鲁达 前言：我发掘这样的公司，只是亲眼看到公开公开信息、行业信息和研究后自己做的学习笔记。
1、基本情况
深圳市富安娜家居用品股份有限公司是中国领先的家居用品公司，公司主要从事床上用品及家居生活类产品的研发、设计、生产及销售。经历26年成长，公司旗下拥有富安娜（时尚经典品牌）、VERSAI（轻奢艺术品牌）、馨而乐（大众潮流品牌）、酷智奇（儿童品牌）等以满足不同消费者的需求。公司以设计创新为核心竞争力，时刻关注产品工艺和质量，从胚布就采取工艺设计和检测以保证产品的舒适性和功能性。以“富安娜”为核心品牌曾历次获得了中国品牌价值500强、中国家居行业领军品牌、广东省制造业企业500强、中国连锁品牌影响力50强等品牌荣誉奖项。公司以艺术家纺为聚焦，以艺术家居生活为开拓，坚持高质量的品牌经营和发展。
2、竞争力分析
1、设计和研发优势
公司以设计创新为核心竞争力，不以跑马圈地、明星代言的粗放式发展来形成品牌路径依赖，公司拥有200多人的设计研发团队，专注产品设计和工艺开发，每季商品都注入时尚原创设计，赋予前瞻和经典的结合，在高端产品系列中，还具备观赏和收藏价值。公司研发团队能够根据渠道市场需求，在面料工艺开发、主题设计、分系列设计开发上做出快速作品输出，是公司品牌的核心战队。
2、渠道优势
1）经销商渠道和直营渠道
截止2020年上半年，公司线下专卖店（沿街专卖店）与商场专柜共1301家，其中，直营440家，加盟861家，专卖店与专柜分别占比为65%和35%，线下终端渠道受商场流量波动、商场平台掣肘的影响较小，公司经过多年在各个一、二线城市，三、四线优质城市终端布局，不断优胜劣汰，终端渠道的掌控力在不断提升，逐步增强。整体而言，线下渠道的门店数量是逐步减少的。
2）电子商务渠道
消费品牌未来一定是全渠道互联网营销，电商渠道是重要战略渠道，也是公司未来持续提升规模、提升品牌竞争力的重要载体，公司与国内的头部电商平台比如天猫、京东、唯品会、云集等建立了长期的战略合作关系。公司电商渠道管理团队对供应链、商品、物流的运营有深刻的认知，洞悉电商人群市场，善于运用数据化管理对市场进行快速反应，执行力强。截至2020年上半年，公司电商渠道的销售收入占公司营业收入约42%，规模增速同比增长约13%。公司电商管理团队始终关注产品升级，材质升级、营销升级、组织结构升级，团队利润考核以净利润为考核，电商团队在毛利管理和费用管理能力能持续提升，并优于同行业水平。
3）供应链管理优势：
公司从胚布采购周期就采取自主研发和面料定制，公司始终坚持与行业内优质供应商进行合作，公司持续加强供应链的周期管理，强化供应链的反应速度，通过整合全渠道订单资源，集中采购压缩采购供应周期和采购供应价。通过实施面料周期管理、产品周转天数管理等方法缩减公司资金占用时间；利用市场环境和集中采购对原料进行成本控制；加快物料周转速度，降低公司成本，加快产品供应速度。
3、股东结构：
以上年报数据中2020.6股东构成，从股权结构上看，目前自然人林国芳、陈国红夫妇为前两大股东，掌握企业的实际控股权，其他前十大股东里都是机构股东，在纺织行业中能够被机构这么看重的企业是极少的，也侧面说明公司的经营管理是很不错的。
4、数据指标分析
截止2020.9，公司总资产42.22亿，总负债7.57亿，负债率仅17.9%，其中有息负债仅0.5亿，货币资金2.41亿，理财产品7.65亿，远远能够覆盖付息债务。2020年前三季度实现营业收入16.99亿元，同比增长1.29%，净利润2.75亿元，同比增长11%，公司2020年前三季度经营现金流量净额0.95亿。公司上市以来，累积融资7.35亿，累积分红15.08亿，2019年度的股息率为6.46%。整体来看，企业的负债率极低，经营情况稳定，是一个实实在在为股东创造价值的好公司。
5、估值横向比较
富安娜所属行业为纺织服装业，按照20E的市盈率看为12.19，行业中值和行业平均为20.44，38.58，整体来看，估值低估明显。
6、总结
当前公司市值69亿，动态PE18.85倍，PB1.97，从营收的角度看，富安娜应该排在罗莱生活、水星家纺之后位列第三，从净利润角度讲应该排在罗莱生活后位居第二，但从净利润率排名看，富安娜应该是行业排名第一的。它的净利润高的原因主要也源于设计研发能力、供应链体系、品牌价值、务实的渠道经营能力。
富安娜未来看点：
线上渠道继续作为增长主要引擎。公司前三季度线上收入增长 15%，较 Q2进一步提速，期间公司在原有平台稳健运营同时积极与中腰部主播合作自营直播布局新零售渠道，并调整产品结构，加大床垫、高材质套件、乳胶产品投入，持续提升高价产品在电商销售终端额规模，同时在线上团队考核中重视利润指标，关注毛利率提升及费用投放控制，前三季度电商业务毛利率同比持续上行。