【人造石十大品牌】中旗新材：人造石英石正在加速对传统装修石材的替代

中期新材料今年8月23日上市，目前市值为32.5亿韩元

公司主要从事人造石英石材装饰材料的研发、生产、销售及服务，主要产品是人造石英石材和人造石英石材台面。

公司是国内主要知名定制家居、厨卫和国外石英石品牌企业的供应商，下游客户包括索菲亚、欧派家具、尚品宅配、金牌橱柜、博洛尼、曲美家具、皮阿诺、方太集团、LG集团、乐天集团等，近三年外销收入占到公司总营收的20%左右，并已经进入万科、金茂、融创等企业的供应商体系，精装房需求将为公司带来新的增量

建筑装饰石材分为天然石材和人造石材两大类。人造石英石是一种树脂型人造石， 以不饱和聚酯树脂（UPR）为粘接剂，以石英砂、石英粉为主要填充材料制成，属于出现较晚的新型建筑装饰材料，这项技术我国在2010年以后才逐渐成熟

人造石材与天然石材对比

这种材料既继承了天然花岗石性质坚硬、耐腐蚀、耐磨损、外观精美的特点，又克服了天然石材不可再生、耐污性较差、部分种类存在放射性等缺点

人造石英石优势

因此被广泛应用于厨房台面、卫生间台面、公共场所的各种台面、会议桌、餐桌、墙面、地面等室内建筑装饰。目前亚克力人造石在台面材料领域有着较高的市占率，但凭借性能价格优势，随着不断释放的存量住房二次装修需求，人造石英石逐步取代亚克力人造石成为厨房台面等领域的主要材料

在公装领域，台面材料以传统的天然石材、层压板等传统材料为主，人造石英石又不断向酒店、写字楼、商场、医院等公装领域扩张的趋势，公装领域将成为人造石英石行业的增长点

市场空间上，我国的住宅装修市场从2008年的0.85万亿增加到2018年的2.04万亿，年复合增长率9.15%，这其中，40%来自精装，30%来自毛坯装修，30%来自旧房改造

装修市场产值

随着近年来国家对房地产市场的调控，房屋销售整体呈平稳状态，销售额10~19年的复合增速为13.64%，销售套数复合增速为4.6%

房屋销售稳定，投机性减少

我国2019年的城镇化率为60.6%，与发达国家的80%还有一定距离， 根据国务院《国家人口发展规划（2016—2030 年）》公布的预期发展目标，到 2030 年我国常住人口城镇化率将达到 70%。城市化率将提高近1个百分点，将有 1300 万左右的农业人口转化为城市人口， 直接拉动建筑业需求 6 亿平方米以上。若按照每套住宅厨房台面 5 平方米，卫生间洗手池台面 1 平方米的装饰面材耗用量估算，则 2019 年我国新售商品住宅产生的厨卫台面材料需求量约为8000 万平方米

在旧房改造需求中，据中国建筑装饰协会预计，我国住宅装修周期约为 8-12 年，我国在1998年之后新增住房大量增长，2010 年以来我国大量的存量住宅已经达到了二次装修年限

在公共建筑需求方面，2019 年我国共有公共图书馆 3196 个、 博物馆 5119 个、医院 34354 个，2010-2019 年间复合增长率分别为 1.15%、8.61%、 5.67%，呈现稳定增长的态势

公共设施数量

2019 年我国办公楼、商业营业用房销售额分别为 5328.96 亿元、11141.39 亿元，2010-2019 年间复合增长率分别为 10.58%、8.34%。目前我国公共建筑装修使用的台面材料仍是以传统的天然石材、层压板等传统材料为主，人造石英石的卫生性、环保性、生产成本等都较传统装饰材料具有一定优势，正在不断进入公装市场挑战传统材料，未来公装领域将逐渐成为人造石英石行业新的业绩增长点

目前人造石英石行业正处于成长期，2019年中国人造石英石市场规模约654亿，同比增长6.8%，全球一半以上的新增人造石材需求来自中国市场。2020年市场规模达到745.3亿，同比增长18.2%，2021年预计达到867亿，未来五年年均增长率预计达到11.26%，2026年预计达到1508亿，公司2020年营收只有5亿，这里还有巨大的空间

人造石英石市场空间

国际市场上，2020年，全球人造石市场规模达到了1103亿元，预计2027年将达到1933亿元，年复合增长率(CAGR)为7.9%。美国是全球最大的人造石英石消费市场之一，也是重要的人造石英石进口国。公司近三年外销的占比达到 17.37%、17.68%和26.14%，逐年升高

公司近三年的营收净利增长并不理想，营收增速低，利润的提升主要靠成本控制

公司营收净利对比

公司上游原材料占公司直接成本比例较高，近三年分别为60.27%、56.94%和54.35%，原材料主要包括不饱和聚酯树脂、石英填料、化工助剂等。其中不饱和聚酯树脂和化工助剂为石化产品，其价格受原油价格波动和市场供需关系影响，不饱和聚酯树脂和石英填料占原材料的80%

不饱和聚酯树脂市场上企业众多，竞争比较激烈；石英填料（石英砂、石英粉）主要是由矿山开采出的石英矿石经过粉碎、筛选、水洗等工艺加工而成，我国石英矿资源极其丰富

成本方面，公司的主要成本要么是来自石化产品，这类产品竞争激烈，不存在寡头，价格波动主要来自原油市场波动或者短期的供需失衡，要么来自天然石英矿石，这一类矿石在我国储量极其丰富。因此，公司成本可控，一般不会出现大幅波动

其他财务指标上，现金流问题不大，流动比率和速动比率都在3以上，毛利率逐年升高

毛利率

三费整体稳定，甚至20年还下降不少，但是20年的净利润增速并没有比19年高，我倾向于认为是因为公司20年销售不佳所以压缩了费用

费用率对比

公司有一定的应收账款，并且随着公司规模的扩大，应收账款占比也在不断升高，近三年分别为9.1%、13.3%和15.06%。公司的产能每年都在稳步扩充，人造石英石近三年的年化增长率为2.6%，公司产品的产销率在90%以上

产销状况不错

公司做的虽然是传统行业，但是行业空间并不小，依靠国外成熟的市场，公司的外销占比逐年提高，国内市场则需要培育。随着我国人均可支配收入的提高，人们会去追求更精致更健康的生活。公司的看点是人造石英石对传统亚克力材料和天然石材的部分替代

从公司的战略描述来看，公司一边在加大和大型家居企业、大型房企的合作，通过全屋定制、精装房拿下更大市场，另一方面加速公装领域的扩展