luda 狂犬疫苗刚需供不应求，成大和康华销量高增长。
狂犬疫苗大规模稳定生产难度大，有狂犬疫苗批签发的生产企业从 2018 年的 12 家减少为 2020 年的 7 家，尤其是市占率 23%的长生生物停止生产，市占率 15%的广州诺城已经有超过 1.5 年无批签发。狂犬疫苗批签发量从 2018 年的 8017 万支减少至 2019 年的 5883 万支。狂犬疫苗为市场刚需，批签发数量减少导致广东、河北、山东、四川等 10 多个省份狂犬疫苗供不应求。成大生物作为行业龙头，2019 年狂犬疫苗库存超 2000 万支+2020H1获批 1869 万支，将成为最大的受益者。康华生物 2020H1 二倍体狂犬疫苗批签发量 179 万支(+159%)，有望实现快速放量。
? 成本提升推动狂犬疫苗中标价上涨。
疫苗行业监管趋严+狂犬疫苗生产工艺提升，导致狂犬疫苗生产成本增加。2020 年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内蒙、海南等多个省市的狂犬疫苗中标价提升，以成大生物为代表的 Vero 细胞狂犬疫苗平均中标价从 50 元提升至 75 元以上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均中标价从 280 元提升至300 元。各省每年都会开展疫苗招标，年中还有补标机会，预计 1-2 年内全国将完成新一轮狂犬疫苗中标。
? 狂犬疫苗供不应求且提价，利好相关上市公司。
本轮狂犬疫苗供不应求+中标价提升，有望呈现量价齐升局面，利好狂犬疫苗上市公司：辽宁成大(600739)、康华生物(300841)、长春高新(000661)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)。
其中，辽宁成大的子公司成大生物为行业龙头，产能释放能力最强，部分省份的平均中标价提升幅度达到 50%，有望显著增厚业绩。康华生物的二倍体狂苗在 2019 年完成分包装车间GMP 认证，2020 年产能充分释放，中标价从 280 元提升至 300元。长春高新的狂犬疫苗厂房正在搬迁，康泰生物的二倍体狂犬疫苗即将申报生产，智飞生物的二倍体狂犬疫苗即将完成 3期临床。辽宁成大和康华生物均为首次覆盖，均给予买入评级。
风险提示
产品销量或低于预期、产品价格波动风险。
银行板块
6月社融延续高增，中长期信贷需求持续回暖
东兴证券 林瑾璐,田馨宇
事件：央行发布 6 月社融金融数据。6 月末社融存量规模达 271.8 万亿元，同比增 12.8%(较上月提高 0.3pct);6 月社融新增 3.4 万亿，同比多增 0.8 万亿。6 月末 M2 同比增 11.1%，增速与 5 月持平;M1同比增 6.5%，增速环比 5 月下降 0.3pct。
点评：
6 月社融新增高于市场预期，延续同比多增态势，信贷、企业债券、未贴现银票为主要贡献。6 月社融同比多增 0.8 万亿;其中人民币贷款新增 1.9 万亿，同比多增 2306 亿;未贴现银票新增 2189 亿，同比多增 3500 亿;企业债券融资 3311 亿，同比多增 1872 亿。信贷高增一定程度上与半年末贷款冲量的季节性因素有关;当前低利率环境下，企业债券融资仍然较为活跃;表外融资中未贴现银票的大幅多增，显示企业生产活跃度改善。根据此前易纲行长在陆家嘴经济论坛上的发言，全年社融规模增量将超过 30 万亿元(上半年社融已累计增 20.83万亿);展望下半年，预计社融增量或有所收窄。
中长期信贷需求上升，经济复苏具有较强延续性。6 月新增人民币贷款 1.8 万亿，同比多增 1500 亿。其中，新增居民贷款 9815 亿，同比多增 2198 亿;新增企业贷款 9278 亿，同比多增 173 亿元。(1)企业贷款：企业中长期贷款新增 7348 亿，同比多增 3595 亿;新增占比提升至 79%。反映出基建投资修复下，企业中长期贷款需求的上升，经济复苏具有较强延续性。企业短期贷款同比少增 357 亿;票据融资同比多减 3065 亿，与资金空转套利监管的加强有关。(2)居民贷款：居民中长期贷款同比多增 1491 亿，与疫情影响下需求的滞后释放、按揭贷款需求的回升有关。
上半年货币政策、信贷政策重点支持小微企业。前 5 个月新增普惠小微贷款 1.4 万亿，同比多增 5381 亿元;5 月末存量普惠小微贷款同比增 25.4%，增速高于贷款增速 12.2pct。房地产融资保持稳定。5 月末全口径房地产融资增速 10.3%，低于同期社融规模增速 2.2pct;1-5 月，银行新增贷款中地产行业占比已降至 25%。我们判断地产行业信贷投放增速仍将受政策调控，保持稳定增速。
M2 增速环比持平，M1 增速受高基数影响环比略降。6 月末 M2 同比增 11.1%(与 5 月持平)，M2 延续高增长主要得益于信贷维持较高增速。6 月新增存款 2.9 万亿，同比多增 6300 亿;其中，居民存款新增2.18 万亿，同比多增 1.04 万亿元，是拉动存款同比多增的主要因素。M1 同比增 6.5%，增速环比 5 月下降 0.3pct，主要受 19 年同期高基数影响，预计后续将逐渐改善。
投资建议：随着经济持续复苏，市场对银行资产质量的悲观预期逐渐修复。同时，银行让利程度得到明确，在加强结构性存款强监管，支持中小银行补充资本等系列政策下，银行净息差走势和资产质量压力的不确定性得到基本落地;带来板块估值修复。
目前，银行板块估值还处在低位，我们看好经济复苏和预期改善下银行板块估值的持续修复。个股推荐有两条主线：(1)大零售方向，主推零售业务优势显著的招商银行、中小企业主办行宁波银行;(2)有望受益于混业经营的国有大行，主推工商银行和建设银行。
风险提示：经济失速下行;政策变动不及预期等。