鲁达 随着山东上乐成立近25年，当过去控股股东山东省科学院持有的股份全部上市转让时，公司的大股东们已经很容易融进基础房地产，仍然处于亏损状态。
桑乐从昔日的山东光热“三巨头”，到如今债务高企、连续亏损被创始股东悉数转让所持股权，山东桑乐能否在光伏行业的转型中迎来第二春，仍有待市场的检验。出身国企
昔日山东太阳能三巨头之一
1995年，当大多数济南家庭还用燃气或电热水器的时候，魏淑娟家里就装了一台太阳能热水器，在亲戚朋友看来这是件挺“洋活儿”的事。
当时，太阳能热水器刚在济南兴起不久，与如今市场上品牌众多不同，当时可供魏淑娟选择的只有“桑乐”等零星几个牌子，最终她选择了桑乐，原因是在产品的介绍中曾强调产自国企。
这家国企的名字叫做山东桑乐太阳能有限公司（简称“山东桑乐”），官方信息显示，山东桑乐成立于1994年，但早在1982年就有了雏形，即山东省科学院能源研究所（简称“山科院能源所”）太阳能科研室。
对于山东桑乐早起的股权结构，官方信息较为隐晦。但山东财经报道检索发现，在合肥工业大学硕士研究生张建华撰写的毕业论文——《桑乐太阳能公司财务风险防范研究》中，对此曾有过介绍。
这篇文章称，山东桑乐1987年以2.5万元起家，1994年成立有限公司时注册资本为50万元，公司首任董事长是山东省科学院能源所所长，其他董事由山东省科学院（简称“山东科院”）、山科院能源所和公司员工代表组成。
据了解，山东省科学院成立于1979年，前身为始建于1958年的中国科学院山东分院，后成为山东省政府直属事业单位，山科院能源所是其下属机构。
从股权结构来看，山东桑乐成立之初，山东科院、山科院能源研究所分别持股20.33%、28.5%，其他股份则由高婧平等44名自然人持有。
张建华指出，由于行政隶属关系，山科院可任命山东桑乐董事长等公司权力机构成员，是其控股股东，所以山东桑乐也属于国企。
山东桑乐成立后，雄心勃勃的济南民营企业家高元坤也在当年注册了力诺集团的前身济南三威，两年后，有“太阳能教父”之称的黄鸣则在德州成立了皇明太阳能股份有限公司，山东太阳能三巨头全部浮出水面。
外资入股
桑乐借机进行股份制改革
不过在那个国企“自带光环”的年代，桑乐还是以更快的速度打开了市场。
据媒体报道，2003年山东桑乐销售额首次突破亿元，并在2007年实现200万台年产能，此后浙江生产基地在2008年正式投产，公司开始向省外扩张。
对于山东桑乐的未来，公司董事长高婧平曾在2009年初接受媒体采访时描绘了宏大的商业图景。他表示，山东桑乐未来要以每年100万台的速度增长，在咸阳、济南、岳阳、海宁、淮安、唐山、郑州分别建设生产基地，并将物流基地建到云贵、四川等西部地区。
当时，国家正鼓励光热行业发展，“家电下乡”补贴政策更是引爆了千亿市场，而山东桑乐的大步流星也吸引了不少知名投资机构。
据《中国企业家》当时报道，早在2008年初，摩根士丹利、红杉资本、摩根大通、渣打银行等都曾与山东桑乐有过接触，但最终率先入股桑乐的是渣打银行。
2009年底，渣打银行旗下的渣打直接投资有限公司（“渣打直投”）宣布完成对山东桑乐2330万美元的投资，这是其在国内可再生能源领域内的首笔投资。
渣打投资入股后，持有山东桑乐20%股权，成为第二大股东，余下股东中：山东科院持股14.59%，山科院能源所持股22.14%，山东智源管理咨询有限公司持股1.45%；44位自然人股东合计持股41.83%。
对于这次投资的目的，时任渣打直投大中华区总经理的朱伟表对《经济导报》表示非常看好农村光热市场。“中国广大农村市场巨大但未被满足的需求，热水器的市场渗透率依然很低，基于国家政策因素，未来中国热水器市场会有更快的发展。”朱伟如是说。
而对山东桑乐来说，更想借助此次吸收战略投资者的机会实现股份制改造，为上市铺路。“随着渣打银行投资的到位，目前引入风投的工作已经完成，接下来将在今年进行股权改造，然后会进入上市辅导过程。”时任山东桑乐总裁办主任的王猛表示。
桑乐陷产能过剩困境
济南地产商融基置业接盘
此后，山东桑乐的扩张仍未停止，2011年11月又与世界500强日本矢崎总业株式会社签署框架协议，将共同建设世界最大平板太阳能热水器生产基地。而当时，国内太阳能热水器行业产能过剩已出现恶化之势。
据了解，2008年金融危机后，大量企业转行进入利润丰厚的太阳能热水器市场，全国行业企业一度达到3000多家，企业的增加一方面带来产能过剩，一方面激烈的竞争中企业也纷纷压减成本，产品质量大不如前。
2012年之后，太阳能企业出现倒闭潮，众多中小企业纷纷消失，同时，大企业的利润也在持续下滑，亏损成为常态。
以当时正在谋求上市的皇明控股为例，其披露招股书显示，2008年、2009年、2010年、2011年1-9月，公司净利润分别为1.97亿元、1.09亿元、0.75亿元、0.28亿元，盈利能力明显下滑。2012年上半年，更是预计亏损1.6亿—1.7亿元。
山东桑乐也难以独善其身。据济南当地媒体《济南时报》报道，就在山东桑乐谋划上市的过程中渣打银行突然撤资，公司资金链出现问题，而在其最艰难的时期，济南融基置业有限公司（简称“融基置业”）开始与之接触。
据了解，融基置业是一家在济南根基颇深的地产开发商，董事长王雪广持有公司49%股份，他的另一个身份是由国营企业改制而来的济南二建集团董事长。
2015年4月，融基置业从渣打投资、智源咨询以及个人股东手中，收购山东桑乐51.07%股权成为第一大股东，《济南时报》称，此次收购耗资近4亿元，期间王雪广不顾众人反对声音，只用了19天就完成了收购，而若按照正常程序走则至少需要半年时间。
资不抵债 桑乐转型光伏产业
“当时山东桑乐已经资不抵债，为防止国有资产流失，山东科院想变现退出，而王雪广正好想做光伏。”据知情人介绍。
收购深陷困境的山东桑乐，王雪广有着自己的规划，他曾在2016年对媒体表示，山东桑乐未来将重点拓展光伏电站业务，力争每年在全国建成5万个家庭光伏电站，产品销售达到15亿元，增速每年不低于50%。
而在今年初举办的公司2016年营销管理会议上，王雪广称公司去年发生了几个变化，其中之一是战略转型和产品结构调整，从单一产品发展到多元化产品，在太阳能之外，还主推了光伏家庭电站、净水机、空气能产品。
不过从业绩上看，山东桑乐目前仍未扭转亏损局面。
据山东产权交易中心上周五披露的挂牌转让公告显示，山东桑乐去年上半年实现营业收入2.68亿元，亏损1948.1万元，今年前5个月实现营业收入为1.8亿元，亏损662.77万元，同时，公司总资产13.88亿元，负债11.38亿元，资产负债率仍达81.99%。
值得注意的是，山东科院、山科院能源所此次将把所持山东桑乐22.14%、14.59%股权全部转让，昔日国资元老将拂袖而去，而据挂牌公告披露，作为公司新晋管理层则拟受让这部分国有股。
“这个决定不是临时起意，融基置业早先与山东桑乐谈判时，就约定将收购公司全部股权。”有知情人士告诉记者，此外因融基置业拒绝向多位山东桑乐老股东支付股权收购款，已与其中多人陷入司法纠纷中。（文字来源：山东财经报道，闪电新闻综合整理报道）