鲁达 证券时报记者 朱筱珊 赵春燕
“基石资本在二级市场的定增带有‘强烈的PE风格’。”基石资本管理合伙人陈延立向证券时报记者介绍道。
据了解，基石资本的核心团队投资一级市场已有16年经验。近几年，基石资本开始向二级市场过渡，并进入日渐火爆的定增市场。来自基石资本的数据显示，基石资本发行的14只定增基金，整体加权平均收益率超过30%。其中今年3月份清盘的弘唯基石一期定增基金为客户创造费后收益率70%。而基石资本去年股灾期间成立的三只基金目前收益率超过25%。年初熔断期间成立的两只基金收益率超过15%。
区别于主做二级市场的投资机构，基石资本做定增延续了做PE的思维。如何以PE的思路做定增，优势有哪些，选股择时包括风险把控又会有哪些不一样？证券时报记者对基石投资进行了采访。
PE思维：对企业基本面的把控
东方财富Choice数据显示，截至2015年12月31日，排名前十的普通股票型回报前十名收益率从最高的104.58%至第十名66.61%。对比来看，基石资本定增基金一期的收益率实则不低。
2013年，基石看到二级市场一些公司的估值甚至低于PE价格，就开始着手定增基金的筹备工作。不过，即便有16年股权投资经验，基石在选择进入二级市场时并非有着百分百的信心。基石资本执行董事张宗友表示，在进入二级市场方面，基石的信心是逐步增强的。而信心的来源，则是上文陈延立表示的“强烈的PE风格”。
所谓“PE风格”，具体来看，一是PE机构对行业的研究和理解深刻。“事无巨细”的对企业进行调研是PE机构的习惯。基石资本在过去十六年里，关注新兴行业大量企业。不论是相对成熟稳定的传统行业，还是新兴行业，PE机构对其理解和研究都相对深刻。
“对企业基本面的把握才能获得真正的非对称信息。” 张宗友表示，获得真正非对称信息还需要独立判断能力。
以蓝思科技为例。今年4月，蓝思科技拟定增50亿元，最终实际募资仅六成左右。面对智能手机市场下滑，投资者怀疑蓝思科技作为智能手机产业链上最大的企业，下滑速度更快。面对市场相对统一的判断，张宗友和陈延立认为当智能手机市场下滑时，蓝思的大客户苹果和三星都会选择加大研发力度，不断推出新产品，从这点看，苹果和三星对蓝思的依赖度应该不降反升。在这过程中，一家蓝思科技下游的企业，也是基石投资的企业之一，告诉基石蓝思加大了对他们的订单。种种判断结合在一起，基石参与了蓝思科技的定增认购。截至今年6月，股票账面盈利超过60%。
其次，参与定增基金对持有时间有严格规定，这正好符合基石资本“中线持股”的策略。陈延立表示，PE机构在二级市场“选时”上不及公募基金灵活，反应相对迟钝。但中线持股的策略一定程度上弥补了选时上的不足。同时，“抑制投资冲动”也一定程度上起到了同样的作用。以基石2016年1月新设的基金为例，直到4月，基金连投了三只股票。在这之前，“基金抑制住了立刻投资的冲动”。
此外，基石资本采取的另一策略是重点投资。除去专项基金，单只基金主要投资3-5只股票。
“定增的安全边际不是来源于获得一定的折价，”陈延立表示，“应该是机构对基本面的把握创造了足够的安全边际。”
今年新增管理规模已近20亿
基石资本从2013年开始筹备定增基金，已经发行各类定增基金14只，截至目前没有一只亏损。近日，基石资本定增基金“歌菲诺宝创世基石定增2号”和“弘唯基石定增3期”两只产品均已进入投资期，总规模近12亿元，至此，基石资本定增基金今年新增管理规模已近20亿元，整体定增基金管理规模约为50亿元。
“基石的定增收益不会是最高的，我们的定位是低风险、中等收益的投资策略。”陈延立告诉记者。另外，陈延立表示，“我们做定增不关心它有多少折价，而是看值不值得中线去拿，要拿得住。”
陈延立还向记者透露，此前被市场热炒的互联网金融、游戏、影视、VR四个行业，基石资本都没有参与，他认为“我们一个最核心的理念就是人多热闹的地方，我们去的比较少”。
针对定增的风险，很多人认为是流动性，即买了以后会卖不掉，陈延立并不认同此类观点，“二级市场有流动性，它难道就一定比我们亏得少吗？定增真正的风险不是有没有流动性，而是你对于企业的把握和判断有没有到那种能够给你创造足够的安全边际。”