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1、东方财富：闯入金融领域的互联网弄潮儿
东方财富是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，以“东方财富网”为核心的财经生态圈提供财经资讯、金融交易、数据终端等产品和服务，现已积累数千万用户资源。公司目前重点发展基金销售、证券经纪等金融业务，同时积极布局公募基金、保险经纪等多元板块，致力于打造一体化的互联网财富管理平台。
1.1. 公司发展沿革：顺应时代潮流，满足散户需求
东方财富成立于 2005 年 1 月，前身系上海东财信息技术有限公司。2005 年公司上线“东方财富网”，提供及时、全面的金融信息与财经资讯；2006 年上线投资者互动交流平台“股吧”；2007 年成立基金领域垂直门户“天天基金网”，提供基金资讯与产品筛选服务。三大财经网站互相引流、互联互通，构成了公司的流量生态圈。三大财经门户提供财经资讯、社区互动、基金超市等服务，迅速积累海量用户，开拓 互联网金融市场。随着公司业务与客户规模不断扩张，公司于 2010 年 3 月成功登陆深交所创业板，增厚资本的同时提升了市场影响力。2015 年 4 月，成为创业板首家 市值突破千亿的上市公司；2020 年 7 月，市值最高突破 2000 亿。近三年来，公司逐步布局财富管理，未来具备较高的成长空间。
回顾我国资本市场发展历程，可以发现东方财富的建立与发展顺应了时代潮流， 在特定时期填补了国内财经服务的空白，满足了广大投资者需求。2001-2005 年，我国股票市场处于长期低迷状态，2005 年 6 月上证指数跌至 998.23 的历史低点。随着股权分置改革的推进，市场环境回暖开启新一轮牛市，此后股市进入高速发展阶段。当时国内散户对资本市场热情极高，但缺乏财经资讯获取途径和交流平台，东方财富网和股吧的出现恰好满足了用户需要，借力时代潮流迅速获取市场份额。经过多年积累，公司已发展为国内用户量最大、黏性最高的财经互联网平台之一。
在千万级用户基础上，公司推出金融终端与数据产品，并积极探索流量变现。2012 年，公司获批第三方基金销售牌照，从此“天天基金网”上线基金代销业务， 基金子公司现已成为第三方独立销售机构龙头；2015 年，公司收购西藏同信证券获取证券全牌照，用户流量自然转化，客户数量与客户资金余额稳定上涨，经纪与两融业务市占率持续提升；2018 年，公司获准设立“西藏东财基金管理公司”，正式取得公募牌照，目前发行 5 只基金，在资管领域探索变现可能。与此同时，公司积极布局征信、期货经纪、私募、保险经纪等领域，开拓流量变现新渠道，力图打造综合金融服务体系。
1.2. 经营现状：流量持续自然变现，盈利能力高速增长
2010 年上市以来，公司营业收入及净利润水平整体呈现上升趋势，流量持续变现，盈利能力增长；净资产与总资产等规模指标也稳步增长。
公司营收从 2010 年的 1.85 亿元增长至 2020H1 的 33.38 亿元。在 2015 年完成对西藏同信证券的收购后，公司营收实现阶跃式增长，2014-2019 年年均复合增速达47.22%。公司利润受市场环境影响波动较大，在 2011-2013 年净利润持续走低，在2014 年基金代销收入增长后盈利状况有所改善；2015 年，受益于市场火热行情，公司实现归母净利润 18.49 亿元，较 2014 年增长约 10 倍；2017 年以来，证券业务与金融电商稳步提升公司盈利能力。2020 年上半年，公司实现归母净利润 18.09 亿元， 同比增长 107.69%。
在规模指标方面，公司净资产从 2010 年的 16.13 亿元增长至 2020H1 的 239.81亿元；总资产从 2010 年的 16.82 亿元增长至 2020H1 的 880.41 亿元。公司杠杆率始终低于行业平均水平，但近年来差距逐渐缩小，2020H1 杠杆率 3.67，与行业平均仅相差 0.17。东方财富的净资产收益率较证券行业平均水平波动更大，2018 年起，公司 ROE 超越行业，2020H1 领先高达 3.57 个百分点。
在多年良好发展的坚实基础上，公司目前积极推进一站式互联网金融服务大平台发展战略，继续增强核心竞争力：1）延伸服务链条、拓展服务范围，以巩固用户资源优势；2）加强品牌推广，持续提升公司知名度与认可度；3）充分利用互联网渠道低成本、广覆盖、不受时空限制的优势；4）重视人才培养，推出股权激励计划以激励和稳定核心团队；5）加强研发科技投入，利用大数据、人工智能等技术，积极探索互联网资产管理业务。“互联网大平台”战略未来有望大幅增强各业务板块间的协同效应，同时降低证券市场波动对公司业务的影响。
1.3. 股权结构：管理团队稳定，股权结构清晰
公司创始人其实先生（原名沈军）是东方财富现任董事长和实际控制人，也是东方财富网和天天基金网的创始人。其实，上海交通大学本科，复旦大学博士，是国内互联网金融行业的复合型领军人才，具有多年证券研究及互联网运营管理经验。公司核心团队稳定，并于 2011 和 2014 年分别进行两次股权激励计划，有利于提升管理层稳定性及员工积极性，促进公司长期发展。
根据公司 2020 年中报，前十大股东合计持股比例 36.31%。其实先生持有 17.72 亿股，占比 21.99%，且与前十大股东中的第三名沈友根先生系父子关系，与第四名陆丽丽女士系夫妻关系，三人合计持有股份占公司总股本 27.31%。其他大股东持股比例均在 3%以下，股权分散，其实先生对公司拥有较强的掌控力，能在较大程度上决定公司发展方向。
2. 流量积累、数据沉淀：打造顶级流量生态圈
公司以“东方财富网”为核心打造互联网金融服务平台，旗下拥有“东方财富网”、“股吧”、“天天基金网”和移动 APP 等多种流量获取窗口，目前已积累千万数量级稳定活跃用户资源。随着中国网民规模的持续增长与公司在财富管理方面的战略布局，未来流量将保持稳定增长。
东方财富网+股吧+天天基金网，三大 PC 端财经网站互相引流、互联互通，构成了公司的流量生态圈，为其流量变现与业务转型提供了优质基础。公司在移动端布局稍晚，但用户规模稳步增长，东方财富、天天基金等 APP 聚焦青年客户，提供股票交易、金融资讯、互动交流等服务。
在用户画像方面，东方财富的财经流量平台的使用人群 33%为 19-24 岁，25-30 岁占 14%，31-35 岁约占 13%，19-35 岁合计占比约 60%。
2.1. 东方财富网：核心平台吸引海量用户
东方财富网成立于 2005 年，致力于提供及时、全面的金融信息与财经资讯，为公司吸引海量用户，现成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的垂直财经门户之一， 是公司引流的核心渠道。作为公司最重要的流量入口，其业务收入主要来自互联网广 告投放。
根据艾瑞咨询 PC Web 指数，过去一年中（2019 年 7 月-2020 年 6 月），东方财富网月度覆盖人数稳居行业前列。2020 年 6 月，东方财富网的月度覆盖人数 6357 万， 位列财经资讯类网站第二名，仅次于新浪财经，领先凤凰财经、腾讯财经、我爱卡、 和讯网、同花顺财经等前十网站。
用户黏性方面，2012-2017 年度的财经资讯类网站中，东方财富网的总访问时长与总访问次数均保持明显优势；2017 年度，总访问时长占比 28%，总访问次数占比38%，远超新浪财经、凤凰网财经、搜狐财经和腾讯财经等 Top5 竞争对手。
2.2. 股吧：优质的财经互动社区
东方财富股吧在 2006 年正式上线，为投资者提供互动交流平台，是国内用户量最大的财经互动平台之一。其优质的社区属性保证了网站流量与用户黏性。网站包括个股、主题、咨询等多个板块，社区用户可以通过发帖、评论等方式交流互动，用户原创内容与投资经验分享保证了较高的用户黏性。
我们选取 7 月 19 日-8 月 17 日作为最新月度数据截面，东方财富股吧的百度指数整体日均值为 1476，远超新浪股吧（154）、和讯股吧（74）等同类网站。根据站长之家综合排名，东方财富股吧在论坛类网站中排名第一，超过百度贴吧、天涯论坛等，具有较好的用户活跃度和社区质量。
2.3. 天天基金网：基金领域拥有明显优势
天天基金网成立于 2007 年，作为基金板块垂直门户，同样处于行业领先地位。天天基金网一方面凭借基金资讯与论坛属性积累大量用户，另一方面通过基金代销实现流量变现，主要收入来自前端基金销售收入和尾随佣金分成。精准定位与专业化服务使其保持细分领域的绝对优势。
根据公司年报，天天基金网 2019 年度日均页面浏览量为 424.98 万（2017 年该数据为 562 万），其中，交易日日均页面浏览量为 570.16 万，非交易日日均页面浏览量为 131.91 万；用户日均使用时长为 16 分钟。2019年，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为123.62万（2018年该数据为140.75万），其中，交易日日均活跃访问用户数为 153.05 万（2017 年 174.90 万），非交易日日均活跃访问用户数为 64.26 万（2017 年 72.74 万）。尽管浏览量和日活较往年略有下降，但仍保持行业领先优势。
艾瑞咨询提供的数据显示，2020 年 6 月，天天基金网的月度覆盖人数为 715 万人，同月东方财富网的覆盖人数为 6357 万人，二者在财经资讯类网站当中排名第 12 和第 2。假设东方财富网和天天基金网具有类似的活跃用户/覆盖用户比例，那么（在数据缺失的情况下）我们可以估算出东方财富网的日活跃用户数量级大致在1099 万人左右。
天天基金网与股吧在各自的细分领域具备明显优势，并与东方财富网协同互联， 逐渐形成了一体化的金融服务平台。
我们选取公募基金中覆盖用户最多的易方达基金网站作为参考，比较各第三方基金网站的覆盖用户范围（如下图），基金网站的前置序号为其在财经资讯类网站的覆盖用户排名。
2.4. 移动端：布局稍晚，但产品功能优势突出
2014 年，公司发布移动端主产品——东方财富 APP，功能涵盖股票、基金、期货、理财等，力求打造一站式的财富增值平台。该产品的主要优势在于集财经资讯与股票 交易于一身，凭借 PC 端积累的海量资讯，极大提升了用户体验。
根据 Wind 行业数据，东方财富 APP 的用户规模在 2017 年初超越大智慧，成为金融理财类 APP 第二名，但较同花顺仍有不小差距。东方财富 APP 月活跃用户数从2015 年 7 月的 412.88 万人，增长至 2020 年 6 月的 1426.80 万人，年均复合增速高达 28.15%。
根据艾瑞咨询移动 APP 指数，2020 年 7 月，东方财富与同花顺的月度总有效使用时间占比均为 0.34%，并列证券服务类 APP 第一名。
公司还开发了天天基金、优优私募、股吧等多个移动端 APP，虽然目前用户规模较小，但这些 APP 未来或将以模块形式集成统一，这对于公司的一体化布局具有重要作用。
3. 流量变现：数据服务+基金销售+证券业务+X 无限可能
以 2005 年成立的东方财富网为起点，公司凭借国内领先的垂直财经门户逐渐积累用户资源，其主要收入来源是互联网广告投放与金融数据服务。经过数年的业务发展与用户积累，公司开始积极寻求流量变现的新途径。
2012 年，子公司“天天基金”获批第三方基金销售牌照，基金代销从此成为重要业务收入来源。2013 年以来，股市经历两轮大幅涨跌，但公司基金销售额与销售收入整体呈现稳步上升趋势，“天天基金”现已发展为代销规模最大的第三方独立销售机构。
2015 年，东方财富收购西藏同信证券，成为国内首家拥有证券全牌照的互联网公司。凭借其低成本和原有流量优势，证券子公司着力发展经纪与两融业务，市占率持续提升。2015-2019 年，证券业务营收和净利润的年复合增速分别为 19.91%和41.20%。
继基金代销与证券业务的成功布局后，公司开始转型财富管理，探索流量复用路径。2018 年，公司获准设立“西藏东财基金管理公司”，正式取得公募牌照，实现关键性突破。目前已发行五只公募基金，包括四只 ETF 和一只混合型基金，合计规模约28 亿元。公司现阶段凭借低费率优势逐步打开市场，未来受益于资本市场回暖与新发基金规模提升，预期基金管理收入成长空间良好。
2019 年，公司先后获批私募销售和保险经纪牌照，持续扩大多元金融版图。目前，公司已取得证券、公募、私募、期货经纪、第三方支付、小额贷款、征信等多种业务资格，以满足多样化用户需求，打造综合财富管理服务体系。
3.1. 金融数据服务：财经终端具备技术优势
金融数据服务收入是公司流量变现的途径之一，该项收入于 2015 年达到最高水平 2.49 亿元，此后逐渐下降稳定在每年 1.6 亿元左右，但相比于证券和基金代销业务占比很小。目前公司继续投入金融数据服务的研发和创新，未来或可考虑将多种财富管理板块纳入金融终端，实现更便捷的理财功能，开拓流量复用新途径。
2013-2019 年，公司研发支出持续增长，尽管 2015 年研发支出占营业收入比例略有下降，但收购西藏同信证券后的四年（2016-2019）中该比例均超过 7%，在证券行业处于领先水平。公司持续的研发投入使其拥有优秀的财经终端技术基础，在多年 流量积累的基础上，逐步建立起金融软件产品库，包括东方财富免费版与专业收费版终端，根据用户类型与使用需求提供多种版本，价格从几百至上万元不等；东方财富期货终端集开户、交易、资讯与社区功能于一体；Choice 金融终端涵盖股票、固收、宏观等内容，具有数据分析与投资管理功能。
3.2. 天天基金网：基金代销业务稳步增长
2007 年，天天基金网正式上线，主要提供基金数据查询、基金产品筛选与对比等功能，为公司在基金领域初步奠定了品牌基础。2012 年，全资子公司“天天基金” 获准对外开展证劵投资基金销售业务，天天基金网开启第三方基金销售服务，基金代销自此成为公司重要业务收入来源。
2013 年以来，基金销售额与销售收入整体呈现稳步上升趋势，其中 2015 年受到股市火热情绪影响出现激增，但回落后仍保持稳定增长。基金销售额从 2013 年的360.89 亿元提升至 2019 年的 6589.10 亿元，年复合增速为 62.27%；基金销售收入从2013 年的 0.66 亿元提升至 2019 年的 12.36 亿元，年复合增速为 62.96%。2020H1， 以基金代销为主的金融电子商务服务收入 11.43 亿元，同比增长 102.30%，占上半年营业收入的 34.24%，预期 2020 年全年将实现大幅增长。
结合天天基金网流量数据来看，尽管 2019 年的页面浏览量与活跃用户数有所下降，但基金销售额与销售收入保持增长，说明基金业务流量变现的效率与价值正在提升。
作为第三方独立销售机构的龙头，天天基金始终拥有行业最多的代销基金数量与代销公司数量。截至 2020 年 8 月 30 日，天天基金代销基金 5449 只，代销基金公司140 家。
3.3. 东方财富证券：经纪与两融发展迅速，市占率持续提升
2015 年 4 月，公司收购西藏同信证券（后更名为东方财富证券），成为国内首家拥有证券全牌照的互联网公司，包括经纪、自营、财务顾问、证券投资咨询、资产管理、融资融券、承销保荐等，自此迈入互联网券商的转型之路。东方财富证券依托全国中心城市的分支机构，为用户提供证券服务。
2013-2015 年，原西藏同信证券的营业收入与净利润均保持增长，增幅大但体量小，市场份额较低；收购完成后，凭借互联网公司低成本与流量优势，证券公司的营业收入稳步提升，利润水平也实现大幅增长。2015-2019 年，东方财富证券营收和净利润的年均复合增速分别为 19.91%和 41.20%。资产方面，公司先后于 2016 年和2019 年对东方财富证券增资 40 亿元和 54 亿元，大幅提升其净资产规模。2013 年以来，东方财富证券的 ROE 与杠杆率基本高于证券行业平均水平。
从细分业务来看，2014 年自营和经纪业务分别占比 50.59%和 27.57%，此后东方财富证券利用互联网流量优势调整策略，将经纪和两融业务作为重点发展板块，2019 年二者合计贡献证券公司营收的 91.02%。
经纪业务收入由 2014 年的 2.12 亿元（行业排名第 75）增长至 2019 年的 18.61 亿元（行业排名第 18），年复合增速 54.41%；两融业务收入由 2015 年的 0.96 亿元（行业排名第 75）增长至 2019 年的 7.12 亿元（行业排名第 20），年复合增速 65.03%。
2019 年，东方财富证券代理完成股票总成交量共计 72,367.37 亿元，股票交易市场份额为 2.849%，较 2018 年 2.359%相比上升了 0.49 个百分点。2019 年全年，两融业务市场份额为 1.54%，较 2018 年市场份额提升 0.45 个百分点。
另外，东方财富于 2020 年 1 月发行 73 亿元可转债；7 月公告拟申请发行不超过50 亿元银行间债券市场债务融资工具，证券子公司拟申请发行公司债合计不超过 130 亿元。再融资规模持续扩大有望助力公司证券业务高速增长，在经纪和两融业务市占率提升的基础上，探索其他券商业务条线的突破。
近年来，东方财富证券营业部数量持续扩张，不断完善整体布局。截至 2019 年底，公司拥有 148 家营业部，主要分布于东南沿海地区，包括浙江省 22 家、广东省16 家、江苏省 13 家、上海市 11 家等，合计较去年相比增加 21 家，实现除港澳台地区外的全覆盖；拥有分公司 12 家，比上年底新增 1 家。东方财富证券依托原有的互联网海量用户基础与低边际成本优势，采取线上线下结合的方式，发力证券经纪与两融业务，未来具备广阔的发展前景。
3.4. 公募基金牌照：财富管理转型的关键突破
2018 年 10 月，公司获准设立全资基金子公司“西藏东财基金管理公司”，历时三年正式取得公募牌照。2019 年底，公司正式发行首只“西藏东财上证 50”基金， 规模 1.59 亿元；2020 年上半年，陆续发行另外三只被动指数型基金，其中，“西藏东财创业板”和“西藏东财中证医药卫生”表现较好，存续期收益率超过 30%。
从基金费率来看，公司现有四只 ETF 基金的管理费、托管费和销售服务费均低于同类基金平均水平，其中“西藏东财上证 50”的管理费率仅为 0.15%，远低于同类平均的 0.54%。公司凭借首只基金的低费率优势逐步打开市场，四只被动指数型基金分别追踪不同行业领域，能够弱化对投研体系的要求，有助于公司试水并快速扩大市场份额。2020 年 7 月，公司发行首只偏股混合型基金“东财量化精选”，规模 10.77 亿元，其费率水平与同类基金基本持平。截至 8 月 30 日，西藏东财基金旗下存续基金共五只，合计规模达 28.12 亿元。
获取公募牌照并发行公募产品后，公司成功将财富管理业务从理财产品资讯、评价、销售延展至开发环节，实现财富管理转型的关键性突破。
根据 Wind 数据，2020 年上半年，市场新发公募基金 752 只，累计发行份额11327.51 亿份，相比 2019 年上半年 5680.01 亿份，同比大幅增长 99.43%。资本市场环境回暖与新发基金规模的提升，将继续带动公司基金业务发展，公募牌照与天天基金网或可寻求业务协同，助推基金管理费收入增长，预期成长良好。
3.5. 流量变现的其他可能：金融版图持续扩张，聚焦财富管理
相继获得基金代销、证券与公募牌照后，互联网公司转型的东方财富持续扩大其金融版图。2019 年 1 月，公司发布私募资讯及交易服务平台“优优私募”，并推出移动客户端；同年 5 月，收购众心保险经纪 100%股权，获得保险经纪业务牌照。与此同时，2016-2017 年间，公司积极布局了小额贷款、征信、期货等领域。尽管大部分产业布局处于初级阶段，但公司开拓流量变现新渠道、打造综合金融服务体系的意图非常明确，未来有望借助互联网属性精准定位客户需求，提供多方位、一体化的财富管理服务。
4. 金融科技：破界、跨界、共谋发展
互联网具有普惠和颠覆的天然属性，金融科技一方面将综合金融服务送达“长尾用户”，另一方面推动了部分金融业务“脱媒”甚至绕开了监管。因此，为了兼顾金融服务的普惠和安全，我国互联网金融的发展经历了“鼓励创新-防控风险-监管规范-再推动”的政策变化。
金融科技的竞争格局未定，BATJTMD 为代表的互联网巨头、东方财富为代表的财经平台、恒生电子为代表的金融集成服务商、各金融持牌机构，时而“先发制人”争取试点资格，时而“合纵连横”跨界开展战略合作。
相较其他互联网平台和其他证券公司，东方财富具有流量和牌照“两头在内”的优势，现有流量转化自然和变现路径顺畅。但在基金销售业务仍面临流量巨头的竞争冲击。
4.1. 流量+金融服务：普惠 or颠覆
互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。
2001 年，同花顺为多家券商提供独立第三方服务，开启了网络技术与证券公司的合作。2013 年 6 月，蚂蚁金服与天弘基金合作推出货币基金——余额宝，上线一个月，资金规模突破百亿元。（截至 2020 年二季末，余额宝总规模已达 1.224 万亿元。）2013年，也被称为“互联网金融元年”。
2013 年 12 月，腾讯入股好买财富，介入基金销售业务。2014 年 2 月，国金证券与腾讯合作推出互联网证券服务产品—佣金宝，开户客户可享受万分之二或二点五的交易佣金率。BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）纷纷申请银行、香港券商、互联网保险、基金销售、小贷、征信等金融牌照，同时入股金融机构或签署战略合作协议。
2015 年 5 月，由于场外配资问题，2012 年上线的恒生电子 HOMS 系统（针对私募等中小型机构定制的轻量级理实现方案）被监管部门叫停服务。自此，互联网金融进入风险防控-监管规范周期，内资券商牌照面向互联网企业收紧，“互联网+证券”已双方合作的方式进行。
2020 年 8 月 14 日，哈高科发布公告，拟作价 26.74 亿收购大智慧 15％的股份。哈高科持有湘财证券 99.7273%股权，这份公告不难让人回想起大智慧和湘财证券在2015 年未竟的收购方案。同一天，证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》公开征求意见。业务规范的落地有望为金融科技或互联网金融划定红线，有章可循的金融科技有望从此安全驶入发展快车道。
4.2. 竞争格局：互联网巨擘与财经平台的江湖
为了保护金融业务参与各方，尤其是普通投资者、消费者，我国金融业务一般持牌经营且全部纳入监管。目前，我国需要审批和备案的金融业务资质有 30 多种。从2013 年开始，BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）等传统互联网巨头们纷纷开始了自己的金融布局，涉及支付、钱包、理财、小贷、众筹、证券、征信、银行、保险等多个细分领域。
阿里从电子商务开始，支付结算需求自然会与投资相结合;腾讯依靠即时通讯社交起点，入口是其最大的优势;百度拥有庞大的搜索数据和领先的人工智能；京东依托其物流体系形成供应链金融生态圈。在互金行业野蛮生长的时期，出于对互联网金融浪潮的先知先觉，也为了前期积累的流量顺利变现，传统巨头 BATJ 对互联网金融悄然布局，各家自带 5 亿+MAU（月活跃用户）流量，纷纷进入“互联网下半场”。
互联网“新贵”TMD——以推荐算法为核心实力凭借短视频和综合资讯起家的字节跳动（抖音 MAU 超过 5 亿）、主打餐饮外卖和到店服务的美团点评（2019 年活跃用户数超过 4 亿）、主打交通出行的滴滴——也通过独特流量入口坐拥亿级客户，虽入局较晚，也已成绩不俗。
来势汹汹的不只是 BATJTMD，新崛起综合电商拼多多、由智能硬件切入场景的小米、综合零售苏宁、传统金融培养的陆金所，都在积极争取分项金融牌照，拓宽流量变现渠道。
4.3. 东方财富优势：先发制人，提前转化
其他互联网平台和其他证券公司要么（传统核心）牌照在外，要么流量在外，东方财富具有流量和牌照“两头在内”的优势，现有流量转化自然和变现路径顺畅。
相比于互联网公司，东方财富具有“稳定的细分市场资源+天然的财经属性+牌照布局先发制人”的突出优势：1）公司对客户群体定位清晰准确，凭借优质的财经资讯与互动社区服务，多年发展形成了很高的用户黏性，近年来持续提升品牌知名度和投资者认可度。2）公司依靠线上财经平台“东方财富网”起家，具备天然的互联网金融属性，核心团队拥有丰富的资本市场与互联网运营经验；现有互联网公司涉足金融领域一般以战略合作或发展业务板块为主，业务协同效应相对较弱。3）得益于发展战略的前瞻性，公司业务布局始终先发制人，从 2012 年基金代销，到 2015 年收购券商，再到 2018 年的公募牌照与 2019 年的私募和保险经纪资格，东方财富的先发优势明显，持续扩大金融版图，增强核心竞争力。
与传统券商相比，东方财富的优势在于“流量积累+互联网特性+高成长空间”：1）公司现有平台的引流优势远超传统券商，成熟的流量生态圈与高黏性用户为其打下坚 固的转型基础；2）互联网特性使公司业务具备边际成本低、覆盖范围广、不受时空 限制的优势，线上线下结合带来更优质的用户体验；3）国内网民规模持续扩大，互 联网理财需求和用户资产规模也在同步提升；公司现阶段重点打造一站式互联网金融 服务大平台，积极布局财富管理转型，差异化切入零售客户，借助互联网属性精准定 位客户需求，未来发展空间广阔。
5. 流量成长性、客户资金自然增长和变现渠道拓展
东方财富的业绩成长主要来自三个要素加成：流量成长性、客户资金增长和变现渠道拓展。
流量成长来自国内网络和移动通讯的进一步普及；公司三大主要流量入口的相互 引流；借助新媒体和线下营业部投放商业广告。客户资金增长来自多因素的叠加影响： 1）用户资产自生性增长，财富管理需求走高；2）居民资产配置预期将向权益类标的 转移，利好公司证券零售业务发展；3）市场基金规模与账户数量稳增，持续提升公 司基金代销与公募基金管理业务。
5.1. 流量的再开发和数据沉淀：互联互通，精准定位
根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的《第 45 次中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至 2020 年 3 月，我国网民规模为 9.04 亿，较 2018 年底新增 7508 万，互联网普及率达 64.5%，较 2018 年底提升 4.9%；我国手机网民规模 8.97 亿，较2018 年底新增 7992 万，网民中使用手机上网的比例为 99.3%，较 2018 年底提升0.7 %；我国互联网理财用户规模达 1.64 亿，较 2018 年底增长 1218 万，占网民整体的 18.1%。
公司不断完善以“东方财富网”为核心的互联网服务平台，优化平台现有功能， 并逐步推出证券开户、投资课程、热点题材等新板块。东方财富网内置了公司其他门户网站入口，实现多平台间互联互通，用户可便捷完成资讯获取、投资决策、产品交易等一系列操作，通过多渠道流量入口向期货、证券等子公司引流，实现流量的再开发。
除了市场环境提供的发展空间，公司自身也为流量增长持续努力：
1） 扩展证券业务后，公司不断促进财经资讯用户向证券用户的导流转化。一方面，将原有部分商业广告投放改为向自身证券业务导流，以少量广告收入为代价实现了较好的客户转化；另一方面，提供附加增值服务，如证券交易开户资产达到 30 万或开通融资融券功能即可赠送 Choice 数据库、东方财富终端等多项产品。
2） 不断新增线下营业部，以低佣金策略提升证券业务客户规模。
3） 以高性价比获取 Choice 金融终端用户，价格远低于同类竞品 iFinD 和 Wind 终端。
4） 年轻用户群体，完善大数据、互联网技术，以 80、90 后等新生代投资者作为长期目标客户，打开线上服务市场。
2020 年，公司进一步加强研发科技投入，利用数据沉淀和人工智能技术辅助定位用户需求，提升用户体验和黏性，积极探索互联网资产管理业务。
5.2. 金融服务的成长性
随着国民经济与个人财富的稳定快速增长，居民的投资需求持续提升。2013- 2018 年，我国高净值人群数量（可投资资产超过一千万元）从 84 万上升至 197 万，个人可投资资产规模从 92 万亿元稳步增长至 190 万亿元，年均复合增速 15.61%；基金账户数从 2.88 亿户增长至 21.26 亿户，年均复合增速高达 49.19%，尤其是 2016 年以来增幅惊人；2018 年底，基金有效账户数 6.17 亿户，其中个人投资者占比99.98%，可见居民投资热情高涨，需求旺盛。
截至 2020 年 7 月，我国公募基金规模 17.69 万亿元，2013-2019 年年均复合增速 30.41%；私募基金规模 14.96 万亿元，基金规模合计 32.65 万亿元。基金规模与数量稳定增长，预期未来持续高增长。
公司未来金融服务的成长性将受益于多层因素的叠加影响，1）用户资产自生性 增长，财富管理需求走高；2）在我国金融市场逐步对外开放、股市发展日渐成熟的 大背景下，居民资产配置预期将向权益类标的转移，利好公司证券零售业务发展；3） 市场基金规模与账户数量稳增，持续提升公司基金代销与公募基金管理业务。
同时，公司不断拓宽流量变现途径，以业务多样化提升成长性，主要途径包括： 1）延伸产业链条，如获取公募基金牌照，打通基金销售上游产品开发环节，实现基金管理费增量收入；推出“优优私募”交易与资讯平台，复制天天基金网的成功模式以获取私募销售市场份额。2）多元化战略布局，如公司旗下设立“上海徐汇东方财富小额贷款公司”和“东方财富征信公司”，小额贷款与企业征信互相配合，降低整体信用风险；财富管理转型可着眼于智能投顾、客户资产配置与理财产品创设，提升用户体验和服务质量。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：华西证券）
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