超预期 新重组方案打造最完整产业链
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2017-03-02
投资要点。
利润率提升助力公司业绩爆发。公司净利润增速达47.23%,接近业绩预测的上限50%,远高于营收增速,我们预计有以下原因:军改完成带动公司军工业务恢复性增长;2015年底望京产业园的基础设施投入拖累公司业绩,2016年该部分影响将消除,并开始为公司贡献业绩;云计算等技术和产品的投入回报开始显现。
环境变化促使方案调整,整合方向不变。公司自2015年7月31日发布本次增发预案以来,证券市场及公司估计发生了剧烈得调整。结合实际情况,为顺利推进收购事项实施,公司对本次交易方案作出调整,暂不通过本次发行股份购买资产收购宝德计算机100%股权,仅通过发行股份和现金得方式收购量子伟业100%股权。但公司依旧计划与关联方(中国电子科技集团公司或其实际控制的其他法人)共同以现金方式对宝德计算机100%股权另行实施现金收购,并签署了《关于收购深圳市宝德计算机系统有限公司之意向协议》,现金收购事宜尚在商谈中。
维持“买入”评级:不考虑并购影响,预计公司2017-2018年净利润分别为3.62亿和4.48亿,EPS分别为0.87元,现价对应36/29倍PE。若考虑量子伟业并购完成,公司2017-2018年备考净利润分别为4.06亿和5.04亿,摊薄EPS分别为0.92元,现价对应34/27倍PE。太极作为中电科十五所下唯一的上市公司,在自主可控和大数据云计算等领域具备较强实力,看好其凭借原有党政机关客户优势,在整合宝德科技、量子伟业后,将形成从IaaS层到SaaS层的一体化服务布局,维持“买入”的投资评级。
风险提示:业务整合风险,并购失败风险。
中泰化学:主营产品价格上涨 业绩提升超预期
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：邵锐 日期：2017-03-02
公司动态事项
中泰化学2016年业绩快报称,2016年全年公司实现营业收入预计为233.62亿元,同比增长41.84%,归属于母公司股东净利润18.47亿元,同比增长5969.85%。经计算,Q4季度公司归属于母公司股东净利润约为11.34亿元。
事项点评
主营产品价格上涨,业绩提升超预期
公司主营业务PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线装置均平稳运行。2016年全年,公司生产聚氯乙烯树脂170.05万吨,生产烧碱(含自用量万吨,生产电石212.54万吨;发电113.05亿度;生产粘胶纤维36.9万吨;生产纱线17.66万锭。 受氯碱产业链产品价格上涨影响,公司盈利持续提升。正如我们在之前报告中预测一样,PVC、烧碱产品Q4季度持续上涨,粘胶短纤价格出现回落,但整体均价仍然高于Q3季度,因此,经测算Q4季度主营产品较Q3季度盈利增厚约7亿元左右。
PVC产品价格在进入2017年后出现下滑,年后出现小幅回升后,仍然难以支撑,电石价格年后回落,也是PVC价格回落的影响因素之一。但西北地区出货较为平稳,价格不减,受益于下游市场需求提升及过剩产能清退,我们仍然坚定看好PVC产品2017年全年均价高于2016年,按2016年年产170万吨PVC的情况来看,PVC价格每上涨100元/吨,将增厚EPS约0.06元/股。 烧碱年后继续维持高位,稳中有升,库存持续低位,市场热情度不减,下游需求稳定,对烧碱价格支撑力度较好,预期2017年全年烧碱均价将高于2016年,对企业盈利有较好提升。
粘胶短纤产品经过四季度回调后再度创出新高,价位年后持续攀升,中端市场主流价格维持在17400-17600元/吨,高端市场主流价格上涨至17700元/吨,平均涨幅100元/吨。由于新单较多,市场整体仍然处于供不应求状态,目前整体库存为-30天至-15天。预计一季度维持高位确定性较高,受环保压力及下游提振影响,2017年全年均价超过2016年可能性较高。
下游纱线增量可期,补贴增厚利润
目前下游纱线产能已达190万锭,在建产能完成后将达到总产能350万锭。2016年上半年,公司生产纱线7.25万吨,全年生产纱线17.66万吨,2016年中报数据中,纱线业务营业收入占比为7.6%,毛利率为23.36%,创造毛利1.71亿元。生产线建成后,此项业务能够实现翻倍,增量值得期待。同时,新疆地区给予当地纺织企业较高的补贴政策,有助于进一步增厚利润,并且政策持续性较好。因此,公司提前布局,具备先发优势,产能完全释放后将带来十分可观的收益。
盈利预测与估值
我们预测公司2016、2017、2018年营业收入分别为233.62亿元、273.57亿元和292.72亿元,增速分别为53.06%、17.10%和7.00%;归属于母公司股东净利润18.23亿元、24.28和26.14亿元,增速分别为23635%、33.19和7.67%;全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.13和1.22元,对应PE为15.64、11.76和10.89倍,未来六个月内,维持“增持”评级。
重庆百货:混改预期及消费金融助推公司业绩增长
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2017-03-02
报告摘要:
归母净利润企稳回升大涨16.88%。2016年实现营业收入338.47亿元,同比下降7.25%,实现归母净利润4.19亿元,同比增长16.88%,归母扣非净利润3.42亿元,同比增长11.79%。经营活动现金流量净额4.62亿元,同比增长7.81%。公司整体毛利率16.80%,较去年同期下降。
1.88个百分点,期间费用方面,销售费用同比降7.68%,管理费用同比增1.71%,财务费用同比降18.18%。
经营百货和超市为主,深圳重庆地区。报告期内公司继续经营百货、超市、电器和汽车贸易等业态,旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等品牌,开设各类商场、门店312个,其中百货53个,超市185个,电器46个,汽贸28个。经营网点已布局重庆36个区县和四川、贵州、湖北等地,建筑面积合计达197.97万平米。业态营收方面,百货/超市/电器/汽贸/其他分别为127.2亿元,毛利率分别为16.37%/13.94%/14.05%/6.42%/40.45%。分地区看,重庆/四川/贵州/湖北/跨境贸易营收分别为299.6亿元,毛利率分别为13.87%/13.25%/13.96%/14.09%/26.43%。
马上消费金融业务开始盈利。马上消费金融2016年全年实现891万净利润,2016H1时,马上消费金融还亏损3872万元,也即2016H2马上消费实现了近4700万的净利润。预计2017年马上消费金融将会成为公司一个新的利润增长点。
国企改革有望持续推进。重庆百货曾于2016年10月14日公布定增预案,引入步步高和物美商业两家民营超市龙头,但由于再融资新政的缘故而取消。重庆两会也明确表示将进一步推进国企改革列为2017年重点工作,国企混改成为改革突破口。
盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为1.27元/股,1.50元/股、1.63元/股,对应的PE分别为19.08x、16.26x、14.92x,给予“增持”评级。
风险提示:消费不振;消费金融业务不及预期;国企改革不及预期。
鹏翎股份:业绩进入加速成长期 外延扩张值得期待
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：高登 日期：2017-03-02
鹏翎股份是国内汽车胶管行业龙头,市场优势明显。公司两大拳头产品分别为冷却水胶管和燃油胶管,营业收入占比达90%以上,行业地位优势明显;其中,汽车发动机冷却水胶管市场份额超过30%,燃油胶管市场份额接近20%。公司主要客户覆盖上海大众、一汽大众等合资品牌以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌,其中南北大众占公司收入的60%左右。
公司进入新的业绩加速成长期,未来三年净利润复合增速接近30%。随着整车厂产品更新换代节奏加快,对供应商的同步开发能力越来越重视;汽车三包相关法规出台,整车厂对零部件的产品质量要求越来越高;橡胶软管行业集中度呈稳步上行趋势,以鹏翎为代表的龙头公司受益。随着公司IPO募投项目达产以及江苏鹏翎进入收获期,预计公司未来三年净利润复合增速接近30%。
公司定增过会,涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。公司拟非公开发行股票不超过2000万股,募集资金2.5亿元投向“汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目”。根据公司产能投放进度将于2019年达到满产,预计2017/18/19年收入贡献分别为2/4/7亿元。
随着公司非公开发行推进和产能分批投产,涡轮增压管路项目将成为公司新的利润增长点。
外延式扩张意图明显,中长期有望实现跨越式发展。公司在坚持“低碳、节能、轻量化”的发展方向,在不断夯实内生式增长的基础之上,围绕《中国制造2025》积极探索外延式的发展方式。公司财务状况良好,账面资金2亿,资产负债率稳定维持在20%左右,远低于行业水平,经营性现金流情况良好,公司未来进行外延式扩张运作空间值得期待。
投资建议:预计公司2016/17/18年EPS至0.84/1.39元(2015年EPS为0.67元)。当前价23.49元,对应2016/17/18年28/22/17倍PE。考虑公司进入业绩加速成长期,未来三年净利润复合增速接近30%,参考行业平均估值,我们认为公司合理估值为30倍PE,首次给予“增持”评级,目标价32元。
风险因素:汽车销量增长不达预期;新客户及新产品进展不顺利;原材料价格波动风险。
清新环境:订单兑现业绩 去产能打开非电治理空间
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2017-03-02
业绩简评
公司发布2016年年度业绩快报,2016年实现营业收入33.90亿元,同比增长49.48%;归属于上市公司股东的净利润为7.67亿元,同比增长51.10%。
经营分析
四季度业绩略超预期,业绩增长确定性高。公司2016年归母净利润同比增长51.10%,达到7.67亿元,超股权激励承诺7.46 亿。具体来看,四季度业绩略超预期,营收及净利润分别为14.02亿元、2.69 亿元,同比增长91.01%、76.97%。我们认为16年冬季大气污染严重,叠加供给侧改革背景下,政府监管趋严,公司订单需求提升,建造项目及运营项目数量实现稳步增长,运营业务占比已提升至40%左右。16年净利润增速略高于营收增速,主因会计估计变更冲回坏账准备所致,资产减值损失报告期较上年同期减少2,180.77万元。另外因新税收优惠政策(工业废气处理劳务增值税即征即退),公司营业外收入较同期增加5,129.73万元。考虑到公司核心竞争力及期权持股计划,17年有望保持30%以上增长。
受益环保监管趋严带来需求提升,深耕火电,拓展非电。公司抓住火电超净排放及非电领域去产能的政策机遇,大力发展大气环境治理业务。1)火电领域超净排放改造加速:雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容,监管加强和税负制约,超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。2)高耗能去产能持续推进,非电烟气治理迎需求高峰。非电烟气治理成为环保新目标,国家出台一系列政策和执行标准,鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度,同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前。公司通过并购中铝环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协同效应。
烟气治理以技术制胜,公司独享技术优势,巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项,并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)和湿法脱硫零补水技术等。同时不断升级技术,SPC-3D将适用于非电领域;短期内两项技术难以被替代。公司储备新技术约6个,覆盖非电领域。预计未来2 年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。
投资建议
我们认为公司是综合烟气治理的龙头,具有技术优势,业绩增长确定。在环保监管趋紧且向非电行业扩展的大环境下,公司未来新老订单持续。长期看公司由电力向非电领域涉及跨工业门类的气、水、固废等治理领域拓展空间大,有望成为综合型的环保节能企业。另外2017 年为期权激励案的最后一个考核期,我们认为公司有充足动力保持业绩快速增长。
估值
考虑到环保监管趋严带来的订单需求提升,及公司在非电领域业务外延和订单落地带来业绩弹性和估值提升。我们小幅上调公司2016-18年EPS至0.72、0.97、1.22元,对应PE为28x、21x、17x,给予公司2017年27x PE,目标价为26元,维持“买入”评级。
风险提示
超低排放和非电行业市场需求低于预期;公司非电治理领域拓展不利。
广生堂:销售渠道日臻完善 创新研发不断加码
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2017-03-02
事件
2017年2月26日公司公告与国药控股签订战略合作协议,本协议的签订将理顺公司的药品配送体系,扩大公司产品的终端覆盖,预计将对公司2017年度经营业绩有正向影响。
2017年2月27日公司发布业绩快报,营收增长1.28%,归母净利润下滑35.71%,至6,653.5万
点评
与国控三方面合作影响深远:1)借助国控分销物流网络,保证产品稳定供货,提高回款安全性;2)与国大系零售药店、DTP药房合作,帮助公司更快占领0TC市场3)利用国控终端网络,帮助公司产品在长尾医疗终端实现自然销售。
2016年业绩基本符合预期:1)收入端符合预期,老产品(阿德福韦酯、拉米夫定)整体市场下滑,恩替卡韦在降价的情况下仍然实现20%增长,预计销量增速超过40%;2)利润下滑略超预期,主要由于新立项多个1类新药,研发支出相比15年增加3,800万(原先预计增加2,300万),同时由于直销模式收入占比已超过50%,销售费用相比原先预期略有增加。
盈利调整
基于研发支出超预期,2016年盈利预测从8,400万下调到6,654万;维持公司2017/2018净利润0.96亿的盈利预测,目前股价对应17年P
我们重申推荐逻辑:1)慢性乙肝市场巨大,替诺福韦将是中国未来5年的主流药物;2)广生堂有望首个获批HBV适应症;3)公司直销队伍不断扩大,能够支撑恩替卡韦和替诺福韦放量,而本次与国控合作一方面保证了供货的稳定性,另一方面拓展了OTC市场和长尾医疗终端;4)公司积极布局肝病领域的创新药物,有望成为肝病领域的长青企业,具备长期投资价值。
基于替诺福韦HBV适应症首仿对未来业绩弹性较大,维持增持评级。
产品上市时间、销售放量速度、产品价格压力等
凯撒文化:重点产品稳步推进 17年业绩预计逐季递增
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳 日期：2017-03-02
事件:公司发布2016年业绩快报,2016年营业收入5.24亿,同比减少17.2%;净利润1.62亿,同比增长100.2%。
2016年Q1~Q4单季度利润0.12亿(+61.4%)、0.33亿(+280.4%)、0.44亿(+168.3%)、0.73亿(+51.0%)。
核心观点:
一、公司2016年净利润达到此前业绩预告区间中间值,基本符合预期。
2016年各子公司均完成承诺业绩,天上友嘉5月开始并表,传统主业资产减值损失对业绩有几千万影响。
二、酷牛研发腾讯独代的《传奇世界》1月17日正式上线,流水表现不错,目前排名20位左右,排名和流水还在往上走。
三、储备产品将陆续上线,全年业绩预计逐季递增。Q1:《三国志》将上线;Q2:《锦绣未央》、《银之守墓人》等。后续储备游戏还包括:《从前有座灵剑山》、《轩辕剑》《玄界之门》等。
预计2017年流水过亿的3款产品:《传奇世界》(目前流水表现不错,还在往上走)、《从前有座灵剑山》(3DMMO游戏,由公司投资的团队研发)、《三国志》(天上友嘉研发,预计1季度末或4月份上线)。
天上友嘉:17年2~3款重点IP游戏,包括《三国志》、《轩辕剑》(2017年逐步落地),老游戏《圣斗士星矢》目前月流水几千万。
酷牛:17年2~3款重点IP游戏,《银之守墓人》会提交腾讯审核,《玄界之门》公司自己发行等。
公司总部:《从前有座灵剑山》3DMMO游戏,由公司投资的团队开发;《锦绣未央》预计Q2上线;《新葫芦兄弟》已经开放2款单机游戏。
四、公司持续获取头部IP资源,为泛娱乐全产业链运作持续丰富头部IP资源池。公司除游戏外,已搭建影视、动漫等专业团队,逐步落地并强化泛娱乐其他业务板块。公司目前拿的都是全品类IP,包括游戏、影视等版权。
对于头部IP,计划在1~3年内都能逐步推出产品。
五、维持“买入”评级。预测公司2017~2018年净利润3.86亿、5.10亿,17~18年EPS为0.76元、1.00元,当前股价对应17~18年PE为28倍、21倍。公司精品IP游戏项目储备充足,基于优质IP围绕泛娱乐全产业链布局,IP运作与商业化效果将逐渐体现。
六、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。
星辉娱乐:泛娱乐生态雏形已成 业绩爆发剑指17年
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2017-03-02
事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入23.89亿元,同比增长42.8%;实现利润总额4.69亿元,同比增长0.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长28.8%。
点评:
泛娱乐集团雏形已成,各板块业绩齐同共进:公司归母净利增长主要原因有二:1)公司收购西班牙人、趣丸网络两者利润已于16年上半年并表;2)公司打造玩具+游戏+体育+投资泛娱乐生态已现雏形,各板块业绩稳定增长。公司以高端车模玩具生产起家,从14年起大力往游戏、投资、体育3大业务板块转型发展,目前传统主业保持稳定,年均为公司贡献1亿利润,后续有望依靠游戏+体育业务在17年爆发带来业绩高速增长。
游戏板块:有爆发+可持续,业绩爆发剑指17年。公司通过内生+外延方式完成游戏全产业链布局,并全力布局手游领域,17年公司重点产品包括《传奇》、《大圣之怒》以及知名游戏IP 手游《三国群英传》,该产品已获腾讯国内代理,为流水带来更高的安全边际。16年公司战略布局海外发行业务+地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在17年体现。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续,公司深度开发包括《超神学院》在内的头部 IP,实行产品线型的影漫游联动模式,走长线精品化手游发展路线;在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。
体育板块:转播权改革红利已确认,成绩业绩共振上升可期。受益于西甲15-16赛季开始的西甲转播权改革,保守估计每年新增的转播权收入超过2000万欧元,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。
盈利预测与估值:公司高管近期增持均价在10.25元/股,目前股价仍处在安全边际,我们预计公司2016-2018年净利润为4.58亿元,对应EPS0.37元,对应PE28/19/15倍,结合同行业公司17年一致预期平均估值27,给予公司17年目标价14.32元/股,维持强烈推荐评级。
风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降
万向钱潮:业绩符合预期 看好公司在新领域的拓展
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-03-02
事件:
公司公布年报,2016年实现营收107.9亿元,同比增长5.3%,实现归属上市公司股东净利润8.34亿元,同比增长7.1%,毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,净利率8.26%,同比提升0.07个百分点,EPS0.36元,符合预期。同时拟向全体股东每10股派发现金红利1元,送红股2股。
业绩符合预期,主业稳增长可期
公司主营底盘系统、传动系统、制动系统等汽车系统零部件及总成,2016年受益于国内汽车产销的增长,公司主业保持平稳增长。报告期内,公司实现毛利率21.95%,同比提升0.7个百分点,盈利能力稳中有升。期间费用率12.72%,同比持平,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.62%、8.09%和1.02%,同比变化+0.16、+0.22和-0.36个百分点,总体保持稳定。报告期内,公司完成多项产品技术创新项目及智能化制造技术创新项目,为高端市场的开拓提供有效支持,亦为后续主业的稳定增长奠定基础。
内生外延,看好公司在新领域的拓展
公司围绕轻量化、智能化以及新能源方向寻求发展。轻量化方面,公司拟开展铝合金新材料、少零件、小规格化等创新研究,并寻求具有铝合金汽车零部件生产基础和技术积累的标的公司开展股权合作。智能化,新能源方面,公司拟开展ADAS、ESC、WBS、AEB、EPBi等汽车电子产品的研发和产业化,并对具有汽车电子化生产技术积累的公司开展投资合作,力争年内实施一项现有公司底盘制动业务板块基础上演变升级智能化产品落地生产。我们认为,公司拟通过内生外延方式寻求新领域的发展机遇,看好公司在轻量化、智能化和新能源领域的拓展。
增持评级,目标价15元
公司主业稳定增长,并积极向轻量化、智能化和新能源产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.41元、0.46元和0.54元。维持增持评级,6个月目标价15元。
风险提示:汽车产销增速放缓;新业务拓展不及预期。