luda 下半年确定了投资大背景会议，前两期分享了总投资和新能源产业的一部分，剩下的四部分包括其他几个重点支持行业，今晚集中结束。
五、货币
合理充裕，这个词没有变，代表的也是坚定不变的货币基调。我们要搞清楚，首先中心词是“充裕”，其次才是“合理”。也就是说，流动性首先要确保是“充裕”的，其次要注意不能过分充裕。
前面第一篇讲总基调的时候，给过宽松环境对成长风格（景气β）更有利的结论，可能引起了一些小伙伴的歧义，认为蓝筹风格复活无望。这里要纠正一下认识，蓝筹和成长两种风格，并不是你死我活的关系，而是相互追逐竞赛的关系。
做个简单的比喻，成长的帆大一点，蓝筹的帆小一点，宽松环境就好比顺风行船，成长获得的助力更大；蓝筹获得的助力小一点，但也是有的。相反，紧缩环境就好比逆风行船，蓝筹的阻力更小，相对表现就会强于成长。但逆风的大帆船不一定都会倒退，有些成长的船本身动力足够强，逆风也照样前行，只是慢一点而已。
另外，虽然顺风的时候，帆大更吃香，但我们还要看起跑线因素。起跑线相同的话，当然是闭着眼选成长。但如果起跑线不同呢？股价上涨也如逆水行舟，冲在最前面的一些大帆船已经到了逆流湍急的上游；相反，那些之前被逆流一直冲到下游的小帆船，虽然来自风的助力不大，但来自水的阻力已经变得很小，他们的前进速度就不一定比上游的大帆船慢。
继续解读后面的关键词。
中小企业，细心看还会发现，少了个“微”。在鼓励创业，走极致的“效率优先”的阶段，激励对象是“小微企业”。把“微”去掉，正是呼应从“效率优先”到“兼顾公平”的基调转变。
困难行业，指的不是没竞争力的行业（没竞争力的出口行业在上半年也一点都不困难），而是特指被上游资源压制的制造业（包括新能源车的整车行业在内）。
也就是说，不管下半年信用周期是整体收缩还是扩张，都存在结构性的信用扩张。
大消费正是身处“困难行业”，股价处于相对低位，下半年又能获得定向的信用支持，拥有双重确定性。将是机构做“高低切换”的一个前排选项。
新能源车的整车行业也身处“困难行业”，虽然身处景气产业，但是整车行业几乎是产业链中唯一被挤压的环节。看着上游卖锂的、中游卖电池的都活得特别滋润，对比之下杀伤力就更大。这种微利阶段的行业，估值弹性特别大：贷款成本下降或者税收优惠，或者给点提价补贴，利润就可以实现大比例的增长。
六、财政
落实落细的程度显然还不够，撬动效果也有限。所以下半年要提升效能，说白了就是该用力的地方，还是不能省的。
合理把握发债进度，这里特指的显然是地方的专项债。所谓“合理把握”，是要多发还是少发呢？我们看看上半年的专项债是发多还是发少就有答案了：去年和前年，地方专债都是提前把额度发完的。但今年整个上半年加起来，也只发了全年额度的20%左右。
所以从地方专债的发债节奏来看，今年是财政后置的一年，虽然说不一定要把额度用完，但这就能充分看出下半年要保增长的战略思维和决心。这跟全面降准留到下半年的战略思维也正好呼应。
实物工作量，这里就是暗示地方别再把专债用于土储、置换债务这些无实物工作量的项目上。那什么是实物工作量呢？——基建嘛！
按照以往的节奏，基建一般留到Q4才发力，因为这算是保增长的最有力、最可控的手段了。但如果Q3的经济增长有压力，基建也很有可能提前到Q3发力，毕竟下半年留了足够多的发力空间。
如果Q3发力，那么基建就拥有跟大消费一样的双重确定性，也是机构做“高低切换”的一个前排选项。
七、房地产
“三稳”，在下跌趋势中提出要“稳”，那是该往哪个方向稳呢？该懂的都懂。
稳预期，现在的预期已经变得悲观。要稳预期，也就是不能再让预期悲观下去。
平稳健康发展，潜台词就是“整顿得差不多了，让他们松口气吧”。
加快发展租赁住房，意味着一线、准一线城市还需要源源不断的生力军流入，但多数人买不起房，这个格局不会变。
政策背景又重新变得友好起来，但不意味着房地产的投资机会马上就来。
这跟校外教育行业比较相似，虽然整顿大概率要告一段落，行业可以喘一口气，甚至转型复活。但是一来，转型需要时间，市场也需要时间来观察谁转型的成功率、潜力更大；二来，用沪指画了半年的线都可以放弃，这种政策的决心足以让市场心有余悸一段时间，这种市场情绪上的修复也是需要时间的。
所以这种机会需要更多的耐心，这个阶段适宜先保持关注。
八、三大攻坚战
每次把“防范金融风险”摆在三大攻坚战最前面，市场就算不恐慌，至少也走不出较大级别的强势行情。730会议虽依然强调防范风险，但已经转移到具体的少数领域。潜台词就是“股市已经横了一个多季度，没什么整体风险了，可以继续往上走”。
代表大盘的沪指虽然横了一个多季度，但从2019年以来，“局部牛市”就没有停过，这段时间也不例外。表面是波澜不惊（最大振幅不到10%）的大盘，投资者的收益却是极端分化：追逐新能源和半导体的投资者赚到盆满钵满，坚守蓝筹的投资者却被毒打到残血状态。
个人投资者如此，机构投资者也不例外：新能源主题基金、半导体主题基金的一些经理甚至已经赚到整个人都飘了，有年轻经理质问半导体行业最有发言权之一的大咖“你算老几”，也有指点公募一哥张坤怎么投资的。
做一个不太客气的比喻，这就像吃饱了的吉娃娃在藏獒面前乱吠一通。从情绪的层面看，这也到了机构投资者出现“市场大妈给人推荐股票代码”的阶段。
也就是说，在机构投资者这一层，已经到了疯狂的阶段。但现在还没到可以理解为“市场到了疯狂阶段”的时候，因为最后的接棒者永远是散户，不是机构。散户疯狂的标志是股吧几乎看不到质疑市场高估的声音；或者公募新基金加速发，基民无脑抢的时候。
但是吉娃娃朝藏獒乱吠的情景是不可能持续的，藏獒虽然不会吠回去，但会默默把吉娃娃一巴掌打残。当然，实际上被打残的只会是那些不配拥有财富的年轻经理，而不是有硬核逻辑的市场板块。因为如果几个轻浮的经理就能把硬核逻辑板块搞垮，那做空市场的成本也未免太低了。
所以表面上这两天所谓的“暴力风格切换”，其实是新能源和半导体借这个契机进入反噬期休整，这个时期不是一般人熬得过的，可以肃清一波不配坐享政策红利的市场力量。（关于反噬期的概念，在半个月前的成长股估值专题《极限波动的反噬》有详尽介绍）
这也很可能间接成就了军工上游的发力。我在7月份多次强调景气β的三大板块中，新能源最锋芒毕露；半导体其次；而最低调的军工上游（军工电子、军工材料），才是性价比最好的板块。
整个专题聊到这就全部结束了，虽然更新周期有点长，主要也是为了让大家更好地消化这个对下半年最重要的定调。当然，这种程度的福利，也只属于有耐心等待和细读的人——这也是成功投资者应有的基本素养之一。
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