鲁达 燃料电池研究获突破 催化活性提升50多倍
中国科学报今日消息，包括中国、美国及意大利科学家在内的国际科研团队，研发出表面呈锯齿状的超细铂纳米线催化剂，大大增加了燃料电池催化剂的表面活性和比表面积，将其总体催化活性提升了50多倍。据悉，该成果将大幅降低燃料电池成本，具有广阔的应用前景，对类似纳米催化剂研究亦有广泛借鉴意义。
上汽集团:上汽牵手奥迪,有望获得双赢的未来
上汽集团 600104
研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-11-14
低股权占比埋下隐患,豪华车市场竞争加剧和“尾气门”事件加快奥迪与上汽大众合作进程:按照业内预测,奥迪品牌每年为一汽大众贡献了约50%左右的净利润,但是受奥迪仅占一汽大众奥迪10%股权制约,分红相对较少。据报道,大众尾气门事件极有可能波及到奥迪品牌,多款车型上安装了碳排放作弊软件,奥迪极有可能面临巨额罚款,大大促进奥迪推进与上汽大众的合作进程。
奥迪在华市场先发优势正在缩小,销量增幅连续两年落后竞争对手。继2015年奥迪品牌销量下滑、宝马奔驰销量上涨之后,2016年1-9月份奥迪在华累计销量仅同比增6%左右,低于乘用车市场整体增幅14.8%,而同属第一梯队奔驰、宝马继续分别同比增30%、11%左右,奥迪与奔驰宝马的销量差距正在逐渐缩小,按照此态势,奥迪在豪华车市场的第一宝座即将不保。其他二线豪华品牌例如凯迪拉克、捷豹路虎等1-9月累计销量同比增幅也超过20%,奥迪品牌亟需寻找新的市场增长点,提振其销量。
借助上汽大众,有效突破华东、华南市场。华东、华南是国内财富聚集地,豪华车市场份额接近全国市场的一半,奥迪由于官车的历史渊源,先期更侧重于政府用车需求更旺盛的华北、西北及东北地区,而奔驰、宝马在华东、华南增幅较快。此次奥迪与上汽大众成立合资公司,有望占据区位优势,进一步突破华东、华南市场,提升其销量。
规避现有产业政策,预计产品将通过上汽大众代工生产,以合资公司自有渠道进行销售:为了规避跨国车企在华只能有两家合资车企、原则上不再核准新建传统燃油车生产企业的相关汽车产业政策,预计上汽大众奥迪会采取类似于上汽大众与斯柯达品牌的合作模式,奥迪产品通过代工的方式由上汽大众生产,两者以50:50的股权架构成立新的合资销售公司,通过合资公司自有的渠道进行车型销售。
上汽大众已有奥迪MLB平台生产能力,产能充沛,通过辉昂进行豪华车渠道试运营:新合资公司的建立将会进一步推动奥迪品牌新车型的推出和国产化,提振奥迪国内销量。另一方面,目前在产的上汽大众豪华级车辉昂即采用的奥迪MLB平台,产能充沛,利用现有平台即可生产奥迪车型,并且通过辉昂车型对豪华车市场进行先行试水和培育,铺开渠道网络建设,较为看好上汽大众未来对奥迪品牌的运营。
新车预计2017年4月发布:上汽大众奥迪新车预计将在2017年4月份发布,为避免南北奥迪车型重复恶性竞争,我们预计可能会有奥迪Q7国产化车型、奥迪Q2、奥迪A5、奥迪Sport系列等新车将会在上汽大众生产。
效仿南北大众,上汽大众奥迪有望占国内奥迪市场半壁江山,大幅增厚集团利润。随新车型的投产以及合资公司销售渠道的铺设,估计奥迪品牌在国内将会迎来新一轮的增长,销量增幅有望超过整体乘用车市场。参考南北大众两家销量各占国内大众市场半壁江山,长期看3-5年内估计上汽大众奥迪销量有望增至一汽大众奥迪的体量。而奥迪品牌在2015年国内销量为57万辆,我们估计为一汽大众贡献净利润约为180亿人民币左右。上汽集团受益于上汽大众奥迪合资公司,利润有望大幅增厚,进一步支撑2018年利润增幅。
盈利预测与投资建议:上汽集团50%分红股息率高,高分红+低估值提供安全边际,上汽自主品牌进入爆款带动的大幅减亏期,上汽大众明年多款SUV新品带动,迎来销量及盈利能力双升期。看好自主乘用车与上汽大众新品周期,盈利高弹性可期,牵手奥迪打开新天地。预测公司2016年、2017年、2018年EPS为2.83元、3.63元、3.98元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)合作进度不及预期2)乘用车市场不景气。
雪人股份:联手新源动力,燃料电池领域布局加速
雪人股份 002639
研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-11-21
投资要点
燃料电池领域的布局加速:公司与新源动力公司签署了《战略合作框架协议》,在燃料电池的技术和应用方面开展合作,共同推进燃料电池技术及产业化进程。新能源领域为公司未来重点拓展方向,公司通过收购的瑞典OPCON公司,掌握了燃料电池空气循环系统,超低温气体压缩等核心技术。OPCON研发的双螺杆无油压缩机在燃料电池系统中得到验证,目前已经应用于燃料电池交通运输、燃料电池辅助电源组件和燃料电池实验室等方面,全球50%以上的燃料电池车辆均为其客户。
新源动力为国内氢燃料电池电堆技术的先进企业,此次战略合作关系的建立,有助于发挥双方在各自领域的资源优势,加快公司在氢能及燃料电池等新能源领域的产业延伸和产业布局。
公司为制冷设备领域龙头,联手西姆科开拓冰雪业务:工商业用制冰机为公司的传统产业,公司始终保持着行业龙头地位。今年9月公司与西姆科集团设立合资公司,公司出资102万元,占51%的注册资本。西姆科专业从事冰雪场馆项目的技术咨询,工程项目和设备安装以及体育活动的筹办。公司此次与西姆科设立合资公司,主要是为加大在冰雪体育运动和娱乐领域的业务拓展,重点方向是2022年的北京冬奥会的相关体育项目的规划设计及建设。
收购佳运油气100%股权,显著增厚业绩:佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行专业技术服务。通过收购佳运油气,公司的压缩机产业链将进一步延伸至化工气体领域,市场空间进一步扩大。在佳运油气业绩并表的推动下,公司2016年前三季度营业收入实现7.08亿元,同比增长45.75%;净利润为1503.83万元,同比增长63.20%。
投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.11、0.15和0.23元,给予增持一A建议,6个月目标价为15.5元,相当于2018年67倍的动态市盈率。
风险提示:燃料电池产业发展不及预期;市场竞争不断加剧。
中材科技:四大业务齐头并进蓄势待发,锂电隔膜重点期待
中材科技 002080
研究机构：安信证券 分析师：黄守宏,邵晶鑫 撰写日期：2016-10-24
泰山玻纤业务发展稳定,成为公司利润又一重要支柱:泰山玻纤市场表现良好,经营稳定,截至三季度末玻璃纤维销售额41.3万吨,相比上半年增加15万余吨。泰山玻纤2015年实现净利润3.24亿元,承诺 2016-2018年的归母净利分别为 2.22亿元、3.10亿元和 4.62亿元,相当于公司2015年归母净利规模的74%、103%和154%,将显著增加公司利润。收购完成对公司风电叶片、锂膜及气瓶业务形成有力扶持,有望实现公司其他业务成本的进一步降低。
锂电隔膜锋芒已现:公司现有的2720万平米湿法隔膜产能在15年三季度开始全面释放,并获得下游松下、BYD、ATL 等客户认可。公司2016年3月公司成立中材锂膜公司,拟投资9.3亿元新建年产2亿平米锂膜生产线。目前我国产业供需缺口较大。由于锂膜生产技术壁垒较高和扩产周期较长的特点,短期内将维持供不应求局面。公司作为复合材料领域的领军企业拥有较大优势,预计产能从17年开始大规模放量,公司来自锂膜板块的利润将持续稳定增加。
风电叶片业务短期承压中长期看好,气瓶资产减值一步到位: 2015年我国风电行业经历了一轮抢装,对本年度风电装机量造成了透支。但基于国家长期对于风电行业的支持力度不变,依照我国“十三五”期间可再生能源发电装机达到6.8亿千瓦的目标,市场潜力依旧十分巨大。同时2018年风电行业将迎来新的一轮上网电价下调,预计对2017年的风电装机量有较有利的催化作用。受到油价下跌带动天然气需求量下降的影响,气瓶市场持续走弱。公司三季度一次性计提相应资产减值准备约一亿元,虽然对当季财报影响较为明显,但公司一步到位的力度充分显示了公司业务调整的决心,同时为明年公司的财务状况打下了良好的基础。
投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价24.78元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.40亿、7.29亿、8.72亿;给予增持-A 的投资评级。
风险提示:风电业务持续下滑,新业务开展不及预期
腾达建设:进军轨道交通市场,PPP有望助收入高增长
腾达建设 600512
研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2016-08-05
核心观点:
轨道交通前景广阔,PPP模式有望助收入高速增长。
根据公司公告统计,截止8月5日,公司2016年订单(包括框架协议)已达81.43亿,是去年全年新增订单金额的153.48%,其中PPP项目订单额为去年订单的138.23%,按此订单签订速度,预计今年订单量将大幅增长。
募投资金将进军城市综合体。
腾达中心项目是公司借助在昆明鑫都韵城、台州汇鑫广场多个城市综合体运营经验上的成功,进一步拓展了公司城市综合服务业务。根据公司非公开发行A股股票预案,腾达中心项目建设期60个月,建成后目标实现销售收入45.08亿元,计划实现税后利润为9.48亿元。
积极转型,设立产业投资基金。
公司去年联合上海磐石设立了大消费产业基金。目前,公司与几个发起人一起拟设立氢产业发展基金。本次氢产业基金框架协议的签署可看做再次对新型领域的探索,体现了公司坚守主业与谋求创新发展的战略定位。
行业整体净利率存在改善空间,公司投资价值显现。
由于自动化水平较低,建筑行业属于轻资产的行业,行业主要资产为往来账款和存货,因此一旦款项收回,转型较为容易。行业中公司的净利率较低,但是一旦采用精细化的管理,净利率存在提升的空间。
投资建议。
存量地产业务未来将不再成为公司主业,对公司业绩负面影响逐步减小。公司正积极投身PPP与轨交项目,订单“质”、“量”有望齐升,预计增发完成后收入持续增长为大概率事件。定增募集资金投入的台州城市综合体项目将为公司长远发展提供保障。预计2016至2018年公司EPS分别为0.10、0.18、0.28元(未考虑此次增发摊薄)。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。
国内投资加速下行、地产销售不及预期,定增实施慢于预期。
科力远:未来看点是下游需求扩张
科力远 600478
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明 撰写日期：2016-11-01
投资要点:
营业收入同比增长翻倍,未来看点是下游市场的需求扩张。公司传统主营为连续化带状泡沫镍及民用镍电池产品,发展稳定;近年来切入混合动力电池、动力总成领域,新业务发展迅速。前三季度,公司营收同比增长105.14%,主要是由于新业务发展较快所致;应收账款较去年同期同比增长86.57%,预付款项增加255.52%,存货增长63.80%,也印证了新业务增长态势。我们认为,公司选择的新业务方向潜力巨大,营收的大幅增加也印证了下游市场的需求扩张,未来相关业务收入有望维持较快增长。
短期毛利率受良品率偏低拖累,未来议价权有望逐步提升。公司动力电池业务处于发展初期,早期良品率还有提升空间,因而拖累公司整体盈利能力。综合毛利率从15年全年的11.39%下滑至16年前三季度的5.47%,下降了5.92个百分点,我们认为公司动力电池、动力总成等业务在早期缺乏生产经验导致良品率偏低,但随着工艺方法日益成熟,生产经验日益丰富,成本控制有望得到改善;同时,公司新业务目前下游客户相对偏少且集中,导致公司议价能力较弱。未来随着公司下游市场的需求扩张,公司作为国内混动领域绝对龙头,对产品价格的议价权有望逐步提升。
定增计划尚待证监会通过,期待产能扩张开启二次成长。公司6月份发布非公开发行预案,公司拟募集15亿元用于湖南科霸5.08亿动力电池产业化项目,常德力元年产600万平方米泡沫镍项目以及CHS混合动力总成研发项目。本次非公开发行预案正在证监会审理过程中。我们认为,公司转型升级方向明确,未来将继续加码混合动力,募投项目的完成有望进一步提升公司的影响力,开启二次成长。
维持盈利预测与评级不变:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1200万、1.81亿和4.67亿,对应EPS分别为0.01元/股、0.13元/股、0.34元股,当前股价对应年分别为倍、倍、倍。维持增持评级。
福田汽车:宝沃与福田康明斯双翼齐飞
福田汽车 600166
研究机构：渤海证券 分析师：郑连声 撰写日期：2016-11-25
传统商用车业务加快向中高端产品转型
1)公司是国内品种最全、规模最大的商用车生产企业;2016年前10月,公司货车销量共计35.57万辆,同比下降1.78%,主要原因在于一方面车桥和变速箱供应商供货不足导致6×4牵引车难以快速放量,另一方面公司加快投放欧马可和奥铃等中高端轻卡产品,并逐步退出部分低端轻卡市场。2)中重卡方面,前10月累计销量为6.67万辆,同比增长1.73%,其中重卡销量为6.22万辆,同比增长3.32%,我们预计,随着关键零部件供货瓶颈解除以及欧曼等新产品的推出,公司中重卡产销有望加速提升。3)客车方面,前10月销量为3.14万辆,同比增长5.80%(行业同期下滑12.9%),其中公司轻客同比增长达8.45%,主要得益于图雅诺S等产品市场认可度不断提高。4)随着公司中高端产品比重的不断提高,公司赢利水平有望得到显著提升。
加快切入乘用车领域,宝沃产品放量在即
1)宝沃作为老牌的德国豪华品牌,虽已破产半个世纪,但依旧具有较强的影响力,公司通过收购宝沃品牌加快切入到乘用车领域,并定位于中高端品牌。2)目前宝沃BX7月销量已突破5000辆,今年销量将大概率突破3万辆,随着BX5等SUV车型的上市,2017年宝沃整体销量有望突破12万辆;后续也将推出轿车产品。3)目前宝沃经销商数量已经达到80家,2017年底有望达到200家,同时出口力度也有望加大。4)随着宝沃品牌销量的迅速提升,乘用车业务有望成为业绩的又一增长极。
商用车国五即将实施,康明斯发动机明显受益
1)2017年7月起,重型柴油车将全面实施国五排放标准,福田康明斯发动机产品技术性能在国内处于领先水平,销量不断攀升,2016年前10月销量同比增长达18.94%。2)目前康明斯轻卡发动机接近一半产品对外销售和出口,后续重卡发动机也将加大外销和出口力度,并有望贡献较大业绩。
布局新兴领域,发展燃料电池客车和无人驾驶卡车
1)作为商用车巨头,公司加快前瞻性布局,目前已经布局燃料电池客车和互联网卡车领域。2)燃料电池客车与亿华通进行合作开发,并已按到100辆产品订单,年底前有望交付60辆。3)互联网卡车与百度进行合作开发,并有望于2025年量产。
盈利预测,给予“增持”评级
我们认为,公司作为商用车龙头企业,积极发展乘用车业务,并加快布局新能源汽车和智能汽车相关领域,建议关注。预计2016-18年公司实现营业收入366.47亿元,同比增长8/8/10%,实现归母净利润4.26亿元,同比增长5/64/16%,对应EPS分别为0.06元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:
商用车市场增速低于预期;宝沃产品销量不及预期;固定成本及费用超预期。