鲁达 沧州明珠：净利润继续上升，将迎湿法破局关键之年
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2016-03-02
营业收入增速放缓，利润保持增长：沧州明珠发布年报，公司2015年实现营业收入21.75亿元，同比增长4.08%;实现营业利润2.67亿元，同比提高22.29%;利润总额2.71亿元，同比增长19.66%;归属于母公司所有者的净利润2.15亿元，较上年提高28.44%。基本每股收益0.35元，同比增长20.69%。
同时发布一季度业绩预告，由于BOPA薄膜成本下降、价格上升，以及年产2500万平米的湿法产线1月达产，净利润变动区间9，394.50万元-10，960.25万元，同比大幅增长200%-250%，大超预期。
管材成本下行，管网规划是未来重点：公司PE管道塑料和BOPA薄膜塑料产品主要用于燃气和市政供水，与我国城市规划紧密相关。由于石油价格下行，其下游聚乙烯等产品价格呈下降趋势，降低公司产品成本。地下管网改造被国家高层多次提及，预计将是“十三五”规划重点方向之一。稳健的投资将拉动市场需求，公司有望随之受益。
动力锂电国产化持续，湿法是破局之路：动力电池对能量密度和电池性能的要求，以及涂覆技术的发展，使湿法成为动力锂电隔膜的未来方向。目前全球高端市场仍被日、韩、欧美少数企业把持，国内企业的替代进口之路仍在持续。根据公告，公司2500万平米湿法产线16年1月已经完工投产，6000万平米产线有望16年底建成，同时非公开发行募集资金投建1.05亿平米项目，总规划产能1.9亿平米。公司湿法隔膜产线将在未来三年不断落地投产，打破仅有干法产能、从而干湿并行的关键时点已经到来。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价15.90元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.56亿、4.38亿和5.33亿元，给予总体16年30倍估值，6个月目标价为15.90元。
风险提示：产能扩展不及预期，产品良率不及预期。
深高速：股权激！务拓展势在必！
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：姜明日期：2016-03-02
高速稳定收益。深高速拥有深圳及周边等地多条主要高速，开展收费公路及委托建设管理服务。2015年1-9月公司实现营业收入24.38亿元，其中路费收入为21.88亿元，占营业总收入的89.73%，路产通行费收入系企业核心收入来源。
高股息率凸显价值。近2年来，随着国家不断降低资金成本，无风险收益率不断下降，市场上公司债的收益率亦不断下降。然而，近五年深高速派息率始终保持40%-50%，每年给投资者实实在在的回报。若公司今后分配利润比重仍维持该区间，当前股价对应股息率可达4%。
政府回购带来转型预期。鉴于深圳市政府已于2014年1月从深高速按公允价值回购了梅观高速，向公众免收通行费。考虑深圳市政府交通规划的一致性，我们认为南光、盐排、盐坝三条高速3年后被政府征收的可能性很大。过渡期内三条高速的经营状况跟以前并不会有所改变，只不过支付方变成了政府;但3年以后深高速的主业将越来越少，那么眼下积极拓展新业务就变得尤为重要。预计公司账面现金约90亿元。
股权激励带来高管动力。深高速于2016年1月发布限制性A股股票激励计划，主要内容为：向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心管理、技术骨干等共75人发行限制性股票，共1719万股（占公司总股本0.79%）。限制性股票授予价格为5.35元，为公平市场价格的59%。高管限制性股票激励到位，执行力强，新产业拓展势在必！p>
投资建议：我们首次给予“买入-A”投资评级，6个月目标价15元，相当于2016年20倍市盈率。
风险提示：高速主业分流影响超预期，新业务拓展不达预期等
大洋电机：业绩略超预期，充电+运营模式迎来快速增长
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：武夏日期：2016-03-02
事件：
公司发布2015年业绩预报，2015年全年公司实现营业总收入49.03亿元，其中第四单季营业收入环比增长15.6%;实现营业利润3.83亿元，同比增长5%;归属于上市公司股东的净利润为3.44亿元，同比增长16%。
投资要点：
业绩快报要点：2015年全年公司实现营业总收入49.03亿元，同比增长10.35%，其中第四单季营业收入环比增长15.6%;实现营业利润3.83亿元，同比增长4.88%;归属于上市公司股东的净利润为3.44亿元，同比增长16%。其中第四单季实现净利润1.27亿元，环比增长82.7%;公司营业收入、利润总额、净利润均同比增长，业绩释放略高于预期，主要原因是：1）报告期内公司新能源汽车动力总成系统的销售收入实现快速增长，对总体业绩的贡献占比进一步提升。2）报告期内公司进一步着力降低生产成本，严格控制各项期间费用，取得明显的效果。3）公司积极开拓国际国内市场，家电及家居电器电机、车辆旋转电器业务板块第四季度的销售收入好于前期预测，相应业绩有所增长。
逐步布局新能源汽车运营平台，打造行业生态大循环。公司目前已在中山市实现新能源车辆、充电设备融资租赁业务模式。为政府提供公交车融资租赁，按照企业要求铺设充电设备，且融资租赁费用低于传统燃油汽车运营费用，帮助政府完成中央推广新能源汽车目标。同时公司具有资金优势，在全国能快速推广创新模式。国家近期密集发布针对充电设施推广补贴的政策，采取以充电量为基准代替一次性奖补。我们认为公司布局充电设施+汽车的全产业链模式将产生协同效应，车辆运营+充电桩运营有望迎来快速增长。
新能源汽车动力总成系统的销售收入实现快速增长，对总体业绩的贡献占比进一步提升。15年收购上海电驱动进入新能源汽车动力总成系统领域。上海电驱动是国内电机及电控龙头企业。上海电驱动于2016年1月完成100%股权过户，实现并表。承诺2016年净利润不低于1.38亿元。
盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预测公司2015-2017年收入规模分别为52.99、80.69、94.86亿元，归属于母公司净利润分别为3.14、5.77、7.02亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.18、0.33、0.41元，对应当前股价的PE分别为49、27、22，可比公司2017年平均估值为PE25X左右，建议目标11元，维持“买入”评级。
古井贡酒：拟收购黄鹤楼酒业，战略布局省外
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：苏铖日期：2016-03-02
事件：2月29日晚间公司发布公告：根据发展战略需要，公司近期与武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司（简称“黄鹤楼酒业”）进行了接洽，就收购黄鹤楼酒业股权事项达成初步意向，公司拟于近期对黄鹤楼酒业开展尽职调查和审计评估等工作。
评论：
1、古井贡酒省内领先优势突出，省外优势区域较少。古井贡酒是白酒产销大省安徽省领军企业，2015年预计销售规模超过50亿元，超出省内第二名20余亿元，但古井贡酒省内收入占比60%以上，省外收入占比较低，且仅有河南等少数优势省份，全国化程度仍然较低。
2、收购是区域优势白酒企业突破地域限制迅速扩张的有效路径。白酒高景气和粗放式发展阶段已过，未来更多是竞争性增长，具有整合能力的优势白酒企业将在竞争中掌握主动，获得更多市场份额。以河北市场为例，老白干酒是河北省白酒龙头且是省内唯一有资本市场依托的白酒企业，2015年实现混改，激励机制发生根本性改善，预计不仅深度挖潜自身，整合省内白酒也将成为重要选项。古井贡酒所处安徽省份竞争烈度强于河北，但依托资本市场进行周边省份的战略并购也是最优选择之一。
3、黄鹤楼酒业战略价值突出，协同效应可期。黄鹤楼酒业是中国“十七大名酒”，老字号地产名酒，位于白酒产销大省湖北省省会城市武汉，黄鹤楼酒业于湖北尤其武汉拥有强势市场地位，销售规模一度超过10亿元。黄鹤楼酒业目前为武汉天龙投资集团控股约80%。古井贡酒收购湖北黄鹤楼酒业将丰富公司周边省份突围的战略手段，我们认为湖北和安徽紧邻，同属江淮名酒带，此次收购如果成行，公司将成功实现向西突破，有望打造极强的协同效应和集聚效应。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价38.80元。我们预计公司2015-16年的每股收益分别为1.30元和1.61元，目标价相当于2016年24倍的动态市盈率。
风险提示：竞争激烈导致销售增长不达预期，销售费用率难以下降。
晨光文具：渠道优势显著的文具龙头，新业务拓展空间大
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨志威日期：2016-03-02
公司是我国文具行业第一品牌，近7万家终端门店是公司核心竞争优势，外资参与度低和分散的行业格局有利于国内文具龙头成长。渠道扩张、渠道升级和新品开发助力业绩稳健成长。办公直销业务和晨光生活馆是公司业务重点开拓方向，我们认为成长空间广阔，能够成为公司新的增长极。我们对其给予买入的首次评级，目标价格42.80元。
支撑评级的要点。
外资参与度低和分散的行业格局有利于国内文具龙头企业成长。我国规模以上文具内销企业增长较快，2014年与2015年前10月增速仍维持20.22%和14.14%。消费升级、二胎政策、原材料成本下降助力文具企业成长。由于性价比、销售网络积累和消费文化把控等方面的优势，本土企业是文具内销市场的主要竞争者，具备品牌、渠道先发优势的企业值得看好。2014年，作为行业龙头的晨光文具在书写工具及文具市场的市占率仅5.09%和3.94%，成长空间大。
近7万家终端门店是公司核心竞争优势，渠道扩张、渠道升级和新品开发助力业绩稳健成长。公司近5年的营业收入增长率一直保持在23%-32%之间，净利润增速同样保持在20%左右，增长稳健。截至2015年6月30日，公司合计拥有6.73万家门店，覆盖80%校边商圈，构造起了其他竞争对手难以逾越的护城河。公司零售门店由其他普通文具店升级而来，具备可持续开发性，且投入风险较小。“层层投入、层层分享”的模式加强了对经销商的管理和激励，奠定公司稳固的零售体系。未来渠道扩张、渠道升级、新品开发将继续助力主业增长。
科力普（办公直销）成长空间广阔，晨光生活馆开店进展迅速。相较美国CR2=67%，国内办公用品直销市场尚处发展阶段。国际办公用品龙头Staples凭借良好的消费者体验、因时而异的扩张战略、完善的供应链和物流体系以及全球化采购优势而成功。晨光子公司科力普积极探索办公一站式服务业务，借助晨光在文具领域已有的规模优势，未来有望发展成为中国的Staples。晨光生活馆定位全品类一站式文化时尚购物体验场所，是对公司现有渠道、目标客户群体和销售品类的补充。2015年6月，生活馆数量已达到63家，计划全年新增门店突破100家。
评级面临的主要风险。
渠道开拓不力，科力普进展不达预期。
估值。
预计2015-2017年公司每股收益分别为0.89、1.07、1.29元/股，鉴于公司稳定的业绩成长性，以及正在培育的办公直销和晨光生活馆业务发展空间较大，我们给予公司2016年净利润40倍市盈率，对应目标价42.80元，首次覆盖给予买入评级。
百度：通过分拆低利润的业务以提高利润率，“买入”
类别：公司研究机构：国泰君安证券（香港）有限公司研究员：黎柏坚日期：2016-03-02
2015财年第4季度业绩好于预期，因更高移动平台使用和O2O业务的贡献。2015财年第4季度有243亿人民币的投资收益，是由于去哪儿网（QUNRUS）与携程网（CTRPUS）的股权交换收益。
分别上调2016-2017财年在线营销收入3.5%/4.0%，因2016年奥运会的举行和更强的O2O业务贡献。
分别上调2016-2017财年营利率4.0个百分点个百分点，是由于出售爱奇艺业务。百度正在分拆低利润的业务以提高公司的利润率，因提高O2O平台的使用和平台的流量获取将导致更高的开支。
上调公司的投资评级至“买入”及目标价从203.00美元上调至210.00美元。由于出售爱奇艺可改善利润率和投资收益的提高，我们分别上调2016-2017财年的每份ADS盈利预测118.1%/6.3%。新目标价相当于15.8倍2016年市盈率、29.9倍2017年市盈率及26.5倍2018年市盈率。
模塑科技：汽车保险杠业务+医疗大健康双轮驱动
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：蔡麟琳日期：2016-03-02
汽车保险杠业务盈利能力优于行业，依托优质客户实现业绩稳定增长。公司是宝马和奔驰在国内保险杠唯一指定供应商，定位中高端汽车车型，其毛利率预计要在30%以上，远高于行业竞争对手一汽富维16%左右的毛利率。同时，随着2016年度奔驰、宝马销量增长的目标落实，作为唯一指定供应商，我们预计公司收入端将会获得5%左右的增长。另外，保险杠主要原材料聚氯乙烯PVC行业目前处于产能过剩阶段，预计价格仍将处于低位，有利于降低主业成本，提高毛利率。我们认为2015-2017年汽配业务的总体营业收入为30.52亿元、32.12亿元及33.49亿元，对应净利润为2.45、2.80及2.94亿元。
国内布局合理，开拓海外生产基地，为公司带来业务增量。一方面，公司围绕主要配套客户在国内生产基地的地理布局合理。其中，北汽模塑是公司为配套北京奔驰而参股49%的公司。预计2015-2017年将为公司贡献6000万、7200万、7900万的投资收益。另一方面，公司先后投资1亿美元和5000万美元分别在墨西哥和美国设立生产基地，为宝马做配套生产，预计将在2018年实现配套。我们认为，公司的技术实力已逐渐获得国际认可，公司主要客户有大量产能在海外，这一部分产能配套都是公司的潜在市场。同时，我们认为大股东旗下江阴万奇和道达饰件的优质资产注入只是时间问题，协同国内主业可期。
转型智能驾驶是公司的一大亮点。我们认为公司转型智能驾驶是有迹可循的。与上海大众、上海通用、宝马、奔驰的稳定客户关系，是公司可通过保险杠集成的方式进行前装配套的一大优势。与主业协同是转型智能驾驶的另一大优势。据了解，目前公司不仅为宝马配套简单的保险杠，像宝马某些车型，公司要外购电子器件将其集成到保险杠而配套。因此，我们认为公司可以通过收购类似雷达、摄像头、传感器等与公司保险杠业务契合度较高的标的切入到智能驾驶领域，不仅可以改善公司保险杠业务的毛利率情况，还可以硬件先行，逐步布局不仅智能汽车与无人驾驶。
公司在医疗、大健康领域已经开始布局，第二主业路径十分明晰。（1）成立明慈医院：明慈医院定位中高端心血管病专科医院，在心血管病医院相对贫瘠的江苏特别是苏锡常地区前景广阔;医院背靠优质的德国医疗资源，对标打造武汉亚洲心脏病医院;预计明慈医院2016-2017年收入分别达到4500万、6400万，净利润为-4000万、-1600万。2018年可能实现盈亏平衡。（2）成立名泽投资：名泽投资是公司在大健康领域投资、收购整合的平台，目前其已与德国约翰内斯巴特控股签订协议，意欲在康复医疗领域展开合作，未来值得期许。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司2015-2017年营业收入将分别为30.52、32.52及33.13亿元，对应净利润为3.10、3.54及3.65亿元，对应EPS分别为0.86、0.99和1.01元，对应PE分别为22倍、19倍、18倍。目标市值110亿，对应价位30.6元。
风险提示：公司与主要客户合作关系出现重大变化，主要客户销量增长不达预期;海外布局遭遇不利政策、经济环境阻碍;智能驾驶和大健康领域的布局推进不达预期。
广济药业：VB2涨价提振业绩，外延预期值得期待
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广日期：2016-03-02
事件：公司2015年度实现营业收入5.6亿元（+15.3%），净利润2092万元（扭亏）。
维生素涨价与精细化管理提振业绩。1）公司业绩扭亏主要源于VB2和VB6价格的上涨，自2015年7月起，VB2（80%）价格已由125元/kg涨至280元/kg，由此带来公司收入和毛利率的同步提升，我们估计提价为公司带来的业绩增量约7000-8000万元;2）期间费用率下滑是公司业绩扭亏的另一重要因素。2015年，公司在经营管理上更为精细化，长投集团入主后人员结构、销售环节上均有所调整，效率提升效应显著，期间费用率同比下降11.3个百分点;3）从单季度来看，Q4对业绩贡献显著，实现收入1.9亿元（+75%）、净利润4200万元，主要原因为Q4维生素价格的同比涨幅为2015年内最大。
核心产品VB2后续涨价动力充足。公司为国内最大的VB2生产商，产能4800吨（本部2300吨+孟州2500吨），占全球比例在55%左右。VB2全球产能分布集中，公司具有一定定价权。后续涨价动力充足：1）供给端收缩趋势明显：环保趋严关停部分小产能，广济药业孟州子公司VB2生产线于2015年停工修检3个月，本部VB2生产线2016年6月份起搬迁，停止生产，全年开工率降低。2）需求端对涨价敏感度较低：目前VB2主要的应用在饲料领域，占比70%左右，在饲料中成本占比1%左右，提价敏感度低。3）在环保趋严的趋势下，海外竞争企业维生素生产成本提升现象显著，有动力维持价格联盟。
长投集团承诺逐步兑现，外延预期强烈。大股东变更为湖北省长江投资集团后，公司基本面发生诸多积极变化：1）扭转过去几年亏损状态，并承诺“2015-2017年净利润为正数”;长投的入主对公司在营销、管理等方面的积极作用正逐步显现。2）长投入主时亦承诺将全力支持公司的发展规划和目标，以现有业务和产品为核心，积极投入发展壮大公司现有业务和产品，适当引进新的产品，解决当前制约发展的瓶颈问题。我们认为业务的多元化发展将为公司提供新增长动力，作为湖北省国资旗下唯一医药上市公司，未来资产注入预期强烈。3）公司向长投定增5.5亿元将缓解财务压力，助力主业及外延发展。
业绩预测与估值：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.81元和0.93元。VB2涨价带来业绩弹性，外延式发展预期强烈，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：维生素价格或下滑风险，外延发展或不及预期风险，定增进展或不及预期风险。
鸿利光电：LED+车联网双轮驱动，封装巨头成长可期
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2016-03-02
投资要点
白光LED封装龙头，营收保持高速增长：公司目前主营业务是白光LED器件（业务涵盖LED封装、LED通用照明、LED汽车照明、EMC改造、LED支架）。
公司以LED封装起家，按营收规模来算是国内第三大LED封装企业。近年来公司通过内生外延不断扩张公司主业，12-15年保持营收44%;净利43%的复合增长率。公司近期公布的业绩快报显示，15年公司实现营收15.9亿，同比上升56%;实现净利1.5亿，同比上升65%。公司继续保持营收、净利高增长。
产能持续扩张，大功率封装+集成封装打造技术亮点：近年来受到产能过剩+芯片价格下降多因素影响，LED封装价格快速下降，市场整合趋势加速。公司作为LED封装市场龙头企业，加速扩产进度，规模优势打造成本优势，抢占市场份额：2016年公司位于江西的生产基地将正式投产，贡献16，200kk/年TOPLED及360kk/年功率型LED产能，2017年将完全达产，总产能提升近60%。技术层面，除了传统的smdLED封装和lampLED封装，公司还拥有倒装、EMC支架封装等大功率封装技术。公司也是国内最大的COB集成封装厂商，并于国内率先推出倒装COB封装。目前大功率封装、集成封装市场基本被Lumileds、Cree、三星、夏普等国际龙头企业占据，公司积极开展技术、产品线布局，有望率先完成大功率、集成化封装产品国产化替代。
产业链纵向延伸，平台优势凸显：公司布局下游通用照明、汽车照明、EMC工程等多个应用领域，打造产品封装+照明应用+工程改造一体化平台，打通产品价值链。
车联网业务全线推进，双主业雏形初现：公司选择车联网作为第二主业，先后参股迪那科技（投资4500万元人民币，占18%股权）和朱航校车（投资3000万元人民币，占20%股权）等车联网标的，并与九派资本、天盛云鼎、东方云鼎共同成立车联网基金。多维度战略布局车联网，双主业雏形初现。
估值与评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.24、0.29和0.34元，对应PE为36倍、30倍和25倍。鉴于公司LED主业扩产积极，增速稳健;车联网业务积极布局，未来想象空间大，我们给予公司2016年34倍PE，对应目标价9.71元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：封装市场产能过剩;应用推广或不及预期;车联网进展或不及预期
沧州明珠公司公告点评：季度业绩预估大超预期
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邓学，刘威日期：2016-03-02
投资要点：
2015年年报发布。2015全年实现营收21.75亿元，同比+4.08%;归母净利2.15亿元，同比+28.44%，对应EPS0.35元。15Q4单季营收5.96亿元，同比+11.29%;归母净利5957万元，同比+27.53%，对应单季EPS0.10元。15全年高增长，主因子公司重庆明珠年产1.5亿吨PE管材、5500吨BOPA薄膜年内达产稳产，并有2000万吨干法隔膜于15年9月达产;产能持续释放，带动业绩稳健高增长。
16Q1业绩预估大超预期，受益BOPA、隔膜贡献利润。公司预告16Q1业绩，预计单季实现归母净利9394.5~10960.25万元，同比+200%~250%，环比+58%~84%，显著超预期增长。主因（1）新能源汽车订单供不应求，旺季隔膜量价齐升;（2）1月新增2500万平湿法隔膜开始投产，达产顺利、贡献利润;（3）日本尤尼吉可15年12月中国子公司停产清算，带动BOPA膜均价上浮1500元，并有上游原材料己内酰胺16Q1价格环比下滑约1500元，带动利润贡献上涨约3000元/吨;（4）15年末临时性隔膜库存130吨，同比+863%，延后至16Q1供货及确认。
未来3年隔膜达产，显著贡献业绩。根据公司隔膜产能规划，未来3年内仍有1.65亿平方米隔膜产能待建，预计2016-2018年干法、湿法隔膜产能将达0.9、1.5、2.55亿平方米;我们测算，隔膜业务2016-2018年有望贡献收入4.5、7.4、9.0亿元，贡献净利1.7、2.8、3.4亿元，盈利丰厚。
新能车加速渗透，带动隔膜旺盛需求，公司作为龙头企业有望切入全球性供应链。公司是国内隔膜龙头之一，比亚迪核心供应商之一。受政策推动、需求释放拉动，新能源汽车行业将迎高速发展期，比亚迪等国内新能源汽车龙头的终端销量有望大幅度增加，带动全产业链供不应求。作为技术路线、产业深度合作的龙头企业，并配合未来湿法隔膜达产放量，公司有望切入国际产业链，实现“进口替代”向“全球出口”的隔膜产业升级。
盈利预测与投资建议。预测公司2016-2018年EPS分别为0.66、0.92、1.07元，对应2016年2月29日收盘价PE分别为19、13、12倍。目标价19元，对应2016年PE为29倍。维持买入评级。
风险提示。新能源汽车推广低于预期。系统性风险。
嘉事堂2015年业绩快报点评：基本符合预期，业绩保持快速增长
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：景莹日期：2016-03-02
业务快速增长：公司近日公告2015年业绩快报，实现营业收入82.25亿元，同比增47.60%，归属于上市公司股东净利润为1.75亿，同比降低23.31%，扣非后同比增长45%，EPS为0.73元。
高值耗材业务快速发展：我们预计公司的高值耗材业务收入接近40亿，其中有少量调拨业务。16年还将持续快速发展，收入有望超过50亿。未来公司除了心内科外，还将依托现有平台，进一步丰富产品结构。
公司近期完成非公开发行4个亿，实际发行价为38元，公司有望加快药品和高值耗材的物流配送网络建设，为公司的跨区域发展和PBM业务打造坚实的基础。
PBM业务落地实施：公司在湖北鄂州、安徽蚌埠开展的PBM业务正在顺利推进。公司同时在和更多地级市沟通，今年有望落地更多项目。未来随着公司能力不断得到政府认可合作更加深入，业务量有望带来爆发式增长。
阳光采购推进带来公司配送业务快速增长：公司作为立足北京区域的药品物流公司，随着16年阳光采购的配送全面开展，将会明显受益。
或将尝试电商业务：公司在北京拥有100家直营连锁药店，目前开始依托药店尝试电商，未来随着模式的进一步完善，有望在电商领域有更大布局。
投资建议及评级：我们看好公司PBM的易复制性以及其可以快速实现药品整体费用控制。公司的耗材板块、药品配送和GPO板块16年仍将保持快速增长。公司业绩快报EPS0.73元比我们此前的预计0.79元略低，相应下调公司2016-2017年EPS为1.05和1.38元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：新业务推广慢于预期。
黄山旅游公司调研简报：内外兼修，业绩有保障，外延有期待
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：林周勇日期：2016-03-02
投资要点：
新总裁年富力强、视野开阔、干练;在金融/资本方面，与董事长良好互补。新总裁1968年出生，有丰富的旅游、文化、金融等相关产业经验，视野开阔，干！长锐意改革，有抱负有追求，敢于担！长与总裁之间不仅有相近的理想和追求（把黄山旅游产业搞好），也有良好的互补。
黄山市旅游产业发展空间仍巨大，最重要的是转型与产品升级。黄山市有得天独厚的自然资源（黄山风景区等），也有底蕴浓厚的徽州文化和徽州古村落，也有幽美的田园风光，发展休闲旅游得天独厚。黄山目前缺的就是好的旅游产品，把黄山的得天独厚的资源发挥出来。公司未来应向这个方向努！旅未来发展的四个方向：（1）搞活机制——在竞争性领域推行二级公司核心骨干持股等，盘活资产——以轩辕国际大酒店为试点，实现景区外酒店的减亏扭亏，成功后经验推向所有的景区外酒店;（2）黄山景区的持续开发：景区内部设施的改善（尤其是瓶颈地带的新增游步道规划建设）、东黄山开发;（3）与民企合作，实施走出去战略——充分发挥国企在旅游业的天然优势，以及民企在体制和激励方面的优势，如与祥源集团的战略合作;（4）合理利用上市公司平台功能，运用资本运作手段，把黄山旅游做大做强。
政府的期待和要求。政府虽然不对上市公司直接下考核指标，但对黄山旅游集团有明确的要求——走出去、尽快做强做大、追求社会效益和经济效益双统一，主要有以下几方面：（1）成本和定额指标;（2）经营机制的调整——4个转变：景点经营到全域经营、资产到资产和资本并重、定额管理机制向市场协调转变、集团和股份联动经营。
业绩有保障，外延有期待，维持“买入”评级。我们维持15-17EPS0.62、0.92、1.07元的预测，股价驱动因素有望从业绩驱动转向双轮驱动（业绩增长+外延式机会）。维持“买入”评级，目标价27.5元（2016PE30倍）。短期的驱动因素：强劲的游客增速带来靓丽的1季报。
风险提示：经济大幅波动影响旅游需求、突发事件、系统性风险。
阳光电源：逆变器与电站BT双轮驱动，业绩持续高增长确定
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华，马军，张垚日期：2016-03-02
报告要点。
事件描述。
阳光电源发布2015年业绩快报，全年实现营业收入46.48亿元，同比增长51.79%;归属母公司净利润4.42亿元，同比增长56.04%;EPS为0.67元。
其中，4季度实现收入21.23亿元，同比增长27.78%;归属母公司净利润1.81亿元，同比增长13.59%;4季度EPS为0.27元，3季度为0.14元。
事件评论。
业绩符合此前预测，净利率维持平稳。公司2015年实现净利润4.42亿元，同比增长56.04%，符合此前预计的50%-70%。全年综合净利率9.51%，与2014年的9.25%基本持平。
逆变器龙头受益国内光伏景气，出货量带动收入与利润增长。公司作为国内逆变器龙头企业，市场占有率稳定在30%以上。2015年国内实现光伏并网装机15GW，同比增长45%以上，预计实际安装水平更高，部分项目在今年1季度并网，公司逆变器业务明显受益于此，同时海外市场拓展顺利，我们预计公司2015年逆变器总出货超7.5GW，同比增长85%以上。按0.3元/W（含汇流箱等）价格计算，预计贡献收入超20亿元，去年为14.3亿元。盈利方面，公司通过持续推进成本下降，维持盈利水平稳定，预计全年净利率水平与2014年相当，位于8%-10%左右，贡献净利润约2亿元。
电站BT业务规模持续扩张，贡献盈利新增量。公司2013年介入EPC/BT电站开发领域以来，电站开发规模持续扩张。今年上半年实现业务收入9.36亿元，同比增长267%，对应电站规模约120MW。考虑到下半年为电站开发旺季，我们判断2015年公司电站开发确认规模约300MW，对应收入约24亿元。盈利方面，受益电站装机成本下降，BT业务持续维持高盈利水平，上半年综合毛利率16.19%，净利率约10-12%，预计全年仍将维持，BT业务贡献利润超2亿元。
储能市场爆发在即，业务有望放量增长。随着储能成本的持续下降以及可再生能源等持续发展，电力体系对于储能需求日益上升，海外美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚等国家均出台相关政策，支持储能发展，储能市场爆发在即。2015年，公司通过与三星SDI合作，借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场，后期随着产能释放及产品推广，公司储能业务有望放量增长。
维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为1.08、1.62元，对应PE分别为16、11倍，继续维持买入评级。
佰利联年报点评：供给侧改革初见成效，继续关注资产整合事宜
类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：丁思德日期：2016-03-02
利润增长七成有余。
年报显示，2015年1-12月，公司实现营业收入26.35亿元，同比增长28.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比大幅76.49%;实现每股收益0.57元，略高于我们此前0.53的预期。分红预案为每10股转增25股，派发现金股利3.5元（含税）。
产销量、毛利率同比提升为业绩增长主因。
公司主要收入、利润来源为钛白粉，数据显示2015年公司共销售钛白粉22.86万吨，同比增长25.85%，其中内销13.17万吨，同比增长41.35%，出口9.69万吨，同比增长9.53%。同时，公司钛白粉毛利率提升1.4个百分点。产品销量增长及毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。
供给侧改革初见成效，关注与龙蟒合并事宜。
受下游市场需求放缓影响，2015年我国钛白粉产量为232.3万吨，同比下滑4.6%，是自1998年以来首次出现产量下滑。与此同时，出口量也同比下滑2.55%。在总体表现不佳背景下，公司销量却逆势增长，主要得益于公司注重供给侧改革，建成了污染较小、技术含量较高的年产6万吨氯化法钛白粉产量装置，优化了公司产能结构，同时也保证了公司业绩的增长。目前，公司与四川龙蟒的合并事宜还在继续，合并完成后，公司产能将达到56万吨。在产能扩增的同时，由于四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源，公司成本有望进一步下降。
盈利预测及估值。
在不考虑增发合并龙蟒的情况下，我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.95元、1.37元和1.86，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为39倍、27倍和20倍，我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景，维持公司“推荐”评级。
风险提示。
1、在建项目进度不达预期风险;2、合并进度不达预期风险;3、原料价格波动风险。
天邦股份公司调研简报：“家庭农场”快速复制，助力公司业绩高成长
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：王建虎日期：2016-03-02
投资建议
考虑增发股本增加，预计2015-2017年EPS分别为0.4、0.95和1.36元，对应PE分别为59X、25X和17.6X。公司种猪+饲料+动保+家庭农场的商业模式，有壁垒且可以快速复制，当前市值不足70亿（扣除特种水产料和动保板块估值后，当前生猪养殖板块估值约30亿），仍具备较大成长空间，维持“推荐”评级，建议积极关注。
投资要点
特种水产料提供稳定现金流：饲料方面，公司剥离了反刍料，猪料则全部剥离到其生猪养殖平台汉世伟，未来其饲料业务将聚焦在特种水产料。特种水产料当前净利润水平大概8千万，其增长率超过10%，能够给公司带来稳定的现金流。
动保板块持续快速增长：公司对成都天邦的定位是做有国际竞争力的企业。当前动保板块收入约2个亿，净利润约6000万，年净利润增长30%左右。主要产品有猪圆环、猪瘟和腹泻二联苗三个产品，三个产品市场均有较强的竞争力。预计公司蓝耳疫苗将于近期取得生产批文后开始投放市场，贡献一定收入，明年收入贡献或达近亿元。
“家庭农场”有壁垒，可快速扩张：公司2012年启动生猪项目，2013年并购艾格菲，参股CG，并且与pipestone合作。公司的种猪业务当前由CG中国运作。公司种猪尚未对外销售，当前主要用于自用，仔猪也基本不再对外销售，全部用于自己或者家庭农场育肥使用。截止2015年12月底，公司已合作家庭农场数量达到70-80家，已签约的家庭农场家数达到100家。出栏规模方面，家庭农场年出栏量至少是1000头，一般出栏规模是1000头-5000头。家庭农场快速复制扩张，预计未来三年公司生猪出栏量将处于高速增长通道。
生猪养殖行业高景气度延续：2016年1月份生猪存栏为37343万头，较过去五年均值低14.9%，1月份可繁殖母猪存栏3783万头，较过去五年均值低18.1%。生猪价格于2015年3月见底开始反转，但生猪价格攀升并未刺激养殖户积极补栏，预计未来一年生猪供给仍然处于偏紧状态，对猪价构成支撑。
风险提示：疫苗销售不达预期、生猪养殖行业景气度下行。
新希望公司公告点评：资产收购如火如荼，聚焦两端持续践行
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：丁频日期：2016-03-02
转型持续进行，看到一个更好的新希望。公司自13年7月开始从传统农牧企业转型为现代农牧食品供应链管理平台。转型的主要抓手是“聚焦两端”，即基地端和终端。基地端聚焦于控制养殖资源，提升养殖效率，而终端则聚焦于多层次分销渠道建设和品牌打造。此次停牌半年后，公司的收购动作表明其“聚焦两端”的转型路径未变，除了收购“久久丫”加速食品端布局外，从禽到猪的扩张也拉开序幕。此外，从对蓝星的收购可看到，公司的海外布局又进入新的阶段，从一开始的饲料产能布局进入到对原材料资源的加速掌控，国际资源的对接越发深入。总体来看，公司转型的战略构想仍在持续落地，转型的效果也已开始体现，我们仍维持对其长期看好。
产业格局变化，打强终端寻求突围——农牧企业向食品企业的转型。1）新的产业格局倒逼企业转型，阶段性成果已经显现，肉制品业务大幅扭亏为盈。2）终端布局着眼于多层次分销渠道建设和品牌打造。3）投资“久久丫”，食品零售环节加速布局。
聚焦两端初有成效，品类延伸万事俱备——禽为主导转向禽猪并重的再定位。
1）《养猪业务战略规划》发布，生猪养殖将成发展重点。2）技术储备已经完善，经验已经积累，未来生猪养殖规模迅速增长。3）收购本香农业70%股权，生猪养殖区域扩张再下一城。4）养殖规模与下游屠宰和渠道相匹配，未来盈利波动小于单纯养殖企业。
全球眼光国际视野，海外资源持续对接——从产能布局到原料资源控制。1）海外布局第一阶段——饲料生产项目。公司已先后在16个国家和地区建立近40家工厂或机构。2）海外布局第二阶段——食品业务国际合作。2015年和法国的科普利信签署合作协议，并和德国的PHW签署了合作备忘录。3）海外布局第三阶段——加强对原料资源的控制。通过与蓝星的战略合作关系将极大提高公司的国际采购能力，有效降低进口原料的采购成本。
禽链价格持续走高推升盈利水平。公司拥有3.5亿羽左右的禽苗销售量（其中鸡苗约2亿，鸭苗1.5亿），以及220万吨肉的量，在禽产业链价格不断上涨的背景下，盈利水平将大幅提升。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年归母净利润分别为22.42亿元、29.25亿元和34.66亿元，我们维持公司“买入”评级，给予其目标市值496亿元，对应目标价23.8元。
风险提示。猪价、禽肉价格大幅下跌，饲料销售大幅低于预期。
理工监测公司公告点评：并表推升业绩，多业务齐头并进
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：牛品，房青日期：2016-03-02
公司公告2015年业绩快报。2015年公司实现营业总收入4.49亿元，同比增长129.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长72.92%;基本每股收益0.33元，同比增长43.48%。
江西博微、北京尚洋并表致业绩增长，多因素拖累增长幅度。公司2015年8月开始并表博微、尚洋，致15年业绩大幅增长，但增长幅度不及原预期，主要源于：1）公司战略布局调整，注销全资子公司杭州海康雷鸟，确认投资损失并计提商誉减值;2）北京尚洋净利润未达承诺预期。
在线监测龙头，静候电力在线监测招标规模重启。公司为在线监测行业龙头，我们测算行业潜在需求200-300亿元。市占率方面，公司维持在25%左右，基于当前国网在线监测招标的入围企业较少，我们预计未来公司市占率仍将稳定。目前在线监测招标尚未大规模重启，公司该业务仍未恢复增长。
水质监测：五水共治催生需求。尚洋为水质自动在线监测系统整体解决方案供应商，当前省级以上水质断面监测站和饮用水监测站点共计约1500个，公司覆盖685个，覆盖率近50%。目前浙江省正处“五水共治”（污水、防洪水、排涝水、保供水、抓节水）进程中，催生水质在线监测需求。我们预计“十三五”期间，浙江每市水质监测点数量可达1000个，全省总计可达近万个。未来浙江经验或可推广至全国，催生更大市场空间。
电力工程建设信息化规模扩张在即。江西博微专注电力工程信息化领域，电力工程造价工具软件市占率稳居行业首位，其软件产品覆盖国网下属各大电力公司。
我们预计博微、理工将实现良好协同效应，助力规模扩张，主要源于：1）理工可充分利用博微的技术和客户资源，助力原有业务拓展;2）博微可充分利用理工上市公司平台，扩张业务规模。
投资建议及盈利预测。预计公司2016-2017年归母净利润分别同比增长61.20%、16.05%，每股收益分别达到0.52元、0.60元。公司正在从电力设备行业向环保行业转型，给予2016年35-45X，合理价格区间18.20-23.40元，维持“增持”投资评级。
主要不确定因素。市场竞争的风险。
刚泰控股公司公告点评：共设新兴产业基金投资互联网影视领域，深化布局泛娱乐行业
类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2016-03-02
投资要点：
设立产业基金，深化泛娱乐布局。公司于2016年2月29日停牌一天，并发布公告宣布于29日当天已经与创梦天地科技有限公司签订了《合作意向书》，并将于2016年3月1日复牌。刚泰控股将以有限合伙人的身份与创梦天地合作，用自有资金共同发起设立一个新兴的产业投资基金，基金总规模在人民币50亿元至100亿元之间，主要投资于新兴产业项目。投资项目是代表中国未来新兴成长方向的战略行业与战略领域，精选高质量、代表经济未来新兴成长方向的优秀企业，做长期投资布局，积极把握资本市场脉络，能获得持续稳定的长期回报。
创梦天地——腾讯控股，拥有大量泛娱乐行业资源。深圳市创梦天地科技有限公司是美国纳斯达克上市公司iDreamSkyTechnologyLimited（开曼群岛）在中国大陆的运营实体。公司以IP授权为核心，以游戏运营和网络平台为基础，致力于开展多领域、跨平台的商业拓展模式，打造移动互联网娱乐用户的综合服务平台，其主要股东包括腾讯、普思基金等，腾讯为控股方。公司已发行了近百款游戏作品，《神庙逃亡》、《水果忍者》等均是风靡全球的国际游戏产品。
与腾讯深化合作、强大的资源及泛娱乐实力保障高收益的实现。本次合作是腾讯参与刚泰控股定增之后，双方第一次正式落地的合作。在移动互联网、影视传媒等方面进行深度合作，完善公司产业布局，打造刚泰控股在互联网珠宝、影视传媒及娱乐的整体协同效应。聚焦于行业内领先的项目，有利于公司提升盈利水平，并提高公司在行业中的影响力。本次产业投资基金总规模较大，一期规模有望达到10亿元，拟投资项目且都是行业内发展前景较大的移动互联网及影视传媒，刚泰控股通过本次产业基金可以聚集泛娱乐行业的资源，与腾讯合作一些较有影响力的项目，能够为公司带来良好的财务回报。
投资要点及盈利预测。考虑到公司已形成完整的珠宝O2O产业链，未来几年黄金珠宝饰品销售收入应有较大提升。同时，公司已基于珠宝O2O业务向互联网金融产业延伸，“互联网+珠宝”和“互联网+金融”双布局，未来业绩、估值双增可期。公司此次设立产业基金，携手腾讯探索未来泛娱乐大征程，未来受益产业迅速发展，项目获利前景可观，业绩大幅提升可期。参考收购的珂兰钻石和瑞格传播利润承诺，我们预计公司2016年业绩将大幅提升。预计2015-2017年EPS分别为0.35元、0.56元和0.69元。参考可比公司潮宏基、明牌珠宝2016年一致预期PE为21.62倍至36.17倍，我们给予公司2016年34倍的市盈率，对应目标价19.04元。
风险提示：宏观经济、行业环境等不确定因素导致基金无法达到预期收益。
克明面业：四季度收入大幅提升，实现全年业绩高增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄付生日期：2016-03-02
近日公司发布15年业绩快报，营收18.92亿，同增23.88%;归股净利1.09亿，同增65.75%;EPS（未摊薄）1.3元。
四季度公司收入大幅提升，对全年业绩贡献巨大
4季度公司当季收入6.55亿，同比增长56.7%，环比增长51.27%;单季度净利0.33亿，同样大幅高于上年同期的0.02亿，14年4季度低基数主要系研发投入引发的管理费用激增，挤占了利润。从净利润率的角度来看，由于少数股东权益影响一直很小，可简单测算4季度公司净利润率为5.04%，环比二、三季度有1-2个点的下降，可见费用投入加码、带来收入大幅增长是4季度高增长的主因。另外，公司于15年10月通过高新技术企业认证，4季度所得税率从25%下调至15%对盈利也有一定正面影响。
加码优势市场，优化费用投入，华东等重点市场实现快速增长
15年公司根据挂面行业的市场现状，优化了营销费用投入，在加强整体营销力度的同时，更有的放矢的加强优势市场：稳固华中大本营、加大华东、华南、西南等重点区域市场的营销力度：华东市场消费基数大、以进一步提高渗透率、提升产品结构为主;西南市场基数小、收入增速很快;挂面消费习惯较弱的华北东北地区以培育重点市场和样板市场为主，力求以点带面的突破。
募投产能建设、产品持续升级将进一步提高净利润率水平
1月公司完成定增，净募资11.78亿，其中6.55亿用于新建37.5万吨挂面项目，2亿用于20万吨面粉厂建设。项目建成后，一方面公司的高档挂面产品将形成较大产能，拉抬整体毛利率;另一方面，延津“面粉+挂面”产能将形成规模效应。公司目前致力于削减SKU、聚焦大单品，以降低成本、培育高端品。“华夏一面”是公司在华东华中市场率先推出、重点培育的高端挂面品种。
盈利预测：我们看好公司作为龙头在挂面领域的长期成长空间，基于16年新增产能基本进入投放，预计还将出现高增长。不考虑外延并购的情况下，预测16-18年归股净利润分别为1.44、1.66和1.95亿，对应估值分别为35.2、30.5和29倍，增持评级。
洲明科技业绩快报速评：坚定“业绩持续爆发+估值提升”推荐逻辑
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：孙远峰日期：2016-03-02
投资要点：
事件：2月28日公司发布公告，2015年归母净利润1.18亿，同比增长93%。
中投电子观点：据我们初步估算，公司15年备考净利润约1.5亿，主要受部分订单收入确认延迟的影响，公司业绩小幅低于我们之前的预期（1.67亿），随着公司小间距显示屏项目的扩产放量和外延布局的落地，我们预计公司未来两年仍能保持50%以上的增速，同时公司不断加快推进以雷迪奥为核心的轻资产场景运营战略，未来估值水平有望得到提升，总的来说，“业绩持续爆发+估值提升”是我们推荐公司的两大主线逻辑，继续强烈推荐。
LED显示屏行业进入大兼并时代，未来三年将出现营收30-40亿的企业。
LED显示屏行业CR6≈14%，行业集中度明显偏低。2012年以来行业并购逐渐增多，基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态，我们判断LED显示屏行业已经进入大兼并时代，已上市的龙头企业将借助资本市场拉开了大规模并购重组的序幕以求形成规模效应。
商用小间距爆发助力母公司业绩快速增长。15年Q1-Q3母公司实现净利润0.43亿，同比增长91%，全年有望突破0.75亿。15年小间距营收预计破5亿，同比增长113%。公司小间距产品主要面向高端会展领域（占比50%以上），具有错位竞争优势（竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构）。通过吸收蓝普科技，公司增强了小间距研发实力和渠道资源。17年小间距市场规模有望突破100亿（15-17年CAGR≈83%），保守预计16和17年，公司的小间距业务仍能保持50%-60%的增速。
收购雷迪奥确立高端舞台租赁龙头地位，快速扩大净利润规模。15年雷迪奥净利润预计突破0.8亿（12-15年CAGR≈57%），占公司净利润的50%。
未来三年舞台租赁屏市场规模将维持30%的增长，作为行业焦点新星，雷迪奥有望保持每年50%的增速。
给予”强烈推荐“评级，目标价42.4元，建议买入。15-17年公司净利润预计1.50（备考）亿元，EPS0.66元。考虑到公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期，且公司外延拓展战略明确，给予16年40倍PE，目标价42.4元。公司员工持股价28.68元，有一定安全边际，给予“强烈推荐“评级。
风险提示：小间距市场规模发展不及预期，舞台创意屏业务拓展不及预期，外延收购出现挫折。