鲁达
提要：中国央妈没有放水，美国央妈快要加息，乐观的经济数据不可靠，一场小规模的金融风暴正在形成。大家要小心，中国短期经济基本面不能为估值虚高的A股和人民币汇率提供支撑，趋紧的货币政策使形势更加严峻。对股市、债市盲目乐观，实在太傻太天真。
文/Doctor X
美联储6月加息前夕，中国经济数据一扫颓势，开始好转。
进出口远远好于预期。6月8日，海关总署公布数据显示，中国5月份进口和出口同比增长8.7%和14.8%，根本没有像机构预期那样较4月份进一步下滑。市场解读为，当前国内需求较好，进口增长较快，尤其是跟欧盟进入蜜月期后，对欧盟出口大增，对美国持平，对日本、东盟的出口在下降。
好事成双，中国5月份外汇储备实现四连增，且创出逾3年来最大增幅，中国官方制造业PMI和财新综合PMI均出现好转。
对这些经济数据不要太乐观，实际上，从2009年以来，中国经济就进入了下行周期。
❖ 本轮库存周期见顶
为了更好地了解短期经济波动，我们分析存货周期，因为存货投资的波动性显著高于GDP的波动性。
在经济周期理论中，基钦周期理论总结了库存变化的规律，它是一种小周期，时间跨度2-4年左右。目前，中国经济一共经历过五个基钦周期，三个强周期，两个弱周期，强周期主动补库存时间平均五个季度，弱周期平均三个季度。
上轮库存周期始于2013年底，属于弱周期，主动补库存时间大约一年。本轮库存周期始于2016年6月，目前来看也属于弱周期，主动补库存时间已经接近一年，可能意味着库存周期即将见顶。
难道我们看到了一轮假的补库存周期？本轮库存周期源于供给侧改革，生产资料价格上涨，煤炭、钢铁等大型资源性企业盈利改善。这是假的，我们没有看到资源性企业效率上升，从工业增加值指标来看，总体上企业利润没有太大改善，私营企业甚至还进一步恶化了，这种状况不可能持续。企业效率要那么容易提升才是见鬼，那让煤价、油价上升就行了，还啃什么硬骨头！
本轮库存周期源于生产资料价格回升，企业销售并没有太大改善，因此生产资料价格见顶也就意味着本轮库存周期见顶。近期全球大宗商品价格震荡下行，连中国成品油价格也涨不上去了，生产资料价格下半年很可能继续走低，2017年2月份7.8%的增速就是本轮高点。
导致本轮库存周期即将见顶的另一个重要原因是，社会总需求没跟上，消费和制造业投资增速向下，没有消费和投资，繁荣就是塑料花。
没有需求的价格回暖是场骗局，企业补了库存，最后发现没人买，错会了表情的企业也就不再继续补库存了。
❖ 央妈大放水太假 债市已被逼疯
再说了，央妈大放水是个虚假的兴奋剂，6月6号，央行撒一年期的麻辣粉，向市场投放4980亿元。这不过是到期续作，6月共有4313亿元MLF到期，目前净投放也就667亿元。现在民间资金紧张，借贷利率上升，看来高利贷的好时光又来了。
央妈就是想放水也放不了，因为美国要加息，这封堵住中国注水的空间。北京时间6月15日凌晨两点，美联储议息会议，市场预期加息概率超过90%。今年3月份，美联储加息后，中国央行就立马跟着“加息”，上调逆回购操作中标利率和中期借贷便利中标利率。
中国趋紧的货币政策已经把国债市场逼疯了。5月18日，国债招标完后，收益率曲线竟然出现了诡异的M型，让人叹为观止。
7年期和10年期国债收益率倒挂并不罕见，倒挂幅度创记录也可以理解，但是3年期和5年期限国债收益率也出现倒挂，这就非常罕见。更罕见的是，3年期和5年期、7年期和10年期国债同时倒挂，出现M型收益率曲线。
6月8日，中国1年期、10年期国债收益率自2013年6月来首次倒挂。国债收益率变平坦或倒挂不是好事，通常意味着经济存在陷入衰退的风险。根据对美国1970年以后的经济分析，这个指标准确预测了七次经济衰退，平均来说，收益率曲线出现倒挂后不到一年，经济就会开始出现下行的迹象。
中国也是这样。根据中信证券研究，若用全部工业产能利用率与其平均值之差代表中国经济周期变化，那么当国债收益率曲线变平或倒挂的时候，未来中国经济将发生大的经济衰退，比如1973年末到1975年初和2007年12月到2009年中旬等。
诸位小心了，暴风雨正在酝酿中。
国内库存周期见顶，短期经济基本面不太乐观，金融市场的高估值是炒上去的。美联储即将加息，估值虚高的A股和人民币汇率可能会受到更多冲击。
美联储加息对风险资产总体来说不是好事儿，加息周期是股市、楼市下跌周期。今年3月出了幺蛾子，联储加息让美元大跌，黄金价格暴涨，全球股市大涨，A股跟着上涨。
是妖怪总会被收的，市场将回到常态。一场小规模的风暴正在酝酿，除非各主要央行放慢收紧货币的脚步，但重新回到货币扩张周期，那是做梦。