鲁达 传：佐力药业业绩略超预期，维持强烈推荐
一、事件概述。
公司发布2014年业绩预告，2014年归属上市公司股东净利润为10210~10370万元，去年同期为8099.75万元，同比+26.05~28.03%。
二、分析与判断。
业绩略超预期，近三年扣非后净利润增速逐年加速，2015年业绩增速有望超30%。
公司2014年净利润同比+26.05~28.03%，超过我们之前增速为24.2%的预期。我们预计，公司主要利润来源是乌灵系列销售的增长，珠峰和凯欣并表仅3~4个月，预计今年的利润贡献暂时不大。扣非后净利润增速方面，我们推测将快于净利润增速(2013年非经常性损益为814万，2014年非经常性损益为700~720万)，并且近三年增速呈逐年加速态势(2012年和2013年扣非后净利润增速分别为20.12%和24.40%)，公司内生增长持续强劲增长。
随着2015年公司整合推进、营销改善持续向好以及珠峰和凯欣的全年并表，公司2015年业绩增速超过30%是大概率事件。
营销改善持续向好，乌灵百令有望比翼齐飞，2015年有望成为二轮高增长元年。
我们认为2015年将是公司新一轮快速增长元年(百令高速增长、乌灵二轮腾飞)，原因如下：1)公司销售管理层(总监、大区经理、地区经理等共50余人) 参与增发，未来动力十足。2)拥有十余年外资药企营销管理经验的新任公司高管、营销总经理汪涛已经上任，外资独特的学术营销理念即将注入。3)“自营+招商”模式逐步成熟。
增发意义重大，彰显对公司未来发展的坚定信心。
报告期内，公司拟实施定增，用以补充流动资金和扩产，我们认为其对于公司长远发展具有重大意义，除了大股东外，公司及控股子公司部分董事、监事、高级管理人员、骨干员工及其他出资人(包括新任营销总经理汪涛、青海珠峰的董事长王辉、浙江凯欣的总经理刘利辉)出资设立有限合伙企业参与定增(增发价格 11.98元/股)，两者合计将近40%，彰显对公司未来发展的坚定信心。
2014年三个月内落地两单并购，2015年外延式发展提速，值得期待。
2014年第三季度，公司先后完成两单收购(青海珠峰、浙江凯欣)，我们认为这两项并购不仅让公司收购了重磅品种(百令片)、丰富了公司产品线，同时也使公司应对环境变化和医疗体制改革的能力得到提升，我们判断这仅仅是公司外延式发展的开始。
三、盈利预测与投资建议。
暂不考虑增发影响，我们略微上调盈利预测，预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.33)、0.43)、 0.56)元，以1月9日股价计算对应14-16年PE分别为41、31、24倍，公司近期股价大幅调整，综合考虑大股东、员工参与增发的成本 元/股，锁定三年，再加上资金成本)，和公司当前股价13.41元，我们认为已经具备了相对的安全边际，从长期看，我们认为公司已经进入到 “内生外延双核驱动，乌灵百令比翼齐飞”的新时代，我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示乌灵胶囊和百令片销售上量不达预期。
传：万达信息完成医疗信息化产业链布局，迎发展机会
报告摘要：
公司是城市信息化服务领先企业，具有业内一流经营资质及丰富的业务经验，在社会保障、医疗卫生、民航交通、工商管理等多个城市信息化领域已经建立了竞争优势。
2014年公司收购上海复高100%股权、宁波金唐100%股权，将业务拓展至医院信息以及社区卫生化领域，进一步巩固公司在医疗卫生信息服务领域的行业地位。公司拟定向增发收购四川浩特49%股份实现100%持股，使公司智慧城市产业链进一步完善，而四川浩特在得到公司资金支持后，业务发展较为迅速。
公司业绩持续较快增长，2010-2014年前三季，营业收入分别增长20.74%、40.89%、27.33%、37.11%、34.89%，归属母公司股东净利润分别增长33.14%、53.88%、36.21%、31.66%、31.26%。
目前医改进入深水区，医疗卫生信息化市场空间巨大，公司作为医疗卫生信息化服务的领先企业，已完成了医疗信息化全产业链的布局，未来业务发展具有较大想象空间。
基于公司在行业经验、成功案例、经营资质方面建立的综合竞争优势，我们预计2014-2016年公司收入分别增长46.65%、22.82%、20%，归属母公司股东净利润分别增长24.90%、19.77%、25.28%，对应EPS0.75元、0.90元、1.13元(不考虑定向增发实施影响).
公司拥有较强的业务竞争优势及良好发展前景，业绩有望保持增长势头，给予增持的投资评级。考虑到公司股价涨幅较大，目前估值较高，建议待股价回调后再择机介入。
风险提示：高估值风险、业务扩展速度及业绩增长不达预期等。
传：怡亚通2亿资金注入，380平台再进一步
事件：
怡亚通近日发布公告，为了完善深度分销380平台的组织架构及配合380平台的业务发展而设立项目合作公司。本次省级公司或怡亚通其他子公司再投资设立或并购的项目公司共18家，投资总额共计人民币22,461万元，均由怡亚通子公司与业务团队合资成立。怡亚通子公司或深度公司均以现金出资，资金来源为自有资金。
经营分析：
2亿资金注入380平台架构进一步完善：怡亚通本次投资设立项目公司共18家，分布在北京、河南、湖北、山东等12个省份及地区。从投资项目公司的性质看，对比2014年，我们发现之前几次投资基本都包含了集投融资管理、平台管理及业务运作管理于一身的省级平台型公司，而本次新投资的公司全部属于再投资设立或并购的项目公司。这意味着380平台省级平台建设的渠道“一级”下沉任务基本完成，目前开始全面进入“二级”甚至“三级”阶段的下沉。我们认为，380平台更加贴近终端需求，优势更进一步。
延续此前合作模式，实现利益绑定。从项目公司的合作方式看，怡亚通延续了此前一贯的合作模式，即：怡亚通控股60%到70%，少数股东及其团队继续负责业务运营，怡亚通派驻财务人员对项目公司实施财务控制，并提供后台服务。我们认此种合作模式较好实现了与合作方的利益绑定，管理的协同性和经营的灵活性兼备，有利于380平台的稳定和开拓。
国内快消品第一供应链平台，未来空间广阔。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台，同时公司战略架构成型，未来有望发展为中国的“综合商社”，预计公司14-16年EPS分别为0.32、0.46和0.68元，分别对应46x14PE，32x15PE和22x16PE，维持“增持”评级。
传：福安药业新年喜获利好，全年将利好不断
投资要点：
公司周末公告：重磅仿制药奈必洛尔(国内首仿)收到“现场核查”通知，意味着三个月内即将获批上市，是2015年公司迎来的第一个利好，而今年公司将利好不断：1、托伐普坦及伊马替尼等重磅仿制药也将陆续获批；2、公司主业在招标的推动下将持续放量；3、宁波天衡将为公司业绩注入活力；4、公司将持续进行产业整合。我们预计2015年公司的合理市值为80-100亿，相对目前还有40%-70%空间，而且目前股价已接近公司高管定增价元)，可以积极布局，维持公司“买入”评级。
新药喜迎突破主业充满弹性：公司3.1类重磅新药奈必洛尔预计三个月内即将获批，作为治疗高血压(新一代β受体拮抗剂)的国内重磅首仿(国内仅有两家申报)，全球收入超过10亿美金，我们预计国内规模将达10亿人民币左右，此外托伐普坦和伊马替尼等重磅仿制药也都将陆续获批，为公司持续成长注入动力。主业方面，重庆是推动公司去年主业大幅反转的核心要素(前三季度公司主业实际净利同比增长197.74%，强劲有力)。我们判断，明年全国众多省份将全面进入招标采购期，公司主业将同样具有弹性(我们预计主业2013-2016年净利CAGR为50%).
收购天衡只是公司产业并购征途的开端：福安收购天衡，带给天衡最大的变化是为天衡注入活力和动力(董事长及管理团队均参与定增)，将使天衡重新焕发光彩， 因为天衡拥有多个差异化稀缺特色产品，如格拉司琼和昂丹司琼属国内首仿单独定价，此外还有托瑞米芬、碘海醇、巴氯芬等多个独家或类独家产品(都还有很大成长空间，目前天衡主要销售覆盖区域就只有浙江等8个省，还有20多个省有待进一步挖掘)，顾我们判断在双方销售的协同下，天衡2014-2017年净利 CAGR约50%，为公司业绩注入活力。而收购天衡只是开始，未来2-3年公司还将继续抓住医药行业整合的机遇，围绕“差异化稀缺特色品种”的核心持续开展收购。
盈利预测：我们预计现有业务加宁波天衡2015年能够为公司贡献65-80亿市值(其中天衡将贡献15-20亿)，而且公司今年还有强烈的并购预期，我们预计2015年公司的市值能够到80-100亿，还有34%-70%的空间。考虑并表公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.47和 0.67，坚定看好，而且目前股价已接近公司高管定增价元，考虑资金成本为19.85元)，维持公司“买入”评级。
风险提示：招标进度低于预期，整合进度低于预期
传：贵州茅台茅台依赖降价带动高端扩容和销量增长
渠道利差进一步收缩，市场进一步放量难度加大：
近期我们对多省市主流经销商进行调研，茅台的市场价格随着四季度市场放量，批发价格逐步降低到820-830元左右，团购价格保持在850-860元，渠道利差继续收缩，茅台出厂从静态和增长需求来看均存在下调可能。
1、茅台2014年的增长的同时，整个高端酒的价格被倒逼下降拉开差距，其中典型代表五粮液2014年销量继续下降2000吨，团购价格下调50元，洋河股份价格下降到350元，从而实现销量稳定，这一趋势会继续。
2、高端酒竞争格局表面和谐，实则呈现囚徒困境，茅台面对竞争对手的竞争只能降价带动整体高端酒需求增长，进而稳定市场需求，否则面临较大的竞争压力，自身成长空间也在收缩。
有别于市场的观点：
茅台进一步放量依赖高端扩容，降价是核心路径。
1、茅台占比高端市场份额的47%，进一步挤压市场的相对性价比优势快速降低，迫切需要降价实现高端整体扩容，否则2015年公司营收和利润增长将极为有限。
综合来看，茅台2013-2014年主品牌逆势增长是典型的品牌优势带来的市场份额提升，2015年竞争对手政策会更加灵活。
2、高端酒的需求存在较大的价格弹性，名酒进一步增长的空间在于降价后打开接近10万吨的300元左右的大众市场，会刺激部分消费群的消费升级，或者品牌升级，进而实现茅台的放量，而茅台在行业调整期的放量直接带来未来增长的客户基础和品牌消费群。
3、茅台存在战略风险，价格稳定不能解决渠道利差问题，渠道力下降会带来渠道商退出风险，同时竞争对手降价会强化这一预期，茅台的销量下降风险主要在2015年二季度之后，企业存在短期政策空白期。
对盈利预测、投资评级和估值的修正：
维持公司2015年248元目标价，维持“买入”评级。
风险提示：如果公司的价格策略适当，那么放量难度加大，甚至缩量。
传：太龙药业重组顺利过会，步入新的发展阶段
事件：
太龙药业发布公告：“公司2015年1月9日收到证监会通知，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2015年第3次工作会议审核，获得无条件通过。公司股票自2015年1月12日开市起复牌。”
点评：
收购资产质地优良，业绩增长可期。根据公司并购重组预案，公司拟以6.85元/股的价格发行股份并配套融资收购新领先100%股权，收购桐君堂49%的少数股东权益。新领先是一家从事新药研发的CRO公司，所在行业发展速度快，同时公司具有丰富的品种开发经验，储备项目丰富，且有一大批优质药企客户资源， 业绩有望保持较快增长。桐君堂主要从事饮片生产销售业务，规模已经位居浙江省前列，在行业保持快速增长的环境下，借助老字号的品牌优势，成为区域性龙头指日可待。
管理层参与定增，引入激励机制，激活企业发展动力。此次重组在收购资产的同时，对董事长在内的13名高管及其他核心人员进行了定向融资，13名核心管理人员以6.85元/股的价格认购了292万股，合计2000万元左右。在国企改革的大背景下，高管持股不仅顺应政策发展方向，而且引入激励机制后，企业发展动力进一步激活，有利于经营效率和盈利能力的不断提升。
内生业务预计持续向好，外延并购有望持续。在进行资产收购的同时，公司进行了一系列营销改革，新产品开始步入高增长阶段，老产品也再次焕发新生机。此外， 公司通过设立子公司不仅盘活了内部低效资产，同时优化了业务板块，有助于采用灵活多样的方式进行资产管理，资产利用效率将会不断提升。借助自身一系列的改革，预计内生业务的盈利方面有望持续改善。此次并购完成后，我们预计公司围绕“一核两翼多平台”战略的外延性并购有望继续。
盈利预测和评级。公司作为otc领域的品牌企业，随着内部营销和管理整合的不断完善，内生业务的盈利能力有望不断提升，同时外延方面也值得期待。重组过会后，压制股价上涨的短期因素解除。预计公司14年-16年的EPS分别为0.07、0.22和0.28元，对应的PE分别为97、32和26倍，12个月目标价10元，对应15年PE为45倍，维持买入评级。
传：沱牌舍得集团混改提速，引领板块机会
核心观点：
1。事件。
2015年1月9日，公司收到射洪县政府国有资产监督管理办公室《关于四川沱牌舍得集团有限公司战略重组事项进展情况的通知》，沱牌舍得集团战略重组方案已获遂宁市人民政府批准通过。
2。我们的分析与判断。
(一)公司实际控制权易主。
2014年9月1日，公司收到实际控制人射洪县人民政府的书面通知，射洪县人民政府拟引进战略投资者对本公司控股股东四川沱牌舍得集团有限公司进行战略重组，并将按国家相关法律法规依法推进该项工作。
射洪县人民政府拟向投资者公开挂牌转让所持沱牌舍得集团38.78%股权，同时由受让股权转让的投资者对沱牌舍得集团增资11,844万股。完成战略重组后，投资者持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%股权。我们认为，与此前相关白酒企业引入参股民企不同，沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进，使投资者获得了大股东地位。
(二)复牌有望引领板块新一轮上涨周期。
随着以茅五为代表的一线高端白酒降价并定位个人消费品的调整逐步深入，导致无论是在产品品质还是价格上，都开始进入挤占竞争对手市场份额的阶段，调整的层层传导使得一系列三线白酒受到了强烈的冲击，分化也越来越严重。我们认为，以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说， 强有力的深入改革，有望加快公司业绩拐点预期实现。特别需要强调的是，随着沱牌的复牌，国企改革预期加速将激发板块大幅表现，白酒板块迎来大机会，目前仍具备相当大的上涨空间。
3。投资建议。
我们预计，公司白酒业务今年将继续面临激烈的市场竞争压力，去库存与重塑产品结构并行，维持2014/15年EPS 为0.07元，“推荐”评级。(公司价值分析请参考深度报告《控股股东引入战投，引发未来想象空间》).
传：万达信息健康管理云平台落地有声，中西医并重完善医防融合体系
事件：2015年1月8日，公司与上海中医药大学签署战略合作协议。
点评：
健康管理云平台加速推进，医疗资源迅速充实。根据协议，中医药大学将以优质的中医药专家资源和先进的科研成果为居民健康管理和慢性病预防、诊疗、管理提供支持，并深入的参与到公司健康管理云平台的运营服务中，其附属龙华医院、曙光医院、岳阳中西医结合医院等6家医院优质专家资源将全部参与。公司健康管理云平台的医疗资源得到了迅速充实，为下一步全面向C端推广打下坚实的基础。
中西医比翼双飞，完善医防融合体系。中西医结合是目前慢病管理推崇的主流方法。以糖尿病为例，西医在治疗领域优势明显，胰岛素等药物能迅速稳定血糖，而中医通过调节身体机能，在防治以及对于并发症的治疗方面更具效力。公司与第六人民医院合作的西药糖尿病管理平台在今年元月已经上线。
此番合作，集中6家医院的优秀专家资源，公司继续将中医未病养生、防病于先的的“治未病”理念引入到健康管理服务体系中，进一步完善医防融合体系，率先于全国形成中西医并重的健康管理体系。
创新模式实现多方共赢，平台医疗资源有望继续加速积累。公司健康管理云平台实现政府、医院、医生、病人和企业多方共赢。平台利用物联网、互联网技术提升了医院的资源利用效率，助力医院和医生迎接互联网医疗时代的来临以及医改深化带来的行业变革。此次与上海中医药大学的合作充分说明医院对于平台是开放和拥护的态度。我们相信，结合公司在医疗行业多年的积累以及上海卫计委的大力支持，平台医疗资源将继续加速积累。
投资建议：公司的健康管理云平台正在医院端快速积累资源。中医在防治上的优势则将进一步完善以患者为中心的全程健康管理体系。健康管理云平台是慢病管理的行业标杆，对于全国的医改具有极大的借鉴意义和推广价值，我们非常看好该平台的巨大潜力。维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测，维持“买入-A”评级，3个月目标价65元。
风险提示：新业务进展低于预期风险。
传：钢研高纳2014年业绩同比增长30%
事件：2015年1月12日钢研高纳发布14年业绩快报，根据公司财务部门初步测算，报告期公司实现营业收入6.17亿元，较13年同比增加18.63%；实现营业利润1.13亿元，同比增长23.53%；实现归属母公司股东净利润1.13亿元，同比增加30.28%。基本每股收益0.3550元，超出我们的预期。
点评：
政府补助提高。2014年1-9月公司收到政府补助1599万元，远高于2013年全年的政府补助868万元。按业绩快报，2014年钢研高纳归属于母公司的净利润比2013年增加0.27亿元，即政府补助至少贡献了27%的业绩增长量。
募投项目进入业绩释放期，仍有较大潜力。公司的募投项目新型高温固体自润滑复合材料及制品项目已于2013年年底通过验收，超募项目铸造高温合金高品质精铸件项目和真空水平连铸高温合金母合金项目在2014年6月27日通过验收，此外公司2012年年底验收了两个募投项目(航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目和航空航天用钛铝金属材料制品项目).2014年1-9月募投项目航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目、航空航天用钛铝金属材料制品项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目分别贡献了1147.81万元、259.36万元和18.76万元的收益，超募项目尚未实现收益，仍有较大业绩释放潜力。
盈利预测及点评：预计钢研高钠14-16年的基本每股收益分别为0.35元(+0.02元)、0.41元(+0.02)和0.51元(+0.03)。按 2015-1-9收盘价22.85元计算，对应的PE为66X。考虑到公司在国内高温合金材料领域行业内的龙头地位，维持公司“增持”评级。
风险因素：下游行业需求低迷；公司项目进展低于预期。
传：歌华有线新平台战略不断推进，免税后夯实盈利水平
投资要点
“一网两平台”战略下新媒体布局步步推进。自2011年提出“一网两平台”战略及2012年制订完成《三网融合业务发展规划》后，公司明确了由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军的目标。我们看到2014年以来这一进程已不断加快，公布了多项有关新业务方面的合作，并顺利正式开展了手机电视和互联网电视新媒体业务。结合12月投资视博云科和签署电视院线合作协议来看，这表明公司向新媒体领域进军的步伐获得实质进展，平台搭建正显雏形。
用户规模提升下平台业务空间打开。近年来在行业竞争日益激烈的背景下，公司依托北京广播电视台，在北京地区积累了庞大的用户基础。我们认为公司有线电视月费虽然相对较低，但能收看多达168个数字频道和22个高清频道及16个数字广播，具有高性价比的特点。同时，随着公司加强云平台内容端的建设及推广如歌华高速宽带电视、飞视等业务带来的销售，有望继续为公司提供不错的用户积淀。在此基础之上，相关业务如NVOD点播、多形式广告投放、北京数字学校、电视游戏、电视购物和彩票等业务均具备发展空间。近期我们看到在前期电视院线发展不错的势头下，公司联合多家省市有线网络公司成立中国电视院线联盟，在进一步切入电影后市场以及推动各地内容资源共享的同时将覆盖超过2000万高清双向用户和近2亿有线电视用户，这都体现出未来用户需求与公司平台业务结合的发展潜力。
公司盈利能力将有望进一步提升。我们看到公司设备折旧成本由于业务原因，历年占比相对较高。不过，值得注意的是随着2009年高清机顶盒将基本折旧完毕， 相关折旧费有望继续进入下降期。同时，针对远郊双网改造公司已考虑低成本的技术方案，覆盖成本也同样有望降低，这都将利于公司毛利的提升，再加上本次受惠于文化转制企业的税收减免与我们预计用户规模增长下新媒体与增值业务的启航，未来盈利能力有望继续进一步向好。
维持公司“推荐”的投资评级。我们预计2014-2016年公司营业收入为24.93、27.93亿31.60亿元，每股收益分别为0.48元、0.66 元、0.82元，对应市盈率分别为34.15倍、24.83、19.99倍。考虑到随着公司覆盖用户规模的扩大，新媒体转型营收与毛利的提升以及改革推进等预期因素下，未来公司业绩增长有望继续向好，维持公司“推荐”的投资评级。
风险提示：行业政策变动风险；新媒体与增值业务发展缓慢；折旧等成本下降不达预期。