海飞龙

事件： 西泵股份发布 2016 年三季报：报告期内，公司实现营业收入 14.6 亿元， 同比增长 5.4%，实现归属于上市公司股东净利润 7,857 万元，同比增长 48.2%，扣非后同比增长 39.2%，基本每股收益 0.24 元，同比增长 50.0%。 投资要点： 产品结构升级，带动全年业绩增速进一步扩大 三季报获利增速远高于 收入增速，毛利率上升至 23.4%，源于公司经过连续几年的战略调整， 市场结构和产品结构得到优化，高端产品比如电子开关水泵，涡轮增压 器壳体等产品的比例增加，以及出口业务的收入占比提升。同时公司公 布全年业绩预估，预计全年实现归母净利润在 9000 万到 1.1 亿元之间， 同比增幅进一步扩大至 57.5%-92.5%。 控股股东及实际控制人公告增持公司股份计划 控股股东宛西控股计划 自 2016 年 10 月 21 日起六个月内，在二级市场增持公司股份，计划增 持数量占总股本的 0.5%-1.5%，实际控制人孙耀忠计划在此期间内增 持总股本 0.05%-0.2%的股份，增持计划显示公司对未来发展的信心。 水泵和涡壳项目新建产能逐步落地 非公开发行股份在 2015 年 6 月完 成上市，根据截止 2016 年中报披露的募集资金使用情况，南阳飞龙 2.5 亿元 150 万只涡轮增压器壳体项目，和郑州飞龙 1.5 亿元 200 万只汽 车部件项目的总资金使用率达到 70%，随着水泵和涡壳项目的新建产 能逐步落地，单个产品利润率回升，公司的规模投资将持续减少，固定 费用不再有明显增加，财务费用降低，利润得以同步提升。 投资设立上海飞龙新能源汽车部件公司 2016 年 9 月 7 日公告设立上 海飞龙新能源汽车部件有限公司，开展新能源汽车电子和汽车发动机热 管理系统的研发，助力公司开拓下个阶段的产品升级。 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 ： 首 次 覆 盖 给 予 增 持 评 级 预 估 公 司 2016/2017/2018 年 EPS 分别为 0.30 元，对应当前股价 PE 分别为 50/39/29 倍，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：电子开关水泵和涡轮增压器壳体新建产能投产受阻；出口业 务增长不达预期；原材料价格上升的风险