luda (文/张玉编辑/马文元)在债务压力面前，中国海洋主题公园运营商海昌海洋公园仍然决定出售资产。
10月18日，海昌海洋公园宣布与亚洲股权私募基金MBK Partners签署战略协议，共以65.3亿韩元出售武汉、成都、天津、青岛等4个主题公园项目100%股权和郑州主题公园项目66%股权。销售事项预计在2021年底之前完成交付。
海昌海洋公园股票在10月15日停盘后，于10月18日上午9时正式复盘。以当天收盘价为基准，公司股价为1.85港元/股，比前一天的收盘价下跌了19.57%。经过10月19日的回调，10月20日公司股价再次暴跌。截至下午13:05，公司股价下跌8.95%，至1.73港元/股。
“割肉”五个成熟的主题公园
海昌海洋公园的这次销售可以说是大方的。2021年上半年半年报显示，目前主题公园只有10个，此次出售的5个主题公园占据了“半壁江山”。
据公告，其中4个主题公园都是位于城市市区的海洋公园，运营了10多年，在公司现有的主题公园中相对成熟。到2019年(包括该年)为止，4个主题公园每年都会产生稳定的现金流。
观察者网审查发现，海昌海洋公园下属武汉海昌极地海洋公园占地60万平方米，体育场面积超过6万平方米，是多层多管式室内极地海洋主题公园。成都海昌极地海洋公园被列为国家4A级旅游胜地和国家极地科普教育基地。青岛海昌极地海洋公园建筑面积47000平方米。天津海昌极地海洋公园也是4A级旅游胜地。
交易完成后，这样的事业公司不再是海昌海洋公园的子公司。公司将在5个核心城市(上海、三亚、重庆、大连、烟台)经营6个主题公园及其他主题公园相关业务、房地产开发与投资、酒店运营、运营咨询与管理等业务，总面积约120万平方米(包括海洋主题公园、酒店、温泉度假村及配套商业房地产)
另外，作为策划的大型海洋文化主题公园，郑州公园从2018年开始建设。但是，由于新冠疫情的影响，郑州公园的开发也面临挑战。
忍受痛苦放弃一半海洋公园项目后，海昌海洋公园将重点放在上海和三亚。据介绍，该公司将重点提升上海主题公园二期及三亚主题公园的配套设施，提高重点项目的收入和盈利能力。
据东策研究院高级分析师肖云祥透露，出售成熟项目有利于海昌与交易对手的谈判，并能获得更高的交易比价。毕竟公司已经以收回资金为目的，标志资产需要“诚意”。
上半年净负债率为262%
不惜砍掉一半的江山背后是海昌海洋公园艰难的运营现状和日益加重的债务负担。也就是说，处于需要持续投资和技术升级阶段的海昌海洋公园无力面对。
公司方面表示，随着旅游业的发展，4个主题公园覆盖的相关市场上出现了大体竞争对手，需要更多的投资和升级改造。
与此同时，公司方面自新冠疫情爆发以来，一直遭受高额债务和持续增加的赤字。“董事们认为，以相对有利的市值出售大象公司，会产生相当多的现金，可以用来偿还多项负债，从而降低集团的资产负债率，维持集团的运营。”
最近公开的半年报显示，2021年上半年公司期间亏损为2.78亿韩元，去年同期亏损为8.91亿韩元。
另外，今年上半年净负债比率为262.1%，去年年底达到228%。对于上半年公司净负债比率上升，海昌海洋公园解释说，这是因为上半年集团偿还经营债务，运营赤字增加。
另外，2020年公司年内亏损约为人民币14.78亿韩元，净亏损率为126.6%。2019年公司的净利润率也只有1.1%。
损失和债务压力与持续扩张无关。海昌海洋公园方面表示，目前至少需要18个月的时间和超过12亿韩元的资本投资，才能完成郑州公园的所有建设工程。通过此次出售，公司不仅可以获得现金，还可以大大减少资本投资及债务融资压力。作为郑州项目公司的重要股东，公司可以继续参与后续开发和运营管理。
另外，上海及三亚相关主题公园配套设施的改善和向轻资产过渡的计划也意味着要先支付大量的真金白银。
转变为轻资产突破。
卖掉一半主题公园后，海昌海洋公园方面表示，将进一步扩大轻资产业务，根据近20年的文旅业经验，开展设计咨询、施工、委托运营管理等综合服务。
公司后续的轻资产业务包括为其他主题公园参与者提供全程的规划设计、建设和准备、品牌认可、表演艺术和运营管理咨询服务。另外，集团将以至少10年的中长期租赁形式实施全权运营管理。在市中心的商业购物中心经营城市休闲商品的自营职业。
在肖云翔看来，普通旅游房地产、商业地产或主题公园的发展初期将经历IP培育和运营能力提升的过程，IP和运营管理能力逐渐成熟后，大部分人将选择与轻重相结合的发展战略，这将有助于优化公司的现金流，降低投资风险，减少资金压力。
但是从目前的发展来看，海昌海洋公园还没有做出可圈可点的IP，公司目前的收入仍然严重依赖门票收入。
具体来说，海昌海洋公园的收入模式包括公园运营和房地产发展两个部分。上半年公司公园运营收入为8.72亿韩元，占68.02%。房地产销售收入为4.1亿韩元，约占32%。
单从公园运营来看，门票销售费为63.05%，食品和饮料销售紧随其后，占公园运营收入的13.66%，院内游戏收入紧随其后。
费收入占比8.82%，酒店运营收入占比6.54%，咨询管理等收费仅占2.73%。而如果按照总的收入来看，咨询管理收费仅占总营业收入的1.85%。卖掉半数主题公园，意味着海昌公园贡献大部分收入的门票收入和物业销售收入也会大幅萎缩。尤其是在咨询管理等费用占比尚不足2%的情况下，海昌海洋公园想要通过向轻资产转型提高收入可谓异常艰难。
很显然，公司也意识到了这方面的阻力和艰难。在出售公告中，海昌海洋公园称，公司计划五年内投入7亿元发展轻资产业务，其中约2亿元用于IP开发，以及咨询顾问类和营运管理类业务的市场推广；约2亿元用于都市休闲类游乐产品的研发和市场布局；约3亿元用于人力资源发展和生物资源储备。
随着疫情的影响逐步散去，在旅游业刚刚复苏的时候选择断腕，对于海昌海洋公园而言显然不是一笔划算的生意。只可惜，巨额的债务压力之下，可供其选择的余地显然已然不多。
本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。