鲁达 
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
投资要点：
印染行业龙头，全产业链布局。航民股份在印染行业深耕多年，是行业的龙头企业。2004年登陆A股，在不断做强主业的同时，积极推进全产业链布局，目前形成了以印染为主业，热电、织布、非织造布、海运物流配套发展的稳健高效产业链。自公司成立以来，经营战略稳健，产业链布局清晰，营业收入及净利润稳步增长。目前公司印染产能为10.35亿多米，市场份额2%，受益行业整合趋势，有较大提升空间；
印染行业整合是大势所趋。印染行业高度分散，区域集中度较高，随着我国资源环境形势逐渐紧张，印染行业作为高污染高能耗行业，淘汰落后产能成为大势所趋。自2010年，印染行业开始大力节能减排，逐步淘汰落后产能，这将提高行业先进化水平，促使行业提升集中度，有利于现有优质企业做大做强，提高市场份额。未来环保变严是大势所趋，2015年开始实施新环保法，近期国务院也印发了《水污染防治行动计划》，印染行业未来将加速整合。
纺织服装行业去库存已基本接近尾声，需求将逐步显现。随着未来终端需求的企稳回升，有技术和产品优势、环保做的比较出色的龙头企业将充分受益。
市占率仅为2%，未来提升空间巨大。公司在发展过程中逐步完善和发展稳健高效的配套产业链，成本和费用控制能力逐年提高，毛利率稳定增长，生产设备处于国内领先水平，作为行业龙头，将极大受益于行业整合趋势。
内生外延值得期待。公司集中资源巩固主业，产能稳步增长。公司目前现金流充沛，有外延式收购预期。根据2014年年报，公司14年末货币资金9.2亿元，资产负债率不到30%。而且公司目前印染产能已经基本开到上限，由于土地原因产能扩张受到限制，未来存在外延式收购预期。
维持公司“买入”的投资评级，目标价27.25元。航民股份是国内印染行业龙头企业，且全产业链的布局优势明显；宇田科技收购事项逐步推进，有望极大改善公司业绩，公司现金流充沛且受益于行业集中度提高，存在外延式收购预期，暂不考虑公司染料收购，预计公司15-17年EPS分别为0.87、1.09、1.29元，给予公司16年25倍PE，对应公司目标价27.25元，维持“买入”投资评级。
风险提示：宇田科技收购失败，下游行业需求低于预期。
长百集团：联姻三一，潜力无限
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点：
与三一集团就 LNG/CNG 加注站项目签署了投资建设合作意向协议
天然气全产业链想象空间打开，维持买入报告
摘要：
事件。中天能源与三一集团就LNG/CNG 加注站项目签署了投资建设合作意向协议：就三一集团现有自主品牌的8000余座混凝土搅拌站、300余座沥青搅拌站配套建设LNG/CNG 加注站供应天然气。双方各出资50%共同成立合资公司，当合资公司加注站达到3000座时，长百集团保证600万吨(约80亿方)/年的供货量。
联姻三一，公司下游市场想象空间打开。公司之前在武汉、南京等地已经实现了加气站的规模布局，LNG 客户也高速增长，预计2015、2016年LNG 供气量将达到3亿方、5亿方。目前我国混凝土搅拌站数量约20000座，而此次协议显示将对8000余座搅拌站进行“油改气”，意味着长百集团将通过与三一集团合作方式，抢占全国40%的混凝土搅拌站“油改气”市场份额。下游扩张想象空间再次被打开，按照5年后600万吨/年供应量测算，公司新增销售收入将达到300亿。
上游业务也在积极推进。公司拟与产业并购基金共同出资设立公司进行对加拿大油气田资产的并购，公司的出资额不超过1000万美元，其余资金由产业并购基金募集解决，全部交易金额预计不超过2亿美元。拿到气源后，公司成本优势将进一步凸显，低价拿气是天然气运营商的最大优势。
维持买入。公司是我们年初天然气板块重点推荐标的之一，几个月来公司的股价和项目进展超越了我们预期，我们认为公司后续仍有很大潜力，维持“买入”评级。
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
拟并购百胜电机80%股权。
公司公告拟用4 个亿现金并购百胜动力80%的股权。百胜动力以技术含量高的舷外机为主要产品，属于高端装备制造业，主要下游行业是游艇和摩托艇等休闲运动器械、军用及海事装备等领域。百胜动力2015 年至2017 年业绩承诺为分别不低于5000 万、5500 万和6400 万。
公司三大战略方向稳步推进。
公司明确未来发展的三大战略方向，包括：(1)瓦楞纸箱及其它包装行业的数字化工厂；(2)工业4.0 平台业务；(3)高端装备制造业。从公司去年并购佛斯伯和嘉腾，到今年拟并购弗兰度，可知公司在前两大战略方向已经取得实际进展。未来可能继续并购工业软件(MES)及机器人零部件等标的。
百胜动力具有极强的研发设计能力、高效的运营管理能力、优秀的管理团队和稳定的客户群，因此，本次公司拟收购百胜动力符合公司的战略规划，成功进入“高端装备制造业”第三大战略板块。
业绩预测与投资建议。
预计公司2015 年至2017 年营收分别为17.6 亿、21 亿元和24.9 亿，归属上市公司净利润分别为1.65 亿、2.14 亿和2.66 亿，每股收益分别为0.45元、0.59 元和0.73 元，对应最新股价动态PE 分别为63 倍、48 倍和39 倍。
考虑到公司未来有望并购工业软件等标的，长期来看将为下游客户提供数字化工厂解决方案，是工业4.0 纯正标的，维持买入评级。
风险提示。
宏观经济低迷可能导致市场需求低于预期；后续并购进展可能低于预期等。
洽洽食品：公司管理效率提升+外延扩张值得期待
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
维持“增持”评级。2014年薯片和果冻收入低于我们预期，略微下调2015年EPS 至1.07元(此前预测1.08元)，考虑到2015年管理效率提升、事业部改制初见成效，上调2016年EPS 预测至1.26元(此前预测1.21元)，上调目标价至37.8元，对应2016年30倍PE.
公司最大的变化是董事长重心转移到公司，带来管理效率提升。过去几年屡推新品，但均低于市场预期，内在原因是公司管理效率较低，执行能力较弱致很多想法难以落地。2014年董事长将重心转移到公司，对公司进行了一系列变革，我们预计公司管理效率会大大提升。
事业部改制+加强管理层考核及激励效果初见成效，2015Q1收入增速达19%。此前过于重视葵花籽业务，不分品类的收入考核机制使更多资源流向相对好销的葵花籽业务，同时新产品与葵花籽渠道协同效应不强、铺货范围较小。公司于2015年初进行了事业部改制并加强了对管理层的考核和激励，预计这两个问题可以逐步解决。
未来仍可能通过并购实现品类、新渠道的扩张。公司通过葵花籽在全国范围内建立了销售网络，但一直缺乏可以利用此渠道的其他产品，此外，休闲食品在电商平台的销售规模逐步扩大，公司也在加强电商渠道的投入。我们预计公司未来并购方向将围绕新品类、新渠道的扩张，能与公司产生协同效应的国内外休闲食品公司、弥补公司电商业务短板的休闲食品电商公司都将是公司并购的重点方向。
风险提示：食品安全问题，新产品低于市场预期，原材料价格波动
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
事件：公司投资30亿注册名城金融控股(集团)有限公司(暂定名)，拟投资总额100亿。
点评：
百亿金控战略强势出海，“产业+资本”双轮驱动。公司拟通过设立全资金融控股公司，打造公司资本投资平台，为公司今后新的业务发展提供保障。
1)实力雄厚，不可小视：30亿注册资本，100亿投资规模。
2)投资方向明确，发展思路清晰。名城金控集团拟依托公司雄厚的资金实力，充分整合海内外资源，积极把握资产管理和股权投资行业发展机遇，重点对三大方向进行投资，包括A)股权投资：通过发起设立产业并购基金进行股权投资，主要投资领域包括互联网+产业、大健康、大消费、大环保、大数据、工业4.0等新兴行业；B)证券市场投资：包括股票投资、上市公司战略投资、新三板投资；C)金融业投资：致力于券商、保险、银行等金融及类金融业投资。
3)后期发展计划。公司同时公告，后期将发起设立：A)产业并购母基金，母基金首期规模为人民币20亿元；B)在上述母基金旗下设立互联网+产业投资子基金，子基金规模不低于人民币10亿元；C)以人民币10亿元进行证券市场投资。
福建自贸区正式获批，公司近130万平住宅项目直接受益，拟设立自贸城运营公司，打造O2O 综合性贸易平台。公司控股70%的子公司名城地产(福建)有限公司总部及其所开发的名城港湾、东方名城、名城商业广场等近130万平项目位于中国(福建)自由贸易试验区福州片区核心区的中心位臵。
属潜在地产可转债标的，已公告拟发行22亿元可转债计划。公司本次募集资金拟全部投资于公司兰州东部科技新城项目建设。兰州东部科技新城项目位于甘肃省兰州市高新技术开发区榆中园区，开发产品以住宅商品房为主，建设住宅项目同时启动娱乐、商业、医疗、教育等配套建设，打造新型城镇化建设的示范项目。
福建自贸区和“丝绸之路”双重概念，“产业+资本双轮驱动”值得期待。本次通过名城金控集团的设立，将进一步推动公司的战略转型，培育公司新的业务增长极，为公司创造更好的经济效益和社会效益。5月25日公司收盘价24.77元，对应2015、2016年PE 为81.8倍和61.2倍。考虑地产业务RNAV 在12元上下(对应241亿市值)，企业拟进行100亿产业投资给予3.5倍PB(对应350亿市值)，以上两项合计价值591亿，折合股价29.4元，上调至“买入”评级。
电广传媒：互联网+，拥抱新时代
类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
事项：最近，我们调研了电广传媒，了解了公司収展状况和未来収展觃划。
平安观点：
筚路蓝缕，拥有开创新业务的姿态：电广传媒早期业务以独家代理实际控制人湖南广播电视台的广告业务为主，后来随着这块业务的剥离，公司通过兼幵收购等建立起以有线网络传输为主的，广告影视、投资管理、酒店旅游为辅的四大业务板块。公司在广电系公司中属于积极迚取、拥有不断开创新业务精神的公司。
云联网时代新创业，内容、广告、网络、投资齐绽放：公司目前拥有550万有线网络用户，具有家庭云联网的天然卡位优势，从2013 年下半年开始，公司明确云联网化収展思路，积极向云联网转型。其中，内容领域和全球领先的独立电影制片公司狮门影业合作，以25%的比例参与投资和分账；广告领域2014 年投资了江苏物泰、广州翼锋等云联网广告平台；通过对机顶盒的升级和改造，公司将在机顶盒中提供更多的家庭云联网内容，幵获得相应的分成收益；公司拥有领先的PE 机构达晨创投，对比九鼎投资，价值达250 亿。
鉴于公司新业务的积极拓展，给予“推荐”评级：我们分别给予有线网络、影视广告、投资管理、酒店旅游200 亿、180 亿、280 亿、40 亿的估值，总体估值在700 亿，相比目前513 亿市值有36%空间。预计15-17 年公司EPS 分别为0.40、0.71、0.79 元，目前股价对应89.4、50.7、46 倍PE，鉴于公司在家庭云联网的卡位角色、积极拓展新业务，我们首次给予公司“推荐”评级和48 元目标价。
风险提示：外延扩展低于预期，和狮门影业合作低于预期。
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
公司今日公告终止实施公司非公开发行优先股事项，同时筹划重大事项停牌。
事件评论
发行准备期间社会融资成本趋势发生变化。公司是本轮优先股试点中首只公告发行优先股的公司，首次预案公告时间为2014年4月，彼时融资成本较高，但随后央行对于降低融资成本的政策力度加大，近期市场利率显著下行，以SHIBOR6M为例，2014年4月约5%，2015年5月25日为3.445%。在经济疲弱，需求下滑的情况下，社会融资成本下行可能成为较长时间的趋势和政策取向。
股息率下浮条件苛刻，优先股融资成本不具相对优势。公司优先股虽然拟采用浮动股息率，但下调触发条件为“若公司年度亏损或公司年度归属于母公司所有者的净利润(合并报表口径)低于按基准股息率计算的应付优先股年度股息总额的50%(不含本数)，且市场利率水平呈下降趋势，公司将下调优先股的当期股息率50个基点。”，其中关于公司盈利的条件若不能达到，公司依然难以规避利率下行的风险，在此背景下，公司认为发行优先股相对其他融资工具成本偏高，经审慎研究后决定，终止实施本次非公开发行优先股事项，这也体现公司对于自身未来盈利能力的信心。
拟参与认购资金或多为固定收益类，并不意味资本市场认可度下降。优先股具有典型的固定收益特征，我们认为拟参与认购资金应多为银行或机构固定收益类资金，公司在获得监管部门核准的情况下终止发行，或并非如传统增发项目的市场参与度不够而终止，更多可能因当期融资成本较高或拟认购机构对于新工具的审核限制所致，优先股投资与普通股投资有显著区别，此次终止发行并不意味资本市场对于公司的认可度下降。
或将采取其他融资方式弥补本次优先股终止发行。公司原计划非公开发行优先股不超过50亿元，本次终止或对公司融资计划造成一定影响，公司公告相关募投项目资金，将在综合考虑内部资金需求、外部市场环境等因素的基础上，采取其他融资方式予以满足。
本次终止发行体现了公司以利润为导向的灵活融资方式，能源巨头仍处快速成长期，有望长期受益“一带一路”之风，维持“推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.24、0.28、0.45元，对应EPS分别为48、41、25倍，维持“推荐”评级。
四川九洲深度报告：享受产业升级与国企改革双重浪潮，军民融合发展战略空间巨大
集团旗下优质资产较多，未来或受益军工资产整合公司发展战略是实现军民融合多业务发展，成为国内领先的军、民用电子信息设备和服务提供商。九洲集团具有强大军工背景和细分领域优秀技术实力，目前集团旗下仍存在较大规模优质资产，14年营收200亿，利润总额8亿。国企改革加速及军工资产证券化大浪潮下，公司有望受益。
低空政策出台在即，空管业务有望受益通航产业腾飞军方声明低空空域改革全面启动，标志通航产业发展最大政策障碍即将解除，低空政策亦将出台。行业发展矛盾将由破除政策壁垒转移到增加基础设施建设，对应通航空管设备及系统市场空间巨大。
九洲空管发展目标是从传统设备制造商向系统集成及服务提供商转型：a)围绕空管产品和服务布局空管空防一体化业务，向空管通信、导航和信息化等领域进行横向扩张；b)关注产业链上下游发展，打造以民用航空产品维修和服务等业务为核心的发展布局。
军事物流信息化获得重大突破，逐步向更多领域拓展大力布局物联网产业，定位为物联网系统集成和运营服务商，民品领域主要做智慧溯源和智能安防。
军事物流信息化已在总装、海军、空军等部门形成一定的竞争优势，正逐步向总参、总后和二炮等相关领域发展。
业绩预测及投资建议：预计2015-17年营收分别为34.4、39.1、44.9亿元，EPS 分别为0.52、0.71、0.91元/股，对应PE 分别为77、56、44倍。首次“推荐”。
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
副总裁追加资金融资增持公司股票，体现其对公司未来持续稳定发展的充分信心，实现员工与企业风险共担、利益共享，中长期价值显现。
事件：公司于5 月22 日收到副总裁严冬梅女士的通知，严冬梅按照其于3 月2日作出的增持承诺，在5 月22 日再次通过认购由深圳久久益资产管理有限公司成立的久久益收益互换3 号基金增持公司股份。其以自筹资金1500 万元追加认购久久益3 号基金(与首次认购3000 万元一起合计认购4500 万元)，同时，国信证券在互换交易中继续提供融资资金3000 万元(与首次提供融资资金6000万元一起合计提供融资资金9000 万元).5 月21 日，久久益3 号基金与国信证券完成收益互换交易，通过深圳证券交易所二级市场交易系统增持公司股份43.77 万股，增持均价102.876 元，占公司总股本的0.145%。
副总裁高位融资再增持。严冬梅本次以自筹资金追加认购久久益3 号基金并配套融资高位买入公司股份，再次凸显其对公司未来发展的坚定信心。截至2015 年5月22 日，严冬梅共计持有174.96 万股，占公司总股本比例0.579%。
员工持股计划完成。2015 年5 月15 日，公司员工持股管理计划宝盈恒顺共赢3号特定多客户资产管理计划完成员工持股计划的股票购买，合计购买公司股份875767 股(约占公司股份0.29%)，股份锁定期为1 年，实现了员工与企业风险共担、利益共享，中长期价值显现。
增持仍在进行中。截至2015 年5 月14 日，除独董王天文尚未开始增持以外，副总裁严冬梅，监事应明、董事贾玉兰、独董姚刚分别已增持0.43%、1.69%、0.76%、0.69%。同时，实际控制人贾全臣及其一致行动人贾玉兰、贾晓钰、戴一鸣(贾玉兰之子)也承诺自4 月30 日起12 个月内增持公司股份不超过2%，且不会减持公司股票。
上半年业绩预增10 倍。公司一季报预计上半年盈利1.77-1.87 亿元，同比增长1058-1123%，公司盈利同比有较大增幅，主要原因为：(1)2014 年签订的大额合同将持续为公司贡献利润，目前在执行订单约10 亿元，按照生产计划，半年度产值较2014 年同期大幅增长，将使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加；(2)预计报告期内公司非经常性损益金额为103 万元，2014 年同期为90 万元。
维持“买入”的投资评级。公司依托于印尼镍铁工业园项目整合印尼矿产(煤、镍矿)、电厂资源，打造完整镍产业链；同时，公司将以印尼工业园项目为起点，继续开拓机械成套装备业务的海外销售市场，预计2015 年销售业务订单及销售收入将继续增加，公司业绩将保持高速增长。根据公司业绩及项目进度，预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.31 元和2.27 元，结合镍板块平均估值水平以及“一带一路”提升公司估值水平，我们给予公司目标价113.5 元，对应2016 年50 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。
天虹商场：认真实干的零售全渠道公司
类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司
公司是认真实干零售全渠道的上市企业，公司线上布局已基本完成：1)红领巾：移动生活消费服务平台；2)微品：移动社交微店商；3)网上天虹：线上购物平台；4)微信：自定义服务号。公司将借助控股优势搭建全球供应链。组织架构扁平化，有助于高效管理。我们将目标价格上调至25.00元，维持买入评级。
支撑评级的要点
认真实干专注零售全渠道拓展：公司目前红领巾、微品、网上天虹、微信号四部分已基本布局完成，红领巾主要搭建深圳本地生活服务平台，与深圳政府合作，旨在整合医疗、教育、休闲、餐饮等行业，预计将于2015年下半年上线，首先选择龙岗区作为试点。微品上的店主目前有2.3万人，大部分商户位于是天虹没有进驻的城市，微品的供应链由公司掌控，店主只负责销售获取提成，微品将于2015年下半年上线。微信服务号目前拥有粉丝230万人，居零售行业首位，微信服务号每周发布一期，每期推出三个主题，每个主题提供10-20爆款，每个主题每期收入可达十几万元。网上天虹目前拥有几万个SKU。我们认为零售行业全渠道大势所趋，因此天虹的线上线下齐头并进模式将在未来竞争中获得优势。
利用控股优势实现全球采购：公司拥有全国采购基地10个，采购主要以生鲜特色食品为主，直采占生鲜的比例60%，占整个超市的40%，水果、蔬菜、肉类大部分直采。全球采购上，公司将利用控股全球180个人代表处优势，启动全球采购，目前君尚进口商品占比为60%，天虹为5%。我们看好公司利用控股资源拓展采购渠道的盈利模式。
扁平化组织结构，高效管理：公司却别于传统零售行业，将组织架构进行调整，目前公司只能部门层级不多于3级，新业态采用跨部门团队管理方式，同时建立大数据，量化考核员工的工作量。
评级面临的主要风险
O2O 进展低于预期，便利店站点速度低于预期，新店培育期长于预期。
估值
公司未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们维持2015-17年每股收益预测0.75、0.85和0.95元，我们认为拓展新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，因此我们将目标价由20.00元上调至25.00元，对应2015年33倍市盈率，维持买入评级。