鲁达 多地风险因素犹存 金价震荡收升
要点：
1、国内方面，周二沪金主力合约开盘259.85元/克，收盘259.9元/克，涨幅为-0.48%，盘中交投区间介于258.3 - 260.6元，持仓244742手(+1928)。
2、外盘方面，周二纽约黄金主力合约开盘1278.7美元/盎司，收盘1293.8美元/盎司，涨幅为0.98%，盘中交投区间介于1277.9 - 1298.6美元。
3、现货方面，周二伦敦黄金下午定盘价为1,288.50美元/盎司(+7.25)。
4、周二上海黄金交易所Au(T+D)收盘报257.91元/克)。延期补偿费支付方向：Au(T+D)--空付多。
5、1月27日，SPDR黄金ETF持仓为24199961.07 盎司(+297697.19)。
6、周二，沪金注册仓单增加0千克，总库存量为948千克。纽约金库存增加0盎司，总库存量为7,968,009.30盎司。
7、美国12月耐用品订单减少3.4%，远低于预期。美国12月新屋销售环比大增11.6%，远超预期。美国11月S&P/CS 房价指数同比上涨4.3%，20座大城市季调后房价指数环比上涨0.74%，均好于预期。美国1月谘商会消费者信心指数102.9，创2007年8月来新高。
8、欧盟各国外长或在周四要求欧盟委员会展开新一轮对俄制裁。沙特石油部长与俄罗斯、挪威大使商讨原油市场稳定。沙特追加70亿美元，用于页岩油气开发。瑞士央行再次重申对外汇市场进行干预的意愿。
小结：
周二金价震荡收升，COMEX期金成交下降持仓显著上升。美国方面，耐用品订单未及预期冲击市场乐观情绪，天气、美联储会议等因素令市场交投谨慎。欧洲方面，市场继续消化欧洲央行资产购买计划带来的预期效应，而主要国家经济增长尚无显著改善。希腊选择放弃紧缩的可能性较高，欧俄间经济摩擦可能进一步加剧，多地风险因素犹存。未来一段时间，市场资金仍将继续优选流入高息、高稳定性资产。综合来看，经济态势、货币政策前景较为稳定，美元短期调整不改趋势强势。主要经济体通胀在一段时间里将继续维持在较低水平，多国刺激措施提振效果待估。而就目前政经环境来看，美联储在此次会议中提示加息的可能性相对偏低。同时，多地局势不确定性依然较高，市场波动性维持在较高水平，短期支持金价的因素仍然存在。策略上，趋势与短期指标指向不一，仍以轻仓短线为主，日内波段操作。
宏源期货 冯海虹(F0272903)
监管部门降低伞形信托杠杆率对股市影响有限
要点
一、沪深300股指期货走势
周二，沪深300指数期货主力IF1502合约开盘3639.4点，收盘于3574.6点，下跌46.00 点， 跌幅为1.27%，成交量为1322288手，持仓量为108253手；IF1503合约、IF1506合约、if1509合约跌幅分别为1.34%、1.29%、1.57%。四张沪深300指数期货合约总成交量为1515865手，总持仓量为218221手，成交持仓比为6.95 。
二、沪深300期货价格的影响因素
1.现货走势
周二，沪深300指数收盘于3574.93 ，下跌33.06 点， 跌幅为1.00%。沪深300各板块涨跌互现，300工业 和300可选 涨幅最大，涨幅分别为0.9%、0.65%；300金融 和300能源跌幅最大，跌幅分别为2.28%、1.65%。
2.全球主要市场表现
周二，美国股市大幅收跌。微软与卡特彼勒等公司财报利空、美国12月耐用品订单指数下滑，令投资者担心美国经济增长放缓。
周二，欧洲股市收盘下跌1%，9个交易日以来首次收低，主要由于工业巨头皇家飞利浦和西门子股价下跌，导致整体股市承压。
3.消息面
日，国务院国资委研究中心副主任彭建国表示，2014年为2015年政策出台和实施奠定坚实基础。目前，关于深化国有企业改革指导意见及八九个相关配套文件已趋成熟，有望率先出台。
国家统计局数据显示，我国工业企业利润下滑进一步加剧。2014年12月当月全国规模以上工业企业利润总额同比下降8.0%，降幅比11月扩大3.8个百分点。这是自2011年10月国家统计局发布单月数据以来的最大降幅。
周一晚间，光大银行总行向各分行传达了加强股票配资业务风控的决定，股票结构化产品最高杠杆比例不超过1∶2.5。
三、结论及投资建议
欧美股市以跌为主，对国内股市影响利多；美国经济数据不佳，投资者信心回落； 2014年GDP上涨7.4%，基本符合预期，12月份的经济数据中投资和消费有所好转，房地产投资继续回落，基建投资托底明显；中国央行近期向市场不断投流动性，市场利率有望回落；12月份外汇占款大幅回落，加之人民币近期大幅贬值，降准预期或增强；监管部门降低伞形信托的杠杆率，大概减少股市资金600亿左右，对市场影响有限；周二，股指在相关利空影响下回调；经济政策放松仍有空间，流动性持续得到补充，股指仍能震荡上扬；操作上，多单可以继续持有，注意控制风险。
宏源期货研究中心
研究员：曹自力(F0256186，Z0001585)
美元指数高位回落 期银小幅回升
要点：
1、国内方面，周二沪银主力合约开盘3836元/千克，收盘3815元/千克，涨幅为-0.88%，盘中交投区间介于3763 - 3841元，持仓522960手(+7472)。
2、外盘方面，周二纽约白银主力合约开盘17.89美元/盎司，收盘18.13美元/盎司，涨幅为1.09%，盘中交投区间介于17.89 - 18.235美元。
3、现货方面，周二伦敦白银下午定盘价为17.87美元/盎司(+0.04)。
4、周二上海黄金交易所Ag(T+D)收盘报3,772元/千克(-29)。延期补偿费支付方向：Au(T+D)--多付空。
5、1月26日，iShares白银ETF持仓量为319314728.3 盎司(+0.0)。
6、1月27日，长江有色1#白银均价3,750元/千克(-85)；上海华通1#银定盘价3,725元/千克(-90)。
7、周二，沪银注册仓单增加0千克，总库存量为168983千克。纽约银库存增加663940.08盎司，总库存量为177,654,064.77盎司。
8、美国12月耐用品订单减少3.4%，远低于预期。美国12月新屋销售环比大增11.6%，远超预期。美国11月S&P/CS 房价指数同比上涨4.3%，20座大城市季调后房价指数环比上涨0.74%，均好于预期。美国1月谘商会消费者信心指数102.9，创2007年8月来新高。
9、欧盟各国外长或在周四要求欧盟委员会展开新一轮对俄制裁。沙特石油部长与俄罗斯、挪威大使商讨原油市场稳定。沙特追加70亿美元，用于页岩油气开发。瑞士央行再次重申对外汇市场进行干预的意愿。
小结：
周二外盘期银有所回升，COMEX期银成交持仓相对平稳。美国方面，耐用品订单未及预期冲击市场乐观情绪，天气、美联储会议等因素令市场交投谨慎。欧洲方面，市场继续消化欧洲央行资产购买计划带来的预期效应，而主要国家经济增长尚无显著改善。希腊选择放弃紧缩的可能性较高，欧俄间经济摩擦可能进一步加剧，多地风险因素犹存。未来一段时间，市场资金仍将继续优选流入高息、高稳定性资产。工业需求上，主要国家制造业增长尚无显著改善，金属工业需求前景预期仍偏悲观。综合来看，低通胀环境中白银投资需求相对偏弱，工业需求前景不佳，两大主要因素均对银价构成压力，而避险情绪对银价的带动作用本就相对有限，短期支持作用正被逐渐消化。策略上，可继续关注震荡走势中反弹乏力时轻仓短空机会。
宏源期货 冯海虹(F0272903)
企业利润跌幅扩大 货币宽松仍能支撑期债
要点
一、行情回顾。周二，央行逆回购后，5年期国债期货不涨反跌。主力合约TF1503开盘97.900，最高97.950，最低97.536，收盘于97.564，下跌0.208，涨跌幅为-0.21%，成交量为6313手，持仓量为15851手。TF1506、TF1509合约分别下跌0.220和0.186，涨幅分别为-0.22%和-0.19%。三张合约总成交量为7809手，持仓量为23907。
二、资金面。周二，资金比较紧张，长端资金供不应求。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜利率下行1.4BP至2.6740 %，7天利率下行3BP至3.8900 %，14天利率下行10BP至4.8490 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.33BP至2.6855 %，14天利率下行1.24BP至4.8503 %，21天利率下行2.46BP至5.0160 %。
三、现券市场。TF1412合约的银行间CTD券为140024.IB ，IRR为1.7413%，该券当日收于102.0673，收益率较昨日下行8.00BP。现券方面，利率债交投火爆，国债收益率中端上行，金融债收益率多数小幅上行。5年期、10年期收益率分别下行0.5BP、0.3BP至3.3220%、3.4309%。中债国债类指数上行，其中中债国债总指数上行0.01BP至157.08 ，固定利率国债指数上行0.01BP至157.46 。
四、财经资讯。
1、2014年全国规模以上工业企业实现利润总额64715.3亿元，比上年增长3.3%；实现主营活动利润60471.7亿元，比上年增长1.6%。2014年12月份，规模以上工业企业实现利润总额8507.3亿元，同比下降8%，降幅比11月份扩大3.8个百分点。
2、央行公开市场周二(1月27日)进行300亿元7天期逆回购操作，并时隔近两年之后重启28天期逆回购操作，操作量为300亿元。
3、工信部新闻发布会：2015年规模以上工业增加值增长目标下调至8%左右，并认为仍是一个不低的目标。
五、结论及投资建议。12月工业企业利润当月同比下降8%，跌幅进一步扩大，1月汇丰PMI初值较上月微升，经济出现企稳迹象，但增长动能依旧偏弱，等待基建投资发力，经济实质改善之前，积极的财政政策和偏宽松的货币政策仍然是必要的；李克强总理强调精力放在结构改革上，实施定向调控，我们认为经济下行背景下货币宽松依然可期；昨日央行开展总计600亿元的逆回购，期限分别为7天和28天，缓解长期资金的紧张状况，从操作利率上并未看到试图引导利率下行的信号，逆回购的重启或更多关乎跨年资金的需求。周二，央行逆回购后，5年期国债期货不涨反跌，逆回购操作方式或使得部分交易者选择获利退出，不过货币宽松并未转向，操作上逢跌可短多，其中部分多单仓位持有，不建议追高。
宏源期货研究中心
研究员：郭志红(F0304972)
铜价大跌 关注前期新低支撑
要点
1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度再次减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费相对平稳，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。
2、各国政策取向：2014年10月美联储已经终止QE3，加息还需较长一段时间。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。
3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。
4、其他指标验证：美元指数大幅回落。黄金和白银反弹。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数呈现整理，创业板和中小板指数涨势仍在。
5、现货价格：1月27日，上海电解铜现货报贴水60元/吨至升水20元/吨，平水铜成交价格40570元/吨-40680元/吨，升水铜成交价格40600元/吨-40750元/吨。沪期铜反弹乏力,月末持货商换现意愿增加,早间纷纷主动调降升水出货，现铜升水快速下滑，一度全线贴水出货，但湿法铜品牌仍货少价挺，与平水铜无价差，近午间部分中间商入市收货，吸收低价货源，现铜货源骤减，再现升水报价，下游按需为主，多对铜价反弹可持续性抱质疑态度，整体市场先抑后扬。
6、近期重要经济数据： 29日凌晨美联储公布利率决定；截止1月24日当周初请失业金人数；12月成屋销售。
7、重要行业新闻：蒙古国总统查希亚•额勒贝格道尔吉称蒙古国致力于与力拓进行谈话，解决地下矿扩产的纠纷。
小结：
美国商务部报告称，美国12月耐用品订单额减少3.4%，为过去5个月当中的第4次下降，远逊预期，11月份的数据从-0.9%下调为-2.1%。美国11月凯斯席勒房价指数年率上涨4.3%，预期4.3%，前值4.5%。联邦公开市场委员会(FOMC)从周二开始召开为期两天的会议，北京时间29日凌晨2点将公布会议决议及声明。全球经济依旧低迷，铜需求减弱。铜价下行趋势未变，前期建议的铜空单谨慎持有。关注29日凌晨美联储利率决定。
宏源期货研究中心
研究员 张磊
郑棉震荡局面不改
要点
1. 现货：据了解，1月下旬以来疆内皮棉报价比较混乱，各轧花厂2128(2129)、3128(3129)级皮棉监管库提货价差异很大。由于籽棉回潮比较大，皮棉公定结算和毛重结算价差仅150-250元/吨，因此疆内棉企销售大多倾向于毛重出货，很少采用公定重量进行结算。
2. 进口棉花：据中国海关统计，2014年12月，我国进口棉花26.45万吨，环比增加17.23万吨，增幅187.11%；同比减少34.41万吨，减幅56.55%；2014年9-12月，我国累计进口棉花56.14万吨，同比减少56.25万吨，减幅50.05%；2014年1-12月，我国累计进口棉花243.94万吨，同比减少170.97万吨，减幅41.21%。
3. 棉纱：(1月19-23日)国内纯棉纱价格走势较弱，国内纺企开工积极性低，棉纱产品按照订单生产，部分地区纱厂出现停工现象。纱市萎靡不振，成交清淡。低配棉纱年底去库存压力偏大，价格跌幅明显。据了解江苏、湖北等地低配普梳40支棉纱报价20500-21500元/吨；江苏、河北等地精梳紧密纺60支细绒棉纯棉纱报价31500元/吨。
4. 进口棉：据青岛、上海等地一些贸易商反映，不仅1月上旬以来抵达中国主港的高等级美棉、澳棉数量大幅低于买家预期，C/A SM、SJV PIMA棉甚至“一票难求”，美棉出口的强劲势头因中国配额预计2-3月份发放和越南、土耳其及其它南美国家对美棉的采购热情逐渐释放而延续。
5. 近日，长江流域皮棉现货上市量增多，主要是临近春节，各轧花厂、棉商、贸易商有回笼资金的需求，积极推动棉花交易。
6. USDA：USDA上调了2014/15年美国产量的预估，下调了中国需求预估，美国棉花产量为约1,608万包，高于12月预估的1,592万包，与预期基本一致。中国需求预期从12月的3,700万包下调至3,650万包，导致全球消费预期被下调。
7. ICE期棉：1月27日，ICE期货反弹之后跟进买盘数量有限，交易商对印度棉花公司开始抛售库存持谨慎态度，3月合约探底后回升并小幅收高。
小结：
郑棉目前处于底部平衡期，没有大幅上涨与下跌的充分理由，上下空间皆有限。近日盘面偏弱，但不改震荡局面，CF1505可以在12750-13400区间内灵活进行区间操作。
宏源期货 王勇 (F0259858，Z0002012 )
油脂油料期货早评：近日或现逢低买入机会
要点
1.价格快报：黄埔进口大豆交货价3220 (-40)元/吨；国产大豆大连入厂价4060 (+0)元/吨；张家港普通蛋白豆粕出厂价2950 (-30)元/吨。国产油菜籽荆州入厂价5100 (+0)元/吨：荆州菜粕出厂价2200 (+0)元/吨；黄埔港菜粕交货价2260 (-40)元/吨。12月船期进口菜籽CNF460 (+1)美元/吨；11月船期美湾大豆CNF420 (-1)美元/吨；2月船期南美大豆CNF419 (-2)美元/吨；天津港24度棕榈油4900 (-20)元/吨；张家港进口豆油5500 (-30)元/吨；张家港国标四级豆油5700 (-20)元/吨；湖北荆州四级菜籽油6400 (+0)元/吨。
2.饲料企业：近期，国内豆粕现货库存压力持续增加，价格呈现出小幅下跌的走势。由于生猪及禽类养殖效益均不理想，饲料企业采购意愿仍有限。
3.南美大豆：阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至1月22日阿根廷2014/15年度大豆播种完成98.2%，比此前一周推进了1.7个百分点。已经播种的大豆播种面积达到2004.28万公顷。交易所目前预测2014/15年度大豆播种面积将达到2040万公顷。
4.机构报告：国际谷物理事会称，2014/15年度全球大豆产量将达到3.12亿吨，较上次预测值提高400万吨，也高于上年度产量的2.84亿吨。本年度大豆期末库存预计为4200万吨，高于上年度的3100万吨。
5.棕榈油：美国农业部海外农业局发布的最新参赞报告显示，2014/15年度(10月-次年9月)马来西亚毛棕榈油产量预计为1970万吨，低于早先预测的2040万吨，也低于上年的2020万吨。2014/15年度期末库存预计为140万吨，低于早先预测的200万吨，上年为210万吨。
6.USDA报告：马来西亚棕榈油局经济及工业发展部主任Ramli Abdullah称，2015年马来西亚毛棕榈油产量可能达到创纪录的2009万吨，略低于去年10月预测的2050万吨，当时季风降雨及洪涝尚未出现。2014年棕榈油产量为1967万吨。
小结：
美豆虽然弱势，但基本面情况不比2014年9月更弱，笔者不认为此轮下跌中美豆能够创新低，所以在接近前期低点时可以尝试做多，油脂油料主力合约仍可以坚持寻觅逢低买入点的思路，这样的机会在近日或出现。
宏源期货 王勇 (F0259858)