鲁达 科达自控与晶赛科技一同在10月26日精选层发行申购。两者虽然发行市盈率偏高，但还是按照之前确定的底价发行。科达自控发行价13元，发行市盈率45.34倍。不少投资人心里打鼓，这么高的市盈率会不会破发？
最近这类做智慧集成、数字集成的上的不少，同辉信息、云创数据、科达自控、志晟信息、汉鑫科技、广道高新，发行价都偏高。实际上这些东西大部分都没有多少技术含量，不是啥高科技。北交所还是应该多支持硬科技。建议监管层对这类做系统集成和智慧城市的加以控制，起码控制发行市盈率，不要高价发行。
一、竞争优势：国家级专精特新“小巨人”企业
1、致力山西智慧矿山建设。山西科达自控于2015年1月7日挂牌新三板，公司所处行业为软件和信息技术服务业，是一家集新一代信息技术、智能制造、工业互联网研发、应用为一体的高新技术企业，始终以物联网为先导，运用大数据、云计算、人工智能、互联网等信息技术为能源工业高质量发展和城市公共设施高质量运行赋能，推动产业智能化发展。
公司的主营业务是应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与 自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365 在现（线） 自动化技术服务，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求， 主要应用领域为矿山、市政等领域。
2018 年至今，公司获得了国家民营科技发展贡献奖科技进步一等奖 1 项、山西省科学技术奖科技进步二等奖 1 项、中国煤炭工业科学技术二等奖 1 项、 全国煤炭行业设备管理创新成果特等奖 1 项及煤炭行业两化深度融合优秀项目 2 项等科学技术奖项；承担了 1 项国家级科研项目、11 项省级科研项目；参与 制订山西省地方标准 2 项。已取得授权发明专 利共 18 项，实用新型专利 116 项，外观设计专利 6 项。
公司是国家级智能制造 试点示范单位、大数据产业发展试点示范单位；公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、省级技术中心、全国优秀民营科技企业、山西 省民营科技创新型企业。
2、业绩稳定增长。科达自控近日发布2021年半年度报告，报告期内营业收入90,039,083.27元，同比增加38.23%；净利6,698,341.51元，同比净利增加5.69%。
此前，科达自控发布2020年度报告，报告期内公司实现营业收入201,374,019.52元，同比增长3.70%；归属于挂牌公司股东的净利润29,060,934.82元，同比下滑7.36%。报告期内经营活动产生的现金流量净额为-3,360,362.05元，截至2020年末归属于挂牌公司股东的净资产282,319,363.68元。本期研发费用为19,593,832.93元，与上年同期相比增加6,671,485.03元，增加比例为51.63%。随着前期研发项目逐渐结题，新的研发项目尚未到开发阶段，本期研发支出费用化增加。
2019年营业收入为195,582,389.95元，较上年同期增长30.01%；归属于挂牌公司股东的净利润为37,365,095.82元，较上年同期增长130.39%；基本每股收益为0.75元，上年同期为0.35元。
3、与华为合作。4月22日，在太原煤炭装备工业博览会期间，华为联合科达自控在山西展览馆报告厅举行“智慧矿山通信网络整体解决方案”现场发布会。科达自控董事长付国军在发布会开幕致辞中指出，华为是世界顶级的信息与通信技术解决方案供应商，科达自控深耕矿山自动化20余年，两家企业优势互补强强联合，将大力推动矿山行业的两化融合，积极推进国家智慧矿山建设的发展。
4、实控人技术出身。科达自控第一大股东为付国军，持股比例为27.24%，李惠勇、山西转型综改示范区汇峰合盛股权投资合伙企业（有限合伙）为第二、三大股东，持股比例分别为19%、8.64%。另外，深创投也出现在公司前十大股东中，持有科达自控3.13%股份。
付国军， 毕业于山西矿业学院获硕士学位，专业：自动化控制 ， 硕士生导师。 1984年参加工作，从事煤矿自动化方面研究工作，2000年与合伙人创办科达公司，致力于煤矿生产自动化技术的研究，以提高煤矿关键设备自动化水平，减少人员劳动强度，提高矿山安全水平为已任，从煤矿主要设备数字化控制的角度来诠释“数字矿山”的新理念。
5、老股价格也不便宜。2021年1月，公司完成一次股票定向发行。1月8日，科达自控披露《股票定向发行情况报告书》，公司以12.8元/股发行258万股，募集资金3302.4万元，募资用于补充流动资金。认购对象为容腾投资及张云英。其中，容腾投资认购234.375万股，张云英认购23.625万股。
6、7家机构参与战投。本次发行战略配售发行数量为 360万股。
二、竞争劣势：业务主要集中于山西省区域
1、业务区域及客户类型集中。报告期内，公司的营业收入分别为 153,247,131.32 元、194,193,424.77 元、 201,374,019.52 元和 90,039,083.27 元，主要集中于山西省区域，主要客户类型为国有煤炭企业，销售区域及客户类型集中。
近年来，公司立足山西本地市场，业务已经拓展至内蒙古、陕西、河南、 河北、宁夏、甘肃、新疆、贵州、安徽、四川、黑龙江、山东等国内矿产资源 丰富的地区。
2、收入季节性波动。2018 年至 2020 年，公司下半年实现的营业收入分别为 108,553,170.20 元、 128,510,346.26 元和 136,237,439.99 元，占比各年营业收入比例分别为 70.84%、 66.18%和 67.65%。公司的营业收入存在较为明显的季节性波动。公司主要客户为大型国有煤炭企业，该类客户的采购主要遵循预算管理制度，每年的投资计 划、立项申请和审批等工作通常集中在上半年，而公司中标后的实施更多集中 在下半年，造成下半年完工、验收较为集中。
3、应收账款占比较大。公 司 报 告 期 各 期 末 应 收 账 款 账 面 价 值 分 别 为 150,432,392.55 元 、 205,907,846.78 元、224,770,339.08 元和 235,024,506.20 元，占资产总额的比例分 别为 49.45%、55.02%、50.56%和 50.09%，占比较大。不过，现阶段公司的主要客户 为大型国有企业，信用状况良好。
报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1,208,669.41 元、- 9,232,488.62 元、-3,360,362.05 元和-38,575,501.04 元，最近两年一期持续为负， 主要原因为公司应收账款增加所致。
4、政府补助较多。公司报告期各期收到了各种形式的 政府补贴，其中计入当期损益的政府补助金额分别为 4,880,373.00 元、 9,856,639.00 元、10,789,390.00 元和 4,079,177.09 元，占当期净利润的比例分别 为 37.92%、31.49%、36.88%和 58.19%。
三、相对估值：破发与微利两可之间
公司所处行业属于“软件和信息技术服务业”（I65）。中证指数有限公司发布的软件和信息技术服务业最近一个月平均静态市盈率为 57.39 倍。本次发行价格 13元，对应 2020 年扣除非经常性损益后净利润摊薄后市盈率为 45.34 倍。
公司主营业务是提供智慧矿山全层级的综合集成服务，现阶段行业内主要竞争对手情况如下：
①天地科技股份有限公司。 2000 年 3 月成立于北京市，是中国煤炭科工集团有限公司控股的上市公司。 天地科技主营业务板块包括：煤机智能制造、安全技术装备、清洁能源、设计 建设、智慧城市建设、新材料等。其中在煤机智能制造和安全技术设备板块已 经实现围绕建设智慧矿山提供安全技术、安全装备、安全工程等专业服务。在 掘进机、超大功率大采高采煤机、特殊煤层采煤机、液压支架电液控制系统、 智能集成供液系统、综采工作面自动化控制系统等方面已经拥有一定核心技术。
公司总市值188亿，动态市盈率11倍，业绩稳定，去年利润13亿。上半年利润增长近50%，达8.64亿。
②重庆梅安森科技股份有限公司 2003 年 5 月成立于重庆市，是一家“物联网+”企业，专业从事安全领域监测监控预警成套技术与装备研发、设计、生产、营销及运维服务（ITSS）， 利用自身在智能感知、物联网及大数据分析等方面的技术优势，在同一技术链 上，打造相关多元化产业链，已经成为“物联网+安全与应急、矿山、城市管理、 环保”整体解决方案提供商和运维服务商。拥有智慧矿山、智慧管网、智慧市 政等多个领域解决方案。
公司总市值22亿，动态市盈率81倍，业绩多年下滑，去年利润2708万。上半年利润个位数增长。
③尤洛卡精准信息工程股份有限公司 1998 年 10 月成立于泰安市，精准信息起步于经营矿山安全监控监测业务， 通过实施“行业转型、产品转型”的战略，目前已经初步完成了向“军民融合 业务、信息通讯”业务转型。原矿山安全类产品转型工作正在实施中，计划利 用原有技术向环境工程等其他应用领域，开拓新的产品和服务。未来，精准信 息会在向军民融合、信息通讯、特定领域环境工程等方面为客户提供产品和服 务。
公司总市值54亿，动态市盈率42倍，业绩稳定，去年利润1.19亿。上半年利润大幅增长，达6392万。
④北京龙软科技股份有限公司 2002 年成立于北京市，是一家以自主研发的专业地理信息系统平台为基础， 利用物联网、大数据、云计算等技术，为煤炭工业的安全生产、智能开采提供 工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案；为政府应急和安全监管部门、 科研院所、工业园区提供现代信息技术与安全生产深度融合的智能应急、智慧 安监整体解决方案。
公司总市值43亿，动态市盈率85倍，业绩稳定增长，去年利润5074万。上半年利润增长，达2277亿。
上述同行业可比上市公司 2020 年静态市盈率均值为58.77 倍。
之前，公司在招股书中这样表述，公司确定的精选层发行底价为13元，按照2019年基本每股收益0.75元计算，发行底价对应市盈率为17倍。但我们看到，2019年利润3137万，但扣非后利润只有2266万。2020年也是一样，利润2906万，扣非后利润2009万。同时，这个17倍是按照发行前总市值计算的。
最近公司刚发布了三季报，业绩大增。2021 年 1-9 月营业收入较去年同期增加比例为 52.84%，主要原因为本年度智慧化建设需求量增加， 公司省外业务拓展较上年度增加较多导致。 2021 年 1-9 月归属于挂牌公司股东的净利润较去年同期增加 3264.71%%，主要系营业收入增加所致。
本次公开发行股份数量 1,800万股，若超额配售选择权全额行使发行后总股本扩大至 7,278 万股，本次发行价格为13元，发行后总市值为9.5亿。假设公司2021年业绩增长，恢复到2019年的水平，利润3000多万，对应的估值也在30倍，扣非后估值超过40倍。
科达自控的亮点是工业互联网，属于软件和信息技术服务业，行业属性不错，但地处山西，主要从事智慧矿山，业绩成长性一般。在北交所和精选层，市场对这种系统集成和智慧城市、智慧矿山类的似乎不感兴趣，同辉信息、云创数据估值在30到40倍，因此科达自控上市后没有多少涨幅，破发与微利两可之间，这还是在北交所大利好支撑前提下。如果放在过去的精选层，破发可说是板上钉钉。
最后提个建议，最近这类做智慧集成、数字集成的上的不少，同辉信息、云创数据、科达自控、志晟信息、汉鑫科技、广道高新，发行价都偏高。实际上这些东西大部分都没有多少技术含量，不是啥高科技。北交所还是应该多支持硬科技。建议监管层对这类做系统集成和智慧城市的加以控制，起码控制发行市盈率，不要高价发行。