鲁达 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司研究员：章诚,刘军日期：2014-10-15
报告要点
事件描述
富瑞特装发布业绩预告,1—9月实现归属于上市公司股东净利润16,539—21,500万元,去年同期约为16,539万元,同比增长0%—30%。
事件评论
8月份开始LNG 重卡行业销量同比快速回升,带动三季度气瓶销售转好。
受制于行业需求疲弱,上半年 LNG 气瓶、加气站销量均同比下滑。下半年撬装液化设备确认部分收入、LNG 气瓶销量环比、同比大幅改善(8月份开始),推动业绩增速筑底回升。
LNG 重卡行业草根调研反馈,行业好转趋势仍将持续。
我们预计行业向上拐点到来, LNG 车船用气市场回暖且将持续,核心因素是LNG 相对柴油经济性重新上升,导致重卡换装成本回报期变短并促使需求释放。逻辑如下: 按当前市场终端售价估算,等热值LNG 与柴油差价大约在15-20%区间。
“国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升,LNG 经济性进一步凸显。
过去几年加气站新建数量多并呈网络化,降低LNG 重卡加气的隐性成本。
原油跌价以及气价上涨是关注焦点,我们的观点如下: 柴油价格虽有下调,但年底严格实施“国四”柴油替代“国三”成本上升约0.3元/升,形成一定缓冲。
气价上调空间有限,因为:1)进口海气供应增大且价格不高,导致北方液化工厂难以南下;2)大量液化工厂开工率低于50%,竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG 终端价格。
“海气登陆”以及黄标车退出将激活沿海地区LNG 重卡市场爆发。例如,草根调研反馈,上海地区LNG 重卡刚开始大幅增长,未来三年或有较大发展。
定增募集资金将主要投向新业务,培育新增长极。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE 为28、20倍。维持“推荐”。
风险提示
新业务拓展速度低于预期。