鲁达 德浩尹达：雷耶斯事件落下帷幕，独木舟已经越过了万中山。
雷耶斯事件告一段落，最坏的情况已经反映出来了。
2014年8月8日，德豪润达拟向重要参股子公司雷士照明出售LED照明业务相关的全部经营性资产和负债，雷士照明将全部以现金方式支付对价，本次资产出售将解决雷士照明与公司的同业竞争问题，有利于两家上市公司的规范运作，优化双方资产结构，可谓双赢。然而自8月8日停牌三个月后，本次重组以失败告终，德豪表示是由于雷士前任董事吴长江在任时发生的违规担保行为，被银行强制划扣约6亿元，预计损失可达1.642亿元，严重减少雷士账面现金，影响雷士在本次资产整合的支付能力。此次股权争斗中雷士照明的经销商在本次事件中同心协力地站在了王冬雷这一边,最终以吴长江被逐出董事会而王冬雷全面掌控雷士而告终。雷士未来将进入发展模式，目前雷士已复产七成，下一步是全面恢复生产销售秩序。生产增效，效益显现。德豪近期在LED上游领域芯片和封装领域的生产效率近期显着提升。芯片业务方面，公司已向设备厂商采购MOCVD机100台，截止第三季度报告披露日，芜湖德豪润达，扬州德豪润达供给已到货MOCVD设备92台，其中59已调试完成开始量产，13台设备用于研发；其余设备正处于安装调试过程中。预计明年公司投入使用的MOCVD机将达到80台产能预增可达5成。此外继大连、芜湖基地之后，德豪润达目前正在加速建设蚌埠、扬州基地。我们预估2014年全年芯片业务营收约可达12亿，占比总营收28%。随着新基地的建成， 预计 2015年2016年芯片营收分别可达23.5和34亿。芯片业务处于LED供应链中的上游，需要较高的技术水平，伴随着较高的净利率。封装业务方面，德豪2014年由封装带来营收2.2亿，占比约为5%。封装业务带来的营收预计2015、2016分别增至3.5亿和4亿。增长率分别可达59%和14%。
雷士渠道发力。随着公司收购完成雷士光电27%的股份，公司得到了良好的销售渠道。从目前的销售情况来看，透过雷士的销售渠道德豪可以获得两方面的收入。一是直接销售光源，2012年和2013年雷士在光源方面的分别获得营收13.7亿和13.1亿，均占雷士总收入4成左右，打入雷士销售渠道后德豪预计从中受益匪浅。二是向雷士提供芯片获得的收入，当前德豪已与雷士照明签署合作协议，对一部分雷士产品协议采用德豪的芯片，在未来预计德豪的产品会成为雷士的标配。我们预估2014年与雷士合作已经带来5亿营收,占比德豪全年营收约12%，净利润贡献占比约为9%。展望未来德豪有望每年从雷士渠道新增三亿营收。预计2015年和2016年随着德豪与雷士的合作进一步深入，雷士带来的营收可分别达到8亿和11亿。此外，德豪和雷士于11月19日联合举行了业界首个O2O照明及智能家居电商平台起航发布会，宣布正式进军O2O领域。目前德豪与雷士在天猫等都各自有自己的电商平台，而雷士照明在全国拥有的3000多家零售店未来将成为O2O电商“最后一公里”的平台，实现直接为终端消费者提供产品，设计和后期服务的功能。透过此平台，德豪和雷士的智能家居和照明业务将实现线上线下的有机融合，提高市场竞争能力。
获利可望大幅上扬。我们预计公司14-16年营收分别为42.20亿元、58.50和74.00亿元，对应EPS分别为0.06、0.30、0.42元，动态估值分别为126.9、27.5、19.4倍。凭借着世界级制造设备与人才，搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场，我们看好公司在LED照明时代的发展前景，公司业绩前景光明，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：LED渗透率不达预期的风险；毛利率下滑的风险等。
平安证券 刘舜逢,沈少捷
华胜天成：与IBM合作将持续深化
事件:1、华胜天成、IBM、北京经信委签署了合作谅解备忘录。由华胜天成发起，联合相关合作方成立一家专门负责消化和吸收IBM 相关知识产权授权技术的公司TOP。2、华胜天成与IBM 签署软件许可协议，IBM 授权华胜天成按照协议约定, 使用IBM Informix 关系数据库软件程序源代码，授予期为10年。
华胜天成与IBM 的合作有望再进一步：根据公告，合作方将以TOP 公司为核心，发展全产业链，推动高端计算系统的国产化进程；IBM 协助TOP 公司进行POWER 服务器、数据库、中间件等相关软硬件产品和技术的消化、吸收、可信整合以及国产化研发，达成国产高端计算系统的自主、安全、可控的目标。目前IBM 已将数据库源代码进行授权，后续有望扩展到中间件、操作系统等领域。随着网络安全审查制度的出台，高端服务器国产化将被提上日程，华胜天成与IBM 在服务器方面的合作尚有较大想象空间。
获得Informix 源代码授权，明年有望放量：国内数据库市场在80 亿元上下，今年保持18%上下的增长，其中Oracle、IBM 等合计占近50%市场份额。Informix 在关系型数据库中性能靠前，能满足石化、电网、银行等领域的众多应用，通过开放合作解决信息安全问题后有望大幅抢夺Oracle 的市场。目前IBM 已经授权南大通用、华胜天成两家合作伙伴，我们预计最终合作伙伴不会超过三家。华胜天成下属新云子公司此前已经获得Power Linux 的生产授权，可以在其上直接预装，另外预计公司此前已在数据库技术人员方面做了准备，因此我们预计明年即可实现数据库的放量销售。
强烈推荐-A 评级：上调2014-2016 年EPS 分别为0.21 元、0.55 元、0.79元，现价对应14/15/16 年112 倍/42 倍/30 倍PE，考虑到与IBM 合作还有较大深化空间，上调目标价至33.12 元，维持强烈推荐-A 评级。
风险提示：与IBM 的合作进度具有不确定性。
招商证券 郝彪
贵州茅台：为保持市场稳定而实施量价控制
潜在影响
我们的看法：(a) 一批价跌至接近出厂价的速度快于我们的预期，但我们认为这种趋势不可避免，因为高端品牌的终端需求正在放缓。(b) 由于据报道公司决定不下调出厂价，我们认为稳定一批价的唯一途径在于控制供应量(包括销量和产量)。在我们看来，着眼于价格控制是一项良好的战略，尽管2015年这可能会令增长面临更大压力。 然而，我们认为公司可能仍有一些其它方式来维持收入增长，如推出新产品和新品牌。(d) 在我们看来，简单禁止向某些网站销售仅是短期解决途径。长期内，公司需要找到更有效的方式来充分利用这种新兴渠道。
估值
我们将2014-16年每股盈利预测下调了2-5%，因为目前我们对销量增长的看法更为谨慎。我们的12个月目标价格下调8%至人民币190.03元，仍基于1倍的PEG(2014-16年预期每股盈利的年均复合增速为14%；原为15%)。该股仍位于强力买入名单，因为我们仍看好长期增长和该品牌的竞争优势。
主要风险
白酒市场复苏慢于预期。
北京高华 廖绪发,刘智景,方竹静
东港股份：国务院首次推动加快电子发票应用，公司前景可期
我们的分析与判断
此为国务院层面第一次正式公开发文，我们预计电子发票推进进程将会加快。电子发票作为采用税务机关确定的标准开票软件开具、按照主管部门要求格式和方式存储和使用的电子收付款凭证，与传统纸质发票相比，电子发票具有“无纸化、网络化、自动化”的特点。电子发票的优势在于：(1)可大大降低发票成本，提升节能减排效益；(2)不需经过传统纸质发票的印制环节，其申请、领用、开具、流转、查验等都可通过税务机关统一的电子发票管理系统在网上进行，降低纳税成本；(3)纳税人开票数据通过网络实时自动上传税务机关，税务机关可及时掌握纳税人开票情况，对开票数据进行查询、统计、分析，自动预警，及时发现纳税人涉税违法违规问题，加强税收征管和发票管理；(4)受票方可在交易完成的同时收取到发票，并可在税务机关网站查询验证发票信息，减少接受到假发票的损失。而欧洲电子发票市场报告称，与纸张的发票处理流程相比，电子发票处理流程能帮助企业节约 50%-80%的成本。网络公开资料显示，唯品会在纸质发票上花费 2000 多万/年，京东商城花费则高达 2 亿元/年。
东港股份作为电子发票领域的先行者，且影响力不断提升，将成为主要受益标的： (1)公司已经与电子商务交易技术国家工程实验室，签订了《电子发票战略合作协议》，共同推动电子发票业务标准规范的制定；(2)公司在北京地区扩大了试点服务范围，为京东、国美、小米等多家知名企业提供电子发票业务服务；(3)公司参与的中国人民财产保险股份有限公司电子会计档案试点工作进展顺利，并获得了主管单位的认可；(4)截至 2014 年 9 月底数据，瑞宏网通过电子发票系统开具的发票数量已经突破了 3000 万份，并且在持续高速增长。目前在盈利模式方面，尚在摸索阶段；而公司目前战略是现阶段进一步扩大电子发票的使用范围， 为客户提供更加完善服务体验是现阶段工作重点，待今后相关服务成熟后，再考虑盈利问题。
彩票方面，此外，公司所开发的山东熊猫彩票资讯网站已获山东省福利彩票发行中心正式授权运营，目前进展顺利。2014 年 1-9 月，中国福利彩票销售额 1504 亿元，累计同比增 17.47%，其中，山东累计销售 106.70 亿元，累计同比增 10.37%,在中国福彩销售额中占比7.09%。
公司智能卡订单将逐步释放，成为公司业绩新驱动。目前公司的已经中标银行客户包括建行、交行、工行、招商银行、中信银行、浦发银行、平安银行、民生银行等多家。2014 年上半年，公司智能卡收入额 4087 万元，毛利率 15.62%，2014 全年，我们预计公司智能卡收入在 1 亿元左右，而毛利率从未来长期来看，在成熟之后，可以达到30%左右。
仅从信用卡数据来看，中国人民银行数据显示，截至 2013 年末，全国信用卡累计发卡已达 3.91 亿张，较上年末增 18.03%，全国人均拥有信用卡仅 0.29 张；再考虑到借记卡、医保卡、一卡通等其他卡种，以及卡的固定更新(信用卡更新期一般为 3 年或 5 年)，智能卡行业市场空间广阔。
传统票据业务呈稳定增长的态势。 虽然由于受到互联网发展和无纸化办公等趋势的影响，近年来传统票据业务增速放缓，但由于城镇化建设的推进和市场竞争的规范化，公司市占率逐步提升。
我们预计 2014-15 年公司净利润分别为 1.64 亿、2.05 亿，同比增 26%、25%，EPS 分别为 0.45、0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 44.13、35.45 倍。上调评级至推荐。
股价催化剂：电子发票、互联网彩票在政府法律法规层面获得进一步的推进。
风险因素：大客户的订单委托进程低于预期。
银河证券 马莉,花小伟
黑牛食品：风口行业风口公司
(一)预调制鸡尾酒行业正站在风口上
英伦风的预调制鸡尾酒行业在全球已经风靡 30 年，国内在 2013年快速爆发，市场容量未来有望从去年 20 亿元提高到 200 亿元；百润股份收购预调制鸡尾酒 RIO 公司，评估增值率为 22 倍，收购动态 PE 为 25.6 倍，另外净利率达到 30%！ ，比肩当年白酒盈利能力的预调制鸡尾酒板块横空出世！
黑牛食品 12 月投放市场预调制鸡尾酒，聘请金秀贤(都教授)形象代言。 敏感性分析显示业绩弹性大，明年销量和毛利率分别为(10000,50%)和(20000,60%)时，隐含的毛利分别为 1.0 和 2.4 亿元，约相当于 2013 年公司整体水平的 40%和 100%，成长性极佳。
(二)高管大幅增持股权
半年前左右新任总裁兼副董事长吴迪年连续大宗接受实际控制人转让 898.15 万股，且追加锁定 2 年，最近非公开发行董事长现金认购 10%，总经理现金认购 5%，锁定期 3 年；另外，公司发起人外的管理层均大幅增持股权，显示了对公司发展长期前景的强烈信心。
(三)公司战略向大健康品牌运营商转变
公司将超前关注大健康产业，持续布局高科技前瞻性领域。例如 “国豆国浆”非转基因问题，豆浆市场容量 2400 亿元，未来手磨豆浆价格上涨之后工业豆浆有空间，公司推出东北大豆纯豆浆符合市场需求，吨价达到奶业水平。公司将持续关注高科技含量、前瞻性的健康产品。
投资建议
我们把公司作为未来几年食品饮料行业的首推品种。
看好新任管理团队对公司价值的提升作用，看好未来时尚饮品预调制鸡尾酒单品业务贡献高弹性和营销体系升级成功， 公司有望再次迈入高增长通道，预计 EPS2014-2016 分别为 0.06、0.40 和0.91 元/股，继续维持今年 5 月份和 9 月份《黑牛食品 （002387 行情,资料,评论,搜索）：青春时尚第一股 大健康战略启航》 2 篇深度分析报告中对作为“甲午年牛股”系列之一的公司“推荐”评级，未来几年空间巨大。
银河证券 董俊峰,李琰
伊利股份：澳大利亚乳制品关税取消对国内企业影响小，维持买入投资评级
经过长达9年22轮的谈判，11月17日,中国与澳大利亚签署中澳签署自由贸易协定意向书。根据谈判结果，澳大利亚对中国所有产品关税最终均降为零，中国对澳大利亚绝大多数产品关税最终降为零，预计2015年签署自由贸易协定。? 根据意向书，中国对澳的农产品优惠政策包括：澳大利亚乳制品的进口关税(10%-15%的税率)将在9年内全部取消，其中婴幼儿奶粉现行15%的进口关税将在4年内取消。? 我们认为中澳自贸协定生效后，从澳大利亚进口的乳制品数量会增加，从而替代一部分新西兰的乳制品，但是对国内乳制品现有格局影响并不大，主要原因是：1)从液体奶看，尽管进口液体奶的数量占国内消费量的比重近年来提升较快，但是目前的占比也仅有0.55%，在这当中，来自澳大利亚的液体奶占所有进口量的比重约11%，考虑到液体奶受到运输成本高、进口时效长影响保质期等因素，短期看来还难以替代国产奶；2)从奶粉看，尽管进口奶粉的数量占国内消费量的比重达到42%，但是这其中80%来自新西兰而非澳大利亚，澳大利亚仅占3%，而我国与新西兰早在2008年就签订了自贸协定，目前对从新西兰进口的乳制品已经实施了零关税，再对比婴幼儿奶粉的零售价格，即使取消15%的进口关税，澳大利亚的奶粉价格与目前市场上的进口奶粉价格相比较，优势也并不明显，因此对现有价格体系几乎没有影响。? 综上，我们认为该协定实施后对伊利股份等国产乳企的负面影响小，预计2014、2015年分别实现净利润45.63亿元和54.47亿元，同比分别增长43.16%和19.38％，按摊薄后股本计算,EPS分别为1.49元和1.78元。当前股价对应2014、2015年PE分别为16倍和13倍，维持买入的投资建议。
群益证券 李晓璐
东方电热：加大电加热器市场拓展、挺进油气服务领域
东方电热从创建之时即 1992 年 12 月起就致力于高性能电加热器的研发和制造，此后几年陆续成为格力电器、青岛海尔、美的电器、大连三洋、青岛马士基、英格索兰等生产企业电加热器供应商； 2006 年公司在民用电加热器取得良好成效的基础上挺进工业用电加热器领域，公司目前发展成为国内电加热器行业的优势企业。
空调行业的回暖带动电加热器需求有所改善。 农村地区基础设施完备(特别是配电网完善)、农民收入提升、 空调价格走低使得农民家庭购买的意愿增强以及家用空调较低的渗透率使得农村市场对空调需求不断走强。此外，智能空调变频空调带动一二线城市消费升级、城市保障房较大量上市等因素也对空调市场保持相对稳健增长起到促进作用。
多晶硅行业触底回升带动工业电加热器销售加快。明年太阳能电站装机容量增长保持较好态势，预计太阳能级多晶硅价格保持相对稳定，同时存在一定上扬的空间，一定程度带动早期停产的一些工厂逐步复产，进而技改、新线需求增长将持续，对工业电加热器的需求亦进一步增大。电加热器的应用市场广泛，公司会基于规模化应用、进入成本等方面的考虑，公司会加快部分市场的横向拓展，如：石油化工、轨道交通、电动汽车等，增加电加热器的盈利点。
瑞吉泰格油气工程有限公司是一个集设计、技术咨询、工程承包、设备制造及工程建造服务为一体的工程技术公司。公司通过收购可以实现较强的协同效应，更为重要的是，公司通过瑞吉泰格这个平台，快速进入油气处理服务领域，从而实现发展双轮驱动的战略目标。
投资评级：预计 2014-2016 年 EPS 分别为：0.31 元、0.41 元、0.57 元，市盈率分别为：32. 97、24. 73、17. 73，首次给予“增持”评级。
投资风险： 下游景气度波动；业务横向拓展低于预期等。
东北证券 吴江涛
鹏博士：增持显信心，价值被低估
鹏博士近期大事回顾：(1)首届世界互联网大会11 月19 日至21 日在浙江乌镇召开，公司董事长杨总出席会议，携千兆宽带、大麦盒子、云游戏、物联网平台等产品参展；(2)鹏博士大股东10 月30 日至11 月6 日完成增持股票1141万股(占总股本0.82%)，买入均价为16.29 元/股。其中6 日工作人员误操作将“买入”操作成“卖出”，结果卖出了2 万股鹏博士股票，受此影响后续六个月大股东不能买卖鹏博士股票。
安信点评：我们推荐鹏博士的逻辑主要在于：(1)民营机制优势，激励力度、覆盖成本、响应速度都拥有得天独厚的优势；(2)用户增长迅速，预计公司今年收费用户至少800 万户，其中50/100M 用户(大带宽用户)大幅提升，预计明年有可能超过50%的用户都是大带宽用户，公司基本面非常扎实；(3)IDC业务规模仅次于中国电信和中国联通，2 万多机柜已经拥有相当的规模优势，囊获众多互联网、金融领域优质用户，同时对于提升个人宽带用户的使用体验至关重要；(4)OTT 业务方面，高清视频、游戏和教育等都值得期待；(5)从行业趋势来看，管道的价值被低估了，此前Netflix 为保证网络质量而向运营商支付网络使用费，凸显运营商管道价值。在互联网时代，宽带运营商特别是像鹏博士这样的民营公司对于互联网行业发展有重要意义。
大股东大手笔增持鹏博士股份，充分说明公司高层看好鹏博士未来发展前景，作为国内最大的民营运营商，未来仍有较大的发展空间。从短期来看，预计今年年底超过800 万收费用户比较确定，预计明年公司仍将加大网络覆盖力度，在一线和二线城市全面开花。从中长期来看，预计未来2000 万~3000 万的收费用户规模很有可能达到。拥有庞大的用户基础后，公司可以在增值领域(比如移动转售、云游戏、高清视频等)做更有价值的规划。
投资建议：我们认为公司“云管端”的战略价值被市场低估，市场认为公司市值略大，我们认为公司目前处于用户迅速积累的阶段，三大运营商都是千亿甚至万亿的市值规模，鹏博士250 亿市值不该成为市值上涨的制约，在民营资本进入基础电信领域的背景下，理应获得更多的关注，同时考虑到大股东大手笔增持，我们强烈看好公司发展前景。预计2014 年和2015 年EPS 分别为0.42元和0.62 元，维持买入-A 的投资评级，目标价上调至25 元。
风险提示：面向互联网转型存在不达市场预期的风险
安信证券 柳士威
中国重工：民船见底军船爆发 资产注入亦可期
结论： 公司舰船业务将迎来快速发展。 民用船舶业务将不断回升，军船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计 2014-2016 年 EPS 为 0.19、0.22、0.27 元，2014-2016 年同比增幅分别为 15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的 PB 值 3 倍及 42 倍 PE，由此对应目标价为 8 元。首次覆盖，给予增持评级。
供给收缩，民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出，供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由 2011 年的 10.8%逐步上升至2014 上半年的 19.3%，并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续，作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。
军船业务迎来爆发，资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设， 我国平均每年新增舰船投资约 460-490 亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级，年均舰船投资额将达到 1400 亿元左右。②公司为军工龙头，后续依然有军工资产不断注入。
海工业务经营稳健，业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业，但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业，受到冲击将较小，盈利能力提升依然可以实现。②预计 2014-2016 年海工业务收入为 98 亿、118 亿、141 亿。毛利率水平由 2013 年的 6%提升至 2016 年的 7%左右。
风险因素： 民船业务出现反复的风险、油价长期低位损害公司海工业务的风险。
国泰君安 吕娟,常微,王浩
科力远：引领混动汽车市场潮流
1. 投资合同概述，项目投资约100 亿元。公司与浙江吉利控股集团于2014 年10 月23 日签订了《合资协议》，双方将共同出资注册成立科力远混合动力系统有限公司(CHS 项目公司)，投资建设中国混合动力及传动系统总成技术平台项目(CHS 项目)。为支持CHS 项目建设，长沙高新区管委会将通过固定资产投资、提供研发资金、配套资金、贷款贴息等方式给予CHS 项目总额不超过15 亿元的政策支持。 上述事项已经公司2014 年11 月18 日召开的第五届董事会第九次会议审议通过。CHS 项目的具体实施和投资建设尚需公司董事会或股东大会按相应程序审批。
细化而言，CHS 项目总投资约100 亿元，总用地面积约400 亩，项目分两期建设。其中，一期投资46.5 亿元，用地面积约100 亩，固定资产投资不少于14.1 亿元；二期项目预留用地面积约300 亩，预留期自本合同签约之日起不超过三年。CHS 项目力争2017 年启动二期建设，最迟不超过2020 年启动二期建设。如预留期满CHS 项目二期未能如期用地，双方另行协商二期项目供地。
投资项目的具体内容为：混合动力及传动系统总成，其中包括但不限于混合动力传动箱HT(内含双电机)及电池包(含动力电池及BPS 电池管理系统)的研发、制造、销售；整车控制器、发动机控制器及管理系统的研发、生产、销售；以及相应的办公生活配套设施。
2. 建设进度：一期开工计划于2015 年。CHS 项目一期于2017 年投产，主要产品为混合动力及传动系统总成及配套产品。2017-2019 年在甲方(长沙高新区管委会)园区上缴税收累计不低于9.2 亿元，自投产第四年(即2020 年)起每年上缴税收不低于5 亿元。
根据合同，公司与吉利控股投资的CHS 项目将快速推进。
3. 外延式发展动作频频。年初至今，公司外延式发展动作频频，不断深化与丰田合作；同时，科力远(上海)公司设立意味着公司从HEV 电池供应商升级为电池包系统供应商；此外，与吉利公司合作，“强强联手”最终达到双赢的预期颇强。
1)与丰田中国、PEVE、新中源、丰田通商设立合营企业科力美汽车动力电池有限公司。科力美注册资本总额为544000万日元，其中科力远现金出资217600 万日元，占注册资本的40%。投产后将每年生产11.3 万个车用镍氢动力蓄电池模块项目，主要为丰田汽车在我国生产的混合动力车型配套。
2)2014 年6 月，丰田正式批准科霸公司(全资子公司)的HEV 电池极片进入其HEV 电池批量装车实验试做阶段，丰田HEV 电池极片中国本地化供应项目由此取得决定性突破。
3)实现HEV 电池包系统的研发定型。公司在上海市闵行区全资设立科力远(上海)汽车动力电池系统有限公司，并与全球领先的乘用车市场电子与技术供应商德尔福技术有限公司签订协议，获得其制造电池包的被许可技术授权以及相关技术支持。德尔福将以其成熟的硬件和底层软件能力，强大的量产体制搭建能力，优秀的量产品质保证能力，为上海科力远建设BPS 全自动生产线提供技术支持。上海科力远目前已顺利实现常态化运营。
2014 年6 月公司全资子公司科力远(上海)汽车动力电池系统有限公司与绍兴滨海新城产业投资有限公司合作共同设立科力远(绍兴)汽车动力电池系统有限公司，其经营规模为年产量约三万台套的混合动力汽车电池包系统。
4)2014 年5 月公司与天津松正签订《战略合作框架协议》，天津松正将结合国家政策及市场情况，在未来三年内大力推广含有镍氢电池的混合动力公交车技术，力争占天津松正全部混合动力系统的50%以上。
5)2014 年9 月底，公司与浙江吉利控股集团有限公司签订《合作意向书》，合资成立国内混合动力系统总成的技术平台。合资公司由科力远控股，吉利参股，逐步吸纳其他整车企业参股。
2014 年5 月底公司拟向四家战略投资机构非公开发行股票发行价格为21.35 元/股 (2014 年7 月公司实施资本公积金转增股本后发行价格为 14.23 元/股)，募集资金总额预计约为 6-10 亿元，全部用于补充流动资金。
4. 盈利预测及评级。公司未来业绩增量主要来自动力电池包扩产，此轮吉利合作搭建混合动力及传动系统总成技术平台得到当地政府大力支持，假设混动汽车需求逐渐起量，作为国内龙头企业直接受益，2015-16 年混动电池包销量在2-3万包，预计2014-16 年EPS 分别为0.01，0.14 和0.25 元。鉴于新能源汽车行业属于新兴爆发式行业，享有高估值。由于公司当前传统业务处于盈亏平衡状态，因此新的动力电池包业态一旦起量，对业绩增厚十分明显，在业绩反转的背景下，给予公司高估值(2015 年EPS200 倍市盈率)，对应目标价28 元，鉴于当前估值较高，增持评级。
海通证券 钟奇,施毅,刘博
天邦股份：战略定位更趋清晰，养殖景气回升贡献弹性
战略转型：聚焦“生猪产业链”、“特种水产饲料”两大主线
特种水产饲料生产与销售是公司传统优势业务。收购艾格菲养殖资产后，公司实现战略转型，正式进入生猪养殖领域，未来公司发展将定位于聚焦生猪产业链、特种水产饲料两大主线。
养殖业务：短期业绩受益于景气改善，未来战略定位于生猪育种
公司入主后，艾格菲养殖效率低下的问题逐步得到解决。年初以来生猪养殖行业产能收缩明显，15 年公司养殖业务将充分受益于行业景气回升。公司未来定位于生物育种，战略入股Choice Genetics 占据育种技术高地，将逐步转型为种猪销售为主、肥猪销售为辅。
生物制品：进入市场收获期，重点关注圆环、高致病性蓝耳
成都天邦技术水平处于国内领先地位，经过前期连续多年投入，将逐步进入收获期。目前主打品种包括猪瘟、猪圆环、腹胃二联苗等，潜在储备品种包括高致病性蓝耳疫苗以及禽用禽流感疫苗(H9 亚型)。
饲料业务：现金奶牛业务，专注特种水产饲料
特种水产饲料是公司现金奶牛业务，现有产能约100 万吨。公司特种水产饲料技术优势明显，品种齐全，2013 年销量约6 万吨。
预计14-16 年EPS 分别为0.20 元，上调至“买入”评级
15 年公司养殖业务将大幅改善，贡献业绩弹性，猪圆环、高致病性蓝耳新品支撑疫苗业务成长。预计14-16 年EPS 为0.20 元，公司战略定位更为清晰，上调评级至“买入”。
风险提示
产品质量风险、猪价波动风险、新品推广风险等
广发证券 王乾
海伦钢琴：全国性艺术教育学校逐步形成
再次签订教育公司合作意向： 公司公告与福建泉州地区经销商、宁波市海曙区雅歌艺术培训学校、上海地区经销商、深圳地区经销商分别签署相关《合作意向书》，分别设立教育公司和教育管理咨询公司，其中设立四家教育公司 A、B、C、D 承诺 2015 年的净利润分别为 200 万元、150 万元、200万元和 350 万元，公司增资后持股比例均为 10%；设立教育管理咨询公司承诺 2015 年的净利润为 360 万元，公司增资后持股比例为 20%。上述五家公司 2015 年合计对公司净利润增厚为(按权益计算)162 万元。
全国性艺术教育学校逐步形成： 继公司 9 月公告与云南昆明、成都、南宁地区经销商琴行签订教育公司合作意向之后，公司再次在重要城市与经销商合作开展教育培训项目，全国性艺术教育学校逐步形成。公司将发挥自身的品牌公信力优势、艺术家师资资源优势，借助经销商在当地的生源规模优势，打造涵盖乐器、声乐、舞蹈、书画等在内的综合艺术培训学校。公司开展教育事业的转型决心和执行力很强。
设立北京网络信息科技有限公司：公司同时公告以自筹资金 3188 万元设立全资子公司“北京海伦网络信息科技有限公司”，致力于形成规模化电声钢琴、智能钢琴、智能操控系统产业的研发和孵化，以及 MOOC 穆克教育系统网站及教育培训网点的研发和孵化和规模化铺建。前期公司已与北邮信息网络产业技术研究院签订产学研合作协议，未来将充分利用当地的人才优势，快速布局开展网络教育项目。
盈利预测和投资建议： 根据本次公告项目的利润情况，我们上调公司盈利预测，预计 2014-2016 年收入增速 3.2%、 16.8%、 14.4%；净利润增速-15.0%、39.7%、29.1%；每股收益为 0.20 元、0.29 元、0.37 元， “增持-A”评级，目标价 25 元，标的稀缺，看好公司后续线上、线上艺术教育项目快速拓展。
风险提示：艺术教育培训市场的竞争风险和公司经验不足。
安信证券 张妮
三维工程： 齐鲁石化正式合同终落定，业绩增长将加速
投资要点：
齐鲁石化大单的正式合同终签订，金额和工期略超我们预期。公司于7 月已公告获得齐鲁石化大单的中标通知书，经过四个月最终签署正式合同，3.768亿元的合同金额超出之前公司预计的3.3-3.6 亿元，同时此项目由于业主对工期限制较为严格，明年一季度需执行完毕。公司之前中化泉州7.7 亿元大单执行三年左右，使得公司前三年一直维持高成长，不此对比，齐鲁石化合同金额约一半，工期仅丌到一年，因此较短的工期将使公司能较快确讣收入和业绩，我们讣为公司今年四季度至明年上半年有望维持业绩加速成长趋势。
在手订单已然复苏，今明年业绩安全边际强。公司自去年下半年以来新签
订单复苏趋势明显，我们估测13、14 年新签订单增速分别约为350%和50%，目前在手订单约10 亿元。除去齐鲁石化大单，近两年其余大单主要来自于新型煤化工行业中的神华和中天合创等优质业主，后期项目执行保障性强，因此我们讣为公司今明年有足够强的业绩安全边际。另外考虑到今年是公司最后一期股权激励的业绩考核年，测算需到25%以上增长才能行权，因此我们预计公司释放业绩劢力十足。
看好公司硫回收工程市场竞争力，中长期主业受益环保趋严仌将稳步向上。
公司硫回收工程主要应用于石油石化和新型煤化工行业，市场空间约50 亿元。在政府加强投资传统能源周期行业的节能环保大背景下，硫回收行业仌将处在较高景气状态。石化行业中，油品质量升级的提标改造将利于公司提高市卙率；新型煤化工行业，持续不神华的密切合作决定公司具备抢卙这一增量市场的先机地位。
相关多元化发展将力劣公司快速成长。我们讣为未来建筑工程板块能继续
走出高成长性的企业将集中在与业工程领域。目前来看公司进展顺利，幵贩青岛联信使公司在催化剂领域实现突飞猛进发展，未来进一步不主业硫回收实现有效协同，后续业务领域扩大和产品多样化将是发展思路；同时公司攻坚污水处理市场也有其先天优势；此外上海志商石化平台存超预期发展可能。公司资产负债率仅12.8%，货币现金4.42 亿元，优异的财务情况将有劣于公司通过外延扩张手段实现相关多元化的发展。
维持公司“推荐”投资评级。维持公司14-16 年EPS 为0.49、0.60、0.67元。考虑到公司在手订单充沛，今明年业绩重回高增长保障性强，丏公司通过内生外延多方式做大做强的诉求强烈，我们讣为公司作为环保工程概念股，目前时点仌具备配置价值，目标价18 元。
风险提示：新签订单低于预期；多元化发展低于预期。
中投证券 李凡,王博