admin 作者：帕皮珠
5-6月本来是白酒行业的淡季，但从草根调查来看，淡季并不淡。
以五粮液为例，普五批价普遍在990-1020元，成交价在1050-1080元，库存良性，部分大商计划内配额打完全年款（889元价格），专卖店按月打款到7月份，部分地区经销商反馈正在打三季度货款，整体来看经销商打款比例超过60%。茅台方面，当前飞天整箱批价3250元左右，散瓶茅台批价2725元左右，渠道半个月库存，经销商5月款已打完，6月份开始打三季度货款，发货到5月份，今年发货进度略好于去年；汾酒方面，河南、山东、北京等地区经销商回款完成比例在60%左右，青花20批价约345~350元，库存1个月左右，渠道老版青花30逐步消化完，青花30复兴版当前终端成交价过千元。
白酒为何淡季不淡？笔者分析认为，有以下四点原因：
一是，基建潮的带动。目前中国新基建进程正如火如荼地推进。高盛研究部预计2020-2025年新基建投资将达到15万亿元人民币万亿美元)，年均复合增长为9%。作为受基建带动影响较大的行业细分板块，高端酒、次高端地产酒迎来发展机遇。
二是，M2流动性的释放。M2基本维持在8%以上。目前来看，M2与M1剪刀差在缩小，表明经济活化程度有所提升，企业部门投资意愿增加，白酒受益于此。M2:M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。
三是，资金避险的需要。从年初到年中，除军工、电子、电气设备、钢铁、有色、食品饮料等板块增幅较大外，国民经济各主要行业相较2019年恢复均比较慢（考虑到实际通货膨胀率在6%左右，按每年9.5%的复合增长率计算，板块相对于2019年增长20%才算合格）。白酒板块天然具有避险功能，这或许基金经理们一再调资的原因所在。
招商证券表示，5月是传统淡季，今年白酒整体呈现淡季不淡的局面，五一小假期存在一定的消费回补。但距离二季度催化有一定距离，处于业绩真空期，同时反弹后估值总体不便宜，短期基本面驱动的股价空间不大。但春节后的流动性担忧有所缓解，路演反馈资金面趋于乐观，有助于估值维持在景气水平。
招商证券进一步指出，白酒在五月表现出淡季不淡的局面，春节后的流动性担忧有所缓解，有助于估值维持在景气水平。
国信证券表示，从近期渠道跟踪反馈看，目前白酒终端动销平稳向好，渠道库存良性，价盘稳中有升，端午及中秋旺季可期。