鲁达 【证券之星编者按】近期，化工品涨价开启轮动行情，此前丙烯酸产业链、环氧丙烷以及本周钛白粉轮番上涨，使得沉寂数年的化工品市场活跃起来，相关产业链上的上市公司也因此受益，股价明显上涨。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
化工品春季行情启动 价格轮番上涨
生意社分析师张明对《每日经济新闻》记者表示，春季行情到来，化工品整体有望继续向好。
钛白粉等化工品轮涨
卓创资讯数据显示，近期丙烯酸、环氧丙烷以及钛白粉轮番涨价。其中，丙烯酸今年2月份至今累计涨幅达到30%，业内认为目前行业库存整体偏低，在下游需求的推动下，丙烯酸产业链盈利水平有望延续向好。上市公司中，卫星石化(002648)拥有丙烯酸产能48万吨，沈阳化工也拥有年产13万吨丙烯酸及酯项目。
3月初环氧丙烷生产企业集体上调出厂价100元～600元/吨，涨幅1.7%～5%。分析人士认为，由于下游开工尚未完全恢复，此次涨价在时点、幅度上均超出市场预期，短期内两大因素将支撑价格继续上行：一是原料丙烯部分装置检修导致货紧价升，对环氧丙烷价格形成支撑；二是部分环氧丙烷生产商装置接连故障影响产能。上市公司中有滨化股份(601678)和方大化工(000818)。
昨日还传来国内钛白粉企业集体涨价的消息，卓创资讯数据显示，锐钛型产品涨幅在300元/吨左右，这是春节后半个月内第二次提价。生意社分析师杨逊向《每日经济新闻》记者表示，业内现在都在等四川龙蟒上调出厂价，目前看，下游开工复苏，外贸出口也顺畅，使得钛白粉后续可能会继续跟涨。相关个股包括佰利联、安纳达、中核钛白、金浦钛业。
后续关注氟化工、草甘膦
生意社分析师张明对《每日经济新闻》记者表示，此次化工品价格轮涨原因有三：第一是春季行情来临；第二是3月～5月是企业例行检修期；第三是环保压力增大，所以化工品个别单品明显上涨。他认为，结合近五年化工市场表现看，化工行业或保持整体小幅上行的态势，不排除个别产品涨幅较大。
那么，近期哪些化工品价格有可能接棒上涨？张明表示，一是氟化工产品，现在正是空调、冰箱厂家采购产品、集中生产的时期，加之环保压力很大，价格或上涨；第二是醋酸产品，由于上游甲醇成本支撑，甲醇最近涨幅不少，醋酸可能跟涨；第三就是农药化肥板块，由于春耕需求的拉动，例如草甘膦产品近期或将明显上涨。
从上市公司来看，氟化工主要有巨化股份、三爱富；华鲁恒升有50万吨醋酸产能；草甘膦相关上市公司，新安股份拥有8万吨草甘膦产能，草甘膦原粉产能居世界第二、亚洲第一；和邦股份全资子公司和邦农科主要从事双甘膦及相关产品生产；江山股份也是国内最大的草甘膦生产商之一。(每日经济新闻)
标签：化工品
滨化股份:盈利向好竞争力有望进一步提升
滨化股份 601678
研究机构：川财证券 分析师：谢建斌 撰写日期：2015-02-17
核心观点事件:
公司公告2014 年报。报告期内实现营业收入48.89 亿元,同比增长19.23%,实现归属母公司的净利润3.62 亿元,同比增长43.15%;每股收益0.55 元。公司同时拟每10 股分红1.70 元(含税),每10 股转增5 股。
主要产品盈利向好。公司业绩增长主要依靠环氧丙烷,其销售额30.27亿元,占主业收入的62%,毛利率为19.42%,同比增长7.51 个百分点。
公司另一产品烧碱销售额9.48 亿元,毛利率27.27%,受行业过剩影响,毛利率同比下降8.34 个百分点。
现金流良好,财务费用增加。公司全年经营活动产生的现金流量净额达到10.35 亿元,同比增加545%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金比2013 年度增加11.80 亿所致。另公司财务费用同比增加97.35%,主要原因系银行借款及发行中期票据增多,利息支出增加。
竞争力有望进一步提升。环氧丙烷和烧碱产能有所提高;2014 年公司环氧丙烷销售26.98 万吨,并目标确保2015 年28.4 万吨产量。公司发挥循环经济一体化产业链优势,产品结构不断优化,随着产能的增加,能耗物耗有望进一步降低。同时我们认为环氧丙烷未来国内仍有较大的需求缺口,且伴随着丙烯供应增加,盈利能力有望继续回升。
估值与投资建议:我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.92、1.12、1.25,根据可比公司估值,仍给14.64 元目标价及买入评级。
方大化工
公司是国家500强企业和全国18个大型化工生产基地之一，下设氯碱厂、树脂厂、聚醚厂三个生产厂、供销总公司与职能管理部门。公司主营化工产品，主要产品有烧碱、聚氯乙烯、环氧丙烷、聚醚、三氯乙烯等20余种，兼营水泥、净水机、波纹管材、塑钢门窗等项目。公司离子膜烧碱实际生产能力在国内行业排名第二位，环氧丙烷系列产品的生产能力居国内第一位，亚洲第一位，氯化苯、三氯乙烯等生产能力也位居国内前列，被誉为“中国化学工业的摇篮”。
巨化股份:氟化工行业见底企稳,制冷剂弹性大,新产品值得期待
巨化股份 600160
研究机构：齐鲁证券 分析师：燕云 撰写日期：2015-03-05
公司是以氟化工为核心、氯碱配套的综合性氟化工行业龙头,具有完整产业链优势和规模优势。产业链:已形成制冷剂、含氟材料、特色氯碱材料、电子化学品、石化材料和基础化工在内的完整产业链。规模:公司R22 产能10 万吨,居行业第二;新型制冷剂占据行业主导地位;PVDC 树脂占国内市场份额的60%。
同时,公司产品结构逐渐升级,在建项目集中在高附加值的高端含氟新材料及高纯电子化学品。
氟化工行业见底企稳,R22 价格有望继续上涨。2014 年受生产配额限制导致供给偏紧影响,R22 价格年内最高上涨40%。而我们预测2015 年的供需偏紧的格局将加剧,具体理由如下:供给上15 年是R22正式消减的第一年,环保部核发生产配额27.4 万吨,较14 年削减11%;需求上根据我们的测算,总需求约26 万吨。R22 供需之差1.4 万吨,与14 年1.9 万吨的差值相比,供需紧张的格局进一步加剧,我们预计3 月底至4 月初,随着下游空调销售旺季的到来,国外出口的放量,R22 价格有望上涨。
R22 提价对巨化股份的业绩弹性最大,同时公司也将受益于行业集中度的提升:
业绩弹性敏感性分析:若按14 年交易后制冷剂用途R22 生产配额计算,R22 每上涨1000 元,巨化的EPS(税后)相对2013 年增厚14.3%,与东岳、三爱富相比业绩弹性最大。鉴于R22 价格变动对公司业绩的弹性影响较大,我们对其做如下敏感性分析:假设2015 年制冷剂R22 产销保持平稳,这部分因产品价格上涨所带来的利润并不会导致三费和折旧的同比增加,以综合税率20%计算,中性假设销量6 万吨,售价上涨至15500 元/吨,则EPS 增厚0.066 元。
配额制度将增强公司的规模经济和对下游的议价能力:1)配额削减的政策压力下,产能小的一些落后企业在政策补贴下,选择申请关闭生产线,行业集中度将进一步提升(东岳、梅兰、巨化产能已占行业50%以上);2)配额交易制度下,部分企业选择获取稳定利润将配额出售,巨化有10 万吨的产能装置,具备交易配额的承接能力。
在行业景气低谷,公司以“新材料、新环保、新能源、新用途”为方向进行产业转型升级,2015 年多个项目将逐步建成投产。公司积极研发、投资建设电子化学品、PVDC 氯碱新材料和含氟精细化学品等项目。
2015 年公司1.9 万吨电子湿化学品的投产,将丰富原有电子化学品产品线,有利于下游市场的开拓;PVDC乳液和多层共挤树脂将拓展产品的应用领域,从单一的火腿肠包装进入涂层和生鲜包装市场(保鲜膜等)。
2015 年公司多个新建项目将逐步建成试车投产,随着新产品的推广及市场的开拓,未来发展值得期待。
盈利预测及投资建议:预计公司2014-2016 年的营业收入分别为93.5 亿元、100.7 亿元和108.8 亿元,同比增长-4.0%、7.7%和8.0%;归属母公司净利润分别为1.9 亿元、3.6 亿元和4.1 亿元,同比增长-26.0%、94.1%和12.8%;对应EPS 分别为0.10 元、0.20 元和0.23 元。考虑到氟化工行业景气度和公司业绩均处于底部企稳阶段,同时控股股东连续增持,股价具有较强的安全边际,综合公司在氟化工行业中的优势地位(巨化与三爱富的业务最相近,公司的规模、盈利能力均优于三爱富,但估值和PB 却是三爱富的一半),我们首次覆盖,给予“增持”评级,目标价格为9.0 元,对应2015 年45 倍PE。
风险提示:制冷剂需求不及预期;原材料价格大幅波动的风险;新产品投放市场的进度低于预期。
三爱富
公司是国内规模较大、品种最全、历史悠久的集科研、生产、经营一体化的有机氟化工企业，专业从事氟聚合物、氟精细化学品、氟制冷剂等各类含氟化学品的研究、开发、生产和经营，是中国氟化工最大的研究开发基地，中国氟硅有机材料工业协会副理事长单位、有机氟专业委员会主任委员单位。公司产品广泛应用于工业、农业、国防、航空、医药、民用等各个领域。公司在常熟基地建成的氟氯烷烃(CFCs)替代品生产装置在国内规模最大，品种最全、是国内最大的替代品生产基地。同时，CDM(清洁发展机制)项目是世界上最大的项目之一。
华鲁恒升:业绩符合预期,醋酸盈利提升是主因
华鲁恒升 600426
研究机构：光大证券 分析师：毛伟,周南 撰写日期：2015-01-29
事件。
公司公布14 年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润为7.3~8.8 亿元,同比增长50%~80%,业绩基本符合我们预期。
醋酸盈利提升是业绩增长主因。
14 年醋酸的高盈利是公司业绩增长的主要原因。公司现有醋酸产能50万吨,基本处于满产。受到国内产能集中检修的影响,醋酸价格从14 年3月份以来持续上涨,至9 月份最大涨价幅度已接近1000 元/吨,我们估算公司14 年前三季度醋酸的毛利率维持在30%以上。随着14 年下半年以来原油价格跳水,醋酸价格从14 年四季度开始进入下行通道,华东地区醋酸市场价格已从高点时的4000 元/吨下降到目前的2500 元/吨,而煤炭价格相对平稳导致煤化工企业盈利受到一定影响,我们预计目前公司醋酸的毛利率已回落到10%左右。
尿素景气度有望回升,煤气化改造增强成本优势。
公司另一主要利润来源尿素14 年盈利有所下滑。公司尿素年产销量160 万吨,尿素价格从13 年初持续下跌至14 年5 月,从6 月份开始逐步企稳回升,当前山东地区尿素市场价格维持在1500~1600 元/吨,相比最低点时已上涨约200 元/吨,我们估算尿素盈利在14 年下半年有所恢复,但全年来看仍有所下滑。随着15 年尿素出口政策取消淡旺季差异,以及实行全年统一的80 元/吨关税,我们预计出口有望进一步提振从而改善国内供需局面。同时未来三年公司将投资28 亿元完成的固定床合成气装置改造项目也将使公司成本优势进一步增强。
维持“增持”评级。
考虑到油价下跌对煤化工企业盈利带来的影响,我们小幅下调公司14~16 年的EPS 分别至0.85、0.90、1.06 元,维持“增持”评级。
风险提示:尿素回暖低于预期;油价继续下跌。
新安股份
公司是我国最大的除草剂草甘膦生产企业，同时公司还生产以有机硅单体为主的有机硅系列产品，是国内有机硅产品的两大龙头企业之一。公司主营农药、有机硅材料及精细化工，主要产品有以除草剂草甘膦为主的农药原药及制剂，以高品质磷酸为主的磷化工系列产品，以及以有机硅单体为主的有机硅系列产品。公司拥有30余项具有自主知识产权的专利技术，并有20余项科技成果获得国家和省级奖励。公司拥有自营进出口权，产品畅销欧美、澳洲、东南亚等海外几十个国家和地区。
和邦股份:定增获准,转型再添动力
和邦股份 603077
研究机构：国元证券 分析师：李朝松 撰写日期：2015-02-17
事件:
公司发布公告,2015年2月13日证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票募集资金用于蛋氨酸项目、补充流动资金的申请进行了审核。根据审核结果,公司非公开发行股票申请获得审核通过。
投资要点:
2014年8月公司公布非公开增发预案,拟非公开发行股份募集资金不超过13.96亿元用于年产10万吨蛋氨酸(一期5万吨)项目(总投资12.96亿元)以及补充流动资金(1亿元)。本次非公开发行获准将促进公司向新材料和精细化工转型,蛋氨酸项目将于2015年6月底前完成设计,预计2017年可完成建设投产。
公司围绕资源优势优势打造了联碱-玻璃、双甘膦-草甘膦产业链,现有的产能包括:联碱80万吨/年,盐210万吨/年、双甘膦13.5万吨/年、草甘膦5万吨/年(在建)。公司以资源产业链为基础,通过引进和应用一流技术实现规模化生产而形成的成本、产品质量优势,是核心竞争力的主要来源。公司拥有盐、磷矿石、硅石等资源,所在地天然气资源丰富,管输距离短,用气均为计划内供气,执行气价低,成本上具有天然优势。同时,公司主要产品生产工艺领先、产业链完整,产品质量、环保治理均有优势。
碳纤维业务已启动。2014年11月公司公告欲在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装置,德国工程公司负责为公司就该碳纤维工程提供用于航空、国防、汽车、民用的T800级别碳纤维项目的交钥匙工程,包括:PAN聚合装置、前驱体生产装置、碳纤维生产装置以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务,生产规模为1500吨/年。碳纤维业务短期难以对业绩有实质影响,但公司向新材料转型的决心和前景值得看好。
转型动力充足。公司在产和建设的有联碱、玻璃、双甘膦-草甘膦、蛋氨酸等业务,未来产业链延伸方向包括:农药业务(横向发展,多品种增强板块优势)、玻璃业务(武骏玻璃-特种、智能玻璃)、磷化工(磷矿-磷化工)、精细化学品及特种材料(蛋氨酸、碳纤维等新材料产品)。
未来1-2年,公司主要增长点在于双甘膦-草甘膦业务、武骏玻璃业务、联碱技改,长期来看,蛋氨酸、农药、新材料、磷矿等项目将给公司充足的增长动力。预计2014-2016年公司实现每股收益分别为0.67元、0.41元和0.61元。我们看好公司长期增长前景,给予“推荐”评级。
风险因素:双甘膦-草甘膦业务不及预期、天然气价格上涨、蛋氨酸项目延期。
江山股份
公司是一家大型综合农药化工企业，为国家火炬计划重点高新技术企业、中国化工100强企业及农药行业50家最佳经济效益工业企业，主营农药、氯碱、精细化工、高分子材料产品的生产和销售。公司主要产品有除草剂、杀虫剂、杀菌剂等农药，通用树脂、特种树脂等化工材料，多聚甲醛、四羟基吡啶、甘氨酸等精细化工中间体以及氯甲烷、氯碱等基础化工原料。公司先后承担多项国家科技攻关项目、国家及江苏省火炬计划项目，公司研制开发的JS－125(化学名称：氯噻啉)、地亚农、吡啶类中间体等新品已被列入国家“十五”农药创制及产业化示范项目。