admin 事件：据媒体报道，从今年10月1日起，江苏金锦燕酒业销售有限公司将统一上调国宴部分主导产品出货量价格，同时调整供应价格、零售价格和团购价格，零售价格和团购价格的调整幅度为国宴K5上调30元/瓶、K3、4开、大开列20元/瓶。
提价彰显品牌信心,2019年收入端有望延续高增长。我们认为公司在中秋后迅速提价,是在即将完成全年销售目标的基础上,顺应次高端白酒消费升级趋势的一项重要举措,意义主要有以下两点:1）进一步提升国缘的品牌定位和影响力。考虑到古井年份原浆、洋河蓝色经典等核心产品在今年二季度相继提价,国缘本次提价后,也将再度拉近和竞品间的价差,提高国缘的品牌影响力,加快国缘系列“中国中度高端白酒”品牌形象的塑造。2）提价对公司2019年收入端贡献约5%的增幅。我们测算本次国缘系列的提价幅度在7%左右,考虑到国缘收入占比接近70%,提价对收入的整体增厚效应明显。
“国缘”高增长引领产品结构持续升级:公司上半年毛利率同比提高1.28ppt 至71.96%,再创历史新高,回顾近两年公司的发展,在收入和毛利率双双提升的背后,国缘系列的持续放量功不可没。上半年特A+类产品实现收入11.60亿元,同比增长50.95%,收入占比已达49.11%,较2017年同期提高6.54pct,产品结构继续向头部汇聚,预计全年特A+类占比将进一步提高至54%,带动盈利能力继续上行。
深耕省内挖掘市场潜力,省外市场多点开花:公司持续挖掘省内市场潜力,淮安大本营市场实现双位数增长,南京市场增速超50%,苏中、苏南等地亦有近30%增长。省外市场方面,继与浙江商源达成合作协议后,公司进一步于湖南、河北等地经销商展开合作,实现省外多点开花。6月初公司重新修订了十三五发展规划,提出未来三年再造一个今世缘,随着省外市场空间的打开,这一目标有望提前实现。
盈利预测与评级:预计18-20年公司EPS 为0.96、1.22、1.49元,对应PE 为20X、16X、13X,维持“买入”评级。
风险提示:省外市场增长低于预期,宏观经济增速放缓。
本文源自证券市场红周刊
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