鲁达 一、碳中和背景下光伏的重要性越来越强
碳中和路径逐渐清晰，成为国家长期战略规划。目前，我国碳减排目标已从相对目标进入绝对目标阶段。到 2030 年，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上,到 2050 年非石化能源电力要占总电力的 90%。而从 2017 年到 2020 年，非化石能源占一次能 源消费比重从 13.8%上升至 15.8%，2020 年底，风电和光伏装机量仅有 4.4 亿 千瓦，若要达到预定目标，非化石能源应用要持续提速。
主要新能源发电方式（图片来自于头豹研究院）
光照资源充足的中国光伏发电具有更优势。国家统计局表示， 2020 年并网太阳能发电装机容量 2.53 亿千瓦，增长 24.1%。基于国内“碳达峰、 碳中和”的目标，到 2025 年我国非化石能源占比将提高至 20%，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上，且由于光伏较风力发电具有不受区位限制等优势，预计光伏发电将占风光发电总和的 50% 以上。我国各部委相继出具相关文件以支持“碳达峰、碳中和”目标的实现，国内未来光伏增量空间广阔。
二、光伏玻璃介绍
光伏行业产业链包括硅料、硅片、电池片、组件等，随着中国各个环节的核心厂商进行扩产计划，2019年中国硅片、电池片、组件产能全球占比约为97%、79%、71%。
光伏产业链（图片来自于头豹研究院）
（一）光伏玻璃是光伏组件重要组成部分，位于光伏产业链中游光伏玻璃构成光伏组件最外层结构，起到保护和透光作用。光伏玻璃是指用在太阳能光伏组件上的玻璃，起到保护电池片和透光的作用，保护机械强度较差的电池片破裂和易氧化生锈的电极，延长组件使用寿命，同时保证较高的透光率。光伏玻璃可以分为盖板 （面板）和背板，构成了光伏组件的最外层结构。
光伏玻璃位于光伏产业链中游，下游客户为组件企业。从光伏产业链来看，光伏玻璃处于产业链中游；产业链上游为原材料，主要包括生产玻璃所需的石英砂和生产电池片所需的硅料；中游为光伏组件各部分的制造环节，主要包括电池片、光伏玻璃及其他辅材 （EVA 胶膜、铝合金边框等）的制造环节；下游是将电池片、光伏玻璃用 EVA 胶膜密封，用铝边框和接线盒封装起来的光伏组件；终端应用领域，光伏组件与逆变器组合应用于光伏电站。
光伏玻璃在光伏产业链的位置
光伏玻璃选用超白玻璃，相比普通玻璃透光率更高光伏玻璃选用透光率高的超白玻璃，超白玻璃所需超白石英砂较为稀缺。光伏玻璃要求 具有较高的透光率，透光率直接决定光伏组件的发电效率，超白玻璃是光伏玻璃原片的唯一选择。超白玻璃分为超白压延和超白浮法。根据生产工艺，超白玻璃分为超白压延玻璃和超白浮法玻璃。超白压延玻璃是采用压延工艺，利用压延机将熔融的玻璃液辊压成板状玻璃带，再经过退火得到玻璃原片。压延工艺制成的玻璃表面带有特殊花纹可以增加透光率， 是目前光伏玻璃的主流产品。
超白玻璃的生产方法
三、我国光伏玻璃从依赖进口成长为引领全球
从 2000 年算起，光伏玻璃在我国经历二十年发展，经历了“外资企业主导，国内需求依赖进口”、“政策扶持光伏产业，国产化玻璃起步”、“规模技术引领全球”几个阶段。
1、2000-2006 年光伏玻璃被外资企业主导。2006 年之前，光伏行业本身发展速度不高， 光伏玻璃需求较弱。国内市场被法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本旭硝子、日本板硝子四家外资企业垄断，国产光伏玻璃的产品较少，国内的组件需要依靠高价进口国外的光伏玻璃产品。
2、2006-2011 年福莱特、信义和南玻率先打破外企垄断，国产玻璃占一半全球份额。2006 年是光伏玻璃国产化的开端，2006 年 6 月福莱特引进第一条 100t/d 的光伏玻璃生产 线，打破旭硝子、板硝子、圣戈班、皮尔金顿的垄断，10 月南玻 250t/d 产线点火投 产。此后，国内企业不断扩大规模，在下游光伏行业需求的带动下，国产光伏玻璃 快速发展，产能产量、销售额占全球比重不断提升，至 2011 年时中国已成为全球最大的光伏玻璃生产国，占据约一半的全球份额。
3、2011 年之后政策刺激带动需求爆发，国内企业开始海外建厂。2011 年和 2012 年， 美国和欧盟分别对中国光伏行业展开“双反”调查，国内光伏产业发展遭遇“贸易 战”的阻碍。为应对美欧“双反”调查的不利影响，2012 年下半年政府出台六项鼓励性政策，刺激光伏产业链发展。政策刺激下光伏玻璃需求增长较大，2012-2013 年国内光伏玻璃销售额均实现 25%以上的增长。至 2016 年时，中国光伏玻璃规模已占全球份额 80%以上，国内企业也开始在海外布局产能，中国光伏玻璃行业实现从依赖进口到国产替代再到替代进口的转变。目前我国是全球最大光伏玻璃产国，2019 年光伏玻璃销售额 141.11 亿元，全球占比 85%；光伏玻璃产量 4.66 亿平米，全球占比 86%。
中国光伏玻璃销售情况
四、装机量增长和双玻渗透率提升拉动需求
1、光伏装机量提升将带动光伏玻璃需求持续扩容
光伏发电大幅推广应用，组件作为核心产品，装机量保持持续增长态势。2020 年，国内光伏新增装机量 48.2GW，同比增长 60.1%； 全球预计达到 130GW。根据 CPIA 在《中国光伏产业发展路线图》中的乐观预测，2021年全球新增光伏装机量达到 155GW，国内新增装机量预计达到 60GW 以上，2020年至2025 年复合增长率约 9%。光伏玻璃的需求预计未来受益于光伏装机量的提升进一步扩容。
2、双玻组件渗透率 5 年有望翻倍增长，带来更大需求弹性
光伏组件根据背面材质可以分为双玻组件和单玻组件，单玻组件的背板材料大部分为不透光的复合材料（TPT、TPE 等），目前单玻组件仍是主流，2020 年单玻组件市占率 70% 左右，双玻组件占比 29.7%；双玻组件采用玻璃替代了单玻组件的复材背板，双面采用玻璃封装。相比单玻组件，双玻组件的生命周期更长，耐候性和耐腐蚀性更强，衰减低于普通组件；发电效率更高，正面背面均有发电能力，背面可接受周围环境的反射光、 散射光转换为电能，根据不同地面环境双面组件能够提高 10%-30%的发电量。
双玻组件
五、2020年光伏玻璃供不应求，价格大幅上涨
“3.2mm的玻璃每平米均价从今年7月至今涨幅超过100%。玻璃供应和价格‘失控’直接影响到组件制造企业的正常生产。当前的光伏产业因为玻璃产能短缺造成整个产业链的减产，甚至停产”这段话出现在《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》一文中，这是在2020年11月4日，隆基股份、晶科能源、天合光能等6家光伏组件生产商向主管部门提出的申请书，“希望国家充分考虑目前行业面临的紧迫局势，放开对光伏玻璃产能扩张的限制”。
价格翻倍上涨
为啥要限制光伏玻璃的产能呢？2008年，受国内四万亿刺激政策影响，我国房地产市场快速发展，平板玻璃行业盲目扩张、重复投资情况严重，出现严重产能过剩。2018 年出台的《工业和信息化部关于印 发钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法的通知》，将光伏压延玻璃也列入产能置换范围，新增产能受到限制，光伏压延玻璃生产线从建设到产能释放约 2 年时间，2018 年政策压制的新增产能在 2020 年开始显现出影响。
在行业的呼吁下，光伏玻璃置换问题得到了妥善解决，202012 月 16 日工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法 （修订稿）》，有条件放开光伏压延玻璃产能限制，光伏玻璃不再实行产能置换。
政策对于光伏玻璃的变化
六、国内光伏玻璃产销现状
1、信义光能和福莱特是国内两大巨头
供给端来看，光伏玻璃行业呈现为双寡头格局，信义光能是光伏玻璃行业第一大公司，截至 2020 年公司产能为 9800t/d，吨， 市占 率达到 33%；行业第二大为福莱特，产能达到 6290t/d，市占率 21%；前两大龙头合计占据光伏玻璃行业 50%以上市场份额，且过去几年中 CR2 持续提升，从 2016 年的 32%提 升至 2020 年的 54%。前五大市占率来看，过去几年也在持续提升过程中，2016-2019 年 CR5 从 36%提升至 80%，2020 年由于亚玛顿等原本没有光伏玻璃原片产能的企业新进入行业，CR5 下降至 75%。
前两大生产商占据超过50%的份额
2、国内扩产预期强烈
2021-2022 年行业扩产规模较大，龙头扩产步伐更大，市场份额预计仍向龙头集中。2020 年 12 月 16 日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》并公开征求 意见，明确光伏压延玻璃可不制定置换方案，光伏玻璃的产能限制有条件放开。产能限制放开后，在较高利润的吸引下，大量光伏玻璃产线开始筹建，根据现有的企业扩产计 划，预计 2021 年和 2022 年分别有 27670t/d 和 26100t/d 产能投放，2021 年末行业内光伏 玻璃产能将达到 57210t/d，相比 2020 年产能增长 94%，实现接近翻倍增长，2022 年产能 预计达到 83310t/d，同比增长 46%左右。
各家企业都在扩产
3、签订长协绑定客户，供应商认证周期长形成壁垒
组件对于光伏 玻璃的质量稳定性、大批量供货能力有较高的要求，倾向于与光伏玻璃企业签订长期供货协议。对于玻璃 企业来说，一方面绑定了客户资源，培养客户忠诚度，形成稳定的销售渠道，另一方面 公司扩产后的产能利用率得到保障，带来了持续的营业收入。
近两年交付的产量很大
七、重点公司关注
1、福莱特（601865.SH）/福莱特玻璃（6865.HK）
福莱特是中国最大的光伏玻璃原片制造商之一，2000 年开始从事浮法玻璃深加工产品， 2006 年进入光伏玻璃领域，此后专注于光伏玻璃业务，一直保持龙头地位，市占率位居全球第二位。2019 年，公司 80%左右的收入和毛利润来自于光伏玻璃。
2、信义光能（0968.HK）
信义光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，市占率 35%以上，目前拥有四大太阳能光伏玻璃生产基地，分别位于安徽芜湖、天津、广西北海和马来西亚马六甲市。2020 年， 信义光能拥有总计日熔化量 9800 吨的太阳能光伏玻璃生产线。2021 年，公司预计在安 徽芜湖地区扩建 4 条 1000t/d 原片光伏玻璃生产线，公司产能将达到 13800t/d；2022 年，在张家港规划建设 4 条 1000t/d 产线，产能将达到 17800t/d。更远期来看，公司在芜湖规 划 12 条 1000t/d 产线、广西北海规划 4 条 1000t/d，未来产能还将快速扩张。
八、总结
虽然国家允许扩建，但是项目从施工到点火投产需要14个月的时间（其中产能爬坡期为3个月），但短期内并不会形成有效产能，所以，光伏玻璃紧缺的现象并不会得到缓解，目前仍是光伏玻璃高价格的时间。
1、风险提示
1）地产竣工低于预期
2）光伏装机量及双玻组件渗透率低于预期。
3）系统性风险：贸易摩擦、宏观经济走势可能影响 A 股整体走势及估值
2、上游投资机会
光伏玻璃上游重要原材料之一是纯碱，光伏玻璃用量大增，会不会带来纯碱行业的投资机会？
纯碱主要的用途就是玻璃
接下来会为您详细论述！