admin 最近盘点了经济领域的大事件，毫无疑问，对——交易进行了近780亿的联合重组，成为国企改革的标杆。(莎士比亚，温斯顿，国企，国企，国企，国企，国企)
证监会的“特赦”放行，传递出国家推动国企混合所有制改革的坚定信心。
为什么要作混改？站在党和政府的立场，从长期目标看，在道路自信、理论自信和文化自信的鼓舞下，一定要把国有企业做大做强，混改被认为是增强国企活力的有效手段。短期目标则是对冲经济下行压力，增加经济增长动力。
中企君建议各位读者，将联通这个特例放在国企改革的整体大背景下考察，更能把握住其中的思维脉络，厘清未来可能的走势。
这波混改的风很大
本轮国企混改始于2015年9月，国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，作为国企改革顶层文件的配套意见，首次明确了要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域开展放开竞争性业务、推进混合所有制改革试点示范。此后，在国家发改委、国资委对混改的多次表态中，上述7大重点领域频频出现。主抓这项工程的国家发改委，目前已选择两批共计19家企业推进试点。
8月18日上午，在发改委8月份定时定主题新闻发布会上，发改委政策研究室副主任兼新闻发言人孟玮透露了混改的最新情况：目前，发改委已遴选出第三批试点企业，目前正在按程序报批。在第三批混改试点中，除了继续选择部分中央企业纳入试点范围，还根据地方申请，遴选一部分地方国有企业纳入试点。
2017年被视为国企改革之年，中国企业研究院专家指出，2017年是混合所有制改革的落地之年。垄断领域的混改一直是难啃的硬骨头，但该领域混改对整个混改乃至国企改革有着牵引作用，攻坚就在这两年。
从混改时点节奏来看，市场人士普遍预判央企及重点省份带有标杆性质的混改项目会在十九大前密集落地，提升市场对于改革的整体偏好；而全国多数地方的一般国改项目或将在十九大之后伴随人事、政策定调、混改标杆模式的落地后，逐步有序展开。
混改要打破垄断，打破民资行业准入的“天花板”、“玻璃门”，引入民资进行垄断行业，激发民间投资。外界亦有人担心一家企业的成功在于经营者的决策利益取向，国企与民企的利益诉求不同，这就决定了经营者的行为方式完全不同。
国企经营者决策按重要性排序为：
执行党的政策，做社会维稳的基石
贯彻政府意图，维护政府需要的市场秩序
照顾上下左右各方利益，坐稳自己的位子并为日后升迁多栽花
追求企业发展与股东利益
显然，排在前三位的目标并非总是与最后一个目标相一致。
而民营企业经营者目标简单而直接：追求企业发展与股东的最大利益。
混改意味着博弈。曾有企业家曾分四种情况探讨过参与国企混改的博弈策略：
（1）对准备参与的企业来说，首先要想清楚自己的目的：是为了赚点钱的财务投资还是希望能跟自己企业战略发生关系的战略投资。同时，对准备参与的国有企业的性质要有一个清晰的判断，它是处在竞争性领域还是处于垄断市场。
（2）如果你作为财务投资者，进入竞争性市场，就一定要选择真正有竞争力的标的。比如高端白酒，像茅台五粮液这样的名牌产品，品牌是天时地利人和多年积累起来的，利润很高，如果能参与，应该能分到一杯羹。但你作为财务投资者，也别指望对这样的强势企业有太多的影响力，只能做一个被动的投资者，算算财务收益划不划算。
（3）如果以战略投资者的姿态参与竞争性的领域，意味着你希望通过参与混改影响整个公司的战略决策。这时你真正有机会参与的往往是运营管理效率低下，管理甚至很混乱的休克鱼，政府为了甩包袱，可能会把这些标的扔出来。如果它又很多有价值的资源，你又有办法把它搞活，变废为宝，可以去尝试一下。
（4）以战略投资者的姿态进入垄断行业，则需要有对等的实力。比如联通+BAT。这种组合是新豪门盛宴。市场垄断与行政垄断叠加，垄断会更强化，而小体量的公司很难挤进去。但这种战略性也主要是形式上的，如果你真想改变垄断国企的行为方式和运营模式，则是非常困难的。很多显而易见是正确的事情也未必能够推动。
所以，混改如果只是股权成分多元化了，配套的激励机制没有跟上，你眼看着是金山银山，也无从下手。如果以财务投资者的姿态进入到垄断行业，那么，你更是一个被动的投资者，跟在二级市场上买买股票没有太大的区别。
入围者如何排位？
以本次联通混改为例，业界分析，这被定义是迄今为止最为大胆的混改方案。此前中石化、中石油、东航等央企的混改，都从某一具体业务板块突破，比如中石化销售业务和中石油管道业务。而联通是唯一一家集团整体混改的试点公司，直接拿核心资产进行混改。
引入的互联网企业按出资排序为：
腾讯投资110亿元，占5.18%；百度70亿元，占3.30%；阿里巴巴43.3亿元，占2.04%；京东50亿元，占2.36%；苏宁40亿元，占1.88%；光启互联技术40亿元，占1.88%；淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；兴全基金7亿元，占0.33%。
联通混改的“朋友圈”阵容可谓豪华，百度、阿里巴巴、腾讯以及京东等四大互联网巨头集体入局。巨头们第一次参加混改，投资数额如此巨大，尤其是腾讯占到超过5%的份额，一般都是1%左右，可见力度之大。
此外，混改还创新性地使用了“三三制”的募资结构：联通（36.7%）+BATJ等战略投资者（35.25%）+公众股东（25.4%）+员工激励股（2.7%）。而36.67%这一比例则是央企混改史上，原大股东保留股权比例最少的。
专家分析，BTAJ之所以组图参与联通混改，一是巨头们看到互联网大数据将在电信领域有发挥作用的地方，而且可以获得增值。二是BTAJ不是做财务投资，而是战略性投资，更看重将来的收益。
为了证明自己的诚意，联通也做了很大改变：
先是明确同股同权，给新入局的民营资本足够的话语权。
除此之外，改革后联通在董事会的席位将下降到2位，民业增加3个席位，另外还增设1位国企战略投资者，此外还有政府代表3人。
从某种意义上说，混改就是国企与民企之间就存量资产再匹配所展开的价值谈判与商业选择，民企当然希望得到的增量股权属于回报稳定的优质资产，而非劣质资产的“接盘侠”。因此，在混改目标选择上，须将那些盈利差或资金短缺的国企排除在外，参与混改的国有企业也须主动剥离劣质资产，拿出真正的优良资源招鸾引凤。
国有企业拿出的是优质资源，混改就会表现为一种卖方市场，国有企业在选择上占据主动，最终选择谁还是由国有企业说了算。这就需要强调公开、公平、公正的市场交易原则，采取阳光化的招标竞标方式，杜绝“厚此薄彼”与“暗箱操作”，有效防止国有资产流失。
回头来看联通的此番改革，不可过于乐观，当然，也不可过于悲观。
联通当前处境，恰如韩信当年“背水一战”。“人心齐，泰山移”，方向统一，思想一致，是成功最好的基础。
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