鲁达 水泥产业是同质化的行业，各公司的商业模式大同小异，具体竞争力有差异，有的企业扩张大，有的企业成本控制力强，但各公司的业绩都深受行业冷暖的影响。
水泥是一种同质化的产品，作为传统制造业，企业的利润=产能乘以（吨销售价-吨成本价）。
先看制造成本，公司主要产品为水泥，生产水泥的主要原材料和能源是石灰石、煤炭和电力，其中煤炭和电力两项成本在水泥总生产成本中占据较大比重，石灰石主要是自有矿山供应，煤炭包括烟煤和无烟煤，电力主要由属地供电局供应；公司与煤炭供应商建立了长期合作关系，供应渠道稳定，质量可靠，价格随行就市。
今年上半年，煤炭价格上涨，对水泥行业的综合成本行为巨大的压力，中报说受煤炭价格上涨的影响，公司水泥平均销售成本较上年同期上升了3.06%。
那么能不能转移成本压力呢？这取决于提价权和供求关系。
先看供求关系，这一块算利好，野传的水泥需求下降被证伪。根据国家统计局公布数据显示，上半年全国GDP同比增长12.7%，两年平均增长5.3%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.6%，两年平均增长4.4%；基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%；房地产开发投资同比增长15%，两年平均增长8.2%。今年上半年，全国累计水泥产量11.47亿吨，同比增长14.1%，创历史同期新高，两年平均约增长4.2%；6月份全国单月水泥产量2.24亿吨，同比下降2.9%。
水泥行业发展与全社会固定资产投资规模、基础设施建设和房地产行业等紧密相关，发展规律具有周
期性特点。我个人判断随着老龄化社会的来临、基础设施的逐步完善以及经济进入中低增速，我国未来的水泥需求下降是一定的。
所以我认为水泥行业的供给侧改革非常有必要。供给侧改革才是行业最强的逻辑，但是目前看供给侧改革的效果可能开始下滑了。
今年上半年，全国累计水泥销售收入为4,836亿元，同比增长13.2%；全国水泥利润总额为730.7亿元，为历史同期次高水平，同比下降7.2%。
增收不增利的销售，除了成本下降，更大的原因是水泥价格下降，当然也有部分原因是疫情的影响。今年上半年，得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放，叠加上年同期基数较低影响，公司水泥产
销量同比大幅增长。今年以来粤东区域市场水泥价格继续低位运行，虽在一季度末开始回升，但受大宗商品价格持续上涨导致部分已开工项目施工放缓，并叠加房地产持续调控影响，水泥需求提前回落（这说明水泥的需求受房地产行业影响很大），导致水泥价格自5月中下旬开始见顶回落，二季度公司水泥平均销售价格明显高于一季度，但整体上看，今年上半年水泥销售价格仍低于上年同期，报告期公司水泥平均销售价格较上年同期下降了12.13%。
我们看一季度数据：2021年1-3月，公司实现水泥产量481.05万吨、销量467.04万吨，较上年同期分别增长了80.05%、126.47%；得益于水泥销量大幅增长的影响，报告期公司实现营业收入150,037.41万元，较上年同期增长了51.38%；同时公司所持交易性金融资产公允价值变动收益增加，增厚了业绩，报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润35,174.74万元，较上年同期增长了8.75%。
对比一季度和二季度，一季度产销大爆发，但是价格实在太低了，报告期公司水泥销售价格较上年同期下降了33.65%，使得公司综合毛利率由上年同期的53.56%下降到32.28%，下降了21.28个百分点，水泥产品盈利水平同比下滑较明显。
而在二季报中，在成本上涨和价格同比下滑的双重压力下，公司综合毛利率由上年同期的47.27%下降至38.54%，下降了8.73个百分点，对比一季报和二季报，可知二季度水泥的盈利能力大幅度提高。
所以我一直有个基础的判断：水泥行业的主要逻辑在供给侧改革，这会消灭水泥行业的周期性，价格的上涨或者稳定对于提高水泥行业的利润具有主导作用。但是价格取决于供给量，供给量取决于供给侧改革，从半年来水泥的产销量看，全国累计水泥产量11.47亿吨，同比增长14.1%，创历史同期新高，这实在不是什么好消息。报告期熟料营业收入同比下降幅度较大，主要是熟料销售量价齐跌造成的，熟料价格下降正是产能控制失效的预兆。
水泥行业也就这样了，下半年可能有一个煤炭价格下降的预期利好，但是在水泥和煤炭两个供给侧改革的行业，我认为中国煤炭行业长期供小于求是可以预期的，指望煤炭价格长期、大幅度下降不太现实。
水泥只能这样做一个净利润缺乏增长的现金流机器了，好在估值便宜，盈利比较稳定。未来的跟踪方向就是水泥价格，而非水泥供需量。
其他水泥企业大同小异，我觉得中报财务数据的趋势也应该是一样的。如果你认为市场还是会成长性优先，那么水泥整个行业都是需要规避的，如果你觉得分红再投资能接受，那么持有，但是不建议加仓。
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