鲁达 
近年来，全球顶尖的对冲基金日益在中国市场展开拳脚，但业绩差异颇大。
最新消息显示，顶尖的桥水投资在华运作私募基金已满三年，团队已经扩至近30人规模，业绩相对优秀的产品收益已突破70%。
这是如何做到的？
桥水创始人达利欧曾高度唱好中国资产，但该机构投资中国的实战能力，一直是个谜，但它们现在要打破固有的“外资水土不服”的结论了。
这是如何完成的？
低回撤长处
据权威数据统计，桥水投资于2016年在华成立全资子公司，2018年6月登记为证券私募管理人。
目前桥水管理规模区间为10亿元-20亿元，且符合提供投资建议条件的第三方机构，这意味着该机构可以和中国本土代销机构合作。
公开信息显示，桥水先后于2018年10月9日和2020年9月28日，面向中国本土投资者推出两只基金，即桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号（以下简称“桥水中国1号基金”）、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号（以下简称“桥水中国2号基金”）。
据上述基金的持有人透露，截至2021年5月末，桥水中国1号基金和2号基金成立以来的费前收益率分别为70%和17%，且历史最大回撤值均不超过4.5%。
对比两只基金同期（成立日-今年5月末）的沪深300指数表现，分别为62%和17%，振幅分别为90%和30%。
从桥水的费前收益来看，两只私募产品的业绩与中国股票的核心资产指数“打平手”，但基金净值的波动性远远低于沪深300。
低费率打法
除了标志性的“低回撤”外，桥水投资在中国市场的销售也颇有趣。
中国本土私募基金的费率模式为管理费+后端业绩提成，分别为1.5%和20%（针对超额收益部分）。
但据资事堂了解，桥水投资在华的产品，采取低费率策略，管理费为0.65%/年，后端业绩提成的比例设定为10%。
相比本土同行，桥水的费率模式近乎“减半”。
以其中一只基金为例，持有人的资金有着流动性限制：买入后，有一年资金封闭期，不可赎回。封闭期结束后首年赎回费为2%，封闭期结束后第二年赎回费为1%，封闭期结束后第三年开始无赎回费。
值得注意的是，桥水的产品并未设置预警线和止损线，并对持有人称“系统化地将风控手段嵌入每一个环节”。
投资哪些中国资产
据了解，桥水在中国的基金最终投向四大类资产：即中国股票、债券、大宗商品和衍生品。
公开持仓中，我们并未见到桥水买入A股上市公司前十大股东的迹象。
对于其他资产类别，资事堂查阅到一条公开信息：今年6月11日，根据中国央行《关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，桥水中国1号基金、桥水中国2号基金已完成《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》的签署，并完成制度备案。从即日起，可参与利率互换市场交易。
据悉，桥水投资在华投资有两个“武器”，拆解如下：
以1996年该机构自创的全天候策略，主打分散投资，通过在不同经济环境之间实现平衡，从而获取资产的回报，同时降低因为经济环境的变化所带来的波动
在中国市场增加阿尔法的获取，也就是主动管理，捕捉股票、债券和商品市场中由于宏观定价错位而产生的市场拐点，让主动管理部分在资产下跌期间仍然能够对策略做出贡献
换言之，桥水的路数是针对中国资产进行全天候的轮动配置，考虑到不同经济环境对不同资产有可预期的影响，并叠加主动管理，看重中国超额收益空间，进一步提高整个组合的回报率。
可以看出，桥水的中国投资有本土化的“调适”。
团队曝光
据权威数据，桥水投资在中国的团队人数总计29人，半数来自桥水美国总部，另一半是中国本土人才。其中，投研负责人为Joanna Sun Alpert。
Joanna Sun Alpert是一位桥水投资的女性合伙人，2005年加入该机构，毕业于芝加哥大学和哈佛大学，曾就职于世界银行、麦肯锡咨询。
上述投研负责人就是基金经理，所统筹的投资流程中三大内容，即投资研究并生成投资目标仓位、构建投资组合单元、交易指令下达和执行。
另据了解，桥水的全天候模型自2002年起在中国市场进行模拟盘测试，2003年起开始将阿尔法策略应用于中国。
据公开资料，早在1993年就有第一批中国客户投资桥水的基金，2010年桥水管理中国客户资产超过10亿美元规模，但这些都是中国客户“出海投资”的情况。2018年桥水在华开设私募后，才正式开启真正的在岸受托投资。
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