luda 作者｜郝美平 宋冠宇
来源｜野马财经
在信托大亨、资本老手高天国正式接手之前，安信信托曾经是一块烫手山芋。后来恰巧赶上行业风口，安信信托一路狂奔实现净利润六连增，更是问鼎行业营收冠军。
然而，2018年它的营收却是行业垫底。类似业绩“跳水”、会计乌龙、投资踩雷等桥段，在它近十余年起起伏伏过程中并不新鲜。并且，它踩的还是诸如印纪传媒、中弘股份这样的知名大“雷”。
这一次它可能遇到了一个实打实地坎儿——共计25个信托项目到期未能如期兑付，涉及金额接近120亿元。市场给予普遍关注，有说昔日高歌猛进的安信信托正在遭遇滑铁卢……
眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。安信信托2018年的晦气，一直延续到2019年至今。
就在2017年，安信信托（600816.SH）还因为高达55.92亿元的营收稳居行业榜首。然而随着2018年年报发布，投资者发现公司当年营收仅2亿多元，行业排名垫底。安信信托更是由此风波不断，巨额亏损、信托产品违约、资产减值等屡屡引爆市场，更引来上交所的问询。
十年狂奔，一年复原
近日，安信信托发布公告回复了上交所问询，再次引发市场对安信信托的关注。端午假后第一天，安信信托的股价就跌停。
安信信托的前身是鞍山市信托投资股份有限公司（简称“鞍山信托”），最初由鞍山市财政局等单位出资成立。早在1994年，就已经在上交所上市。
天眼查信息显示，目前安信信托的第一大股东是上海国之杰投资发展有限公司（简称“国之杰”），占股52.44%。而国之杰的实控人是信托大亨高天国。高天国也是安信信托的实控人。
从实控人由鞍山市财政局变更为国之杰，中间还有一段历史。2001年，财政局将鞍山信托20%的股权转让给海尔集团，海尔集团成为第一大股东。可惜，海尔集团在大股东的位置上没坐多久，就将股份再次系数返还给鞍山市财政局。
至少在2001年，鞍山信托似乎是一块没人想接手的烫手山芋。一年后，鞍山信托迎来新主人——国之杰，后者以1.72亿元的价格从财政局手下买下了20%的股权，成为第一大股东。也是在此时，鞍山信托改名为安信信托。
在国之杰的手中，安信信托起起伏伏。曾因大额坏账，在2005年一度被ST。
不过，国之杰背后的高天国是资本操作的老手。在安信信托被ST后不久，国之杰利用手中资产开始对安信信托进行资产置换。
在一系列周转腾挪后，2006年，安信信托成功摘帽。2010年，信托行业进入增长的快车道，安信信托趁着这一波风口，实现了高增长。年报显示，2012年至2017年间，安信信托的净利润分别为1.07亿元、2.79亿元、10.23亿元、17.22亿元、29亿元及35亿元，连续6年维持了倍数级的增长。
在净利润暴增的同时，高天国控股的国之杰也开始加强对安信信托的控股权。通过定向增发等手段，国之杰占股从最初的20%增加至52.44%。
然而，安信信托一路狂奔的同时，也为如今的业绩爆雷埋下伏笔。2018年，安信信托亏损19.97亿元，业绩遭遇断崖式下跌，市场哗然。
图片来源：野马财经统计
其实，安信信托的业绩问题，是因为年报公布，才被置于市场监督之下，陆续引起关注。早在2018年初，安信信托业绩巨变前夕，就经历了管理层巨变。
2018年3月初，董秘武国建因工作岗位调整离职。同年9月，50岁的副总裁赵宝英退休。10月，总裁杨晓波离职。11月，合规总监朱文离职。结合年底的业绩变脸，这一系列变动确实有点巧合。
公司亏亏亏，高管涨涨涨
虽然安信信托2018年业绩“跳水”，巨额亏损，但是其高管薪酬却不降反升。年报显示，2018年安信信托支付给管理层的薪酬是4869.6万，较上一年增加458万元，其中仅原总裁杨晓波一人的薪酬就达到1098.8万元。
涨薪事小，毕竟也就多了不到500万，对市值250亿元的安信信托而言，不过是毛毛雨。25个项目逾期近120亿元，才是安信信托绕不过去的坎。
从2018年1月1日到2019年5月20日，安信信托到期但未能如期兑付的信托项目有25个，其中单一资金信托计划13个，涉及金额59.42亿元；集合资金信托计划12个，涉及金额58.17亿元。
安信信托在回函中表示，这主要是因为宏观经济及市场的变化所影响，致使项目出现短期流动性困难。安信信托提出的解决办法是，通过协商延期或者寻求第三方企业债务重组、以及处置资产等，尽快向委托人兑付。
不过项目逾期集中爆发，难免引起投资者恐慌，若委托人不同意信托计划延长期限，即使安信信托表示不存在刚性兑付，也会对公司的持续经营能力造成影响。安信信托相关人士向野马财经表示，其中主动管理类项目的抵质押担保的比例为100%，所以此次尽管待兑付规模较大，没有导致信托财产受损的终极风险。
不过看安信信托的现金流，年报显示，其存放同业款项，即存放在其它银行的现金是6.16亿，相比120亿元的逾期杯水车薪。同时，报告期内，安信信托向其他金融机构借贷资金为24亿元。
虽然安信信托一再强调将“以投资者利益为最优先考虑”，“全力保障信托产品兑付”，但是这些窟窿如何填补，对安信信托是一次实打实的考验。
年报“会计乌龙”，踩雷印纪传媒
营收本来就低，结果安信信托在5月初发布公告称，公司自查发现营收少记10个亿。于是年报更改，营收从-8.51亿元更正为2.05亿元。
这边刚闹“会计乌龙”，那边就因为踩雷印纪传媒，减值10.55亿元。2018年，安信信托资产减值损失21.56亿元，印纪传媒占了一半。
图片来源：安信信托年报
印纪传媒)是2019年第一家被戴帽的影视A股企业，4月份变更为“ST印纪”。曾经顶着“A股唯一全球高概念娱乐品牌IP操盘手”的光环，市值一度超过华谊兄弟。然而，如今其市值缩水近九成；2018年巨亏超20亿元；因为欠6家公司共计20亿元，被列为失信执行人……
印纪传媒日子不好过，股东自然跟着遭殃，安信信托就是其中之一。作为印纪传媒第四大股东，安信信托占股6.03%。在2018年，安信信托以12.75元/股的价格受让印纪传媒的股份，如今印纪传媒股价仅剩1.28元/股（6月12日收盘价—），缩水90%。无疑，印纪传媒已经成了安信信托手中的烫手山芋。
安信信托踩的另一个雷是中弘股份。安信信托曾作为债务人，对中弘股份投资债权5.5亿元，以“中弘股份”股票作为还款保证，该笔债权于2018年12月31日到期。然而，股票保证并没有派上用场，因为中弘股份经营状况恶化，已经在2018年12月27日退市。这笔贷款，也最终成为安信信托的投资损失。
天眼查显示，安信信托对外投资68个企业。踩雷的两个企业只是其中很小的一部分，不过作为昔日的信托冠军，投资业务接连踩雷，负面影响已是必然。上述相关人士向野马财：ymcj8686）表示，印纪传媒和中弘股份的爆雷，并不会影响安信信托的固有业务和信托业务，只是影响到营收。
图片来源：天眼查（投资企业不完全列表）
纵观安信信托的“坠落”，一方面是行业阵痛。信托公司披露的2018年报显示，业绩下滑是普遍现象。随着市场监管的缩紧，不论是平安信托这样的领头羊，还是一些中小型信托公司，营收都不同程度地下降。
另一方面，安信信托本身的经营也是导火索。安信信托目前的主要业务包括固有业务和信托业务。其中，安信信托贷款投放业务在期初、期末发生了很大变化，期初主要投向批发和零售业代表的大消费，但到了报告期末，将主要投资项目让给了租赁和商务服务业。
安信信托将投资大头变更，且金额巨大，该变化原因安信信托在年报中归结为是合并结构化主体增加导致。
安信信托投资收益2017年较2016年还保持增长，但2018年却大幅度下滑，甚至出现负值。从利息收入来看虽然较2016年有所增长，但利息净收入减少幅度较大。
图片来源：野马财经
另外，安信信托通过增加“发放贷款和垫款”业务，来赚取利息收入。但是这项业务属于低收益业务，是银行擅长的领域。如今，安信信托在不具备银行牌照优势的情况下选择“类商业银行”业务并不划算。
野马财经统计发现，在60多家信托公司年报中，有超1/3的公司实现了净利润正增长，主要是以央企系信托公司和一些中小型信托公司。这类公司除了有雄厚的资本背景外，主要是不求大而全的规模，严控风险，追求“小而美”、“小而精”。
或许，这次集中踩雷，也是一次倒逼安信信托业务变革的机会。你看好安信信托吗，欢迎在评论区留言。