luda 申银万国发布投资研究报告，评级: 无。
我国矿产资源丰富，深部采矿是趋势。我国矿产资源丰富，主要矿产资源总体查明程度约为三分之一，多数重要矿产资源勘查开发潜力大。“十二五”期间，国家中央财政计划每年投入60-70亿元用于地质调查，预计我国地质勘查费总投入可望从每年700多亿元增长到1000多亿元。2008年国土资源部发布《关于促进深部找矿工作指导意见》，明确我国深部找矿工作的战略目标为开展主要成矿区带地下500米至2000米的深部资源潜力评价， 重要固体矿产工业矿体勘查深度推进到1500米。深部采矿是趋势，钻探设备的升级换代和技术工艺的改进是完成深部找矿任务的重要保障。
我国岩土钻孔装备“十二五”期间年均需求量为4000台，全液压钻机是方向。根据国土资源部《全国矿产资源规划》，2011-2015年我国主要矿产资源新增探明储量平均为2008-2010年的2倍左右。2008-2010年，我国地质勘查费总投入为2,655亿元，岩心钻机增加量约10000台，据此预测，2011-2015年，我国地质勘查费总投入将超过5300亿元，岩心钻机销量有望达20000台，年均4000台。我国岩心钻探机械的主流产品是传统机械立轴式钻机，而且很大一部分钻机为20世纪90年代产品，钻探能力不足，钻探深度一般不超过1000米，地质钻探施工效率低。全液压动力头式钻机具有地质钻探施工效率高、安全性好，人力劳动量较少的特点。2010年，国内全液压钻机保有量占比2.27%，根据中国地质局的目标，2015年全液压钻机占比将达30%。
公司产品齐全，机构合理，岩心钻机行业龙头。公司是我国少数几个主要的岩土钻孔机械设备生产企业之一，重视研发和开发新产品，2007-2011年公司累计投入市场的新产品或型号数量达到39个，丰富的产品满足客户多重需求。根据中国矿业联合会地质与矿山装备分会证明，公司机械立轴式岩心钻机产销量位居国内第一位，全液压动力头岩心钻机产销量排名第三。
配套销售是公司另一大优势。公司在地质岩心钻探方面可生产岩心钻机、钻杆、钻塔、泥浆泵等设备，在非开挖工程施工方面可生产水平定向钻机、钻杆、钻头等设备， 在煤层气及浅层石油和天然气勘探开采方面可生产多功能煤层气钻机、钻杆。公司在销售钻机产品时，可以配套销售钻杆、钻头、钻塔等。
募集资金项目在扩大公司生产能力的同时，将使产品线得到丰富，通过技术实力的增强逐步提升中高端设备的国有化率，实现进口替代，进一步扩大市场份额。
风险揭示。公司主要风险来自于地质勘探领域投资下滑、全液压替代机械式岩心钻机速度不达预期和行业竞争加剧的风险。
建议询价区间25.8-28.4元。我们预计公司12、13、14年完全摊薄EPS为1.29元、1.89元和2.55元，给予12年20-22倍市盈率，合理价格为25.8-28.4元，对应13年14-15倍PE。