鲁达 事件:
据第一商用车网报道,10月重卡销售6.7万辆(同比+49%,环比+27%);1-10月累计销售56万辆(同比+23%)。
点评:
重卡10月销量显著超越市场预期,全年有望突破70万辆。受益于超限超载治理工作加强,10月重卡销售6.7万辆(同比+49%),显著超预市场预期。考虑11月、12月销量环比季节性提升,预计2016年重卡销量有望突破70万辆(相对原有预期上调5万辆)。考虑宏观经济企稳、工程车有复苏迹象以及物流车的平稳增长,预计2017年重卡销量同比增长10%左右。
超限超载治理降低有效运力20%左右,叠加更新需求,行业景气有望持续至2018年。2016年8月18日,交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》。根据终端调研的结果,新规对物流车有效运力下降20%左右,导致公路运费上涨30%左右,催化物流车新购需求,尤其是轻量化6*4车型。考虑2013-2014年为上一轮重卡需求高峰,一般更新周期为3-5年,预计本轮景气上行周期将持续至2018年。
行业龙头公司全年业绩有望超预期,持续关注产业链相关投资机会。1)整车公司竞争格局稳定,中国重汽、北汽福田、陕汽集团凭借强大的资源配套能力和综合管理能力,市场份额稳步提升。2)掌握核心技术的零部件公司(潍柴动力、威孚高科等)将凭借突出的技术优势和有竞争力的产品组合,盈利能力有望维持高位。行业景气回升,相关企业向上盈利弹性大,下半年增速显著高于上半年,如潍柴动力(+40%)、中国重汽(+20%)、威孚高科(+10%)。
投资建议:考虑重卡行业景气回升,维持行业“增持”评级。行业主流公司估值处于历史地位,如威孚高科、潍柴动力主营业务估值仅2016年12倍左右。关注两类投资机会:1)市场份额提升的整车公司,推荐中国重汽;2)核心零部件公司,推荐潍柴动力,关注威孚高科。
风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期。