鲁达 编者按：11月份以来，尽管A股市场呈现震荡整理的态势，但产业资本增持股票的表现十分活跃，成为市场关注的焦点。据《证券日报》记者统计显示，剔除个人股东后，11月份以来产业资本净增持153家A股上市公司，增持股份数量为15.30亿股，增持金额达243.75亿元。
具体来看，11月份以来共有28只个股累计受到产业资本增持超亿元，增持金额为223.59亿元。其中，浦发银行(行情600000,买入)累计增持金额最高，达到153.95亿元，紧随其后的是南玻A(行情000012,买入)，累计增持金额为11.43亿元，而欧菲光(行情002456,买入)、川投能源(行情600674,买入)、海南椰岛(行情600238,买入)、慧球科技(行情600556,买入)、中安消(行情600654,买入)、华谊兄弟(行情300027,买入)、大东海A(行情000613,买入)、银河生物(行情000806,买入)、丹化科技(行情600844,买入)、天兴仪表(行情000710,买入)、匹凸匹(行情600696,买入)、南方泵业(行情300145,买入)等个股产业资本期间累计增持金额也均在2亿元以上，分别为6.12亿元、5.09亿元、4.92亿元、3.09亿元、3.07亿元、2.74亿元、2.58亿元、2.55亿元、2.29亿元、2.14亿元、2.14亿元和2.08亿元，此外产业资本累计增持超亿元的个股还有富安娜(行情002327,买入)（1.88亿元）、科斯伍德(行情300192,买入)（1.87亿元）、冠昊生物(行情300238,买入)（1.84亿元）、科恒股份(行情300340,买入)（1.64亿元）、雏鹰农牧(行情002477,买入)（1.63亿元）、泰禾集团(行情000732,买入)（1.39亿元）等。
保险资金依然是11月份以来的增持主力，4家被险资增持的上市公司，其股票被增持市值合计达166.89亿元，占11月份以来总增持市值近七成。其中，浦发银行被富德生命人寿保险19次增持9.33亿股，涉及资金153.95亿元；前海人寿在上月增持万科A(行情000002,买入)后，本月又增持了南玻A和合肥百货(行情000417,买入)，涉及资金11.43亿元和1.32亿元；精达股份(行情600577,买入)则被华安财产保险增持，公告显示，在9月2日至9月15日、9月17日至11月20日期间，华安财保先后增持了479.329万股和387.398万股。增持后，华安财保持股占公司总股本的0.443%。相关资料显示，华安财保为特华投资一致行动人，此次增持正是为了完成特华投资或其关联公司7月份提出的，拟计划通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股份的承诺。
从增持较活跃的行业来看，11月份以来产业资本增持的153家公司主要集中在医药生物、计算机、化工、机械设备、电气设备等五大行业，医药生物行业占17个席位，增持市值达5.70亿元；计算机行业占15个席位，增持市值达7.22亿元；化工行业占15个席位，增持市值达6.96亿元；机械设备行业占14个席位，增持市值达4.08亿元；电气设备行业占13个席位，增持市值达7.14亿元。
事实上，不管是产业资本的任性举牌，还是大股东、高管逢低出手，都给了投资者买入的理由，相关公司的股价表现出色。
值得注意的是，11月份以来获产业资本净增持的153只个股中，119只个股期间呈现不同程度的上涨，占比77.78%。其中，海南椰岛、德尔未来(行情002631,买入)、慧球科技、万润科技(行情002654,买入)、光环新网(行情300383,买入)、瑞和股份(行情002620,买入)等6只个股期间累计涨幅均在50%以上，分别达到65.19%、58.16%、57.23%、52.43%、52.19%和51.47%，雏鹰农牧、美盛文化(行情002699,买入)、亚玛顿(行情002623,买入)、恒信移动(行情300081,买入)、冠昊生物、聚龙股份(行情300202,买入)、道明光学(行情002632,买入)、恒泰艾普(行情300157,买入)、依米康(行情300249,买入)、德威新材(行情300325,买入)、东阳光科(行情600673,买入)、岭南园林(行情002717,买入)、梅泰诺(行情300038,买入)、新开普(行情300248,买入)等个股期间累计涨幅也均在30%以上。#JRJ分页符#
德尔未来:转型阵痛显露，但前途是光明的
前三季度营收同比增长6.1%，净利润同比增14.3%:
公司发布三季报，前三季度营收同比增6.1%至5.48亿，我们认为在经济增速放缓的作用之下，地板行业整体的增长乏力对公司的营收构成压力，此外工程订单的结算延迟亦构成了一定影响，再则从公司盈利能力角度看，我们认为德尔依然在坚持盈利为先，规模次之的企业发展战略，并没有为了冲营收的规模，而削弱企业盈利的水平。我们预计四季度工程单的结算有望加快，我们依然对今年全年的整体营收增长保持相对乐观。2015年前三季度净利润同比增长14.3%，折合EPS为0.18元，前三季度公司依然并未对拓奇制造以及博昊科技参股的投资收益进行并表，我们认为待年报时点，两家公司的利润进行审计之后，年报之中会进行确认。
前三季度毛利率同比增1.6个百分点，期间费用率同比增2.6个百分点:
前三季度公司的毛利率为36.8%，同比增加1.6个百分点，表明行业承受压力的情况之下，公司并没有为冲营收规模，在盈利上进行“妥协”。前三季度期间费用率为13.9%，较去年同期增加2.6个百分点，其中销售费用率同比提升3.9个百分点至8.8%，管理费用率同比降低1.4个百分点至5.4%。
转型的疼痛初现，但前途是光明的:
我们认为公司的这份三季报是中国宏观经济的一个缩影，主业受经济疲软而承受压力，同时新兴的产业布局还尚未展现出威力。从德尔今年以来的转型布局来看，我们认为公司依然在按部就班地布局石墨烯产业，从习主席在英国见证华为与曼彻斯特大学石墨烯研究院合作，到10月28日即将召开的石墨烯创新大会以及十三五规划中国家可能大力扶持石墨烯产业，我们认为石墨烯行业的产业化就在眼前，国家对石墨烯产业的重视已经显露无疑，我们认为德尔已经在石墨烯产业进行了大量人力资源以及知识产权的储备，我们相信公司转型的前景是光明的。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:
我们预计2015-2016年EPS为0.24元、0.35元，当前股价对应PE为86倍和60倍，考虑公司在家居和石墨烯两个领域均存在外延预期，我们依然维持“买入”评级。
风险提示:转型进度低于预期。#JRJ分页符#
万润科技:协同效应明显，全产业链布局数字营销
全面布局数字营销产业链，未来仍存并购预期。投资者对万润科技的认识还停留在传统LED封装业务，我们认为万润科技正加速转型主营数字营销的传媒公司。万润科技14-15年陆续收购、增资日上光电、欧曼、亿万无线和鼎盛意轩，逐步实现数字营销全产业链布局，趋势明显，未来仍然存在收并购预期，市场对此认识不足。
数字营销市场空间大，行业发展趋势要求外延式发展。预计我国互联网广告市场规模将从2012年的782亿元增长至2018年的4000多亿元，年复合平均增速达33%，市场空间巨大。数字营销行业逐渐呈现出营销形式多元化、下游客户分散化以及营销服务整合化的大趋势，三大趋势均要求较强的技术、人才、经验的积累以及客户粘性，因此行业内的公司想要做强做大必然要走外延式发展的路径，万润科技的一系列增资和收购完全符合全产业链布局的行业趋势。
万润科技布局整合数字机营销下游客户和上游媒体，协同效应显著。公司2014年收购日上光电切入数字营销领域，并于2015年先后增资和收购鼎盛意轩和亿万无线。鼎盛意轩主营桌面搜索引擎服务、大数据服务以及新媒体营销服务，亿万无线则主营移动互联网广告。公司通过一系列的增资收购，目前已经拥有涵盖多个行业的客户平台、提供多项服务的中游广告公司，以及包含多种传媒途径的媒体平台，协同性显著。
LED封装和应用传统业务营收维持。LED行业逐渐趋于成熟，产业内竞争激烈，整合趋势明显。预计万润科技LED封装和应用业务未来营收维持往期水平，15-17年收入分别为5.9、5.81和5.50亿元，净利润0.41、0.33和0.33亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级，目标市值123亿元。我们预计公司2015-2017年原有LED和红外线接收头业务收入为5.9、5.81、5.50亿元，净利润为0.41、0.29、0.28亿元，将欧曼、博图、亿万无线和鼎盛意轩承诺利润考虑在内后，15-17归母净利润达到1.4、1.58、1.96亿，考虑到2015年11月公司新发行0.26亿股份，全面摊薄每股收益为0.52、0.59、0.74元。当前股价对应2015-2017年PE为62x、54x、43x。LED业务方面，考虑到万润科技LED业务未来三年收入负增长，16年给予公司该业务部分历史最低21倍PE，对应市值7亿。数字营销方面，公司15-17年承诺利润为0.98、1.29、1.68亿，同比增速31%和30%，可比公司腾信股份(行情300392,买入)15-16年PEG为3.3、3.5，净利润增速45%、37%，给予公司数字营销业务15-16年的PEG为3.1、3，PE为96、90，2016年对应市值116亿。综合上述分部估值，2016年公司目标市值123亿元。#JRJ分页符#
光环新网:外延与内生战略助力公司收入能级跃迁
2015年，光环新网顺应云计算及“互联网+”发展趋势，不断加强市场开拓力度，加快推进募投项目的建设，积极筹划并推进投资并购进度，促使公司业绩保持稳定增长。
前3季度，公司的营业收入约4.1亿元，较去年同期增长31.09%；营业利润约0.87亿元，较去年同期增长7.06%；归属于上市公司股东净利润0.75亿元，较去年同期增长9.89%。我们认为，随着公司外延不内生战略的推进，公司的业务收入规模有望从亿元级升级为十亿元级；不此同时，公司的净利润规模也有望从千万级突破至亿元级，实现公司收入能级的跃迁。建议积极关注。
收购中金云网与无双科技，推进外延发展:2015年9月16日，公司发布公告称，拟通过发行股份和支付现金购买中金云网和无双科技两个公司各100%的股权。中金云网拥有的大型高等级数据中心，可以为客户提供生产中心、同城备份中心和进程异地备份中心服务；此外，中金云网还是中国人民银行、建设银行(行情601939,买入)、交通银行(行情601328,买入)等国内知名银行的外包数据中心服务商，已成为国内同行业的领先者。无双科技在SEM 业务行业内而处于领先地位业务量增长较快，2012年-2014年SEM 业务均保持了27%以上的年增长率。我们认为，收购这两家公司，可以大大改善公司目前业务收入来源较为单一的情况，同时实现公司的外延发展。
大力加码基础资源建设，提升公司主营业务的增长动力:通过建设房山上海嘉定绿色云计算基地和房山绿色云计算基地，不断提升公司的基础资源能力，为公司主营业务的拓展打下良好的基础。根据IDC圈统计数据显示，2014年中国IDC 市场规模达到372.2亿元人民币，同比增速达到41.8%。预计今后三年增速将达到30%以上，到2017年中国IDC 市场规模将达到900亿元以上。我们认为，充足的基础资源储备能够让公司在这样一个巨大的市场中大有所为。
投资建议:我们预测2015年至2017年每股收益分别为0.19、0.28和0.45元。给予买入-A 建议，6个月目标价为45元。
风险提示:项目不能及时投产，错过最佳市场窗口期。#JRJ分页符#
瑞和股份三季报点评:利润稳定增长，装饰及光伏业务有望加速发展
事件:瑞和股份发布三季报，利润同增18.28%。
10月23日，公司发布三季报，营业收入为12.37亿元，同比增长15.47%，净利润为0.53亿元，同比增长18.28%。
评论:利润稳定增长，装饰及光伏业务快速发展。
1、三季度业绩明显提高；股价大幅低于拟增发底价；高层增持股票彰显对未来发展信心。
根据三季报，公司1-9月营业收入为12.37亿元，同比增长15.47%，净利润为0.53亿元，同比增长15.28%；单季营业收入4.20亿元，同比增长21.95%，净利润为0.15亿元，同比增长20.27%。第三季业绩较前两季有明显提高。三季报预计2015年公司净利润变动区间为5，479.33~7，123.13万元，变动幅度为1~30%。
2015年8月12日，公司发布非公开发行预案，拟发行不超过2，127.6595万股，发行底价为39.95元/股，募集资金不超过人民币85，000万元。当前股价大幅低于拟增发底价。
自2015年7月9日至今，公司控股股东、董事长及部分董事和高级管理人员数次通过二级市场累计增持公司股票合计67，800股，占公司总股本的0.0565%。公司高层增持股票显示了对公司未来发展的信心。
2、募资建设定制精装O2O平台，有效整合线下营销服务中心和线上平台。
公司规划，使用非公开发行募集的部分资金，建设定制精装O2O平台及营销网络升级项目。公司将以大数据中心为基础，线上搭建设计装修服务平台、BIM信息交互平台、LBS平台和移动互联网客户端，线下建设升级大区营销服务中心，从而形成O2O体系，有效整合线上线下资源。公司设计装修业务从以往仅靠线下的模式将逐步完善为线下“大区营销服务中心”和线上“3大平台及移动互联网客户端”的模式，为客户提供包括线上线下的装修咨询、定制精装、智能报价、售后服务等多项相关业务为一体的一站式、平台式服务。项目建设期2年，预计内部收益率为20.57%，投资回收期（含建设期）5.61年。
3、分公司制提升效率，并可能推动装饰业务快速扩张；积极向低碳、环保高新技术企业转型。
2014年公司在中国建筑(行情601668,买入)装饰行业百强评比活动中荣获第七名，连续12年稳居全国建筑装饰行业百强企业前十。随着建筑装饰行业竞争的激烈话，公司采取以下三种措施，有力保障建筑装饰市场利润增长:1）优化采购流程，通过集采方式开展材料采购，并与供应商建立了长期战略合作关系，有效地降低了采购价格，确保了采购质量；2）建筑装饰行业区域性较强，公司通过设立分公司等方式扩大业务；预计分公司制管理模式可提升效率，并可在异地快速推动装饰业务快速扩张；3）成立深圳瑞和创客公社投资发展有限公司，孵化优质项目。
公司还积极向低碳、环保、绿色、节能的方向发展，加快新材料、新工艺研发。2014年，公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院，完善了科研架构的建设，获得“深圳市高新技术企业”认定。公司2015年上半年研发投入为1995.67万元，同比增长1580.81%；预计公司将持续高强度加大研发支出，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。
4、与信义光能合作，创立新能源合资子公司，预计100MW光伏电站年底并网，正式进军光伏电站建设运营。
2015年5月25日，公司与信义光能（香港）有限公司签订战略性合作伙伴意向协议，合作投资光伏电站。信义光能的母公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务，在安徽金寨、安徽芜湖、天津、福建南平、湖北以及国内其他多地分别投资及建设光伏发电站。
公司全资子公司瑞和恒星与信义光能全资子公司智日发展有限公司签署协议，增资2.25亿元，取得安徽六安光伏项目公司50%股权。协议明确的光伏电站建设成本较低，有效保证了瑞和股份的投资收益，并为未来的合作打下良好基础。由于智日发展有限公司是依照香港特别行政区法律设立的公司，我们预计，实际融资中，公司将自境内外优选融资方案。由于母公司的关系从香港融资的可能性较大，项目融资成本低，利润空间大。
我们预计公司公司与信义光能合作的100MW光伏电站于年底并网发电，将有效提升公司明年的利润。预计此100MW光伏电站将成为双方合作的重要起点。随着公司积极进入光伏领域，预计后期公司光伏装机将快速增大。
公司全资子公司瑞和恒星与盛创投资有限公司（由信义光能控股）设立合资公司瑞信新能源（信丰）有限公司，该公司已于2015年7月17日经赣州市工商行政管理局核准设立，7月29日获得到营业执照。
瑞和恒星持有瑞信新能源55%的股份。该公司的主营业务为太阳能电站、生态农业投资建设开发、光伏发电系统集成等。这将推动公司进一步深入光伏领域。
公司与信义光能牵手，能够实现了双方光伏业务的双赢。光伏电站的运营利润并入瑞和股份，将为公司提供稳定的利润；通过工程建设、出售相关材料，信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一梯队。
5、盈利预测与评级。
公司第三季度的业绩增长明显；积极推进定制精装O2O平台，有效整合线下营销服务中心和线上平台；分公司模式可能推动公司业务快速扩张；公司与信义光能合作，建设100MW电站，有望借助信义光能在电站路条方面的优势，以及海外低成本融资的能力，成为光伏电站建设运营领域的新秀。
不考虑本次增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.9元、1.38元，对应估值分别为55倍、33倍、22倍，维持“增持”评级。
6、风险提示。
建筑装饰行业竞争激烈；定制精装O2O平台不达预期；
光伏电站开拓低于预期；非公开发行进度低于预期#JRJ分页符#
美盛文化:子公司布局二次元VR、AR领域
投资要点
事项:公司发布子公司对外投资公告，旗下二次元文化领域的核心投资和管理机构杭州美盛二次元文化发展有限公司（简称美盛二次元）拟对广州创幻数码科技有限公司（简称创幻科技）投资2000万元，投资完成后将持有其35%的股权。
平安观点:
近期成立美盛二次元，整合资源加快布局二次元生态。
2015年11月4日，公司发布董事会决议公告，成立了杭州美盛二次元文化发展有限公司。意味着根据公司战略规划，公司将在二次元领域加大、加快布局。
二次元子公司的成立主要用于二次元文化生态圈建设，以目前已有的手机漫画阅读平台-漫画人、cosplay 核心品牌悠窝窝等资源为基础，加快整合速度实现二次元文化领域的快速发展。根据草根调研，悠窝窝平台目前已成为国内最大的cosplay 电商平台，以二次元人群为核心客户的社区为目标快速发展，漫画人则致力于打造我国领先的原创漫画平台，实现IP 的挖掘和培育。
创幻科技的二次元VR、AR 布局将成为公司二次元生态的重要一环。
广州创幻科技是国内二次元与VR、AR 结合的先驱者，在商业模式上有着突破性的成绩。公司旗下产品“超次元”（VR、AR 领域的内容平台型APP）在二次元垂直细分领域，已获得超过40万注册用户，其中付费率超过70%，整体市场终端销售额超过3000万。并在虚拟伴侣、偶像虚拟化等应用场景进行AR、VR 布局，致力于打造国内精准的泛娱乐AR、VR 内容创作与发行商。创幻科技主要是VR、AR 技术在二次元领域的创新应用，作为IP 生态的重要变现渠道，可以成为美盛二次元生态的重要一环。其立足于科技与IP 的协同效应不容低估，未来美盛IP 在玩具和游戏领域都可以应用此技术。
定增加码IP 文化生态，二次元布局加快，维持“强烈推荐”评级。
公司定增30.3亿元规模加码IP 文化生态，整合已有资源，预计未来也仍将大力布局相关产业链，使IP 储备、开发和运营，以及变现渠道越加完善。而此次美盛二次元子公司在定增方案之后便加快VR、AR 领域的布局，完善了IP 变现渠道和生态建设，说明公司的战略规划正在有序、快速推进，我们坚定看好公司战略前景。维持2015-2017年EPS 分别为0.35、0.51和0.79元的盈利预测，未来业绩仍将有望超预期增长，维持“强烈推荐”评级。
风险提示:海外经济恶化导致出口低于预期，动漫布局效果低于预期。