鲁达 2022-04-08西南证券股份有限公司邰桂龙对景津装备进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：2021年业绩平稳增长，新市场新产品值得期待》，本报告对景津装备给出买入评级，认为其目标价位为53.00元，当前股价为40.06元，预期上涨幅度为32.3%。
景津装备(603279)
投资要点
事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收46.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润6.5亿元，同比增长25.7%。Q4单季度实现营收13.2亿元，同比增长26.8%，环比增长5.0%；归母净利润为2.0亿元，同比减少2.6%，环比增长11.6%。业绩平稳增长，符合我们预期。
下游需求旺盛，收入大幅增长；原材料价格上涨，毛利率略降。传统环保领域及新兴市场对压滤机设备需求旺盛，公司产品产销量增加，因此收入同比增长近40%。2021年公司综合毛利率为30.0%，同比减少2.0个百分点；Q4单季度为30.5%，同比增加4.0个百分点，环比增加0.2个百分点。2021年，由于聚丙烯、钢材等主要原材料价格明显上涨，公司虽然适当调整产品价格，毛利率仍有所下降。随着新产品陆续开发，规模效应显现，预计2022年公司毛利率可保持稳定。
股权激励费用摊销拉升期间费用率，公司净利率小幅下降。2021年公司期间费用率为12.0%，同比增加0.9个百分点，期间费用率小幅增加主要系2021年股权激励费用摊销9243万元；Q4单季度期间费用率为12.6%，同比增加9.9个百分点，环比增加0.9个百分点。2021年公司净利率为13.9%，同比减少1.6个百分点；Q4单季度为15.0%，同比减少4.5个百分点，环比增加0.9个百分点。
新兴市场收入占比快速提升，配套设备及配件发展潜力大。2021年，公司压滤机设备在新能源新材料、砂石骨料两个新兴市场的收入快速增长，收入占比分别提升到10.3%和8.7%，同比分别增加2.4、1.6个百分点；预计2022年新兴市场需求仍将保持高速增长。2021年，公司配件及配套设备收入同比增长40.1%，随着新产能新产品逐渐释放，配件及配套设备发展空间较大。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.7、11.8、15.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为33.5%。公司是压滤机全球龙头，下游需求较旺盛，配件及配套设备打造第二成长曲线，给予2022年25倍PE，目标价53.00元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、公司新产品开发不及预期、市场竞争加剧等。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为56.2。证券之星估值分析工具显示，景津装备（603279）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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