鲁达 供热订单再下一城，增厚明后年业绩：项目首期规模根据目前园区用户的实际用气量22 万吨/年进行规划建设(折合BMF4 万吨左右)，未来供热负荷扩容视园区新增用能情况而定，预计2015 年下半年投产运行，项目投产后将增厚明后年业绩，进一步验证我们前期报告中公司2016 年业绩大幅增长的观点。
除此之外，新会经济开发区2013 年实现规模以上工业总产值105亿元，固定资产投资10 亿元，园区规模较大，企业开工率能够得到很好保障，利于稳定迪森供热业务的毛利率。
后续订单仍有望超预期：今年在外部环境推动下，生物质能行业迎来历史性的高速发展，公司作为龙头企业，资金、技术和经验优势明显，已经先后签下梅州产业 园、宜昌东山园区、东莞中集等BMF 订单和高邑县BGF 订单，随着大家对生物质能供热认可度的提高，公司有望抢占更多市场，未来订单值得期待。投资建议：预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65，对应pe 为65X、40X、25X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严，生物质能的环保优势和成本优 势更加明显，看好公司作为龙头企业的发展前景，维持“强烈推荐”的评级。
风险提示：项目进度不达预期。
长城证券 郑川江
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中航重机：催款成效显著，不影响公司业绩
借助法律手段催款成效显着，剩余账款有望继续收回，预计账款问题不会对公司业绩造成 影响。公司借助法律手段催款收效明显，60%账款问题已得到调解，有望于近期收回，符合我们之前的预期。剩余2.6 亿元账款主要涉及中航天赫亿元)。中航天赫与宝辰、宝文等已与公司达成调解协议的公司存在较多关联关系，且为中航工业集团参股公司，便于内部协调 解决问题。我们认为随司法程序推进，剩余账款将有望继续收回。考虑到账款收回将带来前期计提坏账准备的转回，我们预计账款问题不会对公司业绩产生影响。
公司三大主营业务全面好转，新业务成长空间广阔，看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单，从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖 持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商，看好公司由基础零部件供应商向 这一角色转变。
盈利预测与投资建议：
预计2014-16 年EPS 分别为0.25、0.43、0.60 元，对应11 月6 日收盘价的PE 为93.24、53.86、38.36 倍。考虑到公司三大主营业务全面好转，尤其看顶级设备为核心锻造业务带来的长期高成长性，我们认为公司2015 年合理PE 估值约为93 倍，六个月目标价40.00 元，维持“买入”评级。
海通证券 徐志国,龙华,熊哲颖
京运通：比翼齐飞 带动业绩稳健增长
光伏电站业务快速进展
目前，公司实现并网的电站资源已经累计达到160MW，宁夏远途50MW 光伏农业大棚项目和宁夏银阳50MW 光伏农业大棚项目预计将于2014 年底实现并网发电。预计全年达到300MW 的并网电站数量基本能够保证，为明年贡献利润。此外，公司明年的电站运营目标是新增500MW，逐步扩大分布式光伏的比重，地域上除了延续在宁夏地区的优 势以外，在内蒙、山东等地也加强开拓布局。快速增长的在手电站数量将为公司带来稳定的利润来源，保障公司的快速发展。公司目前在手资金较为充足，保障了现 有电站建设进度，从而为获取电站路条提供优势。
高校环保脱硝催化剂市场广阔
公司13年7月完成收购山东天璨100%股权，接手以来致力于扩充产能，迅速将科研成果产业化。7月底，脱硝催化剂二期扩产项目正式投产，预计达产后总产 能将达到50,000立方米/年。公司将成为全国唯一一家具有量产能力的无毒脱硝催化剂生产厂家。该技术是公司首席科学家潜心研究十年的成果，已经申请相 关专利，具有较强的先发优势和技术壁垒，保障了公司在行业内的市场地位。
盈利预测与投资评级
我们认为，公司光伏电站运营业务稳步推进，今明两年迅速增加在手电站数量为未来业绩提供稳定保障，无毒脱硝催化剂产品初步达产，山东省强力推广，未来有望 逐步推广至全国，市场潜力巨大，未来汽车尾气催化剂项目也值得期待。两项业务比翼齐飞，拉动公司业绩快速增长。预计14-16 年的EPS 为0.18、0.42、0.75 元/股。给予增持评级。
渤海证券 伊晓奕
惠博普：借“一路一带”之风，发力石油行业地面工程总包商
公司公告中标哈萨克斯坦阿特拉普拉文油田石油伴生气脱硫设备建设项 目，合同金额1,988.6 万美元(约合人民币1.22 亿元)，合同签订后10.5 个月内交货。同时公告9 月陆续中标伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目，合同金额共计约人民币1.05 亿元。经过多年耕耘公司凭借具有竞争力的产品和优质的工程管理能力逐渐获得客户认可，再次中标既是实力的象征。随着公司客户知名度的提升，借助国家“一路 一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。尤其是工程总包作为公司两大核心战略之一，将成为公司持续快速发 展的主要动力。公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总 包商，维持2014-16 年每股收益预测0.33、0.49、0.70 元，维持目标价18 元和买入评级。
支撑评级的要点
中标海外多项核心地面设备，市场拓展渐现成效。此次公司公告的中标项目集中在公司已有设备销售和工程总包记录的中东、中亚地区，且已拓展至国内三大油以外 的多个客户。中标项目均为核心地面设备，充分说明公司在以上两个地区的多年耕耘，优秀的产品竞争力和项目管理能力正在逐渐获得客户认可。公司的市场拓展逐 步进入收获期，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。
发力石油行业地面工程总包商。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目正严格按照计划执行，预计全年确认进度约60%超过四亿元，推动公司业绩重回快 速增长通道。为进一步开拓市场，公司已计划在伊拉克设立分公司辐射整个中东地区。我们认为石油行业地面工程总包作为公司两大核心战略之一，将是公司持续快 速发展的主要动力。
油田项目落地，开启资源投资时代。公司拟以9,000 万美元收购泛华能源100%权益，获得孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益，为公司贡献稳健的利润与现金流量。按照公司开发计划，预计区块5 年后年产能较目前将增长约50%，并且通过公开招标服务进一步压缩成本，区块产量、利润具有稳健增长能力。自此公司资源投资战略开始快速推进，预计未来将 有持续的资源投资。油价的下跌虽然对油田盈利能力造成影响，但也为公司资源投资带来历史契机，上下游产业链一体化发展将逐步得到完善。
评级面临的主要风险
海外新接订单不达预期、项目进度不达预期。
估值
公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16 年每股收益预测0.33、0.49、0.70 元，维持目标价18 元和买入评级。
中银国际 闵琳佳,杨绍辉,张君平
万 科Ａ：10月销售点评：销售再超预期，彰显龙头本色
10 月销售高达221 亿，继9 月后再超市场预期
2014 年10 月份，万科人民币9.39; 2202.HK/港币14.90, 谨慎买入)实现销售面积191 万平米，环比增长15%，同比增长14%，好于同期我们跟踪的17 个城市的销售面积同比下降2%的水平；销售金额221 亿元，环比增长13%，同比增长27%，单月销售创下除今年1 月外的历史次高，继9 月后再超市场预期；单月销售均价11,590 元/平米，环比下降2%。
前 10 月，公司实现销售面积1,454 万平米，同比增长15%，仍好于同期我们跟踪的17 个城市的销售面积同比下降19%的水平；销售金额1,711 亿元，相当于我们全年预测销售收入的81%，好于行业平均水平，同比增长17%，涨幅较前9 月再扩大1 个百分点；累计销售均价11,768 元/平米，同比增长2%。
展望 2014 年，基于公司稳定的财务表现、合理的产品定位以及丰富的可售资源，我们维持对公司今年销售2,100 亿元的预测，同比增长23%。预售锁定方面，至14 年10 月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对2014-15 年房地产预测收入的100%和94%。
重申万科A 股买入评级、H 股谨慎买入评级
在行业供需临近拐点之际，万科放权城市公司，强调互联网思维，并鼓励进行营销创新，抢占市场份额，提高市占率，公司10 月销售再超市场预期，前10 月合计实现销售1,711 亿元，同比增长17%，优于行业同期销售表现，持续受益于行业集中度的提升，并预计全年完成2,100 亿元难度不大，同比增长23%；此外，近期公司联手凯雷开发商业地产、并学习凯德模式，有望打通商业地产经营正向循环，另一方面，在全面开展事业合伙人制 度之后，事业合伙人持续增持，实现公司与员工利益捆绑，提高管理层的工作热情和创造力，并将激发管理层市值管理的动力，促使公司股价预期更加稳定。我们维 持公司2014-15 年每股收益预期分别为1.70 元和2.05 元，重申A 股买入评级、 H 股谨慎买入评级。
中银国际 袁豪,田世欣
上汽集团：销售平稳 符合预期
上海大众：本月同比小幅增长，增速与 9 月一致，符合预期，目前上海大众依然处于生产线调整期，且在全年目标完全较好情况下控制销售节奏，为明年打下良好基础。
上海通用：主销车凯越、英朗、 双君、昂科拉、科鲁兹、 迈锐宝、创酷分别销 2.34、1.75、1.87、0.68、1.89、1.17、0.53 万，同比-0.2、 3.1%、 17%、 19%、 -28%、 33%、 -，环比-21%、 -19%、 1.6%、-2.7%、 -22%、 -1%、 -8%， A 级轿车除科鲁兹外，其余同比稳定，B 级轿车+SUV 销量同比表现较好，环比稳定， 昂科威 10 月底已正式上市销售，逐渐贡献增量，预计明年通用同比增速将提升至两位数。
上汽自主同比降幅、环比均稳定；上汽通用五菱宏光系列(同比10%，环比持平)正常、宝骏(同比 250%，环比 12%，得益于730 上市热销)表现较好。
继续强烈建议买入，目标价 25 元
考虑到上海大众 11、12 月基数较低、上海通用新车逐渐发力，预计两个合资公司增速均将有所提升。维持公司 2014-2016 年EPS2.55、2.93、3.35 元预测，目前股价对应明年动态估值 6 倍、隐含分红收益率 7%，极具性价比，继续强烈建议买入，第一目标价 25 元。
中信建投 陈政,许宏图
煌上煌：丰富渠道品类，便于嘉兴建厂
1、收购有望丰富渠道品类，提高营收和利润
截止 2014 年9 月30日，真真老老总资产 15276.22万元，净资产 4299.60 万元；营业收入12421.80 万元，净利润 206.97 万元。按照 2014 年 12 月 31 日预计可评估净资产 5050 万元，公司按照 7370 万元收购 67%股权计算，相当于净资产溢价118%。煌上煌收购后，一方面有望继续做大粽子原有渠道业务，另一方面通过在煌上煌连锁门店销售粽子，可增加营收和利 润。
2、便于嘉兴建设酱卤肉工厂，加快实现全国化布局
收购嘉兴真真老老公司股权后，无论是人脉还是土地资源，都便于公司在嘉兴现有厂区内建设酱卤肉工厂，从而更好的辐射上海、浙江、江苏市场，加快实现全国化布局。
3、盈利预测与投资建议
我们预测煌上煌2014/15/16年EPS分别为0.99元， 对应2014/15/16年PE分别为34.50，维持公司“买入”评级。
4、风险提示
开店数量不达预期，开店效益难以体现；并购整合不达预期。
国海证券 余春生
银之杰：数据价值借助精准营销变现
1. 亿美软通在大数据和移动电子商务上早有技术储备
合资公司的业务范围主要是：1、建设和运营以片仔癀产品为基础的统一的互联网、移动互联网大健康平台，推广和销售以片仔癀高端保健品为主，包括片仔癀日用 品等全线产品；2、建立和运营统一的片仔癀产品高端体验店，开展产品试用、产品宣传等业务；3、建立统一的片仔癀高端俱乐部；4、其他业务。我们认为亿美 软通在业务分配上将主要负责两块：高端客户的筛选以及电子商务平台的构建。
亿美软通作为国内最早的短彩信商务平台提供商，积累了大量客户资源，客户群体覆盖互联网(谷歌、百度、淘宝、当当网、支付宝等)，金融(中信银行、招商证 券、广发基金、生命人寿等)、商贸零售等(沃尔玛等)诸多领域，业务覆盖超过5 亿手机用户，是中国移动商务服务领域产品线最齐全、营销网络覆盖量最广、服务经验最丰富、客户数量最多的企业。2010 年，公司引入全球三大征信机构之一益佰利作为控股股东，益佰利正是看中亿美软通在移动商务数据领域的积累。大数据的关键在于数据的数量和真实性，数据筛选 和结果呈现并不构成壁垒，从这个角度来看，亿美软通具备筛选出高端客户的能力。
亿美软通在移动电子商务平台建设方面早有尝试，产品有“e 商街”和“掌客通”、“微智通”。“e 商街”模式是供应商发布商品到e 商街云端，所有的“Hi 店”都可以成为其经销商，普通微信用户通过关注“Hi 店”账号即可开店售卖商品。对比其他微信开店方式(比如微信公众号开店，或者加盟平台)，e 商街模式更具备病毒式营销的特性，同时也更贴近微信朋友圈情感营销的核心，而且“Hi 店”店主完全零投入、零库存，可通过推广佣金和销售提成模式盈利。“掌客通”通过手机APP 帮助商家为会员提供全方位的移动互联网服务，以多种手段(包括基于LBS 的检索和信息汇聚服务)完成会员服务、会员营销。“微智通”通过微信公众平台为企业提供移动营销、移动服务解决方案。
2. 加法整合，交叉营销
大健康产业以及健康产品电子商务市场空间极大，而且在我国有良好的发展前景。据预测，2020 年大健康产业市场突破10 万亿元。2010 年我国健康支出占GDP 比例5.1%，而美国为17.6%，提升空间非常大，合资公司的业务符合产业发展趋势。片仔癀与亿美软通的合作给片仔癀带来优质的增量客户和销售渠道的拓 宽，如果高端保健品推广顺利，片仔癀其他产品进驻平台将顺理成章，对公司而言，可以对覆盖的不同人群进行有针对的交叉营销，精准数据导向和轻资产营销模式 有望快速产生效果，预计明年会有业绩贡献。
3.数据价值变现，叠加产品提供广阔空间
亿美软通多年来为40 多万企业提供移动营销服务，覆盖5 亿人群，公司借助大数据分析平台能够将用户资源进行分类，提供有针对性的营销服务。精准营销是大数据落地的早期模式，国外征信巨头益佰利在数据变现上除了 征信业务，也有30%以上来自于数据营销。公司借助这种数据与产品销售结合的方式将销售对象由企业下沉到个人，更符合国内数据营销的监管环境和政策导向。 与片仔癀的合作仅是初期尝试，模式成熟后预计将叠加新的合作产品，数据和平台价值提供广阔发展空间。
4.维持增持评级
银之杰目前股价更多反映市场对征信和票联的预期。预计2014 年和2015 年的净利润分别为4800 万和1 亿，EPS分别为0.2 元和0.42 元，对应当前股价PE 分别为150 倍和68 倍。公司的征信业务和票联业务均是运营模式，且具有明显的稀缺性，未来两个业务的发展空间巨大，维持增持评级。
风险提示：征信和票联进展不达预期；新业务投入持续加大。
国海证券 孔令峰
华鲁恒升：前三季度净利润同比增长91%
支持评级的要点
2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3,553 元/吨，同比提高21.7%。
2014 年3 季度公司实现营业收入24.6 亿元，同比增长5.8%；2014 年3季度公司实现净利润2.1 亿元，同比增加55.6%；2014 年3 季度公司综合毛利率为16.14%，同比提高2.88 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为8.53%，同比提高2.73 个百分点。
公司拥有较强的研发能力，通过自主研发创新、消化吸收及再创新，全面掌握了一批关键技术；公司依托洁净煤气化核心技术，打造了可持续发展的技术和产业平 台，并持续进行产业调整和技术升级；公司“一头多线”柔性多联产模式，在提高抵御市场风险能力的同时，为企业未来战略发展奠定了良好基础。
评级面临的主要风险
产品价格波动超预期风险。
估值
我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.90、1.30 和1.48 元，考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们给予公司2014 年14 倍市盈率，目标价从10.40 元至12.59 元，维持买入评级。
中银国际 苏文杰
加加食品：业绩符合预期，看好明年原酿造放量
支撑评级的要点
业务调整年，收入利润微增。2014 年前三季度实现收入12.13 亿，利润1.14 亿元，增长率分别为-1.1%、3.7%。前三个季度收入增速分别为-7.1%、-7.2%、-2.1%；净利润增速分别为4.1%、4.3%、 2.6%。收入和利润增长均符合市场预期。公司公告预计全年利润增速为0%到-20%。
产品结构优化下毛利率提升显着，新品推广致销售费用增加。前三季度：毛利率提升3.5 个百分点至29.5%；期间费用率提升3.2 个百分点至16.5%(销售、管理、财务费用率分别提升2.2、0、1 个百分点)，净利率提升0.4 个百分点至9.4%。其中3 季度毛利率提升4.2 个百分点至29.7%，毛利率提升主要由于今年以来公司加大了产品结构的主动优化，减少了毛利率较低的食用油产品销售，毛利率更高的酱油品类占比提升；期 间费用率提升3.3 个百分点至17.5%(销售、管理、财务费用率分别提升1.8、0.4、1.1 个百分点)，随着公司原酿造大单品战略的执行，销售费用率从过去的9%-10%提升至12%左右。前三季度销售费用率分别为12.7%、11%和 11.8%，我们预计随着4 季度旺季来临，公司为了确保明年新产能释放后原酿造能够顺利铺市，4 季度销售费用率预计将在之前的基础上继续提升；3 季度净利率提升0.4 个百分点至8.5%，前三季度净利率分别为10.4%、9.1%和8.5%。
看好原酿造在产品、定位和渠道三大优势下放量。我们看好公司高端新品“原酿造”大单品战略：①原酿造产品品质明显改善：新产能采用日本最新工艺，高端新产 品“原酿造”6-12 个月酿造期，三无卖点突出(无防腐剂、无色素、无转基因)，产品品质远强于过去。②结构升级空间最大：加加吨价仅4,000 多，低于海天15%，低于厨邦35%，产品结构升级空间最大。新产品原酿造13.8 元/瓶(500ml)定价符合酱油从“7-8 元”向“10-15 元”跃升的升级趋势。③渠道积极性高：考核体系全面突出对原酿造的重点。在经历今年一整年的市场推广和消费者教育之后，我们看好明年原酿造产能正式放量后 的市场表现。
评级面临的主要风险
大豆、味精、食糖等原材料大幅上涨；食品安全风险。
估值
考虑到 4 季度销售费用预计增加，我们下调14 年每股收益预测至0.32元(原为0.36 元)，维持15 年每股收益预测0.48 元，维持买入评级，目标价格由13.40 元上调至16.80 元。