鲁达 作者 | 孙栋
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2020年的光伏产业异军突起，受益于原材料价格飙涨，光伏产业链上跟原材料相关的产品公司，市值涨的飞起。
在主产业链之外，还有生产产品不可或缺的设备厂商，也得以飞涨，迈为股份（300751.SZ）就是其中之一。迄今为止，迈为股份的股价从年初的140元/股，一举越过了500元大关，成为A股单价排行榜前十的企业，也是光伏概念中股价最高的企业。
虽然有着吸睛的股价，但其市值却只有250亿元左右，在光伏主产业链经济性的压力下，上百倍市盈率的迈为股份还有多少成长空间？
“不可或缺”下的隐忧
对于有实力的生产企业而言，下游利润空间压缩的反传导，或许会抑制其扩产的速度，从而减缓相关设备的采购。
迈为股份是一家制造丝网印刷生产线成套设备的企业，该设备主要用于制作光伏晶硅电池片。
在光伏晶硅电池片的制备环节，有多种多样的技术路线，目前覆盖率最广的是PERC电池，盖因其性价比突出。这里的性价比主要指制造价格和光电转化效率，据新能源研究机构EnergyTrend分析，市场上销售的单晶PERC电池片转化效率集中在21%-23%，而实验室单晶PERC效率仅在24%左右，该技术发展已进入成熟阶段。
有可能发生技术迭代的是异质结电池。据行业分析师介绍，异质结电池除了有超过27%的高转换效率之外，还有温度系数低、可双面利用、薄片化程度强等应用优势，但目前制约该技术发展的还是成本。据招商证券研究员测算，异质结电池或将在未来2-3年内，具有经济效益。
除了技术路线之争，还有硅片尺寸的大小之争。日前，八家光伏联名倡议以210mm作为标准，修订SEMI以及光伏行业协会已有的组件尺寸标准。而早在今年6月份，七家光伏企业也曾通过联名信的方式建议建立182mm的硅片标准。而这两大阵营的形成原因主要是182mm的生产厂商已经铺设的新产线还没收回成本。
但无论采用何种规格及制备技术路线，生产设备不可或缺。根据 PV Info link 统计，到2023年新增大尺寸电池片对应设备总市场空间将超过300亿元，其中丝网印刷设备空间约50-60亿元。
有如此大的想象空间，自然也带来了极佳的财务表现。《英才》查阅其财报发现，近年来迈为股份成长性有着极佳的表现。2017年至2020年三季度，迈为股份的营业收入增长率同比都在35%以上，而2019年末更是达到了82.48%。
不仅收入增速惊人，扣非净利润增速也同样惹人侧目。自2018年以来，迈为股份都保持了超过30%的增速水平。
与迈为股份类似的还有捷佳伟创（300724.SZ），这同样也是一家服务于光伏电池片制造的配套设备厂商，只不过其侧重于制绒机和PECVD。虽然捷佳伟创的市值和利润规模都大于迈为股份，但成长性增速却略逊于迈为股份。
数据来源：wind
迈为股份有着优异的历史成长性，不过其财报中也显示了公司经营中的隐忧。
截至2020年三季报，迈为股份应收账款余额11.97亿元，占当期营业收入超七成，2020年中报时应收账款余额逾6亿，第三季度几乎增加了近6亿元。
而根据往年年报，应收账款与营业收入的占比均不超过50%，此数据大幅增长，或将存在减值计提的隐患。
因为设备的下游，也就是光伏主产业链上的厂商受益于2020年下半年原材料价格上涨，使得它们的利润表现良好，从数据上展现了行业的“景气度”，但这终究只是换算成货币计量的价值。
原材料价格飙涨是供需失衡的体现，直接会导致电池片的生产成本上升。从而传导到组件环节，而组件向下游电站继续传导，涨价能力有限，单一组件环节的盈利水平会被进一步压缩，如此再传导至电池片环节，或将造成产能过剩。
对于有实力的生产企业而言，下游利润空间压缩的反传导，或许会抑制其扩产的速度，从而减缓相关设备的采购。而对于那些竞争优势较弱的设备采购商，如果它们没能扛过竞争周期，那么也将没有利润来支付已经采购生产设备的货款了。
谋“跨界”
光伏主产业链的持续扩产或者设备更新才是迈为股份继续成长的主要动力。
虽然在气候峰会中，我国对未来节能减排的承诺，使得政策对清洁能源有倾斜，也带动了行业的增长动能。但2020年是光伏补贴的最后一年，面临“平价时代”，经济性将会成为很多企业考虑的重点。
而对拥有全球丝网印刷生产设备近七成市占率的迈为股份来说，光伏主产业链的持续扩产或者设备更新才是其继续成长的主要动力。
从技术更新的角度来考虑，迈为股份近些年的研发投入占营业收入的比重较为稳定。2017年至2020年三季度间，除2018年外，其余时间迈为股份的研发占比均高于6%。虽然同类公司捷佳伟创的研发占比逐年下降，但总量规模确是高于迈为股份。截至2020年三季度末，迈为股份研发支出1.03亿元，占营业收入比重6.40%；捷佳伟创研发支出1.10亿元，占营业收入比重3.58%。
在制备技术路线和尺寸标准之争尚未有定论的前提下，迈为股份也在尝试着去拓展其他业务，例如OLED面板生产线。
在2019年年报中，迈为股份称2018年中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目，已处于量产状态，运行状况良好。但截至2020年中报，迈为股份尚未有除太阳能光伏行业外的营业收入。
诚然，迈为股份凭借着突出的行业优势，在丝网印刷领域有着不错的成绩，但考虑到主产业链的经济性，未来发展还是要先画上一个问号。