鲁达 文 | 杨万里
大涨的股价伴随着质疑声，在“火与冰”的交融中，吸引了股民的眼球。
天齐锂业是A股著名锂概念股。自八月创下22.75元低价后，天齐锂业开始逆势大涨。截至12月6日，最新股价为29.48元，市值为337亿元。
现在，14.3万股民都沉浸在梦幻中。然而，当走进天齐锂业，你会发现，阴霾实际未散去。
在产能过剩、需求存在不确定性、业绩下滑、负债高企的背景下，天齐锂业还得继续观察。
一、锂行业拐点到了吗？
锂的价格受供需双重因素影响，供给指的是产能，需求主要指对汽车、电子等消费产品的应用。
全球锂矿主要分布在南美洲、北美洲和亚洲。智利、中国、阿根廷和澳大利亚四国合计占全球总探明储量的99%。
受益于新能源汽车行业发展，碳酸锂价格从2015年涨到了2018年，走出了三年牛市。高点过后，便是低潮。在今年三季度，电池级碳酸锂价格从季初的7.35万/吨跌到6万/吨。
价格大跌的原因主要是产能过剩。且不说海外锂企的扩产情况，就拿国内而言，锂企扩产也是一块大头。
不完全数据显示，2019上半年国内锰酸锂产量达到3.75万吨，同比增长达到25%，增速接近三元材料。与此同时，国内锰酸锂企业下半年依然在新增产能。例如，腾冲英唐新能源科技有限公司计划从7月开始投产，设计动力型锰酸锂产能预计达300吨/月；曲靖贝塔科技有限公司计划实现锰酸锂产能8000吨/年，等等。
根据预测，如果部分国内中小锂企业全部投产，累计新增产能将达到3万吨/年。
供给一直在增加，需求方面又是啥情况？
锂主要应用的领域是新能源汽车行业。根据CRU预测，2017-2022年全球锂的需求复合增速将达到18%。其中，93%的总需求增速来自于电池级的应用，而这新能源汽车的贡献就会达到80%。
老股民都知道，影响国内新能源电动车销量的核心变量政策。12月3日，工信部发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出了到2025年新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。
在政策刺激下，汽车产业链、钴概念、锂电概念股全部大涨。不过，另看一组数据会发现，新能源汽车的红利还未完全释放。
数据来源：中汽协
中汽协公布的10月份国内汽车产销数据显示，国内新能源汽车销量为7.5万辆，同比下降45.6%，环比下降5.9%。而在9月，全国新能源汽车销量只有8万辆，销量环比下降6.5%。
概括来说，行业有发展前景，但现实不理想。现在大家看明白了吧，供给方面产能处于过剩状态，需求方面得进一步观察新能源汽车销量情况，锂行业拐点是否来临？答案是存在不确定性。
二、业绩大降、负债高企
天齐锂业在2012年通过“蛇吞象”并购迅速壮大，市值一度站上800亿元。
然而，近三年天齐锂业的业绩一直在下滑，今年前三季度还出现了“变脸”。
2017至2019年前三季度，天齐锂业分别实现营收54.7亿元、62.44亿元和37.97亿元，同比变动40.09%、14.16%和-20.21%。同期，归属净利润分别为21.45亿元、22亿元和1.395亿元，同比变动41.86%、2.57%和-91.74%。
让股民更担忧的是，悬在天齐锂业头上还一朵乌云，即高企的负债。
从2017年至今，天齐锂业的资产负债率从40.39%飙升至73.26%。截至2019年前三季度，天齐锂业货币资金为17.38亿元，而同期短期借款、长期借款和应付债券分别为24.38亿元、282.1亿元和23.95亿元。
2019年前三季度，天齐锂业的财务费用达到16.50亿元，是其税前利润的两倍。短短两年，为何天齐锂业负债飙升如此快？
这与一笔海外收购项目有关。
去年12月，天齐锂业贷款35亿美元收购了智利矿业化工（简称：SQM）23.77%，导致该公司资产负债率大幅上升。2019年上半年，天齐锂业为这笔贷款付出的利息费用达到8.61亿元。
然而，SQM很不“争气”。在天齐锂业入股后，SQM业绩大幅下滑。今年上半年，SQM营收同比下滑13.74%,，归母净利润同比下滑39.16%。
由于业绩不佳，SQM的股价更是接近腰斩。在去年12月，SQM最高价为46.35美元，截至本周四美股收盘，SQM最新股价为24.37美元。按数据计算，SQM期间跌幅达47%。
结语
股市有个重要指标即高管增减持。当高管增持时，说明公司认为股价被低估；当高管减持时，股民就得小心了。
资料来源于天齐锂业公告
随着天齐锂业股价上涨，其高管开始“行动”了。截至11月27日，天齐锂业总裁吴薇、董秘李波、财务总监邹军、首席运营官葛伟合计减持公司股份 118.595万股，约占公司总股本的 0.1038%，大约套现3千万。
面对高管减持的天齐锂业，也许股民们会说，我们“站在山上看马斗，踢不着”！
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