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前言
黎明前曙光已经到来，建议关注新兴消费领域、消费升级，后流行复苏主线要耐心等待。
前段时间发了一篇《A股长牛的消费行业，未来将何去何从》，当时有些话没讲清楚，这篇文章算是一个补充，大家可以结合着一起看。
一、消费各个板块
1、白酒
目前导致大幅下跌的因素有两个：
1、高端白酒是否会被政策监管；
2、景气度可能已经到了周期拐点。
第一个因素各有各的看法，我不做过多评论。至于第二个因素，答案都在下面这三张图里。这三张图分别是飞天茅台、八代五粮液、国窖1573近一年的原箱批发价。
由于销售端要备战中秋国庆的销售旺季，在7、8月会开始囤货，所以一般来讲7、8月批发价都是上涨的，但今年却出现了下滑。
加上水井坊业绩大幅不及预期的催化，很多机构怀疑高端白酒的景气度拐点马上就要来了，开始抢跑。
此时机构抢跑我觉得是个非常明智的决定，毕竟从18年到现在白酒周期已经持续了3年，高端白酒的价格也涨到了这个位置，离景气拐点也不远了，继续拿着风险大、收益低。
所以，目前这个阶段，从周期行业的角度来讲，你去抄底高端白酒，确实不是个明智的选择。
不过很多人认为高端白酒已经抹平了周期波动，如果你是这个想法，那么当下就是抄底的绝好机会。
白酒下半年最稳的还是酒鬼酒，它的景气周期还远远没有走完。像汾酒或其它地产酒会不会出现业绩不及预期的可能，心里要打个疑问。
至于买白酒基金，以前那种领涨全市场的行情在未来几年内大概率都不会出现，可能就是个震荡走势，总的来讲性价比并不高，还不如去买中证500.
2、啤酒
啤酒上半年上涨的主要逻辑在于高端化发展，净利润提升的确定性高，未来3-5年是黄金兑现期。
价格提升带来了明显的利润增长，也迎合了公众对消费升级的需求。
不过这逻辑也并非完美无缺，可能存在价格上涨无法完全抵消量的减少所带来的损失，需要我们后续观察。
重庆啤酒上半年业绩不及预期导致跌停，主要是受上半年原材料价格上涨、全国化推广加大宣传费用的影响，总体可控，公司基本面并未发生什么大的变化。
3、家具
中国房地产市场高速的增长阶段已过去，未来将进入存量市场。
以前的消费升级是小房子换大房子、老房子换新房子，但现在换房成本太高，人们更可能通过置换家具改善生活品质。
所以未来5-10年成品家具的发展空间很大。这个行业有点像5年前的水泥。
4、家电
新兴小家电无疑是最好的，它解决了部分消费者痛点。随着技术的不断进步，行业渗透率将得到快速提升。
白色家电今年主要是受到上游原材料成本提升的冲击，表现欠佳；但从长期来看，原材料价格波动对品牌家电盈利的影响较小。
不过最大的问题在于目前中国家电的渗透率已经很高了，目前想要出现二次增长空间主要看国外市场。
海外市场的扩张很难，而且会面临很多政策方面的限制。
5、免税
免税板块政策壁垒和资源属性比较强，现阶段处于快速爆发期。
双循环政策导向引导消费回流的意图明显，政府在离岛免税上做了很多指引，未来扩容的空间巨大。
目前是海南旅游的淡季，而且受到德尔塔病毒的影响，股价出现了波动。不过如果你看好中免的长期投资价值，目前其实是布局的较好时机。
6、纺织服装
疫情为服装企业提供了非常好的去库存的时机，线下销售恢复后基本完成了清库存。
今年线上和线下可选消费流量复苏，服装公司业绩表现亮眼。
此外，近几年国产服饰品牌在产品营销、数字化、供应链管理等方面都有明显进步，未来可能替代外资品牌的市场份额扩张。
如果以静态的视角来看服装公司目前的业绩跟估值，肯定是具有一定的投资性价比的。不过在七八月份出现了回流订单减缓的趋势，随着印度、东南亚国家疫情的逐步好转，下半年数据肯定没有现在这么好看。
7、乳业
伊利、蒙牛双寡头竞争的格局下利润率很难快速提升，但原奶价格上半年一直在上涨，非龙头小企业有较大的成本压力，两家能够减小内卷则皆大欢喜。
今年两家在促销上减小了力度，利润率阶段性会有一定的修复。
但从中国乳业的整体情况来看，乳制品在全球的消费升级中已达到比较后期的阶段，未来结构升级的空间相比于啤酒和白酒更小。
二、消费板块投资思路
从上文对各细分行业的描述中大家也可以看出，造成目前消费跌跌不休的原因主要有以下四个：
一、公募机构抱团破裂，导致估值重构
二、原材料价格上行，挤压行业利润
三、疫情反复导致需求减弱
四、竞争日趋白热化，宣传费用高
这四个因素中，第一个是大家公认的核心因素，其余三个都是业绩问题，大多数人视而不见。
但细细想来，公募抱团破裂的背后，实际上是因为消费的业绩增速下滑，长期收益出现不确定性，而在公募考核机制的催化下，基金经理必须保证一定的收益率。所以，消费最本质的问题始终只有一个——业绩增速下滑。
至于外资因为监管大幅抛售的一些行为，影响我认为更多的是集中于情绪面。毕竟只集中于那么几只消费个股，很多个股都是被悲观情绪带崩的。
那么消费的业绩什么时候能出现边际改善？
No.1 下半年原材料上涨造成的成本问题会出现好转
随着中美经济的相继见顶，大宗商品的价格开始在高位震荡，近期以铁矿石为首的大宗价格开始大幅调整。下半年出现大幅上涨的可能性很小，大概率就是高位震荡。
No.2 内需会进一步复苏
从居民收入来讲，一般会沿着大宗商品价格上涨→上游企业盈利改善→上游企业员工工资上涨→中下游消费品提价→中下游企业员工工资上涨的路径传导，下半年中下游企业的员工大概率工资会上涨。
从政策上来讲，南京前几天已经出台减轻住宿餐饮、文体娱乐、交通运输等行业税务的举措。湖北也向全省居民发放第四轮消费券 ，用于刺激中秋、国庆的消费。
从基金投资的角度来说，选择集中持仓新兴消费的基金可能比较好。
虽然短期由于情绪的扰动跌幅比传统龙头要大，但消费一旦企稳，量价提升的业绩会给股价上涨带来巨大的动能。
有些消费基金以价值为核心，选择了左侧抄底，买这种你思想上就要做好以月为单位被套的准备，定投是最佳策略。
高端白酒的投资性价比已不高，次高端和地产酒更好。
总之，下半年消费领域会出现很明显的分化行情，有很多可挖掘的机会，也有很多大坑。
不要过于悲观，中证消费指数日线结构已经出现了明显的MACD底背离，黎明前的曙光或许就要来了，估值切换行情是保底收益。
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