鲁达 【证券之星编者按】广州基金有关负责人称，作为广州市国资体系内专业从事投融资业务的平台，未来广州基金将进一步撬动更多社会资本，在股改、新三板上市、IPO、定向增发等方面为当地国企提供资金支持。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
广州国企“混改”新动向：拟成立百亿基金搭撬动平台
广州新一轮国企混合所有制改革再添新动力。广州产业投资基金管理有限公司(简称“广州基金”)27日在第四届中国(广州)国际金融交易博览会上宣布，分别与兴业银行、交通银行、广汽集团签订战略合作协议，未来将合作发起成立总规模逾百亿元的多只国企“混改”基金、并购基金，搭建国企混合所有制改革平台，推动国有资本有序流动。
广州基金与兴业银行将共同成立一只产业基金及一只国企混改基金，总规模达一百亿元。根据协议，兴业银行将运用金融租赁、信托计划、资管专项计划等非信贷融资工具，向广州基金引入非标债权投资、夹层融资、并购基金、产业基金、资产证券化等业务。
广州基金旗下的子公司广州汇天粤股权投资基金管理有限公司将与交通银行共同发起成立“交行－汇垠广州混改专项基金”，募集资金规模预计达30亿元。该基金所募集的资金主要投资于广东省内项目，以符合国家政策导向的产业股权投资为主，专项投资定向增发、并购项目、股票质押项目以及可转债等。
广州基金还将联手广汽集团旗下的广汽资本，在国企混合所有制改革、并购基金、新三板基金、引导基金等多方面开展合作。
5月末，广州市政府出台《关于全面深化国资国企改革的意见》，明确提出要让混合所有制企业成为市属企业主要形式，至2017年，国有资本证券化水平显著提高。
据了解，广州基金是由广州市政府独资设立的产业投融资平台，目前已参与投资中广核电力、白云山(广药股份)、广发证券、华泰证券等混合所有制改革。
广州基金有关负责人称，作为广州市国资体系内专业从事投融资业务的平台，未来广州基金将进一步撬动更多社会资本，在股改、新三板上市、IPO、定向增发等方面为当地国企提供资金支持。(新华网)
广州浪奇:国企改革与互联网+春风再起
广州浪奇 000523
研究机构：国泰君安证券 分析师：訾猛,肖洁 撰写日期：2015-05-22
投资要点:
投资建议:公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团小公司特征明显;旗下奇化网是国内最大化工电子交易平台,随着平台交易规模剧增,公司向供应链上下游扩张潜力巨大。维持公司2015-2017年EPS:0.26/0.49/0.64元,考虑国企改革加速和电商平台高增长,给予公司2015年PE80X,上调目标价至20.8元,维持“增持”评级。
大集团小公司,国企改革进度加快,资产整合预期加强。广州轻工集团2014年收入近400亿元,利润10亿元以上;旗下有日化、体育、珠宝、照明、食品、进出口贸易等资产;拥有浪奇、双鱼、黑妹、五羊表业等著名品牌;广州浪奇是集团旗下唯一上市平台。广州市国企改革短期目标力争到2016年,广州的竞争性国有资本证券化率达到50%以上,主要总部企业实现整体上市或至少控股1家上市公司。随着地方国企改革时间节点临近,公司作为资产整合平台的预期加强。
化工交易平台高速增长,深挖供应链价值空间巨大。公司子公司奇化化工交易中心旗下奇化网是国内最大化工现货电子交易平台,为中小企业化工原料采购提供交易撮合、仓储物流、贸易融资等一站式服务。奇化化工交易中心2014年实现营收11.7亿元;2015年1—4月轻工集团旗下电商平台销售额同比增长达185%。我们认为,受益国家力挺互联网+发展,奇化网交易规模有望持续高速增长,未来公司有望藉此深挖化工供应链上下游价值,打开转型空间。
风险提示:国企改革不及预期;原材料价格大幅波动。
广州友谊:百货+金融协同,跨境电商O2O和互联网金融打开市值上升通道
广州友谊 000987
研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-05-14
公司百货业务经营稳健,推进跨境电商O2O 战略预期强烈。公司高端百货业务经营困难,连续9 个季度营收和利润负增长,我们认为,未来公司百货转型跨境电商O2O 是大概率事件。公司在2014 年年报中明确提出2015 年要”探索发展跨境电商业务,尝试搭建国内消费者与国际品牌之间快捷、放心的在线销售服务平台 “。我们认为,公司从事跨境电商O2O 拥有政府政策倾斜、地理位置和线下客户及门店资源多重优势,发展空间巨大。
越秀金控占领广州金融发展战略制高点,发展前景广阔。我们认为,当前市场对越秀金控整体上市的战略意义理解不足。广州市做强做大金融业务的决心和紧迫感非常足,越秀金控本次整体上市实现资产证券化,占领广州市建设区域金融中心的战略制高点。因此,越秀金控上市仅仅是个起点,未来将会获得更多的政策倾斜,充分利用资本市场力量,夯实基础,增强业务能力。作为广州市唯一的上市金控平台,越秀金控发展前景广阔。
互联网金融、银行资产注入预期强烈。互联网+成为国家重要战略,各地政府积极推进,今年1 月29 日,广州市政府发布《广州市推动互联网金融发展的支持意见》,提出,”力争在三年内建成3-5 个各具特色的互联网金融产业基地,打造若干个品牌卓越的互联网金融服务平台,将广州建设成互联网金融中心城市“。我们认为,作为广州市国资委实际控制的唯一上市金控平台,越秀金控必将在互联网金融战略中先行先试,“互联网+”大幅提升越秀金控旗下各项业务的成长空间。此外,越秀金控旗下还拥有创兴银行资产,资产注入预期强烈。
安全边际充足,股价上涨弹性高,上调评级至“买入”。预计公司百货业务2015-2017年净利润分别为2.43 亿元、2.71 亿元和2.99 亿元,保守给予百货业务2015 年20 倍PE对应的市值为48.6 亿元。若考虑跨境电商O2O 将快速打开公司成长通道,我们给予2015年净利润50 倍PE 对应的市值为121.5 亿元。给予越秀金控旗下证券业务8 倍PB、融资租赁、担保和小贷业务4 倍PB、产投10 倍PB,保守估计公司越秀金控的市值454.42 亿元。若考虑互联网金融预期,我们参照中证互联网金融主体投资指数的估值水平给予越秀金控各业务互联网+15 倍PB,对应的越秀金控的市值为981.71 亿元。因此,保守情况下,公司较为安全的市值约为百货业务48.6 亿元、金控平台454.42 亿元,合计502.02 亿元,当前总市值为443 亿元,具有非常充足的安全边际,若考虑跨境电商O2O、互联网金融等预期,公司百货业务的合理市值为121.50 亿元,金控平台981.71 亿元,合计1103.31亿元,较当前市值还有149%的上涨空间,给予“买入“评级。
粤传媒:新媒体蓄势待发,看好业务融合转型
粤传媒 002181
研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2015-04-29
营收有所下降,新媒体业务成为亮点
公司2014年共实现营收16.18亿元,同比下降3.18%,归属于母净利润2.29亿元元,同比下降18.69%。2015年一季度公司实现营收2.97亿元,同比下降5.13%,归属于上市公司股东净利润402.98万元,同比下降81.65%。
公司营收及利润下滑主要是由于传统纸媒行业受整体市场需求持续下降的影响出现萎缩,2014年公司报刊业务营收11.31亿元,同比下降15.40%,此外,公司的商业印刷业务2014年出现亏损情况,这两项占比较为重要的业务下滑拖累了公司整体的营收及利润水平。我们认为2015年公司的这两项传统业务将继续面临较为严峻的挑战,在公司旗下系列报刊不断向新媒体转型以及印刷业务全面整合的背景下,这种下滑趋势有望持续减缓。
我们认为公司的主要亮点和未来盈利点在于各大新媒体业务的陆续步入正轨。公司通过外延式发展的战略并购了户外LED广告运营商香榭丽、数字营销公司悠易互通,并内生建立ADshow移动互联网广告平台、游戏平台以及电商平台等,使得新媒体类业务对于公司的贡献愈发显著,其中公司2014年户外LED业务营收1.41亿元,毛利率为64.8%;新媒体、游戏代理、数据挖掘业务营收4049万元,毛利率虽有所下降但仍维持在56.99%的较高水平。我们认为随着公司新媒体业务的逐步建立与融合,未来较为全面的全媒体广告生态圈将成为公司转型的重要支撑点。此外,公司传统的“”品牌优势也将为新媒体业务的开展提供较为优秀的扩展基础,在同行业中优势较为显著。
看好公司业务融合与转型
我们认为传统报业整体下滑趋势仍将持续,未来地方各大报业集团成长亮点将集中在新媒体业务以及与传统媒体的改革与融合效果层面,我们认为公司在2015年的战略性发展与调整将成为底部反转的关键性一年,看好公司未来的转型成果,部分调低之前的盈利预测,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.36、0.49元、0.76元/股,给予“增持”的投资评级。
广百股份:布局金融享收益,国改预期再发酵
广百股份 002187
研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-04-22
业绩增长7.04%,符合预期。公司15Q1实现营收19.41亿,同比下降4.39%;归母净利润0.72亿元,同比增长7.04%;扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降12.66%;EPS 0.21元;加权平均ROE 为2.99%。
营收小幅下降,认购基金表现优异带动业绩向上。受消费疲软、门店调整等因素影响,15Q1实现营收19.41亿,同比下降4.39%。报告期内公司认购基金表现优异,15Q1公允价值变动损益为1643.22万,较去年同期增加2170.06万。
成本管控合理,盈利能力提升。公司采取门店及商品品类调整等方式合理管控成本,助推毛利率提升,报告期内公司毛利率为19.57%,同比增加0.43个百分点。期间费用率为14.30%,同比增加0.92个百分点。
线下线上齐发力,布局金融享收益。线下方面,公司持续推进门店调整,第一关闭亏损门店,第二改造升级门店,公司目前共拥有25家百货门店(16家位于广州)。线上方面,公司继携手阿里推出“广百宝”及移动支付应用后,又倾力打造“广百荟”线上平台。金融布局方面,依托股东资源发力供应链金融及消费金融领域,开展小贷及个人消费金融业务。
顶层设计有望出台,国改预期再度发酵。国企改革顶层方案出台时间节点临近,地方积极相应中央号召,加速推进国企改革进程。广州市国企改革一直走在全国前列,广州市国资委明确提出加快传统产业转型升级和劣势产业退出,而公司作为集团旗下唯一上市平台,资产注入预期强烈,或将效仿浙江物产实现整体上市。
维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计15-17年EPS 为0.73元、0.78元、0.84元,对应当前股价PE 为22倍、20倍、19倍。
风险提示:国企改革进程不达预期。
海格通信:借北斗之力,乘军民融合之风继续腾飞
海格通信 002465
研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2015-04-29
公司是我国国防军工通信领域的龙头企业(原国营第七五〇厂,广州无线电集团的主要成员企业之一)。2014年度实现营业收入29.54亿元,同比增长75.43%,其中国防军工的收入占比超过55%,归属上市公司普通股股东的净利润4.43亿元,同比增长35.72%。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下,公司业已形成四大核心业务(无线通信、北斗导航、卫星通信和数字集群)和十大产品线(无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达、船舶电子、芯片设计)。在国防军工信息化建设强力推进的大背景下,在军民融合战略深度发展的政策环境下,在北斗产业高速发展的圈地布局下,未来可见数年,公司将获得快速稳定的发展。横比通信领域上市公司,公司估值水平较低,具有足够的投资安全边际。更难能可贵的是,国有军工企业的市场化激励机制使得公司如虎添翼,业绩超常发展可能会成为一个常态。基于此,我们首次覆盖给予强烈推荐评级。
投资要点
1. 四大核心业务优势明显,助力公司业绩蒸蒸日上
1.1 数字化部队建设奠定无线通信稳定增长的业务新常态
无线通信是我国军方传统的通信手段,并且作为公司的传统主营业务,经过几十年的深根细作,已形成了多频段、多形态的电台和整机产品,广泛运用于各个兵种。公司作为我国军用无线通信领域最大的整机供应商,是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位。在未来的数字化部队建设中,无线通信将继续保持平稳的增长势头。
1.2 北斗导航、卫星通信和数字集群作为公司三大军民融合的核心业务板块,呈现爆发式的增长势头
1.2.1 新一代北斗导航卫星成功发射,拉开了北斗产业链新一轮的投资热潮
公司在北斗导航板块已形成了“芯片-模块-终端-系统-运营服务”的全产业链布局,是军用北斗导航市场的龙头企业,今年一季度已获得2.52亿的国防军工北斗导航及电台订单。行业应用方面,公司目前在公务车、海关电子通关系统服务、“两客一危”等行业均有布局:公司给广州市纪委公务车加装1万套北斗/GPS双模终端并签订了5年服务合同,每年服务收入约2000万;公司还给广东海关搭建南方物流网实现往来港澳3万多艘船只电子通关,通过销售北斗/GPS双模终端和收取服务费盈利,每张报关单收取14块钱的服务费,公司还在继续将这种盈利模式推广到东南四省。未来,公司还将在智慧城市、精确农业、高精度等行业做更大的产业布局,抢滩北斗产业链巨大的市场空间。大众应用方面,子公司广州润芯参股公司研发的“航芯一号”射频芯片今年实现量产进入中兴等品牌手机。北斗产业布局为先,公司利用自身的品牌和技术优势,2015年紧密把握北斗产业脉搏,在引领国防军工应用基础上,抢滩行业市场,为北斗行业应用的全面爆发做好了准备。年底将要投入使用的北斗产业园将进一步整合军用北斗和民用北斗板块,建立北斗产业集群,形成协同效用。
1.2.2 卫星通信崭露头角,为公司收入带来新的增长点
公司是国内卫星通信设备的主要供应商之一。公司自2006年自主研发卫星通信产品,2012年已通过用户鉴定,2013年开始获得批量订货,近日公司与特殊机构用户签订约1.43亿卫星通信及配套设备合同,未来增速可期。美军的通信手段中卫星通信占比85%,中国以往占比很低,近年逐步提高,但也仅占到5-10%,未来还会有很大发展空间。公司目前的卫星通信业务主要集中在国防军工领域,同时也在积极拓展海警局、海事卫星等方面的民用市场。卫星通信将是公司未来稳定增长点。
1.2.3 “模转数”吹响集结号,开启数字集群新征途
公司数字集群板块通过外延式并购,先后收购深圳天立通和四川承联,全面布局军用和民用市场,可提供终端-系统-服务的完整数字集群系统解决方案。2014年军用数字集群已通过用户鉴定,今年有望获得订单。四川承联作为民用专网市场的老牌企业,在全国十多个省市的人防、公安和武警市场都占有一定份额,未来“模转数”的民用专网市场有望给带来公司较大营收。数字集群双向布局,百亿级的市场容量将带来该板块未来几年业绩的高速增长。
2. 十大产品线协同发展,为增长注入更大动力
在母公司的统一管理之下,各个子公司独立经营,在频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达等特色板块增长迅速,成为各细分行业的个中翘楚。各个板块协同发展,保证了公司整体盈利的持续快速增长。公司最近数年进行了一系列收购兼并,完善产品系列,并提高了抗风险能力。例如摩诘创新主要从事军机飞行模拟器研发生产,其六自维度电动平台在国内技术领先;怡创科技是最早拥有“通信信息网络系统集成企业资质证书(甲级)”的民营企业之一,是目前国内排名靠前的网络建设、维护和优化的企业,收购怡创科技是公司从专网进入公网的关键之举。公司围绕通信主业,在各个市场积极开拓,军民相依,专网公网同时布局,通信和周边产业协同发展,进一步扩大了公司的盈利空间。
3. 国有军工企业机制灵活,股权激励确保了公司的持续稳定发展
公司在2000年进行股份制改革之时即推出在集团内部的招股工作,且股份认购向经营管理人员和业务骨干倾斜。2010年公司上市之时,董事长杨海洲等47名自然人股东的持股比例占到72.0466%(个人持股比例分散)。2014年11月公司再次推出员工持股计划,非公开发行股票7500万股,募集资金11.8亿元,存续期为3+N年。其中4500万股由广电集团认购;公司董、监、高认购355万股、公司员工认购2645万股,参与认购人数超过1000余人,占公司总人数的20%左右。员工持股计划一方面有利于留住人才,激发员工的积极性和创造性,释放公司各业务板块发展潜力;另一方面,顺应当前国企改革的号召,建立灵活高效的企业机制,确保了公司的持续稳定快速发展。
4. 投资建议:保持稳定增长的低军工股票,强烈推荐 2015年,军民融合三大业务板块是公司发展的重点,也是增长的关键。自2012年北斗区域网组建完成之后,公司的北斗导航板块三年间保持年均100%以上增速,今年是区域网向全球网跨越的元年,高速增长趋势有望继续保持;卫星通信自2013年开始实现批量生产之后,2014年增速达到85%,我们认为今年的增速有望保持50%以上;数字集群2014年收购四川承联完成并表,今年在军用订单和“模转数”双引擎驱动下,增速可期。 我们保守预测公司2015-2017年EPS分别为0.62、0.85、1.12,对应PE为49、36、27,相比通信板块行业平均PE为136倍处于较低水平。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下公司已形成四大核心业务和十大产品线,具有较强的抗风险能力,2015年将继续保持较大增长,加上军工和民用市场的双向布局开拓,业绩具有极大弹性。我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:市场开拓低于预期;订单低于预期
珠江钢琴:牵手人民出版社整合资源,文化综合航母加速起飞
珠江钢琴 002678
研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2015-05-28
事件描述
公司公布与人民音乐出版社签署《合作意向书》:线下在3-5 年内共同打造100-300 家与线上培训协同发展的社会化音乐培训门店,人民出版社提供教材,公司提供珠江旗下钢琴及数码钢琴;线上共同商讨关于电子乐谱、品牌宣传等平台建设方面合作。
事件评论
牵手人民出版社整合教材及师资。1、人民出版社依靠其深耕音乐教育领域的多年经验为合作门店提供包括器乐和声乐的教学解决方案。人民出版社是国内历史最悠久的专业音乐出版社,其主编并出版的中小学音乐教材在质量和数量上都具有领先优势;同时其也会根据珠江钢琴提供的标准引进部分国外教材,为合作门店提供最为专业也最适合中国学生的音乐教材。2、双方合作筛选培训讲师、建立师资等级认证体系,整合珠江旗下经销商教师资源。除门店外,珠江旗下经销商涉及到音乐培训的教师须统一参加由人民出版社组织的师资等级考核;人民出版社还负责后续师资培训和进修。建立统一师资等级认证体系有利于保证教师的教学水平,吸引和稳固学员。
内容和渠道优势互补,合作加速文化航母起飞。公司正逐渐由单一钢琴制造商向综合文化平台转变,主要通过依托主业发展艺术培训和开拓传媒板块协同发展。在传媒影视领域,已设立并购基金并通过子公司珠广传媒与合润传媒签订协议开展影视剧投资方面的合作;在艺术培训领域,公司也设立文化教育产业并购基金,并参股趣乐科技打通O2O 入口以及与埃诺教育合资设立珠江埃诺进军幼儿在线教育;此次牵手人民音乐出版社,有望借助其丰富的客户资源和销售渠道加快公司艺术培训O2O 平台建设,文化航母加速起飞。
三大板块协同发力叠加国企改革机遇,重申推荐评级。1、主业稳步向上,艺术培训与影视传媒加速推进。传统钢琴中高端比重增加提升毛利率,数码钢琴产能释放并配合集体课教学增加收益;产业并购基金加快文化项目培育。2、股权激励为业绩增长添加安全垫。公司14 年实施股权激励,以15 年为考核基期,要求扣非后附属于上市公司净利不低于15.5%。3、公司为广州市国资委旗下唯一文化上市平台,具有国企改革预期。
预计公司 15、16 年EPS 分别为0.21、0.27 元/股,给予“推荐”评级。
广州发展:电改、国改双重受益,打造华南能源中心电商平台
广州发展 600098
研究机构：中信建投证券 分析师：万炜,李俊松,王祎佳 撰写日期：2015-06-24
积极响应电改,布局售电业务。
广州发展现有权益装机容量409万千瓦,基本位于珠三角高耗能地区,利用小时高于国内平均,上网电价全国最高。目前规划新增478万千瓦装机及67.5万千瓦分布式能源。公司积极准备进入售电领域,目前筹备中的售电公司工商登记注册工作已经展开。
我们认为公司开展售电较有优势:1、公司有从煤炭贸易、天然气直供等渠道建立的能耗大户客户资源;2、公司在能源贸易中建立了一套较好的客户管理体系,公司多年煤炭贸易没出现过坏账;3、公司在2013年就已经开始积极参与电力大用户电量直接交易竞争抢发电量,14年直供电量约占总上网电量的7%。
广州市天然气市场空间广阔。
广州市人均天然气消费仅为北京的28.6%和上海的46.1%,提升空间巨大。广州市计划到2016年天然气占广州市一次能源消费总量比重提高到10%以上,消费量达到50亿立方米,2020年天然气市场总需求约为60亿立方米,是目前用气量的3.75倍。据我们测算,到2017年公司天然气销售量将达到19.4亿方,年均复合增长率20%。公司目前正积极拓展气源,为将来建立天然气批发中心,成为广州乃至珠三角的天然气批发商做准备。
依托现有电商平台,打造华南能源交易中心。
公司大力建设的电商平台),目前90%的煤炭销售都通过该平台完成。14年公司煤炭贸易量1514万吨,成品油贸易10万吨,贸易收入75.63亿元。公司希望依托现有平台建设华南地区能源交易中心。根据广东省主要能源消费数据,按照目前价格计算折合总值2400多亿元,如华南能源交易中心占20%市场份额,年交易额将达到500亿元。公司现金流充裕,未来不排除会介入能源贸易供应链金融领域。对比A 股主要电商平台公司估值,我们认为交易平台市值能够达到200亿元。
广东省国企改革春风袭来,布局新能源锦上添花。
广东省国企改革动作频频,成为地方国企改革的领头羊,广州市国资委主推的“232金融战略”,目前仍有1家金控、3家银行和2家券商名花无主,留给市场无尽的想象空间。同属广州市国资委的广汽集团、珠江钢琴也都实施了股权激励计划,我们预计在国企改革大潮的推动下,公司不久也可能会在国企改革方面有所动作。此外,公司还在积极推进新能源项目投资、建设与开发,今年将有50MW 光伏,49.5MW 风电项目竣工。
首次覆盖给予买入评级,目标价25.7元。
根据我们的预测,仅考虑公司传统业务的情况下,公司2015-2017年EPS 分别为0.52元、0.65元及0.8元。由于公司同时受益于电改及国企改革,再加上打造华南能源交易中心电商平台的巨大空间,我们综合考虑给予公司25.7元目标价,对应700亿总市值,首次覆盖给予买入评级。
白云山:凉茶独享“红罐”,期待大医疗突破
白云山 600332
研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2015-04-29
报告要点
白云山发布2015年一季报:实现收入47.3亿元,同比增长1.17%;归属母公司股东的净利润3.65亿元,同比增长14.93%,EPS0.28元;扣非净利润3.54亿元,同比增长14.34%。
业绩实现较快增长,经营质量优异:2015年一季度,公司收入同比增长1.17%,净利润同比增长15%,扣非净利润增长14%。经营性现金流量净额同比增长44.18%,回款情况良好。公司综合毛利率同比提高0.67个百分点;销售费率下降0.84个百分点;管理费率上升0.52个百分点;财务费率减少0.22个百分点。
王老吉凉茶独享“红罐”:2015年一季度,预计红罐王老吉收入同比增长约7%。2014年12月,王老吉在“红罐装潢权案”中一审胜诉,预计今年二审大概率胜诉,收回加多宝的红罐装潢权,由于红罐包装已牢牢占据消费者心智,从长期来看收回红罐装潢权将明显增强王老吉的优势,但短期来看,加多宝换装后促销力度加大也影响了红罐王老吉的收入增长。王老吉药业与同兴药业的诉讼正在进行中,绿盒王老吉的经营受到了一定程度的影响。如果未来同兴药业所持有的股权能顺利转让,“红+绿”王老吉有望合二为一,协同发力。此外,公司拟以募集资金40亿元增资王老吉大健康,建设“大健康”产业平台,将继续做大做强大健康产业。
医药业务继续整合,期待“大医疗”和电商业务有所突破:2015年一季度,(1)医药制药业务收入下滑5%左右,主要是受到内部整合的影响。
目前公司复方丹参片、板蓝根、消渴丸、阿莫西林等多个销售过亿的低价药品种已在批发零售环节提价,对制药板块形成整体利好。金戈于2014年10月底上市后,目前供不应求,预计今年上半年收入已过8千万元;(2)医疗健康方面,已成立广州白云山医疗健康产业投资有限公司,未来有望切入医疗、健康管理、养生养老等领域,发力“大医疗”板块;(3)电子商务方面,除了自有的健民医药网平台,公司还借助天猫、京东、1号店、美团、糯米等第三方平台,加入微博、微信等沟通手段,策划营销,实现线上、线下资源共享。此外,公司还通过定增引入马云旗下云峰基金,未来双方有望加强在电商、网络医院等领域的合作。
维持“推荐”评级:公司具有强大的品牌、品种和渠道优势,制药业务正在整合提升,大健康产业快速增长,贸易业务正不断创新、延伸,“大医疗”和电商业务未来也有望发力,“大南药+大健康+大商业+大医疗”四轮驱动可期;百亿定增调动政府、员工和社会三方资源,员工持股提高积极性和凝聚力;国企改革、官司了结、三旧改造等都会给公司发展带来积极影响;暂不考虑定增摊薄,预计2015-2017年的EPS分别为1.17元、1.48元、1.85元,对应PE分别为32X,26X,21X,维持“推荐”评级。