鲁达 并购重组助推经济转型
私募如何参与其中？
培育新经济增长点
跨境并购热潮中国企改革背景下
私募扮演何种角色？
私募行业如何在不断规范中快速发展？
第一财经《首席评论》携手中国证券投资基金业协会
共同推出私募行业领军者专访
呈现私募发展新动态
本期节目嘉宾
吴尚志——鼎晖投资董事长
于2002年创建鼎晖投资；1995年至2002年，吴先生担任中国国际金融有限公司直接投资部总经理；2000年至2002年任中金公司管理委员会成员；1991年至1993年，其为国际金融公司高级投资官员；1984年至1991年为世界银行投资官员和高级投资官员。吴先生获有美国麻省理工学院管理学硕士学位及工程博士学位。
新闻背景
近年来，中国股权投资市场在“大众创业、万众创新”的时代背景下正在发生深刻的变化。从相关投资案例数和投资金额的年复合增长率可以看出，股权投资市场已经迎来了快速扩张期。成立于2002年的鼎晖投资从私募股权业务起家，发展至今已经成为管理资产规模超过1200亿元人民币的另类资产管理平台，在清科集团以及福布斯各自发布的中国股权投资机构排名中，鼎晖投资连续多年排名第一。本期私募行业领军者系列独家专访鼎晖投资董事长吴尚志。在清科集团发布的2017投资界TOP100投资人评选中，吴尚志连续两年入榜。他将分享鼎晖在发展过程中的故事与经验以及对如何做好私募管理人的思考。收听完整节目，请戳这里：
完整回顾
机构投资者如何才能具备竞争力？
记者（裴蕾）：您说过在PE行业，最重要的是要做自己的特色和风格，那您觉得现在作为一家PE基金，需要具备什么样的能力才具备竞争力呢？
吴尚志：我觉得从今天看来是这样，首先一个有能力的团队，能够通过一种制度把他们组织起来，像鼎晖原来的创始合伙人在一起十五年了，经验的积累是很重要的。另外我觉得今天行业的知识也越来越重要，因为这个世界变化很快，很多事情是颠覆性的，需要有前瞻性的想法，所以你要投资的企业家一起不断的学习。我觉得还有一个特点，因为我们的业务线比较多，所以他们之间也对整个的各个资产不同的投资机会也有一个判断，所以互相也能够借鉴，风险在哪里，机会在哪里，所以动员整个公司的力量来寻找各种投资机会和对风险的把控，这也是很重要的，所以这就是我们的一个特点。另外在文化上，我们还是比较自律、审慎，还是要降低风险，特别是在不同周期中，首先是要不赔钱，那对赚钱的判断概率要高。就是说我承担一定风险的时候，我要多少回报，我有一个比较高的概率去达到我原来的预期，这些能力的积累是我们今天很重要的一个资源。
跨境并购一定要做自己熟悉的行业
记者（裴蕾）：那我们现在已经看到这个时代已经进入了一个全面并购时代，同时海外并购也成为了一种趋势。那您在这个跨境并购上有什么样的经验可以给我们分享一下吗？
吴尚志：鼎晖是这样，我们大概在五六年以前开始关注，我们当时形成了两个基本观点，第一个是中国的基本体量，中国的市场规模绝对是世界级的，比如说我们的猪肉比美国市场大五倍，全世界的企业都看重这个市场，这是一个基础；第二个是我们的企业，在它自己的那个行业里就是世界最领先最大的企业了，那我们也得考虑，我们自己也要有自己的能力和特色，所以第一，因为你跨境到别的国家去了，到了别人的地盘上做投资并不熟悉，这是需要注意的，假如说地盘不熟悉，行业上又不熟悉那就危险了，所以我们还是比较关注自己熟悉的行业，大多数我们参与的行业跟中国的市场和消费品是有关系的。
并购要为参与各方都带来利益
吴尚志：比如说我们投资双汇，双汇买史密斯菲尔德是七十亿美金的一个并购，我们跟双汇一起去买，中国的猪肉市场是美国的五倍，但是你要看看生猪的成本，长期来讲美国的生猪成本是便宜的，它的背后是土地的成本和饲料，饲料是石化产品，石化产品美国是饲料、肥料这些东西比中国更有竞争力，它有一个全球最优化的办法。所以并购以后，理论上能够实现的，这个事是一个并购的基础；第二个对于我们来说，我们跟企业一起并购的时候，成为一个财务投资人，要特别注意跟企业的利益在哪里能够一致，所以我们特别注意，利用资本市场的纽带来实现价值，就是我们跟双汇买了S史密斯菲尔德以后，成立了万州（国际）在香港上市，这是一个例子。
国际并购让全球供应链服务于中国大市场
吴尚志：第二个例子是我们跟百丽一起买了日本的女装的一个企业，这个女装企业原来在中国有二十几个店，每一个店的销售都不错，但是它规模扩张得很慢，它对打开中国市场快速增长的机会很难把握，而百丽在全中国有二十个销售点，它能控制起来，所以我们跟百丽一起把日本这个企业买了以后，帮助它在中国迅速能开到两百个店。那就把中国的增长加在日本的一个品牌上面去了，那我们很快又在东京的资本市场上一起上市了。那么这样的话就达到了资本市场迅速对这种，我们叫结合效应的一个价值认知。
那同时我们积累我们自身的能力，我们也算中国企业，至少是植根中国的企业。这样的话，我们开始自己操作，独立操作，我们从宝洁手里把南孚电池买回来了，南孚电池原来是金马王的一部分，我们把南孚电池整体买回来，鼎晖全资买回来。最近我们又在新西兰买了健康的这种像这种东西，准备在中国扩大它的市场。
所以往前看，海外并购我们还是想做我们比较熟悉的，跟中国市场比较相关的东西，我们既和中国企业，中国的这种战略性企业一起并购，我们也一起作为独立的资金去买战略性，我们能够帮得上忙的资产，帮助全球的供应链最优化的服务于中国这个大市场。如果说鼎晖有一个特色，那就是发挥我们自己原来的行业知识的特色，发挥我们在行业里边的资源关系，利用资本市场的优势和操作上的能力进行国际并购。
获得投资人信任是战略并购成功的难点
记者（裴蕾）：那么在整个操作和实践过程中，您觉得它的操作难点和重点是什么呢？
吴尚志：我觉得很重要的一个是当我们和一些企业进行战略并购的时候，双方的目标并不完全的一致，企业可能想永远持有，基金有一个时点它要退出，你不希望你退出的时候，你的回报是你合作伙伴的成本。所以我们是利用了共同上市的办法至少是解决这样一个，使我们和战略投资人在利益上的共同一致，同时给我们双方投资人都在一定的时间内让他看到并购的回报，所以这一点也是对信心增强的一个过程，所以在这个问题上，我也觉得现在的中国企业还是要非常审慎、小心、想清楚，同时还有办法使你的投资人对你的策略能够认同和支持，所以这方面我们还是比较认真的想透了才做的。
强监管环境让优秀企业投资价值更加凸显
记者（裴蕾）：您说到这个退出，我们就想起来近期的这个A股，IPO是提速了，但是现在监管层对并购重组政策监管是越来越严格了，那么这样一种现象会不会对我们的退出渠道产生一些影响？
吴尚志：短期内我认为由于各种各样的现象，急功近利的这些做法，使得监管层收紧是对的。但是对于要做正经事的人，对于真正长期创造价值的人，我认为你该怎么办就怎么办吧。
最近我看到我们有些非常好的企业，在高度监管的环境下，相反是表现出价值了，因为投资人应该看到价值了，所以我觉得加强监管，约束一些短期套利的投机行为，鼓励长期价值投资，对我们这样的投资人是利好。具体操作层面，遇到了一些本来是按照某种方式设计的，你们现在要稍微改一改可能会有一些拖延和重新的设计，这很正常，我觉得这是发展过程中必须所承担的责任和代价，我自己还是很有信心的，因为中国的股权投资也好，或者叫另外资产管理也好，真正发展得有待于中国自己的金融体系和资本市场更加规范，更加透明，更加公平、公正，这些东西都起来了以后，对我们都是利好的事情。
PE行业的发展有赖于整体金融市场的开放和规范
记者（裴蕾）：那再说说整个PE行业，您认为我们现在的PE行业和海外的PE行业相比是处于一个什么样的水平？或者差距在哪里？
吴尚志：我是这样看的，你要是看到所谓PE行业，或者说我们更宽泛一点叫另类资产管理，对标像黑石、KKR、凯雷，那我们还是有挺大的距离的，第一我们从规模上，人家是我们的十倍，从成熟度上，也就是可持续度上，它内部的能力，内部的这种抗周期经过多周期证明的投资能力以及文化，我觉得我们还有很多东西跟以美国为基础的，全球并购基金和全球另类资产管理所学习的空间。
但是从发展上来说，我觉得要想接近他们大概要在两个方面做努力，一个是我们自身的自律，自身能力的提高，自身文化的积淀和能力积淀的培养，以及人才的聚集，就是从我们自身还有很多需要提高的地方。同时我们整个的体系，金融系统的开放，证券资本市场的开放，使法律和税务的更清晰和公平，使我们有更多的进驻产品能够合法合规的操作。只有这样，我们的机构投资人，作为我们的LP团体，能够更加强大，能够更加长线的资金的提供，所以从中国成长起来的这些PE基金也好，另类资金管理平台也好，才能够真正是世界级的，所以我们自身也有很多努力，我们的系统，包括人民币国际化的程度，开放程度跟这个也有关系。但总体来说，我觉得还是比较乐观的，下一个十五年，很可能也会非常精彩，但不会很快，我觉得要有一个过程，我们比别人起步晚二十年，但我们还有挺大的距离去追上他们。
市场力量将逐渐让行业环境有序规范
记者（裴蕾）：您对这个行业是非常有信心，非常乐观的，但同时也存在很多的问题，就比如说2016年基金业协会一共注销了12834家私募资金管理人，那这个行业的环境得到了规范，那您觉得规范了之后，这个行业还有多大的发展？
吴尚志：我觉得这确实是一个自律，对于先进涌进来很多所谓做PE，其实对替人理财的这种责任其实还没有完全清晰，我们自己也是要在合规理念、合规方法制度上都要提高。这个过程不管从监管也好，还是从协会的自律组织也好，它会促进这个过程。但是我相信市场的力量，一定会是一种优胜劣汰，形成一种有序的竞争。我自己对这种短期急功近利的事情，我认为是发展过程中的短期现象，长期来讲不应该是这样的，不是能够长期生存的一些方法。长远来讲通过竞争、自律、中介机构的约束，通过法规对坏的一些现象的惩治，投资人对于这些不好基金人的淘汰，一定能够形成一个更加有序的竞争环境，那我们的这个行业也会成长起来的。
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