luda 弘亚数控（002833）
弘亚数控是我国板式家具设备龙头，盈利能力突出。 公司专注板式家具设备， 目前三项主要 业 务 为 封 边 机 、 裁 板 锯 和 数 控 钻 （ 含 多 排 钻 ）， 2017H 营 收 占 比 分 别 为54.13%/22.68%/12.42%， 分别对应板式家具的封边、 开料和钻孔，涵盖了板式家具制造的主要流程。公司管理效率高、成本控制能力强， 2017Q1-3 公司毛利率和销售净利率分别达到 39%、 31%，管理费用率、销售费用率、资产负债率均低于行业可比公司。公司重视研发投入，积极进行科技创新，研发成果推动新产品不断落地，为公司业绩发展带来强大动力。
板式家具机械： 大市场小公司， 集中度提升龙头受益。市场空间： 根据我们的测算， 2018年全国板式家具机械市场空间约 150 亿元， 2017-2020 年，受益于定制家居渗透率提高，带动板式家具机械设备需求分别为 65.74 亿元。 竞争格局： 行业集中趋势显著， CR2 占比不断提升，弘亚数控自身技术不断升级、产品口碑不断积累、渠道优势日益明显，市占率提升有望带动公司营收规模超行业增长。
四大驱动力共同作用，充分利好国内龙头。驱动力一： 板式家具机械作为房地产后周期行业， 2017 年商品房销售面积维持增长， 板式家具机械高景气度有望延续到 2018 年。 驱动力二： 定制家居厂商扩产力度大， 2017 年募投与扩产合计达 42 亿元， 2017 与 2018 年是资本开支高峰，有效带动板式家具设备需求。 驱动力三： 进口替代趋势明显，产品数控化与成套化趋势明显，更新升级盘活存量市场；德国豪迈集团近年来营收趋于稳定， 产能扩张近乎停滞， 国内进口板式家具机械供不应求， 给国产厂商提供了更大的空间。 驱动力四：二三线城市房地产销售有望回暖，弘亚数控主要目标客户群显著受益，有望充分带动弘亚数控设备销售。
国际对标：学习巨头经验，十倍成长空间。 对标国际巨头德国豪迈，弘亚数控仍有十倍成长空间。德国豪迈与意大利 SCM 集团发展历程为公司成长提供丰富的经验，技术方面两家公司积极通过内生外延实现技术驱动，市场方面 2016 年德国豪迈欧洲外市场营收占比达48.97%， SCM 海外营收占比高达 90%。我们认为，弘亚数控通过坚持技术驱动、积极全球经营，可以在巩固中国市场的同时，充分利用全球市场，在世界范围内实现高速成长。
估值与评级：首次覆盖，“增持”评级。 弘亚数控是我国国产板式家具机械龙头，盈利能力突出、研发有效转化，预计长期将充分受益于板式家具渗透率提升、设备进口替代与行业龙头集中度提升，短期将充分受益于定制家居企业密集资本开支、中小家具厂商业务前景向好，预计公司 2018/2019/2020 年实现归母净利润 3.23 亿元，对应EPS2.39 元， 对应 PE24/19/16 倍。 公司业务正处于快速上升期，给与 2018 年30 倍 PE，目标价格 72 元，对应约 30%上涨空间。
风险提示： 国际巨头在国内中低端市场进行价格战，房地产成交不及预期，新产品放量不及预期，公司产品向中高端市场拓展受阻。
本文源自证券市场红周刊
更多精彩资讯，请来金融界网站)