luda 时代商学院研究员杨志红
恐龙园文化旅游集团股份有限公司(以下简称“恐龙园”)的主营业务是“中华恐龙园”园区的综合运营及旅游支持服务，以及与文旅相关的创新性创意服务。业务主要包括校园综合服务、创新创意服务和旅游支持服务三项。
据公开消息，最近恐龙园创业板上市申请已在深交所收到。
在报告所述期间，恐龙园的收入逐年增加，但募捐利没有同时增加，因此其收入没有增加。此外，恐龙园的收入存在天花板，有明显的季节性，未来收入的增长空间或局限性。
一、常州SASAC刀“恐龙”主题公园
恐龙园的前身常州中华恐龙园有限公司(以下简称“恐龙园有限公司”)由常州市新旅、常州市国旅、常州市财政局、常州信托和常州证券于2000年7月成立。
2011年恐龙园有限公司整体变为股份公司，变更前恐龙园的控股股东是龙城旅游控股集团有限公司，拥有恐龙园51.53%的股份。常州国资委直接持有龙城旅游控股集团有限公司100%的股份，是恐龙园的实际经理人。
现在恐龙园的会长由沈宝担任。公开资料显示，李会长已进入不惑之年，具有丰富的工作经验，中国共产主义青年团(简称)常州新区工作委员会副部长、常州新旅副总经理、常州新区招生局、外经局副局长、恐龙园有限公司总经理、常州文化科技创意开发有限公司总经理、董事长、香水湾酒店董事长、东方索尔特
有趣的是，2019年沈宝在恐龙园获得的年报酬为478.89万韩元(税前)，比第二高的董事和总经理许晓茵高出约200万韩元。
第二，销售额增长持有“天花板”，毛利远远低于公司的平均水平。
据招股说明书显示，2017-2019年恐龙园主营业务收入分别为51089.26万韩元、57633.66万韩元和65016.43万韩元，收入逐年增加。
据悉，恐龙园的收入来自公园综合业务、创新性创意服务、旅游支援服务。其中，校园综合业务比重最高，营业收入比重接近80%。
恐龙园的公园综合业务主要由两部分组成。一个是门票收入，另一个运营获得的收入(销售主题商品、食物或租金)。
2017-2019年恐龙园的校园综合业务实现的收入分别为40670.24万韩元、45052.77万韩元、52155.44万韩元，其中门票业务带来的收入占目前校园综合业务收入的比重分别为79.71%、78.89%和76.48%。
可见门票的收入对恐龙园至关重要。据悉，门票收入要想实现增长，往往依赖两个因素。第一是提高价格，第二是增加住院人数。
恐龙园也不例外。该公司表示，报告期间门票收入逐年增加的主要原因是报告期间每年住院人数持续增加。2018年和2019年分别同比增长4.16%和10.01%。2018年门票收入同比增长9.64%，一方面住院人数增加，另一方面人均门票收入同比增长5.26%。2019年门票收入的增加主要与住院人数的增加有关。
在报告所述期间，恐龙园每年人均门票收入分别为122.64韩元、129.09韩元和131.70韩元。恐龙园表示，2018年人均门票收入比2017年增加的主要原因是2017年公司引进了更多的学生春游团，票价低，2017年整体门票均价降低。
但是恐龙园这样的主题公园销售收入很大程度上依赖学生，时间上也依赖暑假，具有明显的季节性，从第三季度比其他季度收入高得多的情况可以看出这一点。此外，在旅游旺季，公园每日接待人员也要有上限。因此，门票收入能否保持持续增长令人怀疑。
此外，时代商学院发现，恐龙园的门票价格逐年上涨，但门票业务的总利率却相反。2017-2019年，门票业务总利率分别下降了44.95%、41.55%、38.83%，三年间下降了6个百分点。
恐龙园的收入增加了，但收入质量没有同时提高，可见在不增加收入的情况下增加收入。
另一方面，在报告所述期间，恐龙园的筹资利率分别下降到44.65%、43.67%和41.46%。与同行业相比，公司的总利率平均值分别为58.17%、63.18%和58.91%。
时代商学院认为，目前恐龙园的竞争对手很多，国内运营的华强方特、欢乐谷、长隆主题公园、海外运营的迪士尼主题公园、恐龙园的业绩增长受到了不小的压力。如果未来不能适应消费潮流，提高服务质量，失去常州国资委的背书，恐龙园怕被市场淘汰。
第三，短期支付能力不容乐观。
据招股书显示，2017-2019年恐龙园的流动率分别为0.32、0.56和0.66，分别为0.28、0.51和0.59。与同类行业相比，公司的流动性比率平均值分别为1.17、1.26、1.51。速动率的平均值分别为0.89、0.96和1.26。
恐龙园的流动率和速动率逐年上升，但上升缓慢，合伙人远低于公司的平均水平，短期支付能力仍然面临着不小的压力。
这也从其他方面反映出恐龙园的运营资本存在一定的压力。
从恐龙园的流动负债来看，短期贷款及应付账款比较高，2019年底短期贷款余额为6000万韩元，应付账款余额为17460.58万韩元，流动负债的比重达到了65%以上。
其中，应付款与2019年相比，与2018年相比增长了近40%。据恐龙院称，2018年末应付款比去年年底增加的主要原因是酒店。
二期项目产生的应付工程款及地铁宣传广告费；2019年末，应付账款增长较快主要是雨林区项目的应付工程设备款。时代商学院认为，应付账款保持在合理水平能够增加公司浮游资金的利用程度，但若长期处于较高水平，损害供应商利益，也恐危及自身的商业信誉。另外，扩建工程项目应结合公司整体运营现状和当下人群的旅游需求，否则只会增加原本的运营成本，从而导致整体的营运效率下降，危及利润水平。
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