admin 白酒一直被资本市场视为“压载”。
据多家媒体报道，2022年4月白酒网上销售业绩不佳，三大电商船销售总额为16.80亿韩元，同比下降19.26%，连续三个月出现负增长。
而据工信部的数据显示，2022年前4个月全国规模以上酿酒企业白酒产量为260.9万千升，同比增长4.2%，为近年少见的产量上涨产业。
一增一减之间，白酒行业的压力，肉眼可见。
销量下滑，寒意阵阵
眼下，白酒行业有了微妙的变化。
据澎湃新闻报道，一些白酒企业存在库存积压、动销不畅的隐忧，销售不太好或感受到消费量下降成为经销商们的共识，“库存压力说不大是不可能的”，特别是在低档产品上，
由于不是刚需消费，呈现走不动量之势。
事实上，2021年第四季度白酒行业就有了衰退的征兆。
对此，知名私募基金经理董宝珍早已表示：“白酒已进入大周期的下降拐点。2021年的高增长是过度提价催生的泡沫，四季度的负增长是渠道库存已经填满的现实证据，一方面价格已经超越了消费能力，同时渠道库存也无法再承接。”
“每一年的一季度都是白酒行业最重要的消费旺季，中国白酒的销售1/3以上是在春节期间。”董宝珍如是说。
然而，2022春节期间的销售并不如人意。
中国酒业智库专家刘立清向媒体表示：“今年春节期间，包括茅台在内的名酒均同比下滑。整体来看，高端好于次高端，次高端好于中高端，下滑最严重的仍然还是区域品牌。此外，酱酒热也基本上全面遇冷，渠道热度下降，消费者开瓶率不高。”
2022年第一季度，A股白酒上市企业的合同负债环比增长率为-38.66%，为近两年以来最低水平，这意味着预付款大幅下降。
从微观来看，寒意阵阵。
譬如，贵州茅台计划剥离白金酒、天朝上品酒业，渴望甩掉包袱轻装上阵。
据公开数据显示，截至2021年11月30日的月报显示，白金酒的营业收入为1.27亿元，净利润为-343.5万元；截至2022年4月22日的月报显示，天朝上品酒业的营业收入为372.9万元，净利润为-78.3万元。
对此，东吴证券指出：“场景复苏推动下半年板块反弹的逻辑不变，名优酒韧性足，仍看好全年表现。全年维度看，疫情解封以后场景复苏是必然，Q2是板块情绪低点，继续向下空间有限，板块获得实质性改善以后的反弹仍然可期。”
龙头股抗风险能力更强
终端不振之下，头部企业的抗风险能力显得尤为突出，毕竟高档白酒的用途更广。
贵州茅台：飞天贵州茅台可谓“硬通货”，此背景下贵州茅台的业绩稳定，2022年第一季度营业收入为323.0亿元同比增18.4%，净利润为172.5亿元同比增23.6%，连续两个季度业绩提速。
尽管飞天贵州茅台短期难以提价，2022年可投放市场的基酒充裕，再叠加i茅台渠道成型，有望成为未来增长的重要抓手。
据公开数据显示，截至2022年5月18日，i茅台累计投放逾117万瓶产品、合计560.7吨（其中虎年生肖酒超250吨，1935超200吨），累计销售额24.14亿元，上线的专卖店经销商超过900家，已初步建立了一套基于大数据的业务运营体系。
浙商证券表示：“茅台酒系列酒双轮驱动，营销改革红利将持续释放，看好全年公司利润端近20%的增长。从量角度看，考虑到2021年茅台酒投放量仅约3.6万吨，十四五末预计或5万吨，2022年往回溯的4年为茅台酒基酒产量大年，预计2022年茅台酒量增或超预期；从价角度看，非标量价双升叠加直营渠道占比进一步提升将为主方向，营销改革红利或将持续释放。”
五粮液：作为白酒行业的“二哥”，五粮液的业绩就逊色不少，2022年第一季度营业收入为275.48亿元同比增长13.25%，净利润为108.23亿元同比增长16.08%，但销售现金回款为137.35亿元同比下滑-34.8%，经营活动现金流净额为-34.01亿元，同比减少161.8%。
如此一来，五粮液头顶笼罩着悲观预期。
不过，其核心大单品普五于2021年底提升出厂价至969元，经典五粮液提升出厂价至1599元，那么全年的业绩增长有了保底的基础。
第一上海证券表示：“近期管理层全国面上主动停货彰显挺价决心，当下核心大单品批价环比已有小幅度提升，预计未来随着消费市场活跃度加快恢复后，批价有望突破千元以上并实现企稳。长远来看，公司持续将品牌建设作为核心目标，强化消费意见领袖和消费圈层培养，并加大对营销体系的深度改革，长期可持续发展规划清晰，目前经营改革已初见显著成效，预计未来公司品牌价值加速回归将顺理成章。”
泸州老窖：泸州老窖以“国窖1573”跻身行业第一梯队，2022年第一季度营业收入为63.12亿元同增26.15%，净利润为28.76 亿元同增32.72%。
中泰证券表示：“展望2022年，虽然疫情对于华东等地消费场景造成扰动，但是整体开门红完成度较高，且经销商、渠道库存一直处于下降的趋势，看好全年任务的顺利达成；低度酒在华北等区域占主导地位，增速高于国窖整体快速拓展贡献增量；看好特曲调整后的增速回归。”
需要注意的是，贵州茅台、五粮液和泸州老窖虽然都是机构青睐的对象，但在白酒行业考虑出现周期低谷的背景下，未来仍然有不确定性，股市的波动或更为频繁，风险也会加大。
本文仅代表个人观点，跟本报无关。股市有风险，投资需谨慎，本文仅作参考，实际盈亏自负。