鲁达
作者 | 戴鄂
编辑 | 缪凌云
来源 | 首席科创官
获得税收优惠、享受政府补贴、提高客户赊账比例、使用大额资金开展银行理财——品茗股份通过多处借力得以做靓业绩。
当然，作为“数字建造”行业内为数不多的规模企业，摆在品茗股份面前的，是一片广阔的蓝海。
在2019年创业板上市未果后，品茗股份转道科创板。
“数字建造”方案提供商
品茗股份全称杭州品茗安控信息技术股份有限公司，它是“数字建造”应用化技术、产品及解决方案提供商，曾在新三板挂牌。此次科创板IPO，品茗股份计划发行1360万股，募集5.9个亿资金，用于做强主营业务。
我国建筑行业信息化起步较晚，在基础软件方面基础相对薄弱，行业内主要企业的产品集中于应用软件、管理平台软件、智慧工地领域。国内建筑信息化细分行业上市公司仅广联达（股票代码：002410），另有多家新三板挂牌、拟上市企业。
BIM建模（来源：铁军建工专修学校）
报告期内，品茗股份业务收入主要来自两类产品——建筑信息化软件和智慧工地产品，其中前者贡献更大，占比超过半数。
2017年、2018年和2019年，公司的营业收入分别为1.45亿元、2.22亿元和2.83亿元，增速不低，2018年、2019年同比增长分别为52.99%和27.69%。
目前，品茗股份已取得发明专利3项、实用新型专利10项和计算机软件著作权117项，主要核心技术包括BIM（建筑信息建模）算法引擎技术、基于工地复杂环境的AI分析调度引擎、塔吊安全辅助技术和数字建造技术中台体系等。这些特有技术共同构成了公司主营产品的核心竞争力。
品茗股份研发费用投入常年保持在20%以上，与此同时到2019年底，公司共有研发人员395名，占员工总数的44.73%，形成了强大的技术支撑。
一半利润靠税收优惠
从利润指标来看，报告期内，品茗股份各项数据都有不错的成绩，保持着较好的增速。
来源：招股书
2017-2019年，净利润分别为3310.37万元、5577.02万元和7429.41万元，规模持续快速增长，对应净利润率分别为22.86%、25.18%和26.26%。
招股书表示，2018年、2019年净利润率持续增长是因为2018年、2019年计入非经常性损益的金额分别为482.12万元和1141.90万元，显著高于2017年。
来源：招股书
除了政府补助大量补助之外，品茗股份使用闲置货币资金（2018年用了2.19亿，2019年用了1.88亿）购买银行理财产品、结构性存款，带来了投资收益。
首席科创官注意到，不但非经常性损益增厚了公司的利润，税收优惠返还常年贡献了品茗股份相当一部分利润来源。
作为拥有系列资质的高新技术企业，公司享受的税收优惠主要包括企业所得税优惠、增值税即征即退。其中，所得税优惠包括所得税税率优惠及研发费用税前加计扣除。
来源：招股书
从2017年到2019年，各项税收优惠在品茗股份利润总额中所占的比重分别是68%、52%、46%，逐年下降，可是仍然接近一半左右。
招股书称“如果公司经营情况发生变化导致不再符合重软标准，或者由于其他原因导致公司不能继续享受上述税收优惠，公司整体税负水平将提高，对利润水平产生不利影响。”
可见，品茗股份的盈利能力对于外部帮助的依赖相当大，对于非经常损益的依赖也一定程度上存在。
毛利率略微下降，上下游占款增长快
依赖外部的借力以增厚利润，那么回过头来看，品茗股份的主营业务毛利率如何呢？
2017年、2018年和2019年，公司主营业务毛利率分别为87.27%、87.14%和83.70%，跟其它信息技术企业一样有着较高的毛利率。
分产品来看，公司的建筑信息化软件成本相对较低，毛利率稳定保持在97%及以上且波动较小；公司的智慧工地产品为软硬件结合产品，毛利率为67%左右，是主营业务成本的主要影响因素。
来源：招股书
2019年，品茗股份智慧工地产品收入占主营业务的比重较前两年有所增加，相应导致公司2019年的综合毛利率较2018年下降3.44个百分点。总体来看，公司毛利率仍然保持在80%以上。
那么，公司的主要费用支出又是怎样的呢？
报告期内，品茗股份期间费用占营业收入的比重分别为73.51%、68.31%和65.00%，2018年度和2019年度增长幅度分别为42.17%和21.51%。
单位：万元
其中，销售费用是第一大费用支出，2018年度和2019年度，销售费用分别增长99.91%和22.03%。
报告期内，品茗股份来源于浙江省内的收入占比分别为52.22%、53.81%和46.51%，存在区域集中的风险。
另一方面，2017年、2018年及2019年公司前五十名客户的销售收入合计占全部营业收入的比重仅为30.33%、27.16%和32.03%，客户过于分散，缺乏规模较大的客户。客户数量多增加了品茗股份的客户关系管理的工作量和经营成本。
虽然销售费用逐年大幅增加，品茗股份销售环节产生的现金收入却并不理想，经营活动产生的现金流量净额不足以覆盖公司各期的净利润。各期公司应收账款账面净额分别为1660.58万元、3050.31万元和7016.17万元，呈现翻番增长的态势，占当期营业收入的比例分别为11.47%、13.77%和24.80%。
来源：招股书
从2018年到2019年，应收账款账龄在1-2年期间的比重从4.27%飙升到14.64%，坏账的风险大大增加。2017年到2019年，公司的信用减值损失和资产减值损失也在逐年扩大，合计为72.2万元、94.52万元、311.12万元。
2019年末，品茗股份应收账款近四分之一来源于中建集团二级单位，2018年的情况也类似。这或许反应了品茗股份在跟央企建筑巨头等下游大客户打交道时的弱势地位。
主营业务创收、创效受到下游客户挤压，依赖税收优惠、补贴、投资理财增厚利润，处于这种状态的品茗股份能成功上市吗？你怎么看？欢迎评论区留言。