鲁达 苏日明曾公开表示：“珠宝行业不是大鱼吃小鱼，而是快鱼吃慢鱼。”
依赖外延式并购，爱迪尔（002740）已从当初靠代工珠宝运转的小作坊，摇身一变成了集珠宝首饰产品设计研发、生产加工、品牌连锁为一体的知名珠宝企业，在全国拥有668家品牌加盟店、7家线下自营店。
不过，昔日“珠宝新贵”正遭遇市场的严峻考验,不仅信披频繁出错、业绩下滑严重、现金流告急，还面临着高管“出逃”等问题，前路未卜。
员工疏忽，信披“漏洞百出”
6月17日晚间，爱迪尔披露2018年年报更正公告以及对深交所的回复公告，公告一经发布，瞬间把公司在信披方面的不严谨态度，暴露无疑。
根据公告，在此前发布的2018年年报中，爱迪尔存在多达五处的信披错误。
据深交所问询，公司直营收入数据出现了前后不一致的情况。按行业分类，公司“直营销售”的营业收入为2285万元；不过，根据“销售模式”披露，直营销售营业收入金额为3041万元。
对此，爱迪尔解释称，由于相关工作人员工作疏忽，误将联营店门店数据统计入直营店门店数据中，以致于“报告期末营业收入排名前10名的直营店经营情况”披露的相关数据有误，导致直营收入数据前后不一致。
而同样地，因工作人员疏忽，公司“加盟费”“品牌管理费”“其他业务成本”的数据出现错行，导致其相关的营业收入、营业成本前后披露不一致。
不止如此，由于黄金采购金额统计数据口径有误，公司2017年、2018年采购黄金金额数据出现大额错误。
财经网注意到，修正之后，爱迪尔2017年的黄金采购金额由5.76亿元调整为7.02亿元；2018年的黄金采购金额由7.38亿元调整为7.24亿元。修正前后，公司2017年的黄金采购金额增加逾1亿元。
除此之外，爱迪尔在2018年年报更正公告中，还主动交代了另外两处错误的信息。
其一，在关闭门店对报告期的影响中，更正之前，公司关闭门店影响额占报告期收入比例为-88.40%，更正之后的比例则由负转正，为1.36%。其二，在长期股权投资中，公司漏记了其合计总额4949.18万元。
爱迪尔表示，上述更正不会对公司2018年度营业总收入、净利润及每股收益等产生影响，除上述更正后的内容，公司《2018年年度报告》全文及摘要其他内容不变。
值得一提的是，爱迪尔不仅在年报中出现数据失误，在其披露的回复问询函公告中，也同样出现了信披瑕疵。
在6月11日爱迪尔发布的延期回复年报问询函公告显示，公司于2019年6月3日收到深交所的年报问询函。而本次回复公告显示，公司于2018年6月3日收到深交所的年报问询函。
珠宝界的“拼多多”
2001年，苏日明及其妻子狄爱玲、胞弟苏永明联合创办了爱迪尔。2015年，爱迪尔顺利在深交所上市，成为为数不多的A股珠宝企业之一。
不过，同周大福)、周生生)、老凤祥等老牌珠宝企业扎根一线城市相比，爱迪尔堪称珠宝界的“拼多多”。
当同行都在北京、上海、广州等一线城市“厮杀”时，爱迪尔把眼光放到了二三线城市，并通过经销商加盟的主要销售模式，迅速在二三线城市扩展开来。2015-2018年，爱迪尔的营业收入由上市之初的8.4亿元增至18.77亿元。
然而，表面看来，爱迪尔发展较为平稳，营业收入稳中有升。但实际上，爱迪尔正面临营收增速放缓、增收不增利的窘境。
据国家统计局，2018年全国金银珠宝类收入共计2758亿元，同比增长7.4%，而同期爱迪尔的营收增速仅为1.81%，低于珠宝行业营收均速，也远低于去年同期55.64%的增速。
与此同时，2015-2018年，爱迪尔净利润由6737.88万元降至2814.9万元。其中，2018年爱迪尔净利润增速由正转负，从4.4%降至-53.35%。
数据来源：Wind资讯
究其原因，“成也加盟，败也加盟”，低毛利率的加盟销售模式正成为公司业绩增长的“绊脚石”。
年报显示，2015-2018年，公司加盟、经销营业收入合计占比由96.59%升至98.64%。而2018年，爱迪尔加盟、经销销售毛利率分别为16.61%、8.65%，低于自营、直营的销售毛利率18.33%、18.03%。
随着低毛利率的加盟、经销营业收入占总营业收入的比重加大，公司的毛利率越来越低，从2015年的21.13%下降至如今的14.18%。
坏账计提藏玄机
虽然爱迪尔营收规模不断扩大，但都是“纸面富贵”，应收账款增速迅猛，赊销比例较大。
2018年，爱迪尔应收票据及应收账款金额达到9.5亿元，同比增长62.95%，而同期公司营收增速仅为1.81%。2017-2018年，应收账款占营收的比重从31.63%增至50.61%，占总资产的比重从3.85%增至36.4%。
按理说，随着应收账款的飞速增长，公司对其计提比例应更为谨慎才是。不过，财经网发现，与同行主导经销模式的老凤祥计提比例相比，爱迪尔应收账款计提比例颇为激进。
2018年，爱迪尔6个月以内的应收账款计提比例为1%；6个月-1年的计提比例为5%；1-2年计提比例为10%；2-3年计提比例为20%；3-4年计提比例为50%；4-5年计提比例为80%；5年以上计提比例为100%。
来源：爱迪尔年报
相比之下，老凤祥1年以内(含1年)的应收账款计提比例为5%；1-2年计提比例为10%；2-3年计提比例为50%；3年以上计提比例为100%。
来源：老凤祥年报
若按老凤祥相应年限应收账款计提比例计算，2018年爱迪尔应计提的应收账款坏账准备为8130.01万元，比公司年报披露的4414.66万元坏账准备多出3715.35万元。
以此为依据，考虑到2017年爱迪尔的应收账款坏账准备余额为2979.67万元，2018年公司的应收账款坏账损失应为5150.34万元，比年报披露的1435万元坏账损失还要多出3715.34万元，这一数额要高于公司同期2814.9万元的净利润。
对此，财经网曾致函爱迪尔，问询公司是否通过放宽应收账款计提比例，虚增净利润？爱迪尔回复称，公司不存在放宽应收账款计提比例虚增利润的情形。
不过，在爱迪尔2018年审计报告中，立信会计师事务所将公司的应收账款坏账准备、存货存在及减值列为关键审计事项。
现金流枯竭，靠借债经营
业绩下滑之际，现金流“枯竭”也成了高悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。
一方面，公司应收账款不仅逐年递增、且周转率逐年下滑，导致公司回款能力堪忧。2018年，公司的应收账款周转率由3.89次降至2.48次，同比下降36.25%。
另一方面，公司存货高企、周转速度变慢，也加重了资金饥渴现状。2018年公司存货高达10.34亿元，占总资产的比重为39.62%。同时，公司存货周转天数由2017年的171.37天增至233.33天。
在企业回款速度下降与存货积压的双重施压下，上市以来，爱迪尔经营活动产生的现金流量净额连续四年为负。
为打开市场，爱迪尔开启了并购的“开关”，在与世纪缘、深钻所“无缘”之后，收购了大盘珠宝、千年珠宝、蜀茂钻石等子公司。
受此影响，爱迪尔投资活动产生的现金流量净额也常年为负。2015-2018年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-1.12亿元、-0.51亿元、-0.81亿元、-1.15亿元。
值得注意的是，由于产生的经营现金流量净额历年处于净流出状态，公司不得不从银行贷款来解决资金短缺困境。
2015-2017年，公司的筹资现金流净额分别为2.75亿元、5.37亿元、1.89亿元，其中，取得借款收到的现金从1.43亿元增至5.77亿元，爱迪尔似乎一直在“借债经营”。
到了2018年，因筹资现金流流入不及流出，偿还债务支付的现金为8.24亿元，同比增长103.96%，爱迪尔出现上市以来首次筹资净额流出状态。那么，若爱迪尔“借无可借”，公司未来是否会陷入资金链断裂的困局呢？
对此，爱迪尔表示，公司将加强与各金融机构及贷款银行的沟通，提前做好续授信放款安排，同时把控融资借贷风险控制，并于今年引入福建省龙岩国资背景战略股东。
不过，爱迪尔的“跑马圈地”正在导致财务费用的“水涨船高”，进一步侵蚀公司业绩。
根据年报，因票据融资增加，贷款利息分期摊销，贴现息一次性记财务费用增加，2018年爱迪尔的财务费用为4561.04万元，同比增长139.08%。
此外，2015-2018年，爱迪尔短期借款由1.13亿元增至5.34亿元，复合增长率为47.44%。短期借款的激增直接导致公司利息支出的增加，2018年公司利息支出4227.91万元，同比增长52.86%，占财务费用的比重高达92.7%。
实控人质押风险高企
雪上加霜的是，爱迪尔现金流枯竭的同时，实控人苏氏家族的股份几乎全部质押融资。
截至2018年年底，苏日明及其一致行动人苏永明、狄爱玲的股权高度质押，质押比例均在其所持公司股份95%以上，且苏清香(苏永明之妻)也质押了其所持公司股份的90.6%。
此前，受股价下跌影响，2018年10月18日，苏永明质押给浙商证券（601878）的部分公司股份被浙商证券平仓，平仓股数共计199.98万股，占公司总股本的0.6%。彼时爱迪尔股价降至历史低点4.6元/股。
来源：公司公告
来源：公司公告