鲁达 华西证券
长安汽车7月销量为177,9451辆，同比19/20年分别为+48.8%/+7.9%，环比+2.8%，呈现出淡季不淡的现象，预计缺芯情况已开始缓解。1-7月累计销量为137.88万辆，同比2019/2020年分别为+45.9%/+38.4%。乘联会数据显示，7月全月乘联会批发和零售数据同比-11.2%和-4.6%，公司表现优于行业，实现逆势增长。分品牌看：
1)自主品牌(仅含重庆+河北+合肥三大核心基地，下同)：7月销量98,806辆，同比2019/2020年为+76.2%/+11.4%，环比+7.5%。同时，单月产量环比+9.6%，产销皆实现环比转正，实现逆势增长，我们预计公司通过供应链优化、缺芯问题已出现改善;1-7月累计销量800,732辆，同比19/20年为+78.8%/+57.3%。
2)福特：7月销量26,046辆，同比2019/2020年为+44.1%/+19.9%，环比+19.7%，实现逆势增长，1-7月累计销量147,040辆，同比2019/2020年为+57.7%/+23.4%。我们判断环比改善主要系6月福克斯销量低迷不足千台，同时2022年初福克斯将迎来第四代重大改款，遂厂商加大促销力度所致;同时，福特旗下高端品牌林肯，7月销量超3600辆，同比增长36%，其中，航海家、飞行家、领航员等高端豪华SUV增速同比分别为176%、71%、67%，实现大幅增长，引领公司ASP向上。
3)马自达：7月销量为10,005辆，同比2019/2020年为-13.5%/-16.1%，环比-0.6%，整体符合行业趋势;1-7月累计销量70,335辆，同比19/20年为-3.3%/+3.5%。自主7月销量比重为55.5%，环比+2.4pct，主要系缺芯情况改善，在手订单加速交付所致;福特7月销量比重为14.6%，环比+2.1pct，预计随着新车投放带来的产品结构改善+高毛利，后续将持续贡献重要增量。
乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖，公司战略聚焦自主+合资两大核心资产有望充分受益，其中，1)长安自主，产品周期上行量价齐升;2)长安福特底部向上，边际改善。同时，公司与华为、宁德时代合作打造的CHN架构及高端电动智能新品牌有望为公司在智能化和电动化的发展实现快速进步。我们维持盈利预测不变：预计公司2021-2023年收入为928.14亿元，归母净利润为53.92亿元，EPS为0.71元，当前股价对应的PE为27/24/22倍，维持买入评级。
风险提示
车市下行风险;老车型销量下滑，新车型销量爬坡不达预期;降本控费不达预期;长安福特战略调整效果不达预期;阿维塔品牌发展低于预期。