鲁达 【太平洋汽车网 行业频道】“宝马16.33亿收购华晨汽车制造”成为了近两天汽车圈热议的话题，一个以“中华”为名，曾经有过短暂辉煌，却早已沉沦的品牌，其覆灭之路也成为了热议的焦点。不过，这次重组收购案，对中国汽车行业的未来或许有着更加深远的影响。
作为与宝马合资的中方企业，华晨与宝马的关系可谓密切。不过宝马收购的华晨中华，与华晨宝马的合资企业并不相关，同样不涉及华晨集团旗下的上市企业。被收购的，是华晨旗下自主品牌中华汽车及其全资控股的华晨汽车制造有限公司。
完成收购后，宝马将拥有中华汽车品牌生产相关部分资产，中华汽车关联的乘用车生产资质及所属的华晨中华大东工厂等。对于本次收购，宝马回应称：”宝马中国要收购的并非是华晨中华汽车品牌，而是华晨旗下的一家生产自有品牌产品的生产制造企业”，“我们希望使用华晨汽车制造有限公司现有的生产能力。不过，该项目仍在有关部门的审批过程中”。
根据宝马的回应，宝马收购华晨中华的目的并非“中华”这一自主品牌，而是其所属的工厂及生产资质。有消息称，完成收购后，中华汽车品牌或将不复存在。华晨中华大东工厂位于沈阳市大东区，工厂面积35万平方米，设计年生产能力15万辆。“宝马标准”一直以来都是华晨中华宣传中的亮点，而将其改造为未来的宝马生产基地也更加便捷。不过这不是最重要的，在华晨中华大东工厂仅一街之隔便是华晨宝马大东工厂，而更北一些，是2017年刚刚完成扩建的宝马新大东工厂。
这样绝佳的地理位置，也难怪宝马会觊觎这片工厂。而一旦宝马全资子公司宝马（中国）完成对华晨中华的收购，宝马将拥有一家独资的、拥有完整乘用车生产资质且拥有完整整车生产能力的中国企业，这在中国乘用车历史上尚属首例。
在此之前，2017年雷诺以现金1元人民币取得了华晨金杯49%的股权，同时需承担金杯数十亿的债务，同时与华晨共同为金杯增加15亿元的注册资本；2020年，大众通过增资方式获取江淮汽车母公司江汽控股50%的股权。但以上两家入股中国车企的案例均未获得相关企业的控股权，即便大众持有50%股权，江汽控股仍由持有另外50%的股权的安徽省国资委控制。
出于对国内汽车工业的保护，长期以来海外汽车企业在华投资建厂需要需求一家中国车企以至少50:50的股比建立合资公司，且一家海外车企在华仅能成立最多两家合资公司。2018年，中国放宽了对海外车企在华投资的股比及数量限制，其中2018年取消了专用车、新能源汽车外资股比限制，2020年取消了商用车外资股比限制，2022年将取消乘用车外资股比限制和合资企业不超过2家的限制，届时汽车外资投资将全面开放。
就在该政策颁布的2018年，宝马宣布将斥资36亿欧元，将其在华晨宝马的股权从50%提升至74%，股权的交割将不晚于2022年完成。宝马寻求增加在华企业中更高的话语权由来已久。而收购华晨中华，宝马将在华晨宝马之外，新增一家拥有全部股权的新公司。考虑到政策对于乘用车外资股比限制和合资企业不超过2家的限制将在2022年放开，宝马对华晨中华的收购预计也需要等到2022年才能正式完成。
虽然宝马通过收购华晨中华可以获得一家在华独资的整车企业，不过预计不会对华晨宝马的业务产生影响。宝马在回应中提到：“在辽宁省和沈阳市政府的大力支持下，宝马集团在过去18年中与华晨集团建立了牢固的合作关系。对于宝马而言，辽宁省和沈阳市已成为中国关键的创新和生产基地，也是我们未来在中国取得成功的基石”。
但这次收购行为也并非让宝马获得一个新的生产基地这么简单。据“财经杂志”报道，在8月31日上午召开的华晨集团等12家企业实质合并重整案第二次债权人大会上，“宝马中国收购“中华”汽车品牌的议案通过率不高，同意金额只占出席会议债权金额的57%，略超50%的最低限额，是通过比例最低的议案”。
作为华晨集团第三大资产板块，“中华”汽车品牌被宝马单独收购，意味着华晨集团不再有整体破产重整的可能性，集团剩余资产也将被拆分出售。其中一些吸引力较低，甚至不良资产将难以得到妥善处理，债权人权益或许会受到影响。
但据财经汽车报道，目前九家意向投资人分别对华晨集团部分板块有投资意向，但没有意向投资人对华晨中国股权表示兴趣，这也注定了华晨集团难以实现整体破产重整。
就宝马汽车而言，对于华晨持有的华晨雷诺金杯的股权显然不会有太大的兴趣，而华晨持有的上市公司股权同样对宝马没有吸引力。能够单独完成对华晨中华的收购，对宝马而言是一个极佳的选择。而华晨集团各版块拆分出售，或意味着宝马未来有机会获得华晨宝马另外的25%股权，实现合资向独资的转换。
2018年取消了专用车、新能源汽车外资股比限制后，特斯拉在上海建立了独资工厂；2020年取消了商用车外资股比限制后，四川现代悄然转变为现代汽车独资企业。2022年中国对汽车外资投资将全面开放，将会是宝马完成全资收购华晨中华、寻求华晨宝马独资的绝佳机会。
而一旦宝马实现独资，对中国长期以来形成的合资局面产生不小的冲击，长期依赖合资企业生存的国内车企将不得不加大对自主品牌的投资力度。届时中国汽车产业版图或将出现更多的变数。
另外不得不提的是，宝马汽车与长城汽车在2019年以50:50成立的合资公司光束汽车。按照规划，光束汽车将在华投产纯电动MINI车型。在宝马独资收购华晨中华，且有机会继续增持华晨宝马股权的局面下，很难认为不会对光束汽车项目产生影响。
目前，光束汽车生产基地已经在张家港市开建，光束汽车的招聘也在有条不紊的进行中，但项目总体显得十分低调。在前不久召开的长城汽车2025战略”发布会上，长城汽车对旗下各个品牌的未来规划进行了详尽的阐述，但唯独未涉及光束汽车，针对媒体的提问，长城汽车高层表示“2025战略”仅针对自主品牌，因此未涉及合资项目。关于光束汽车未来的发展，我们将继续关注。
对于宝马收购华晨中华，还有一个大家关注较多的点在于16.33亿的收购价格。这样的价格是否存在贱卖的嫌疑？
财经杂志的报道中引用了此前审计、评估机构对华晨集团资产清查审计报告及评估报告初稿的内容：“‘中华’汽车品牌生产相关部分资产，包括土地使用权3项，价值2.4亿元；房屋建筑物19项和构筑物20项，价值7亿元；机器设备179项，价值2.93亿元；以及华晨集团持有的华晨汽车制造有限公司100%股权，由于资产与负债相抵，价值0.45万元，合计12.33亿元”。
也就是说，16.33亿是收购价格包含了价值12.33亿的资产部分，而4亿的溢价为华晨中华乘用车生产资质的价格。其中值得注意的一点是：“华晨汽车制造有限公司由于资产与负债相抵，价值0.45万元”。
华晨汽车制造有限公司是一家注册资本达20亿的企业，笔者未能找到其详细的负债情况，根据在二债会上传出的消息，华晨集团等12家企业的预计负债总金额为619.84亿元，是其资产的2.5倍有余。华晨汽车制造有限公司资债相抵仅0.45万元的价值，可见宝马在完成收购后还需要承担华晨汽车制造有限公司数十亿的债务等成本。且华晨中华员工劳务、安置、就业岗位等问题也将由宝马接手。
至于价值4亿的生产资质，根据此前的消息，理想收购力帆的生产资质花了6.5亿。其他造车新势力收购生产资质，由于涉及资产等内容，且信息并非完全透明，仅可预估生产资质的价格在6-10亿左右，对此笔者此前曾有过较为详细的讨论，有兴趣的朋友可以点击查看（《一纸准生证几个亿？ 造车新势力入场花了多少钱》）。随着近年来造车新势力竞争趋于稳定，以及政策对于新能源整车准入条件的变化，生产资质的价格也有所回落。宝马对华晨中华的收购，属于价格公允且投资人靠谱的交易。
结语
截止目前，关于宝马收购华晨中华的信息主要来自媒体对华晨集团等12家企业实质合并重整案第二次债权人大会的少数报道，以及宝马对该事件的少量回应。交易尚未得到有关部门的审批通过。目前有关这场交易还有重重迷雾尚未揭开，以上内容是笔者根据公开信息整理，并不代表最终结果。但在重重迷雾背后，注定会有对中国汽车产业格局有深远影响的变局。对外资投资全面开放的中国汽车市场，将会有一个崭新的局面。（文：太平洋汽车网 郭睿）